Managementul capitalului propriu. Managementul capitalului Fundamentele managementului capitalului unei întreprinderi articol

În activitățile financiare și economice ale fiecărei întreprinderi, trebuie utilizat atât capitalul propriu, cât și capitalul împrumutat.

Utilizarea capitalului propriu permite companiei să evite întreruperile operaționale, să realizeze în timp util diverse proiecte de investiții etc.

Capitalul împrumutat în anumite limite este o sursă de finanțare mai ieftină decât capitalul propriu. Acest lucru se datorează faptului că dobânda la împrumuturi și împrumuturi, de regulă, este semnificativ mai mică decât dividendele la acțiunile care formează capitalul social al companiei. Totuși, într-o măsură mai mare se referă la capitalul autorizat. Acest lucru nu poate fi spus pentru alte elemente ale capitalului propriu.

echitate include:

fond statutar;
rezervă și capital suplimentar;
fonduri financiare vizate;
venituri reținute.

În practică, fondurile proprii ale companiei pot fi formate din surse interne și externe de resurse financiare.

Surse interne fondurile proprii constituie cea mai mare parte a capitalului propriu. Acestea includ deducerile de amortizare, care sunt importante la întreprinderile cu o proporție mare de active imobilizate amortizabile și politici de amortizare care implică amortizare accelerată și suplimentară.

Surse externe formarea fondurilor proprii include capital social sau social suplimentar, care este atras de aporturi bănești suplimentare la capitalul autorizat sau emisiune suplimentară de acțiuni.

Managementul capitalului propriu trebuie efectuată pe baza unei politici financiare specifice a întreprinderii. De obicei, se realizează în trei etape.

Analiza potentialului existent al resurselor financiare proprii: volum si dinamica in perioada precedenta; corespondența ratei de creștere a capitalului propriu cu rata de creștere a activelor și volumul vânzărilor; proporțiile raportului dintre sursele externe și interne de formare a resurselor financiare proprii, valoarea acestora; starea coeficientului de autonomie şi autofinanţare şi dinamica acestora.
Rezultatul acestei etape ar trebui să fie dezvoltarea rezervelor pentru creșterea capitalului propriu.
Determinarea necesarului de capital propriu. Pe baza unor formule binecunoscute și a informațiilor inițiale, se fac calcule ale necesarului de capital propriu:
CKplan = KUdck - Pr + A,
unde planul SK este necesarul suplimentar de capital propriu pentru perioada planificată;
NS- capitalul total;
d ck- ponderea capitalului social în cuantumul său total;
Pr - mărimea profitului reinvestit în perioada de planificare;
A - fond de amortizare la sfarsitul perioadei de planificare.

Toate valorile utilizate ale indicatorilor sunt, de fapt, planificate.

Evaluarea costului de atragere a capitalului propriu din diverse surse (interne și externe). Politica financiară a întreprinderii trebuie să cuprindă prioritățile în finanțarea activităților economice. În această etapă, pe baza politicii financiare adoptate, se ia o decizie managerială privind alegerea surselor alternative de formare a resurselor financiare proprii.

Gestionarea capitalului propriu presupune gestionarea procesului de formare, întreținere și utilizare eficientă a acestuia, adică gestionarea activelor deja formate. Aceasta presupune atât gestionarea capitalului propriu în general, cât și managementul elementelor sale structurale.

Gestionarea capitalului propriu ar trebui să fie precedată de un studiu al eficienței gestionării acestuia în perioada anterioară. Analiza este necesară pentru a determina rezervele pentru formarea fondurilor proprii.

Problema formării capitalului propriu nu poate fi limitată doar la alegerea directă și utilizarea unei anumite metode sau instrument de finanțare și ar trebui luată în considerare în contextul gestionării structurii capitalului total.

Odată cu creșterea „vârstei” unei companii, structura capitalului acesteia devine mai complicată, iar acțiunile de gestionare a acestei structuri devin mai solicitate, deoarece afectează indicatori atât de importanți ai activității companiei precum stabilitatea financiară și rentabilitatea, valoarea afacerii. și atractivitatea investițiilor pe piață.

În procesul de gestionare a formării resurselor financiare proprii, acestea sunt clasificate în funcție de sursele acestei formări. Compoziția principalelor surse de formare a resurselor financiare proprii ale companiei este prezentată în Figura 1.2.

Ca parte a surselor interne de formare a propriilor resurse financiare, locul principal revine profitului care rămâne la dispoziția întreprinderii, formează partea predominantă a propriilor resurse financiare, asigură o creștere a capitalului propriu și, în consecință, o creștere a valorii de piață a întreprinderii.

Orez. 1.2. Surse de formare a capitalului social al companiei

Cheltuielile de amortizare joacă, de asemenea, un anumit rol în compoziția surselor interne, în special la întreprinderile cu o valoare ridicată a mijloacelor fixe proprii și a activelor necorporale utilizate; cu toate acestea, ele nu măresc cuantumul capitalului propriu al companiei, ci servesc doar ca mijloc de reinvestire a acestuia. Alte surse interne nu joacă un rol semnificativ în formarea resurselor financiare proprii ale companiei.

Ca parte a surselor externe de formare a resurselor financiare proprii, locul principal revine atragerii de către întreprindere a capitalului social suplimentar (prin contribuții suplimentare la fondul autorizat) sau acțiunilor (prin emisiune și vânzare suplimentară de acțiuni) capital. Pentru întreprinderile individuale, una dintre sursele externe pentru formarea propriilor resurse financiare poate fi asistența financiară gratuită acordată acestora (de regulă, o astfel de asistență este acordată numai întreprinderilor individuale de stat de diferite niveluri). Alte surse externe includ activele corporale și necorporale transferate întreprinderii în mod gratuit și incluse în bilanțul acesteia.

Baza administrării capitalului propriu al companiei este gestionarea formării propriilor resurse financiare. Pentru a asigura managementul eficient al acestui proces, o întreprindere dezvoltă de obicei o politică financiară specială care vizează atragerea propriilor resurse financiare din diverse surse în concordanță cu nevoile dezvoltării sale în perioada următoare.

Principalele obiective ale managementului capitalului propriu sunt:

Determinarea mărimii adecvate a capitalului propriu;

Creșterea, dacă este necesar, a cuantumului capitalului propriu prin rezultat reportat sau emisiune suplimentară de acțiuni;

Determinarea structurii raționale a acțiunilor nou emise;

Definirea si implementarea politicii de dividende.

Elaborarea unei politici de formare a resurselor financiare proprii ale firmei se realizează în următoarele etape principale.

1. Analiza formării resurselor financiare proprii ale firmei în perioada precedentă. Scopul acestei analize este identificarea potențialului de formare a resurselor financiare proprii și a conformării acestuia cu ritmul de dezvoltare al întreprinderii.

În prima etapă a analizei, volumul total al formării resurselor financiare proprii, corespondența ratei de creștere a capitalului propriu cu rata de creștere a activelor și volumul produselor vândute ale companiei, dinamica cotei proprii. sunt studiate resursele în volumul total de formare a resurselor financiare în perioada preplanificată.

La a doua etapă a analizei sunt luate în considerare sursele formării propriilor resurse financiare. În primul rând, se studiază raportul dintre sursele externe și interne de formare a resurselor financiare proprii, precum și costul atragerii capitalului propriu din diverse surse.

La a treia etapă a analizei se evaluează suficiența resurselor financiare proprii ale companiei, formate la întreprindere în perioada preplanificată.

2. Determinarea nevoii generale de resurse financiare proprii. Necesarul total calculat acoperă cantitatea necesară de resurse financiare proprii generate atât din surse interne, cât și din surse externe.

3. Evaluarea costului de atragere a capitalului propriu din diverse surse. O astfel de evaluare se realizează în contextul principalelor elemente ale capitalului propriu format din surse interne și externe. Rezultatele unei astfel de evaluări servesc drept bază pentru elaborarea deciziilor managementului privind alegerea surselor alternative pentru formarea propriilor resurse financiare, asigurând o creștere a capitalului propriu al companiei.

4. Asigurarea volumului maxim de atragere a resurselor financiare proprii din surse interne.

5. Asigurarea volumului necesar de atragere a resurselor financiare proprii din surse externe. Volumul de atragere a resurselor financiare proprii din surse externe este destinat să asigure acea parte a acestora care nu a putut fi formată în detrimentul surselor interne de finanțare. Dacă cantitatea de resurse financiare proprii atrase din surse interne satisface pe deplin necesarul total de acestea în perioada de planificare, atunci nu este nevoie de atragerea acestor resurse din surse externe.

6. Optimizarea raportului surselor interne și externe de formare a resurselor financiare proprii. Acest proces de optimizare se bazează pe următoarele criterii:

Asigurarea costului total minim de atragere a resurselor financiare proprii;

Asigurarea faptului că fondatorii inițiali mențin conducerea întreprinderii.

Gestionarea capitalului propriu al companiei include și determinarea echilibrului optim între capital propriu și resursele financiare împrumutate.

Levierul financiar („levierul financiar”) este un mecanism financiar de gestionare a randamentului capitalului propriu prin optimizarea raportului dintre capitalul propriu și fondurile împrumutate utilizate.

Efectul pârghiei financiare este o creștere a rentabilității capitalului propriu, obținută prin utilizarea unui împrumut, în ciuda faptului că acesta din urmă este plătit.

Efectul de levier apare din discrepanța dintre rentabilitatea economică și „prețul” fondurilor împrumutate. Randamentul economic al activelor este raportul dintre valoarea efectului de producție (adică, profitul înainte de dobânda la împrumuturi și impozite pe venit) și valoarea totală a capitalului total al întreprinderii (adică toate activele sau pasivele).

Cu alte cuvinte, întreprinderea trebuie să dezvolte inițial o astfel de profitabilitate economică încât să existe suficiente fonduri, cel puțin, pentru a plăti dobânda la împrumut.

Următoarea formulă poate fi utilizată pentru a calcula efectul de levier:

EFR = (Рк - Рзк) х ЗС / SK, (1)

unde Рк este randamentul capitalului total (raportul dintre valoarea profitului net și prețul plătit pentru fondurile împrumutate și valoarea capitalului);

Рзк - profitabilitatea capitalului împrumutat (raportul dintre prețul plătit pentru fondurile împrumutate și valoarea fondurilor împrumutate);

ЗК - capitalul împrumutat (valoarea medie a perioadei);

SK - capital propriu (valoarea medie a perioadei).

Astfel, efectul pârghiei financiare determină limita fezabilității economice a atragerii de fonduri împrumutate.

Valoarea pozitivă ridicată a indicatorului EFR indică faptul că compania preferă să facă cu fonduri proprii, nu folosește suficient oportunitățile de investiții și nu urmărește scopul de a maximiza profiturile. În această situație, acționarii, după ce au primit un dividend modest, pot începe să vândă acțiuni, reducând valoarea de piață a companiei.

La finalul primei părți a lucrării, ne vom opri asupra funcțiilor de gestionare a capitalului propriu al companiei. Principalele funcții ale managementului capitalului propriu includ:

Funcție de protecție. Capitalul propriu vă permite să mențineți solvabilitatea întreprinderii prin crearea unei rezerve de active care să permită întreprinderii să funcționeze, în ciuda amenințării cu pierderi. În acest caz, însă, se presupune că majoritatea pierderilor sunt acoperite nu de capital, ci de venitul curent al întreprinderii.

Capitalul joacă rolul unui fel de „pernă” protectoare și permite companiei să își continue activitatea în cazul unor pierderi sau cheltuieli neprevăzute majore. Pentru a finanța astfel de costuri, există diverse fonduri de rezervă incluse în capitalul propriu.

Funcția operațională. Are o importanță secundară față de cea de protecție. Include alocarea de fonduri proprii pentru achiziționarea de terenuri, clădiri, utilaje, precum și constituirea unei rezerve financiare în cazul unor pierderi neprevăzute. Aceasta sursa de resurse financiare este indispensabila in fazele initiale ale intreprinderii, cand fondatorii fac o serie de cheltuieli prioritare.

În etapele ulterioare de dezvoltare a întreprinderii, rolul capitalului propriu nu este mai puțin important, o parte din aceste fonduri fiind investite în active pe termen lung, în crearea de diverse rezerve. Deși principala sursă de acoperire a costurilor de extindere a operațiunilor este profitul acumulat, întreprinderile recurg adesea la noi emisiuni de acțiuni sau împrumuturi pe termen lung atunci când desfășoară activități cu caracter structural - deschiderea de sucursale, fuziuni.

Funcția de reglementare. Este asociat cu interesul deosebit al societății pentru funcționarea cu succes a întreprinderilor.

Funcțiile numite ale capitalului propriu arată că capitalul propriu stă la baza activității comerciale a oricărei întreprinderi. Își asigură independența și îi garantează stabilitatea financiară, fiind o sursă de atenuare a consecințelor negative ale diferitelor riscuri pe care le suportă compania.

O creștere a eficienței gestionării capitalului propriu este stimulată, pe de o parte, de dorința de a îmbunătăți rezultatele financiare ale activităților companiei și de creșterea bunăstării proprietarilor acesteia, pe de altă parte, de dependența companiei. asupra mediului economic extern, care își evaluează activitățile din exterior și formează cu acesta un sistem de relații economice.

Ca urmare a studierii acestui capitol, studentul trebuie:

stiu

structura capitalului propriu, elementele acestuia si rolul acestora in asigurarea functionarii eficiente a societatii;
conceptul de creștere financiară sustenabilă a companiei;
teorii de bază și tipuri de politici de dividende;
metode de calcul a dividendelor;

a fi capabil să

determina rata de crestere durabila a companiei;
distribuirea profiturilor pentru a îmbunătăți eficiența companiei;

au aptitudini

calcularea ratei de creștere durabilă a companiei;
calcularea sumei dividendelor.

Structura capitalului propriu

Capitalul propriu este principala sursă de finanțare pentru activitățile economice ale companiei, prin urmare, managementul capitalului propriu este una dintre sarcinile centrale ale departamentului financiar. Reprezintă fondurile proprietarilor companiei, parțial contribuite de ei înșiși, parțial câștigate de compania însăși.

Din punct de vedere structural, capitalul social constă din mai multe elemente, numărul și scopul cărora în activitatea companiei se pot modifica. Managementul structurii capitalului propriu este una dintre cele mai importante sarcini ale departamentului financiar în ceea ce privește gestionarea propriului capital, totuși, pentru a rezolva în mod competent această problemă, un manager financiar trebuie să înțeleagă sensul financiar și scopul fiecărui element structural. . Principalele componente ale capitalului propriu vor fi discutate în acest paragraf.

Inițial, capitalul autorizat este o valoare bănească a proprietății proprietarilor, adusă de aceștia în timpul înființării societății. Totodata, la momentul inceperii functionarii societatii, capitalul autorizat poate sa nu fie integral varsat. Ulterior, mărimea capitalului autorizat poate crește (la cererea proprietarilor) sau scădea (la voință sau fără greșeală).

Obligația stabilită legal de a reduce cuantumul capitalului autorizat este asociată cu funcția de garantare a acestuia. Cert este că valoarea sa reală indicată de societate în situațiile financiare poate să nu corespundă cu starea reală a capitalului autorizat sau cu poziția financiară reală a companiei.

Discrepanța dintre starea reală a capitalului autorizat și starea sa nominală este asociată cu eventuala lipsă de cerere pentru o parte din capitalul autorizat. Societățile pe acțiuni pot avea acțiuni cumpărate de la acționari sau neplătite la momentul plasării lor. Dacă societatea nu poate vinde astfel de acțiuni în decurs de un an, atunci acestea sunt supuse răscumpărării - în consecință, capitalul social al companiei trebuie redus cu valoarea acțiunilor anulate. În cazul societăților cu răspundere limitată, o procedură similară se stabilește în ceea ce privește acțiunile din capitalul social al societății.

Corespondența capitalului autorizat cu situația financiară reală a societății se determină pe baza indicatorului activului net, care se calculează în conformitate cu procedura stabilită și trebuie să depășească valoarea capitalului autorizat al societății. Dacă la sfârșitul exercițiului financiar suma capitalului autorizat depășește valoarea activelor nete, societății i se acordă un an pentru a corecta această situație (această regulă este valabilă începând cu al doilea exercițiu financiar de la data înființării societății) . Dacă în cursul anului societatea nu a putut majora valoarea activelor nete cel puțin la valoarea capitalului autorizat, capitalul autorizat trebuie redus la valoarea activelor nete.

Formula de calcul a valorii activelor nete este următoarea:

Compoziția activelor luate în considerare include toate activele societății, cu excepția:

- valoarea în valoare a costurilor efective pentru răscumpărarea propriilor acțiuni (participări la capitalul autorizat) răscumpărate de societate de la participanți (fondatori) pentru revânzarea sau anularea ulterioară a acestora:
- datorii ale participanților (fondatorilor) pentru contribuții la capitalul autorizat.

Structura pasivelor luate pentru calcul include pasivele pe termen lung și scurt ale companiei, excluzând veniturile amânate.

Capital suplimentar. Reprezintă un fel de tampon pentru stocarea valorii adăugate a activelor sau acțiunilor unei companii apărute ca urmare a schimbărilor în condițiile pieței externe. De asemenea, poate fi privit ca o rezervă pentru capitalul propriu, a cărui valoare este determinată de condițiile pieței. Capitalul suplimentar apare în următoarele cazuri:

- excesul valorii de piata a activelor imobilizate ale societatii fata de valoarea lor contabila - valoarea adaugata la capitalul suplimentar se determina pe baza rezultatelor reevaluarii activelor societatii;
- vânzarea de acțiuni (participări la capitalul autorizat) ale societății la un preț mai mare decât valoarea nominală a acestora.

În cazul unei situații nefavorabile de piață, atunci când valoarea de piață a activelor imobilizate scade (și acest lucru se reflectă în reevaluare) sau acțiunile (acțiunile) societății sunt vândute la un preț mai mic decât cel comemorat (sau achiziția anterioară). ), pierderile rezultate se contabilizează prin reducerea capitalului suplimentar.

Ca orice alt element din grupul de capitaluri proprii, capitalul suplimentar este o sursă de finanțare pentru activitățile companiei. Totuși, acest lucru este valabil doar atunci când se formează ca urmare a vânzării de acțiuni (participări) companiei la un preț peste egalitate.

Dacă motivul apariției capitalului suplimentar a fost reevaluarea activelor la valoarea de piață, atunci acest element capătă o cu totul altă semnificație financiară, devenind un mijloc de creștere a valorii companiei.

Capital de rezervă. La paragraful 7.3, vorbind despre repartizarea profitului societatii, am mentionat ca o parte din profituri pot fi alocate unor rezerve si fonduri speciale pe care societatea le poate sau trebuie sa le formeze. Această parte alocată a profitului constituie capitalul de rezervă al companiei. În funcție de motivul formării rezervei, partea din active corespunzătoare capitalului de rezervă poate fi fie retrasă din activitățile companiei (de exemplu, băncile sunt obligate să păstreze o parte din suma depozitelor sub formă de dobândă). depozite la banca centrală) sau utilizat pentru finanțarea unei game limitate de operațiuni (de exemplu, este utilizat doar pentru investiții în titluri de stat - active financiare cu un nivel minim de risc și lichiditate ridicată).

Scopul principal al capitalului de rezervă este de a compensa consecințele negative ale riscurilor financiare și de altă natură, prin urmare structura și dimensiunea sa internă sunt determinate în sistemul de management al riscului financiar al companiei.

Profituri nedistribuite. Capitalurile proprii includ rezultatul acumulat (a se vedea paragraful 7.3), scopul său principal - de a finanța reproducerea extinsă. În ciuda faptului că acest element este pe deplin inerent tuturor dezavantajelor caracteristice indicatorilor de profit, rezultatul reportat joacă în continuare un rol important în structura capitalului propriu. Este o evaluare a potențialului financiar al companiei (care a fost deja menționat în paragraful 7.3), care este destul de simplu de explicat - cu cât valoarea sa este mai mare, cu atât mai mulți bani (primiți din colectarea veniturilor) pe întreaga perioadă a existenței sale. compania a putut să investească în propria dezvoltare.

Cu toate acestea, rezultatul reportat poate fi folosit și ca evaluare a nivelului stabilității financiare a companiei.

Reprezentăm activele nete ale companiei nu ca în formula 11.1, ci într-un mod diferit. Pentru simplitate, să ne imaginăm că societatea nu are acțiuni proprii (părți) răscumpărate, iar întregul capital autorizat a fost vărsat integral. Apoi suma totală a activelor luate în considerare la determinarea activelor nete va fi egală cu valoarea totală a activelor sau moneda bilanţului societăţii.

Deoarece valoarea totală a activelor companiei este egală cu valoarea totală a pasivelor acesteia, valoarea activelor nete va fi determinată folosind următoarea formulă:

(11.2)

Dacă presupunem că compania nu are venituri amânate (ceea ce este foarte probabil), atunci formula va lua forma finală:

sau, care este același:

Capitalul suplimentar nu rezultă întotdeauna din componentele capitalului propriu considerate mai sus, ci numai în acele cazuri în care condițiile de piață o permit. Capitalul de rezervă este o parte a profitului, prin urmare prezența acestuia în capitaluri proprii este posibilă numai dacă acest profit (adică profitul reportat acumulat) există. Pentru simplitate, putem lua valoarea capitalului suplimentar și de rezervă egală cu zero (ceea ce este tipic pentru majoritatea societăților cu răspundere limitată și a multor societăți pe acțiuni închise), în acest caz vom primi formula de limitare care ilustrează rolul profitului reportat ca o estimare a nivelului de stabilitate financiară a companiei:

(11.4)

Cu cât profitul reportat este mai mare, cu atât operațiunile sau proiectele mai riscante (în ceea ce privește valoarea pierderii posibile) își poate permite compania fără amenințarea unui potențial faliment. Totodata, cuantumul rezultatului reportat face posibila estimarea perioadei de timp in care o companie poate exista in conditii externe nefavorabile fara amenintarea falimentului. Ambele aspecte arată rolul non-

limitează profitul în aprecierea nivelului de stabilitate financiară a firmei.

Fundații. Acest element de capital propriu rezultă din distribuirea profiturilor (a se vedea paragraful 7.3) în plus față de fondurile obligatorii. Societatea poate să nu aloce astfel de fonduri în situațiile sale financiare (caz în care acestea sunt gestionate conform paragrafului 7.3), totuși, uneori o astfel de alocare este utilă din punctul de vedere al menținerii imaginii companiei sau în alte scopuri similare.

Denumirile posibile ale acestui element structural (statutar, pe acțiuni, rezerve) depind de forma organizatorică și juridică a companiei. În prezentarea ulterioară, dacă vorbim de prevederi generale caracteristice tuturor principalelor forme organizatorice și juridice ale societăților comerciale, se va folosi termenul de „capital autorizat”, dar dacă vorbim de trăsăturile acestui element, caracteristic unor forma organizatorica si juridica, va fi denumirea capitalului folosit in acest caz.
Rețineți că acesta este cel mai adesea cazul.

Capitalul propriu al unei organizații (întreprindere) caracterizează valoarea totală a fondurilor organizației deținute de aceasta.

Se pot distinge următoarele funcții ale capitalului propriu:

- operational - asociat cu mentinerea continuitatii organizatiei (intreprinderii);

- protectoare (absorbante) - care vizeaza protejarea capitalului creditorilor si rambursarea (absorbtia) pierderilor organizatiei;

- distribuție - asociată cu participarea la distribuirea profiturilor;

- de reglementare - determină posibilitățile și amploarea de atragere a surselor de finanțare împrumutate, precum și participarea entităților individuale la conducerea organizației.

Capitalul propriu poate fi împărțit în două componente principale: capitalul investit și capitalul acumulat.

Capitalul investit - este capitalul investit de proprietari. Include valoarea nominală a acțiunilor ordinare și preferențiale, precum și capitalul vărsat suplimentar. Capitalul investit este prezentat în bilanțul organizațiilor rusești sub formă de capital autorizat și capital suplimentar în termeni de primă de emisiune.

Capitalul acumulat este un capital creat în plus față de ceea ce a fost avansat inițial de proprietari. Se reflectă sub forma elementelor formate din profitul net (capital de rezervă, rezultat reportat).

Activele nete (NA) - aceasta este diferența dintre valoarea activelor organizației acceptate pentru calcul (Ar) și valoarea pasivelor acceptate pentru calcul (Pr).

În termeni generali, valoarea activelor nete se calculează prin formula CHA = Ar - Pr

Valoarea activelor nete poate să nu coincidă cu totalul Secțiunii III „Capital și rezerve” din bilanţ. Pentru a evita supraestimarea artificială a cotei de capital propriu și pentru a reduce riscurile financiare ale organizației, acestea din urmă (rezultatul secțiunii) trebuie ajustate.

Următoarele componente sunt alocate (evaluate) în capitalul propriu: capitalul autorizat (pool), capitalul suplimentar, capitalul de rezervă, rezultatul reportat și alte rezerve.

În procesul de gestionare a capitalului propriu, sursele formării acestuia sunt împărțite în interne și externe.

V surse interne aloca venituri reținute (ea deține locul principal), fonduri de rezervă șideduceri de amortizare. Deducerile de amortizare, care reprezintă valoarea monetară a deprecierii mijloacelor fixe și imobilizărilor necorporale, reprezintă o sursă de finanțare pentru reproducerea simplă, și în unele cazuri extinsă.

Ca parte a surselor externe pentru formarea propriilor resurse financiare, se pot evidenția:

Strângerea de capital social suplimentar (prin reemitere și vânzare de acțiuni);

Asistență financiară gratuită din partea persoanelor juridice și a statului;

Conversia fondurilor împrumutate în capitaluri proprii (schimb de obligațiuni corporative cu acțiuni);

Fonduri de finanțare direcționată primite în scopuri de investiții;

Capitalul propriu se caracterizează prin ușurința de atragere, deoarece deciziile de creștere sunt luate de proprietari și manageri fără participarea altor entități economice. Valoarea capitalului propriu determină în mare măsură situația financiară a organizației, în special nivelul de independență financiară, valoarea activelor nete și profitabilitatea activităților sale.

Nivelul de independență financiară (stabilitate) al organizației este predeterminat în primul rând de structura capitalului său. Principalii indicatori ai structurii de capital a organizației includ:

coeficient de autonomie - caracterizează gradul de independenţă financiară (dependenţă) a organizaţiei faţă de sursele de finanţare împrumutate. Este definită ca raportul dintre valoarea capitalului propriu și valoarea totală a activelor organizației (moneda bilanţului). Valoarea calculată nu trebuie să fie mai mică de 0,5;

raportul datorie-capital propriu - arată ce fonduri are întreprinderea mai multe - proprii sau împrumutate. Este definită ca raportul dintre valoarea capitalului împrumutat și capitalul propriu. Valoarea maximă a coeficientului nu trebuie să depășească 1;

rata de levier (raportul de levier) este inversul coeficientului de autonomie. Este definit ca raportul dintre valoarea activelor totale ale organizației și valoarea capitalului propriu. Prezintă influența structurii capitalului ca unul dintre factorii asupra randamentului capitalului propriu;

raportul de soliditate financiară caracterizează ponderea capitalului constant sub formă de capital propriu și de capital împrumutat pe termen lung în totalul activelor (capitalului) întreprinderii. În practica străină de analiză financiară, valoarea normală a acestui raport este considerată egală cu 0,9. O scădere a coeficientului la 0,75 este considerată un nivel critic.

Dezavantajele utilizării numai a capitalului propriu sunt:

Volum limitat de atracție pentru extinderea amplorii activității antreprenoriale;

Cost mai mare în comparație cu sursele alternative de capital împrumutate;

O oportunitate irealizabilă de a crește profitabilitatea prin utilizarea fondurilor împrumutate folosind efectul de levier financiar.

;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;.;;..;;...;;....;;
.....; ;......; ;.......; ;........; ;.........; ;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;.;;.;;.;;.;;.;;.;;.;;.;;.;;; Conţinut

Introducere

Capitolul 1 Capitalul propriu al întreprinderii

1.1 Conceptul de echitate și structura sa

1.2 Surse de finanțare prin capital propriu

Capitolul 2 Managementul capitalului propriu

2.1 Sarcini și etape ale managementului capitalului propriu

2.2 Formarea resurselor financiare interne proprii ale companiei

2.3 Politica de dividende și emisii a companiei în gestionarea capitalului social al companiei

Concluzie

Bibliografie

Introducere

Dezvoltarea relațiilor de piață în societate a dus la apariția unui număr de noi obiecte economice de contabilitate și analiză. Una dintre ele este capitalul întreprinderii ca cea mai importantă categorie economică și, în special, capitalul propriu.

Semnificația acestuia din urmă pentru viabilitatea și stabilitatea financiară a întreprinderii este atât de mare încât a primit confirmare legislativă în Codul civil al Federației Ruse în ceea ce privește cerințele pentru suma minimă a capitalului autorizat, raportul dintre capitalul autorizat. capital și active nete; posibilitatea platii de dividende in functie de raportul dintre activele nete si cuantumul capitalului autorizat si de rezerva.

Politica financiară a unei întreprinderi este un punct cheie în creșterea ritmului potențialului său economic într-o economie de piață cu concurență acerbă.

Indicatorii care caracterizează starea financiară a întreprinderii sunt de mare importanță. Evaluarea capitalurilor proprii servește drept bază pentru calcularea majorității acestora.

Contabilitatea capitalurilor proprii este o parte importantă a sistemului contabil. Aici se formează principalele caracteristici ale surselor proprii de finanțare ale companiei.

Compania trebuie să efectueze o analiză a capitalului propriu, deoarece aceasta ajută la identificarea componentelor sale principale și la determinarea consecințelor modificărilor acestora asupra stabilității financiare.

Dinamica modificărilor capitalului propriu determină valoarea capitalului împrumutat și împrumutat. În ultimii ani s-au produs schimbări semnificative în structura capitalului bănesc, ca urmare a creșterii ponderii capitalului atras și împrumutat.

Principala problemă pentru fiecare întreprindere care trebuie determinată este suficienta capitalului monetar pentru desfășurarea activităților financiare, deservirea circulației banilor și crearea condițiilor pentru creșterea economică. Această problemă rămâne nerezolvată pentru aproape toate întreprinderile, fapt dovedit de o lipsă semnificativă a propriului capital de lucru. În consecință, există o nevoie obiectivă de un studiu cuprinzător, analiză și îmbunătățire a metodologiei și organizării contabilității capitalului social al entităților economice.

Scopul lucrării de curs este: să ia în considerare conceptul și structura capitalului propriu, managementul capitalului propriu: sarcini, etape, mecanism, precum și rolul politicilor de dividende și emisii în managementul capitalului propriu.

În legătură cu acest obiectiv, este necesar să se rezolve următoarele sarcini:

Luați în considerare capitalul propriu al întreprinderii.

Analizați managementul capitalului propriu.

Capitolul 1. Capitalul propriu al întreprinderii

1.1 Conceptul de echitate și structura sa

Capitalul propriu este un ansamblu de active materiale și fonduri monetare, investiții financiare și costuri de dobândire a drepturilor și privilegiilor necesare implementării activităților sale economice.1

În practica rusă, capitalul unei întreprinderi este adesea împărțit în capital activ și pasiv. Din punct de vedere metodologic, acest lucru nu este adevărat. Această abordare este motivul subestimării locului și rolului capitalului în afaceri și conduce la o luare în considerare superficială a surselor de formare a capitalului. Capitalul nu poate fi pasiv, deoarece este o valoare care aduce plusvaloare, care este în mișcare, în circulație constantă. Prin urmare, este mai rezonabil să se aplice aici conceptele de surse de formare a capitalului și de capital funcțional.

Structura surselor de formare a activelor (fondurilor) este reprezentată de principalele componente: capitalul propriu și fondurile împrumutate (împrumutate).

Capitalul social (IC) al unei organizații ca entitate juridică este, în general, determinat de valoarea proprietății deținute de organizație. Acestea sunt așa-numitele active nete ale organizației și sunt definite ca diferența dintre valoarea proprietății (capital activ) și capitalul împrumutat. Desigur, capitalul propriu are o structură complexă. Compoziția sa depinde de forma organizatorică și juridică a entității economice.

Capitalul propriu este format din capitalul autorizat, suplimentar și de rezervă, rezultatul reportat și fondurile țintă (speciale) (Fig. 1). Organizațiile comerciale care funcționează pe principiile economiei de piață, de regulă, dețin proprietate colectivă sau corporativă.

Proprietarii sunt persoane juridice și persoane fizice, un colectiv de deponenți-acționari sau o corporație de acționari. Capitalul autorizat, format ca parte a capitalului social, reflectă cel mai pe deplin toate aspectele temeiului organizatoric și juridic al formării capitalului autorizat.

Orez. 1.Forme de functionare a capitalului social al societatii

Capitalul social este capitalul social al societății pe acțiuni (SA). O societate pe acțiuni este o organizație al cărei capital autorizat este împărțit într-un anumit număr de acțiuni. Participanții SA (acționarii) nu sunt răspunzători pentru obligațiile companiei și suportă riscul pierderilor asociate activităților acesteia, în limita valorii acțiunilor pe care le dețin.

Totodata, capitalul autorizat este un ansamblu de aporturi (calculate in bani) ale actionarilor la proprietate la crearea unei intreprinderi pentru a-si asigura activitatile in cuantumul determinat de actele constitutive. Datorită stabilității sale, capitalul autorizat acoperă, de regulă, cele mai nelichide active, precum arenda terenului, costul clădirilor, structurilor, utilajelor.

Un loc aparte în implementarea garanției de protecție a creditorilor îl ocupă capitalul de rezervă, a cărui sarcină principală este acoperirea eventualelor pierderi și reducerea riscului creditorilor în cazul unei deteriorări a situației economice. Capitalul de rezerva se constituie in conformitate cu procedura stabilita de lege si are un scop strict vizat. Într-o economie de piață, acționează ca un fond de asigurare creat pentru a compensa pierderile și a proteja interesele terților în cazul unui profit insuficient de la întreprindere înainte ca capitalul autorizat să fie redus.

Codul civil al Federației Ruse prevede cerința ca, începând cu al doilea an de activitate al întreprinderii, capitalul său autorizat să nu fie mai mic decât activele nete. Dacă această cerință este încălcată, atunci societatea este obligată să reducă (reînregistreze) capitalul autorizat, aducându-l în concordanță cu valoarea activelor nete (dar nu mai puțin decât valoarea minimă). Formarea capitalului de rezervă este obligatorie pentru societățile pe acțiuni, cuantumul minim al acestuia nu trebuie să fie mai mic de 5% din capitalul autorizat.2

Spre deosebire de capitalul de rezervă, format și în conformitate cu cerințele legislației, fondurile de rezervă create în mod voluntar se constituie exclusiv în modul stabilit de documentele constitutive sau de politica contabilă a întreprinderii, indiferent de forma organizatorică și juridică a deținerii acesteia. .

Următorul element al capitalului propriu este capitalul suplimentar, care arată creșterea valorii proprietății ca urmare a reevaluărilor imobilizărilor și construcției în curs de desfășurare a unei organizații făcute prin hotărârea guvernului, fonduri și proprietăți primite în valoare de excesul acestora asupra valorii acțiunilor transferate pentru ei și nu numai. Capitalul suplimentar poate fi utilizat pentru a majora capitalul autorizat, a achita pierderea bilanțului pentru anul de raportare și, de asemenea, poate fi distribuit între fondatorii întreprinderii și în alte scopuri. Totodată, procedura de utilizare a capitalului suplimentar este stabilită de proprietari, de regulă, în conformitate cu actele constitutive atunci când se analizează rezultatele anului de raportare.

PAGE_BREAK--

În entitățile comerciale, există un alt tip de capital social - rezultatul reportat. Rezultat reportat - profit net (sau o parte din acesta) nedistribuit sub formă de dividende între acționari (fondatori) și neutilizat în alte scopuri. De obicei, aceste fonduri sunt folosite pentru a acumula proprietăți ale unei entități economice sau pentru a-și completa capitalul de lucru sub formă de sume de numerar gratuite, adică, în orice moment, gata pentru o nouă cifră de afaceri. Profitul reportat poate crește de la an la an, reprezentând o creștere a capitalurilor proprii pe baza acumulării interne. În creșterea, dezvoltarea societăților pe acțiuni, profiturile reportate de-a lungul anilor ocupă un loc de frunte între componentele capitalului propriu. Valoarea acestuia este adesea de câteva ori mai mare decât capitalul autorizat.

Fondurile fiduciare (speciale) sunt create din profitul net al unei entități economice și trebuie să servească unor scopuri specifice, în conformitate cu statutul sau decizia acționarilor și proprietarilor. Aceste fonduri sunt o formă de profit reportat. Cu alte cuvinte, este un profit reportat cu un scop strict vizat.

Capitalul propriu poate fi împărțit în două componente principale: capitalul investit, adică capitalul investit de proprietari în întreprindere; și capitalul acumulat - capitalul creat în întreprindere peste ceea ce a fost avansat inițial de proprietari. Capitalul investit include valoarea nominală a acțiunilor ordinare și preferențiale, precum și capitalul plătit suplimentar (depășind valoarea nominală a acțiunilor). Acest grup include de obicei valorile primite gratuit. Prima componentă a capitalului investit este reprezentată în bilanțul întreprinderilor rusești prin capitalul autorizat, a doua - prin capital suplimentar (în ceea ce privește prima de emisiune primită), a treia - prin capital suplimentar sau un fond al sferei sociale. (în funcție de scopul utilizării proprietății primite gratuit).

Capitalul acumulat se reflectă sub forma elementelor care decurg din distribuția profitului net (capital de rezervă, fond de acumulare, rezultat reportat și alte elemente similare). În ciuda faptului că sursa de formare a componentelor individuale ale capitalului acumulat este profitul net, obiectivele și procedura de formare, direcțiile și posibilitățile de utilizare a fiecăruia dintre elementele sale diferă semnificativ. Aceste articole sunt întocmite în conformitate cu legislația, documentele constitutive și politicile contabile.

1.2 Surse de finanțare prin capital propriu

Toate sursele de formare a capitalului propriu pot fi împărțite în interne și externe (Fig. 2).

3. Asigurarea stabilitatii financiare a dezvoltarii intreprinderii, a solvabilitatii acesteia pe termen lung si, in consecinta, reducerea riscului de faliment.

În același timp, are următoarele dezavantaje:

1. Volum limitat de atracție și, în consecință, posibilitatea unei extinderi semnificative a activităților de exploatare și investiții ale întreprinderii în perioadele de condiții favorabile de piață la anumite etape ale ciclului său de viață.

Orez. 2.Surse de formare a capitalului propriu

2. Cost ridicat în comparație cu sursele alternative de formare de capital împrumutate.

3. O oportunitate nefolosită de a crește rata rentabilității capitalurilor proprii prin atragerea de fonduri împrumutate, deoarece fără o astfel de atracție este imposibil să se asigure excesul raportului de rentabilitate financiară a întreprinderii față de cel economic.

Astfel, o întreprindere care utilizează doar capitalul propriu are cea mai mare stabilitate financiară (coeficientul său de autonomie este egal cu unu), dar limitează ritmul dezvoltării sale (întrucât nu poate asigura formarea volumului suplimentar necesar de active în perioadele de piață favorabilă). condiții) și nu folosește oportunitățile financiare pentru a crește rentabilitatea capitalului investit.

Pe baza esenței economice a capitalului propriu, economistul Ukhina O.I. se presupune că trebuie să evidențieze următoarele criterii pentru structura optimă a capitalului propriu:

(1) Pentru asigurarea funcției de protecție inerentă capitalului propriu, cuantumul capitalului autorizat trebuie să îndeplinească cerințele prevăzute de actele legislative. În primul rând, aceasta se referă la dimensiunea minimă posibilă la momentul formării, precum și la condiția ca, în cursul funcționării entităților comerciale, mărimea activelor nete ale acestora să fie menținută la o rată mai mică decât capitalul autorizat. Dar deja în această etapă apar contradicții în practica rusă.3

Ponderea capitalului autorizat în capitalul propriu este atât de mică încât nu poate servi drept criteriu pentru sustenabilitatea unei întreprinderi, întrucât reevaluarea mijloacelor fixe se reflectă în capitalul suplimentar, iar în această situație este mai oportun să se compare activele nete nu numai cu suma capitalului autorizat, ci și cu capitalul suplimentar.

2. Întreprinderile care operează trebuie să aibă o sumă suficientă de capital propriu, care să asigure stabilitatea financiară a întreprinderii. Se presupune că ar trebui să fie suficient pentru a forma nu numai capitalul fix, ci și propriul capital de lucru. Astfel, vor fi asigurate funcțiile de protecție și de reglementare ale capitalului, precum și funcția de schimbare a direcției de producție, i.e. oportunitati de dezvoltare.

3. Pentru implementarea funcției de capital, care se exprimă prin capacitatea de a genera venituri, criteriul poate fi eficiența utilizării capitalului propriu.

Utilizarea sa cea mai eficientă este posibilă cu condiția atragerii unui împrumut, în ciuda faptului că este plătit. Acest lucru este indicat de efectul pârghiei financiare. În consecință, raportul dintre capitalul propriu și capitalul datorat ar trebui să fie optim pentru fiecare întreprindere specifică, în funcție de strategia și capacitățile sale.

4. Prețul capitalului propriu indică prețul ridicat al întreprinderii, stabilitatea financiară a acesteia și, de asemenea, vă permite să realizați puterea de cumpărare a capitalului și funcția sa de reglementare.

5. Capitalul acționează ca un agent de producție, servește nevoilor viitoare. Pe baza acestui fapt, este necesar să se includă profitul reportat (sau profitul direcționat către fonduri speciale pentru dezvoltarea producției) în capitalul propriu. Toate acestea ar trebui exprimate într-o politică de dividende. Determinarea proporțiilor în distribuția profiturilor este una dintre problemele cheie. Pentru întreprindere este importantă atât propria dezvoltare, cât și plata dividendelor către fondatori, ceea ce contribuie la creșterea prețului întreprinderii. Atingerea dimensiunii optime în distribuția profitului este posibilă pe baza ratelor interne de creștere a întreprinderii.

6. Funcțiile de protecție și de reglementare pot fi realizate pe deplin numai cu crearea unei sume minime de rezervă de capital. Acest lucru este deosebit de important pentru întreprinderile agricole care sunt supuse atât riscurilor comerciale, cât și naturale și economice. În același timp, ar trebui să se țină seama de practica rusă și de acele contradicții care apar la determinarea mărimii minime a capitalului de rezervă, a cărui valoare depinde direct de mărimea capitalului autorizat, care este reglementat în actele legislative. Cu toate acestea, este de remarcat faptul că, în prezent, în majoritatea societăților pe acțiuni, mărimea capitalului autorizat este foarte mică, ceea ce înseamnă că, în cazul unor pierderi neprevăzute, nivelul minim al capitalului de rezervă nu joacă valoarea tampon care i se atribuie.

Astfel, având în vedere problema formării unei structuri raționale a capitalului, este indicat să concluzionăm că abordând soluția acestei probleme, ținând cont de criteriile de optimitate, multe întreprinderi pot atinge nivelul necesar de stabilitate financiară, pot asigura un grad ridicat de dezvoltare, reducerea factorilor de risc, creșterea prețului unei întreprinderi și retragerea producției la un nivel mai eficient. Raportul dintre sursele proprii și împrumutate de fonduri este unul dintre indicatorii analitici cheie care caracterizează gradul de risc al investiției resurselor financiare într-o anumită întreprindere. Una dintre cele mai importante caracteristici ale stării financiare a unei întreprinderi este stabilitatea activităților acesteia în lumina unei perspective pe termen lung. Este asociat cu structura financiară generală a întreprinderii, gradul de dependență a acesteia de creditori și investitori.

Capitolul 2 Managementul capitalurilor proprii

2.1 Sarcini și etape ale managementului capitalului propriu

În prima etapă a analizei volumul total al formării resurselor financiare proprii, corespondența ratei de creștere a capitalului propriu cu rata de creștere a activelor și volumul produselor vândute de întreprindere, dinamica ponderii resurselor proprii în volumul total de formare sunt studiate resursele financiare în perioada preplanificată.

La a doua etapă a analizei se au în vedere sursele de formare a resurselor financiare proprii. În primul rând, se studiază raportul dintre sursele externe și interne de formare a resurselor financiare proprii, precum și costul atragerii capitalului propriu din diverse surse.

La a treia etapă a analizei se evaluează suficiența resurselor financiare proprii, formate la întreprindere în perioada preplanificată.

2. Determinarea nevoii generale de resurse financiare proprii. Această nevoie este determinată de următoarea formulă:

Continuare
--PAGE_BREAK--

Psfr = (Pk * Usk) / 100 - SKN + Pr (1.1.)

unde Psfr este necesarul total de resurse financiare proprii ale companiei în perioada de planificare;

Pk este necesarul total de capital la sfârșitul perioadei de planificare;

Usk - cota planificată a capitalului social în valoarea sa totală;

SKN - valoarea capitalului propriu la începutul perioadei de planificare;

Pr - valoarea profitului direcționat către consum în perioada de planificare.

Necesarul total calculat acoperă cantitatea necesară de resurse financiare proprii generate atât din surse interne, cât și din surse externe.

4. Asigurarea volumului maxim de atragere a resurselor financiare proprii din surse interne. Înainte de a apela la surse externe pentru formarea propriilor resurse financiare, toate posibilitățile de formare a acestora trebuie realizate în detrimentul surselor interne. Deoarece sursele interne planificate egale ale formării resurselor financiare proprii ale întreprinderii sunt suma profitului net și a deducerilor din amortizare, în primul rând, în procesul de planificare a acestor indicatori, este necesar să se aibă în vedere posibilitatea creșterii acestora. în detrimentul diverselor rezerve.

Metoda deprecierii accelerate a părții active a mijloacelor fixe mărește posibilitatea formării propriilor resurse financiare din această sursă. Cu toate acestea, trebuie avut în vedere faptul că o creștere a cuantumului deducerilor de amortizare în procesul de amortizare accelerată a anumitor tipuri de mijloace fixe duce la o anumită scădere a valorii profitului net. Prin urmare, atunci când se caută rezerve pentru creșterea resurselor financiare proprii din surse interne, ar trebui să se pornească de la necesitatea maximizării sumei lor totale.

Doctor în economie, profesorul Blank I.A. Necesitatea de a atrage resurse financiare proprii din surse externe sugerează calcularea după următoarea formulă:

SFRvnesh = Psfr - SFRvnut, (1.2.)

unde SFRvnesh este nevoia de a atrage resurse financiare proprii din surse externe;

Psfr - necesarul total de resurse financiare proprii ale companiei în perioada de planificare;

SFRvnut - suma resurselor financiare proprii planificate a fi atrase din surse interne.

Se preconizează asigurarea satisfacerii nevoii de resurse financiare proprii în detrimentul surselor externe prin atragerea de capital social suplimentar, emisiunea suplimentară de acțiuni sau din alte surse.

6. Optimizarea raportului surselor interne și externe de formare a resurselor financiare proprii. Acest proces de optimizare se bazează pe următoarele criterii:

Asigurarea costului total minim de atragere a resurselor financiare proprii. Dacă costul atragerii propriilor resurse financiare din surse externe depășește semnificativ costul planificat pentru atragerea de fonduri împrumutate, atunci o astfel de formare a propriilor resurse ar trebui abandonată;

Asigurarea faptului că fondatorii inițiali mențin conducerea întreprinderii. Creșterea capitalului social sau social suplimentar în detrimentul investitorilor terți poate duce la pierderea unei astfel de manevrabilitati.

Eficacitatea politicii elaborate de formare a resurselor financiare proprii este evaluată folosind coeficientul de autofinanțare a dezvoltării întreprinderii în perioada următoare. Nivelul său ar trebui să corespundă obiectivului stabilit.

Coeficientul de autofinanțare al dezvoltării întreprinderii se calculează folosind următoarea formulă:

unde Ksf este coeficientul de autofinanțare al dezvoltării viitoare a întreprinderii;

SFR - volumul planificat al formării resurselor financiare proprii;

A - creșterea planificată a activelor întreprinderii;

PP - volumul planificat de consum al profitului net.

Implementarea cu succes a politicii dezvoltate pentru formarea resurselor financiare proprii este asociată cu rezolvarea următoarelor sarcini principale:

Asigurarea maximizarii formarii profitului firmei, tinand cont de nivelul admisibil de risc financiar;

Formarea unei politici eficiente de distribuire a profiturilor (politica de dividende) a întreprinderii;

Formarea și implementarea efectivă a politicii de emisiune suplimentară de acțiuni (politica de emisii) sau de atragere a capitalului social suplimentar.

2.2 Formarea resurselor financiare interne proprii ale companiei

La baza formării resurselor financiare interne proprii ale întreprinderii, îndreptate spre dezvoltarea producției, este profitul bilanţier, care caracterizează unul dintre cele mai importante rezultate ale activităţii financiare a întreprinderii.

Reprezintă suma următoarelor tipuri de profituri ale întreprinderii:

Profiturile din vânzările de produse (sau profitul din exploatare);

Profiturile din vânzarea proprietății;

Profituri din tranzacții neoperaționale.

Dintre aceste tipuri, rolul principal revine profitului din exploatare, care în prezent reprezintă 90-95% din profitul total al bilanţului. În multe întreprinderi, este singura sursă de formare a profitului bilanțului. Prin urmare, managementul formării profitului unei întreprinderi este de obicei considerat ca un proces de generare a profitului din exploatare (profit din vânzarea produselor).

Scopul principal al gestionării formării profitului din exploatare al companiei este de a identifica principalii factori care determină dimensiunea finală a acesteia și de a găsi rezerve pentru creșterea în continuare a sumei acesteia.

Mecanismul de gestionare a formării profitului operațional este construit ținând cont de relația strânsă a acestui indicator cu volumul vânzărilor de produse, veniturile și costurile întreprinderii. Sistemul acestei relații, numit „Relația dintre costuri, vânzări și profit” vă permite să evidențiați rolul factorilor individuali în formarea profitului operațional și să asigurați un management eficient al acestui proces la nivelul întreprinderii.

În procesul de gestionare a formării profitului operațional pe baza sistemului CVP, întreprinderea rezolvă următoarele sarcini:

1. Determinarea volumului vânzărilor de produse, oferind o activitate de exploatare în prag de rentabilitate pentru o perioadă scurtă.

2. Determinarea volumului vânzărilor de produse, oferind o activitate de exploatare de prag de rentabilitate pe termen lung.

3. Determinarea volumului necesar de vânzări de produse, asigurând atingerea sumei planificate (țintă) a profitului brut din exploatare. Această sarcină poate avea și formula opusă: determinarea sumei planificate a profitului brut operațional pentru un anumit volum planificat de vânzări de produse.

4. Determinarea sumei „marjei de siguranță” (sau „marjei de siguranță”) a întreprinderii, i.e. mărimea unei posibile scăderi a volumului vânzărilor de produse.

5. Determinarea volumului necesar de vânzări de produse, asigurând atingerea sumei planificate (țintă) a profitului operațional marginal al companiei. Această sarcină poate avea și formula opusă: determinarea sumei planificate a profitului operațional marginal pentru un anumit volum planificat de vânzări de produse.

Împărțirea întregului set de costuri de exploatare ale unei întreprinderi în fixe și variabile permite utilizarea unui mecanism de gestionare a profitului operațional, cunoscut sub numele de „levier de exploatare”.

Funcționarea acestui mecanism se bazează pe faptul că prezența în componența costurilor de exploatare a oricărei sume din tipurile lor constante duce la faptul că atunci când volumul vânzărilor de produse se modifică, valoarea profitului operațional se modifică întotdeauna la un nivel egal. Rată mai mare. Cu alte cuvinte, costurile (costurile) fixe de exploatare prin însuși faptul existenței lor determină o modificare disproporționat mai mare a valorii profitului operațional al companiei pentru orice modificare a volumului vânzărilor de produse, indiferent de dimensiunea companiei, caracteristicile industriei ale activităților sale de exploatare și alți factori.

Cu toate acestea, gradul de astfel de sensibilitate a profitului operațional la modificările volumului vânzărilor de produse este ambiguu la întreprinderile cu un raport diferit al costurilor de operare fixe și variabile. Cu cât este mai mare proporția costurilor fixe în valoarea totală a costurilor de exploatare ale companiei, cu atât valoarea profitului operațional se modifică în raport cu rata de modificare a volumului vânzărilor de produse.

Raportul dintre costurile de exploatare fixe și variabile ale unei întreprinderi, care face posibilă includerea unui mecanism de levier operațional cu intensitate variabilă a impactului asupra profitului operațional al unei întreprinderi, este caracterizat de rata de levier operațional, care se calculează folosind următoarea formulă. :

unde Qty este raportul de levier operațional;

Hypost - suma costurilor fixe de exploatare;

Io este valoarea totală a costurilor de tranzacție.

Continuare
--PAGE_BREAK--

Cu cât valoarea ratei de levier operațional la întreprindere este mai mare, cu atât aceasta este mai capabilă să accelereze rata de creștere a profitului operațional în raport cu rata de creștere a volumului vânzărilor. Cu alte cuvinte, cu aceeași rată de creștere a volumului vânzărilor, o întreprindere cu o rată de levier operațional mai mare, cu toate celelalte lucruri, va crește întotdeauna suma profitului său operațional într-o măsură mai mare în comparație cu o întreprindere cu o valoare mai mică de acest raport.

Raportul specific dintre creșterea cantității de profit operațional și volumul vânzărilor realizate la un anumit raport al levierului operațional este caracterizat de indicatorul „efectul levierului operațional”. Formula de bază pentru calcularea acestui indicator este:

unde Eol este efectul pârghiei operaționale atins la o anumită valoare a raportului său la întreprindere;

GP - rata de creștere a profitului brut operațional, în%;

RR este rata de creștere a volumului vânzărilor de produse, în%.

Prin stabilirea uneia sau a alteia rate de creștere a volumului vânzărilor de produse, folosind formula specificată, este posibil să se determine măsura în care valoarea profitului operațional va crește cu rata de levier operațional existentă la întreprindere.

Gestionarea capitalului propriu al companiei include și determinarea echilibrului optim între capital propriu și resursele financiare împrumutate.

Pentru a răspunde la aceste întrebări, este necesar să vă familiarizați cu conceptul de pârghie financiară și să luați în considerare problema funcționării acestuia.

Efectul pârghiei financiare este o creștere a rentabilității fondurilor proprii obținute prin utilizarea unui împrumut, în ciuda faptului că acesta din urmă este plătit.

Cu alte cuvinte, întreprinderea trebuie să dezvolte inițial o astfel de profitabilitate economică încât să existe suficiente fonduri, cel puțin, pentru a plăti dobânda la împrumut.

Următoarea formulă poate fi utilizată pentru a calcula efectul de levier:

EFR = (Рк - Рзк) х ЗС / SK, (1.6.)

unde Рк este randamentul capitalului total (raportul dintre valoarea profitului net și prețul plătit pentru fondurile împrumutate și valoarea capitalului);

Рзк - profitabilitatea capitalului împrumutat (raportul dintre prețul plătit pentru fondurile împrumutate și valoarea fondurilor împrumutate);

ЗК - capitalul împrumutat (valoarea medie a perioadei);

SK - capital propriu (valoarea medie a perioadei).

Astfel, efectul pârghiei financiare determină limita fezabilității economice a atragerii de fonduri împrumutate.

Dacă rentabilitatea investiției într-o întreprindere este mai mare decât prețul fondurilor împrumutate, finanțarea din surse împrumutate ar trebui crescută, în timp ce rata de creștere a profitului va depinde de rata de modificare a structurii de capital a întreprinderii (raportul dintre sumele împrumutate și capitalul propriu). Cu toate acestea, creșterea cuantumului datoriilor în structura pasivelor este însoțită de o scădere a lichidității și solvabilității debitorului, o creștere a riscurilor și o creștere a prețului împrumuturilor acordate. Ca urmare, profitul din utilizare și prețul surselor împrumutate se egalizează, ceea ce duce la o valoare zero a efectului de levier financiar.

O creștere suplimentară a ponderii capitalului împrumutat crește foarte mult riscul de faliment al unei entități economice și ar trebui percepută de conducere ca un semnal de achitare a unei părți a datoriei sau de căutare a surselor de creștere a profitului.

Conform (1.6.) Randamentul capitalului total se modifică în funcție de dinamica componentelor individuale ale formulei de mai sus. Influența este exercitată de următorii factori: profitul din operațiunile de afaceri, prețul resurselor atrase, raportul dintre capitalul propriu și capitalul datorat.

Evident, cu o creștere a ponderii fondurilor împrumutate în structura capitalului și o scădere a stabilității financiare, are loc o scădere a ratei de creștere a profitului până la o valoare negativă (adică la o scădere absolută a profitului). Astfel, în urmărirea obiectivului de maximizare a profiturilor, compania trebuie să mărească ponderea capitalului împrumutat în sursele de finanțare cu o valoare pozitivă a EFR, evitând totodată instabilitatea financiară.

La analiza FEG, este necesar să se constate problema asigurării fiabilității informațiilor utilizate la calcularea indicatorului. EFR se calculează pe baza surselor tradiționale de informații contabile, ceea ce presupune ajustarea acesteia, ținând cont de particularitățile analizei. De exemplu, înlocuirea formei monetare a decontărilor cu una de mărfuri subminează baza pentru determinarea rentabilității și rentabilității unei întreprinderi, rezultatul financiar este denaturat de tranzacțiile de barter. În această situație, este necesar să corectați datele originale folosind informații detaliate.

Astfel, gestionarea eficientă a resurselor financiare ale unei întreprinderi implică un impact activ și intenționat asupra structurii capitalului pentru a maximiza rentabilitatea investiției. Este posibilă estimarea sumei optime de finanțare din surse împrumutate folosind criteriul EFR. Vă permite să luați o decizie în avans cu privire la impactul asupra dinamicii surselor de finanțare în direcția corectă pentru a preveni creșterea riscului investițional.

În opinia noastră, atunci când rezolvăm problema formării unei structuri raționale a fondurilor întreprinderii, pe lângă calcularea indicatorilor cantitativi, este necesar să se ia în considerare factorii calitativi, inclusiv:

Stabilitatea dinamicii cifrei de afaceri. O întreprindere cu o cifră de afaceri stabilă își poate permite o pondere relativ mai mare a fondurilor împrumutate și costuri fixe mai semnificative.

Nivelul și dinamica profitabilității. Întreprinderea generează profit suficient pentru a finanța dezvoltarea și se descurcă în mare măsură cu fonduri proprii.

Structura activelor. Dacă o întreprindere are active semnificative cu scop general care pot servi drept garanție pentru împrumuturi, atunci o creștere a ponderii fondurilor împrumutate în structura pasivelor este destul de justificată.

Severitatea impozitării. Cu cât impozitul pe venit este mai mare, cu atât mai puține stimulente fiscale și oportunități de a utiliza amortizarea accelerată, cu atât este mai preferată finanțarea prin datorii, deoarece cel puțin o parte din dobânda la împrumut este atribuită costului principal. Mai mult, cu cât impozitele sunt mai mari, cu atât compania simte mai mult lipsa fondurilor și mai des este nevoită să solicite un împrumut.

Atitudinea creditorilor față de întreprindere. Conditiile specifice de acordare a unui credit se pot abate de la medie, in functie de situatia financiara si economica a intreprinderii. Pentru o afacere mică și/sau care începe, accesul la resursele de credit este deosebit de dificil din cauza situației financiare riscante a întreprinderii, a siguranței insuficiente a creditului și a lipsei istoricului de credit.

Starea pieței de capital. Într-o situație nefavorabilă pe piața de capital, uneori este necesar să ne supunem pur și simplu circumstanțelor, amânând până la vremuri mai bune formarea unei structuri raționale a surselor de fonduri.

2.3 Politica de dividende și emisii a companiei în gestionarea capitalului social al companiei

Politica de dividende a întreprinderii

Scopul principal al dezvoltării unei politici de dividende este stabilirea proporționalității necesare între consumul actual de profit de către proprietari și creșterea sa viitoare, care maximizează valoarea de piață a întreprinderii și asigură dezvoltarea strategică a acesteia.

Pe baza acestui obiectiv, conceptul de politică de dividende poate fi formulat astfel: politica de dividende este parte integrantă a politicii generale de management al profitului, care constă în optimizarea proporțiilor dintre părțile consumate și capitalizate ale acestuia pentru a maximiza valoarea de piață. a întreprinderii.

Problemele, a căror rezolvare necesită dezvoltarea unei politici de dividende, sunt următoarele: pe de o parte, plata dividendelor trebuie să protejeze interesele proprietarului și să creeze condiții prealabile pentru creșterea prețului acțiunilor și, în acest sens , maximizarea lor este o tendință pozitivă; pe de altă parte, maximizarea plății dividendelor reduce ponderea profiturilor reinvestite în dezvoltarea producției. La formarea unei politici de dividende, este necesar să se țină cont de faptul că formula clasică: „prețul acțiunii este direct proporțional cu dividendul și invers proporțional cu rata dobânzii la investițiile alternative” nu este aplicabilă în practică în toate cazurile. Investitorii pot aprecia foarte mult valoarea acțiunilor companiei chiar și fără a plăti dividende, dacă sunt bine informați despre programele de dezvoltare ale acesteia, motivele neplatei sau reducerea plăților dividendelor și direcțiile de reinvestire a profitului. Luarea deciziilor privind plata dividendelor și cuantumul acestora este determinată în mare măsură de stadiul ciclului de viață al întreprinderii. De exemplu, dacă conducerea unei întreprinderi intenționează să efectueze un program serios de reconstrucție și, pentru implementarea acestuia, planurile de a efectua o emisiune suplimentară de acțiuni, atunci o astfel de emisiune ar trebui să fie precedată de o perioadă suficient de lungă de plăți de dividende persistente, care va conduce la o creştere semnificativă a preţului acţiunilor şi, în consecinţă, la o creştere a sumei fondurilor împrumutate.primite ca urmare a plasării de acţiuni suplimentare.

Politica de dividende a societății pe acțiuni se formează în următoarele etape principale:

1. Evaluarea principalilor factori care determină formarea politicii de dividende.

2. Alegerea tipului de politică de dividende se realizează în conformitate cu strategia financiară a societății pe acțiuni, ținând cont de evaluarea factorilor individuali.

3. Mecanismul de repartizare a profitului societatii pe actiuni in conformitate cu tipul de politica de dividende ales.

4. Determinarea nivelului plăților de dividende pe acțiune ordinară.

5. Evaluarea eficacităţii politicii de dividende a societăţii pe acţiuni.

Politica de emisii a întreprinderii

Scopul principal al politicii de emisie este atragerea cât mai curând posibil de cantitatea necesară de resurse financiare proprii pe bursă. Ținând cont de scopul formulat, politica de emitere a întreprinderii se înscrie în politica generală de formare a resurselor financiare proprii, care constă în asigurarea atragerii volumului necesar de fonduri prin emiterea și plasarea propriilor acțiuni la bursă.

Continuare
--PAGE_BREAK--

Dezvoltarea unei politici eficiente de emisii a întreprinderii acoperă următoarele etape

1. Investigarea posibilităților de plasare efectivă a emisiunii propuse de acțiuni. Decizia privind emisiunea de acțiuni primară (la transformarea unei întreprinderi într-o societate pe acțiuni) sau suplimentară (dacă întreprinderea a fost deja creată sub forma unei societăți pe acțiuni și are nevoie de un flux suplimentar de capital social) propusă poate să se facă numai pe baza unei analize preliminare cuprinzătoare a situației pieței de valori și a unei evaluări a atractivității investiționale a acțiunilor sale...

Analiza situației de pe piața de valori (bursier și over-the-counter) include o descriere a stării cererii și ofertei de acțiuni, dinamica nivelului prețurilor cotațiilor acestora, volumul vânzărilor de noi emisiuni de acțiuni și o serie de alți indicatori. Rezultatul unei astfel de analize este de a determina nivelul de sensibilitate al răspunsului pieței de valori la apariția unei noi emisiuni și de a evalua potențialul acesteia de a absorbi volumele emise de acțiuni.

Evaluarea atractivității investiționale a acțiunilor lor se realizează din perspectiva luării în considerare a perspectivelor de dezvoltare a industriei (în comparație cu alte industrii), a competitivității produselor, precum și a nivelului indicatorilor financiari ai acestora. starea (în comparație cu indicatorii medii din industrie). Procesul de evaluare determină gradul posibil de preferință investițională pentru acțiunile propriei companii în comparație cu acțiunile tranzacționate ale altor companii.

2. Determinarea obiectivelor problemei. Datorită costului ridicat de atragere a capitalului propriu din surse externe de emisie, acestea ar trebui să fie suficient de semnificative din punctul de vedere al dezvoltării strategice a întreprinderii și al posibilității unei creșteri semnificative a valorii sale de piață în perioada următoare. Principalele astfel de obiective, după care se ghidează compania, recurgând la această sursă de formare a capitalului social, sunt:

Investiții reale asociate cu diversificarea sectorială și regională a activităților de producție (crearea unei rețele de noi sucursale, filiale, noi industrii cu volum mare de producție etc.);

Necesitatea îmbunătățirii semnificative a structurii capitalului utilizat (creșterea ponderii capitalului propriu în vederea creșterii nivelului de stabilitate financiară, asigurarea unui nivel mai ridicat al propriei solvabilitate și, prin urmare, reducerea costului de atragere a capitalului împrumutat, creșterea efectului financiar pârghie etc.);

Preluarea planificată a altor întreprinderi în vederea obținerii unui efect sinergic (participarea la privatizarea întreprinderilor terțe de stat poate fi considerată și o opțiune de preluare a acestora, dacă aceasta asigură dobândirea unui pachet de control sau a unei acțiuni predominante). în capitalul autorizat);

Alte obiective strategice care necesită acumularea rapidă a unei cantități semnificative de capital propriu.

3. Determinarea volumului de emisie. La determinarea volumului de emisie este necesar să se pornească de la necesarul calculat anterior pentru atragerea de resurse financiare proprii din surse externe.

4. Determinarea nominalului, tipurilor și numărului de acțiuni emise. Valoarea nominală a acțiunilor este determinată ținând cont de principalele categorii de viitori cumpărători ai acestora (cele mai mari valori nominale ale acțiunilor sunt orientate spre achiziționarea acestora de către investitorii instituționali, iar cele mai mici - spre achiziționarea de către populație). În procesul de determinare a tipurilor de acțiuni, se stabilește oportunitatea emiterii acțiunilor preferențiale, dacă o astfel de emisiune este recunoscută ca fiind oportună, atunci se stabilește raportul dintre acțiunile ordinare și acțiunile preferente. Numărul de acțiuni emise se determină în funcție de volumul emisiunii și valoarea nominală a unei acțiuni (în procesul de emitere se poate stabili o singură variantă a valorii nominale a acțiunilor).

5. Estimarea costului capitalului social atras. În conformitate cu principiile unei astfel de evaluări, aceasta se efectuează în funcție de nivelul așteptat al dividendelor și costurile de emitere a acțiunilor și plasarea emisiunii. Costul estimat al capitalului strâns rămâne cu costul mediu ponderat real al capitalului și rata medie a dobânzii pe piața de capital. Abia după aceea se ia decizia finală privind punerea în aplicare a emisiunii de acțiuni.

6. Determinarea formelor efective de subscriere. Pentru a efectua rapid și eficient o plasare deschisă a volumului emis de acțiuni, este necesar să se determine componența subscrietorilor, să se convină cu aceștia prețurile cotației inițiale a acțiunilor și mărimea comisionului, să se asigure reglementarea volumele de vânzare a acțiunilor în concordanță cu nevoile de flux de fonduri care asigură menținerea lichidității acțiunilor deja plasate în stadiul inițial al circulației acestora.

Ținând cont de volumul crescut de capital propriu, întreprinderea are posibilitatea, folosind o rată constantă de levier financiar, de a crește în mod corespunzător suma fondurilor împrumutate și, în consecință, de a crește randamentul capitalului propriu.

Astfel, indicatorii capitalului propriu sunt cei care închid întreaga piramidă a indicatorilor de performanță ai întreprinderii, toate activitățile cărora ar trebui să aibă ca scop creșterea cantității de capital propriu și creșterea profitabilității acestuia.

Fără îndoială, metodele și abordările de mai sus pentru gestionarea capitalului propriu sunt fundamentale. Cu toate acestea, atunci când se evaluează atractivitatea investițională a unei întreprinderi, sarcina principală în gestionarea propriului capital este evaluarea acesteia.

Concluzie

Capitalul propriu este un ansamblu de active materiale și fonduri monetare, investiții financiare și costul dobândirii drepturilor și privilegiilor necesare implementării activităților sale economice.

Capitalul propriu se caracterizează prin următoarele caracteristici pozitive principale:

1. Ușurința de atragere, deoarece deciziile legate de o creștere a capitalului propriu (în special din cauza surselor interne de formare a acestuia) sunt luate de proprietarii și administratorii întreprinderii fără a fi nevoie de a obține acordul altor entități economice.

2. Capacitate mai mare de a genera profit în toate domeniile de activitate, deoarece atunci când îl utilizați, nu trebuie să plătiți dobândă la împrumuturi în toate formele sale.

Având în vedere problema formării unei structuri raționale a capitalului, este indicat să concluzionăm că, prin abordarea soluționării acestei probleme, ținând cont de criteriile de optimitate, multe întreprinderi pot atinge nivelul necesar de stabilitate financiară, pot asigura un grad ridicat. de dezvoltare, reducerea factorilor de risc, creșterea prețului unei întreprinderi și aducerea producției la un nivel mai eficient. Raportul dintre sursele proprii și împrumutate de fonduri este unul dintre indicatorii analitici cheie care caracterizează gradul de risc al investiției resurselor financiare într-o anumită întreprindere. Una dintre cele mai importante caracteristici ale stării financiare a unei întreprinderi este stabilitatea activităților acesteia în lumina unei perspective pe termen lung. Este asociat cu structura financiară generală a întreprinderii, gradul de dependență a acesteia de creditori și investitori.

Principalele obiective ale managementului capitalului propriu sunt

Determinarea mărimii adecvate a capitalului propriu;

Creșterea, dacă este necesar, a cuantumului capitalului propriu prin rezultat reportat sau emisiune suplimentară de acțiuni;

Determinarea structurii raționale a acțiunilor nou emise;

Definirea si implementarea politicii de dividende.

Elaborarea unei politici de formare a resurselor financiare proprii ale firmei se realizează în următoarele etape principale.

1. Analiza formării resurselor financiare proprii ale firmei în perioada precedentă.

2. Determinarea nevoii generale de resurse financiare proprii.

3. Evaluarea costului de atragere a capitalului propriu din diverse surse.

4. Asigurarea volumului maxim de atragere a resurselor financiare proprii din surse interne.

5. Asigurarea volumului necesar de atragere a resurselor financiare proprii din surse externe.

Bibliografie

Blank I.A. Managementul formării de capital.- Kiev: „Nika-Center”, 2008. - 512 p.

Blank I.A. Management financiar. - Kiev: Nika - Center, 2008 .-- 523 p.

Bocharov V.V., Leontiev V.E. Finanțe corporative. - SPb .: Peter, 2007 .-- 544 p.

Brailey R., Myers S. Principiile finanțelor corporative: Per. din engleza - M .: ZAO „Olymp - Business”, 2007. - 1120 p.

Brigham Y., Gapensky L. Management financiar: Curs complet: În 2 volume / Per. din engleza ed. V.V. Kovalev. SPb .: School of Economics, 2001. Vol. 1. - 497 p.

Van Horn, James K. Wakhovich. Fundamentele managementului financiar: Per. din engleza - Ed. a 11-a. - M .: Editura. Casa „Williams”, 2001. - 992 p.

Vertakova Yu.V., Kuzbozhev E.N. Management proactiv bazat pe tehnologia informației: Manual. manual // Ed. Dr. econ. Științe E.N. Kuzbozhev; Kursk. stat tehnologie. un-t. Kursk, 2006 .-- 152s.

Grachev A.V. Creșterea capitalului propriu, levier financiar și solvabilitatea întreprinderii // Management financiar.-2009.-№2.-p.21-34.

Efimova O.V. Analiza capitalului propriu // Contabilitate. - 2005. - Nr. 1.- str. 95-101.

A.G. Karatuev Management financiar: Ghid de studiu. - M .: ID FBK-PRESS, 2003.- 496 p.

Kovalev V.V. Management financiar: un ghid de studiu. - M .: FBK-PRESS, 2003. - 160 p.

Kolas B. Managementul activităților financiare ale unei întreprinderi, probleme, concepte, metode: Manual. indemnizatie / Per. cu fr. ed. SUNT ÎN. Sokolov. - M .: Finanțe: UNITI, 2009. - 576 p.

Kreinina M.N. Management financiar: manual. Beneficiu. - M .: Afaceri și servicii, 2001 .-- 304 p.

Lobanov E.N., Limitovsky M.A. Management financiar: program de 17 module pentru manageri „Managementul dezvoltării organizației”. Modulul 14. –M .: „INFRA-M”, 2004. -280s.

Lukasevici I. Ya. Analiza tranzacţiilor financiare, metode, modele, tehnică de calcul: Manual. Un manual pentru universități. - M .: Finanțe: UNITI, 2007, - 400 p.

Makalkin I.A. Echitate: structură, formare și utilizare. // Contabil șef - 2005 - №18;

A.V. Paramonov Contabilitatea si analiza capitalului antreprenorial // Audit si analiza financiara. - 2004 - Nr. 1.- str. 25 - 72.

N.V. Parushina Analiza capitalului propriu si a capitalului atras // Contabilitate. - 2005. - Nr. 3.- str. 72 - 78.

Ross S., Westerfield R., Jordan B. Fundamentele finanțelor corporative. - M .: Laboratorul de Cunoștințe de bază, 2005 .-- 717 p.

Teplova T.V. Deciziile financiare: strategie și tactici: un tutorial. –M .: IChP „Editura Minister”, 2004. - 264 p.

V. Tretyakov, A. Kuts Surse de finanțare - din ce să alegeți. // Piața valorilor mobiliare - 2005 - №19. pagina 14;

Plan de afaceri financiar: manual. Beneficiu / Sub. Ed. V.M. Popov. - M .: Finanțe și statistică, 2007 .-- 480 p.

Management financiar: teorie și practică. Manual / Ed. E.S. Stoyanova. Ed. a II-a, revizuită și mărită. –M .: Editura Perspektiva, 2005. -574p.

Management financiar: Teorie și practică: Manual / Ed. E.S. Stoyanova. - Ed. a 5-a. _ M .: Perspektiva, 2004 .-- 655 p.

Finanțe întreprinderi / Ed. Kolchina N.V. - M .: Finanțe, UNITI, 2008

Finanțarea întreprinderii. Manual / Ed. Borodina E.I. - M .: Bănci și burse de valori, UNITY, 2005

Ar putea fi util să citiți: