Nu un standard de valoare. Numele atelierului. Principii și abordări metodologice de bază pentru evaluarea valorii de piață a întreprinderilor

Apariția PBU 14/2007, „Contabilitatea imobilizărilor necorporale”, este în primul rând asociată cu introducerea părții a patra a Codului civil al Federației Ruse, care reglementează drepturile asupra rezultatelor activității intelectuale și a mijloacelor de individualizare. În acest sens, standardele contabile sunt aliniate dreptului civil. Cartea detaliază metodologia contabilității în organizațiile comerciale de proprietate intelectuală supuse PBU 14/2007 "Contabilitatea imobilizărilor necorporale". Acesta conține principalele înregistrări contabile în conformitate cu graficul de conturi pentru contabilitatea activităților financiare și economice ale organizațiilor și ghiduri pentru contabilitatea imobilizărilor necorporale. Sunt prezentate un număr mare de exemple numerice care demonstrează clar metodologia contabilității imobilizărilor necorporale din organizațiile comerciale. Se acordă multă atenție prevederilor Fiscului și ...

Scopul acestei cărți este familiarizarea cititorului cu tehnici și metode practice de evaluare a valorii imobilizărilor necorporale. În prezent, există o anumită lipsă de literatură cu privire la aceste probleme și, prin urmare, este necesară pregătirea acestei publicații. În lucrarea de față, sub formă de răspunsuri la întrebări, sunt descrise principiile teoriei și practicii de evaluare a valorii imobilizărilor necorporale. În special, a fost luat în considerare cadrul legislativ pentru evaluarea valorii imobilizărilor necorporale, s-au oferit abordările principale și metodele de evaluare, au fost prezentate elementele de bază ale calculelor financiare necesare pentru evaluarea proprietății. Această lucrare se adresează evaluatorilor, finanțatorilor, șefilor de organizații, precum și tuturor celor interesați de evaluarea proprietății. Cartea poate fi folosită în procesul educațional al universităților, în formarea specialiștilor în domeniul evaluării proprietăților.

O condiție importantă pentru o creștere durabilă pe termen lung a oricărei companii este investiția, iar investitorii au nevoie de informații fiabile. Fără indicatori care să reflecte cele mai importante componente ale valorii companiei, managerii nu pot lua decizii care ar contribui cel mai mult la creșterea economică a acesteia. Metodele de evaluare existente pentru companii nu iau în considerare imobilizările necorporale. Și aceasta este o bază de clienți stabilă, marca și imaginea companiei, resursele sale intelectuale, competențele, cunoștințele și experiența, valorile și normele morale comune, procesele de management. Autorii din Weightless Wealth încearcă să pună capăt ignoranței veșnice a activelor intangibile în contabilitate. Într-o nouă economie, nici capitalul, nici resursele fizice nu determină valoarea companiei dvs. și nu oferă un avantaj competitiv. Ceea ce oferă cu adevărat valoare companiei este imobilizările sale necorporale - mărci, rețele, competență, cunoștințe, abilități, corporative ...

Această carte este primul studiu complet, bazat pe cercetare privind natura și impactul imobilizărilor necorporale. Cartea oferă o evaluare a importanței imobilizărilor necorporale ca o condiție pentru succesul corporațiilor, creșterea economică și bunăstarea socială în general. Combinând analize bazate pe cazuri și exemple din viața reală cu teoria economică modernă, Baruch Lev aruncă o nouă lumină asupra naturii uneia dintre cele mai puțin studiate forțe motrice care influențează rezultatele afacerii și asigură creșterea economică. . Publicul țintă al acestei publicații este evaluarea afacerilor și managerii de top ai companiilor.

O serie de cărți "Evaluare financiară. Domenii de aplicare și modele" (FV) este un text complet complet despre evaluarea unei afaceri, prezentat într-o formă accesibilă. FV conține numeroase exemple și metode care vor ajuta la gestionarea proiectelor de evaluare, precum și sfaturi scurte (NB!) Care se concentrează pe probleme importante și adesea controversate în evaluarea valorii afacerii. Pentru prima dată, John Wiley & Sons a fost capabil să atragă 30 de profesioniști de evaluare proeminenți și foarte respectați pentru a discuta și a conveni asupra metodelor de evaluare adecvate, pentru a prezenta în comun opinii și poziții cu privire la conceptele de evaluare și, cel mai important, pentru a aplica metodele adecvate de evaluare a valorii afacerii în practică. Autori din toate zonele Statelor Unite sunt membri ai asociațiilor financiare de evaluare profesională, inclusiv AICPA, ASA, SFA, IBA și NACVA. Seria de carte "Evaluare financiară. Aplicații și modele" se adresează grupurilor ...

Sunt luate în considerare structura și obiectele proprietății intelectuale în conformitate cu prevederile Convenției de la Paris și legislația Rusiei, fondurile imobilizărilor necorporale ale întreprinderii și metodologia de evaluare a acestora. Este dezvăluită organizarea utilizării și planificarea eficacității imobilizărilor necorporale. Pentru studenții universitari și studenții cursurilor de formare continuă, managerii și specialiștii întreprinderilor.

Conceptul sistem-activitate de activitate intelectuală este descris în mod sistematic. Esența inovației subiect-obiect este dezvăluită; sunt prezentate direcțiile de comercializare a proprietății intelectuale; Cadrul legal care reglementează dreptul de proprietate intelectuală este oferit. Sunt luate în considerare clasificarea obiectelor de proprietate intelectuală, caracteristicile acestora (imaterialitate, utilitate, unicitate, urgență, depreciere etc.), posibilitatea participării depline a acestora la relațiile de piață. Instrumentele metodologice care asigură implicarea produselor muncii intelectuale în cifra de afaceri economică includ tipurile de valoare utilizate pe piață (piață și non-piață), abordări, principii de valoare și tehnologie (proces) de evaluare. Manualul este pregătit în conformitate cu programa pentru disciplina DS. 1.3 "Evaluarea imobilizărilor necorporale și a proprietății intelectuale." Proiectat pentru studenții care studiază ...

Manualul, în conformitate cu reglementările curente, stabilește documentația principală și contabilitatea imobilizărilor necorporale, imobilizărilor, capitalului, materialului, investițiilor financiare (investiții) și a altor active imobilizate, aflate în secțiunea 1 a activului bilanțului, precum și metodologia. audituri. Fiecare capitol discută exemple și oferă un atelier, a cărui soluție permite consolidarea materialului teoretic. Pentru studenții instituțiilor de învățământ superior și secundar care studiază contabilitatea și auditul, precum și pentru pregătirea examenului pentru certificatul de calificare al unui profesionist contabil, auditor și manager financiar.

Metodologie pentru identificarea și evaluarea activelor și datoriilor „ascunse” și „imaginare”. Este utilizat pentru a evalua valoarea de piață a unei organizații (afaceri) Cartea este o ediție actualizată și revizuită a două studii publicate anterior de autor: Metodologia pentru identificarea și evaluarea activelor „ascunse” și Metodologia pentru identificarea și evaluarea activelor „imaginare”. Problemele de îmbunătățire a metodelor și tehnicilor de evaluare a pieței unei afaceri funcționale folosind date de contabilitate, impozite și date de contabilitate de gestiune, precum și probleme de îmbunătățire a metodelor și tehnicilor de identificare și evaluare a activelor și datoriilor care sunt fie reflectate în contabilitate, dar de fapt absente sau absente, sunt considerate dar sunt de fapt disponibile. Metodologia va fi interesantă pentru evaluatori, precum și pentru profesori, studenți absolvenți și studenți de specialități economice: contabilitate, activitate antreprenorială, finanțe și credit, evaluare de afaceri.

Vă oferim o traducere a celei de-a doua ediții a „Handbook of Business Valuation” („Manualul evaluării afacerilor”). Până în prezent, publicația sa în limba engleză se bucură de o autoritate absolută în rândul profesioniștilor din activitatea de evaluare. Autorii cărții sunt autorități recunoscute în evaluarea afacerii. Publicația prezintă experiența practică a specialiștilor americani în evaluarea întreprinderilor mici din diverse domenii. Publicul țintă al acestei publicații este evaluarea afacerilor și managerii de top ai companiei. O carte interesantă vor fi studenții de specialități economice și cititorii interesați de publicațiile moderne despre evaluarea afacerilor. Scopul urmărit de editorii acestei cărți este de a extinde înțelegerea cititorului asupra metodelor practice de evaluare a unei afaceri.

Standardele de valoare general acceptate în evaluarea întreprinderii sunt un set de cerințe pentru evaluare. Există patru standarde principale pentru evaluarea întreprinderii:

1) valoarea de piață rezonabilă;

2) cost rezonabil;

3) valoarea investiției;

4) valoare internă (fundamentală).

Toate aceste standarde sugerează că evaluarea se face pe baza așa-numitelor tranzacții gratuite, neforțate (inclusiv intervenții administrative) pentru achiziția întreprinderii sau a acțiunilor sale.

Principalele diferențe între aceste standarde sunt următoarele.

Standard valoare rezonabilă de piațăpresupune că evaluarea întreprinderii (proiectul de investiții) se bazează pe informații (despre proprietate, condițiile actuale și prognozate ale pieței și resursele achiziționate, oportunități de afaceri etc.), care este la fel de accesibilă pentru orice potențial cumpărător și vânzător al întreprinderii, oricărui investitor . Oportunitățile de afaceri ale oricărui potențial investitor, în special pentru finanțarea unui proiect, pentru vânzări, sunt, de asemenea, considerate egale și nelimitate.

Standard valoarea justăimplică evaluarea întreprinderii pe baza informațiilor la fel de accesibile pentru cumpărătorul și vânzătorul specific al întreprinderii. Oportunitățile lor de afaceri sunt, de asemenea, presupuse a fi la fel.

Standard valoarea investițieiimplică evaluarea întreprinderii (proiect de investiții) numai pe baza cunoștințelor și a oportunităților de afaceri ale unui anumit investitor (prin urmare, conform acestui standard, evaluarea aceluiași proiect va fi diferită pentru diferiți potențiali investitori).

Standard valoare intrinsecă (fundamentală)implică evaluarea întreprinderii (proiectului) de către un terț evaluator independent, pe baza propriei cunoștințe și a înțelegerii oportunităților de afaceri ale investitorului (ceea ce nu exclude furnizarea evaluatorului, la cererea sa, cu informațiile necesare pentru evaluare, pe care le va corecta).

Clasificarea standardelor valorice ale întreprinderii, luând în considerare completitudinea și fiabilitatea informațiilor necesare evaluării și disponibilitatea acestora pentru o gamă diferită de participanți la piață, poate fi reflectată în figură. 1.2 sistem de coordonate (suficiența informațiilor de aici este înțeleasă ca fiind suficientă pentru aplicarea unei anumite metode de evaluare a întreprinderii).

Pe lângă standardele internaționale general acceptate, țările individuale dezvoltă și aprobă standarde naționale pentru întreprinderile de evaluare, care joacă rolul documentelor metodologice normative. De asemenea, acestea sunt cadru, nu dictează o metodă de evaluare pentru fiecare caz specific. Cu toate acestea, aceste standarde naționale pretind să eficientizeze metodele de calcul pentru diferite metode de evaluare a întreprinderii și terminologia utilizată.

În procesul de evaluare a unei afaceri, una dintre cele mai importante probleme este stabilirea unui standard sau a unui tip de valoare evaluată.

Standardele sau tipurile de valoare sunt termeni sau concepte de valoare pe care un evaluator trebuie să le respecte în cursul activității.

În dreptul rusesc, conceptul de „standard de cost” înlocuiește termenul „tip de valoare”. Tipurile de valoare cerute evaluatorilor ruși sunt consacrate în Legea „Activități de evaluare” și în Decretul Guvernului Federației Ruse nr. 519 „Cu privire la aprobarea standardelor de evaluare” din 06.07.01.

Conform acestor reglementări, întregul tip de costuri este împărțit în:

· Valoarea de piață a subiectului evaluării (echivalent cu standardul valorii de piață rezonabile în activitatea de evaluare americană);

· Tipuri de valori, altele decât valoarea de piață.

1. Valoarea de piață – standardul principal sau tipul valorii.

Artă. 3 din Legea „Activități de evaluare în Federația Rusă” prevede:

„... valoarea de piață a proprietății evaluate înseamnă prețul cel mai probabil la care această proprietate evaluată poate fi înstrăinată pe piața deschisă într-un mediu concurențial, când părțile la tranzacție acționează în mod rezonabil, având toate informațiile necesare și orice circumstanțe de urgență nu sunt reflectate în valoarea prețului tranzacției. adică când

· Una dintre părțile tranzacției nu este obligată să înstrăineze obiectul evaluării, iar cealaltă nu este obligată să accepte executarea,

· Părțile la tranzacție sunt bine cunoscute de obiectul tranzacției și acționează în interesul lor,

· Obiectul de evaluare este prezentat pe piața deschisă sub forma unei oferte publice (scrisă sau orală sau care rezultă din conduita părții care oferă oferta - ofertantul - un mesaj despre dorința, oferta, de a încheia un contract legal obligatoriu, iar din termenii acestui mesaj este clar sau implicit că va lega ofertantul de îndată ce partea - acceptantul căruia i se adresează oferta îl va accepta prin acțiune, abținere de la acțiune sau contra-obligație),

· Prețul tranzacției reprezintă o remunerație rezonabilă pentru obiectul evaluării și executării tranzacției în raport cu părțile din tranzacție cu nimeni altcineva,

· Plata pentru elementul de evaluare este exprimată în numerar. "

La baza acestuia, este un preț de compromis, iar în literatură este adesea numit pretul echilibrului. Conceptul de valoare rezonabilă de piață este orientat către viitor, adică prin evaluarea insistenței asupra valorii veniturilor viitoare, inclusiv a valorii reziduale a acestui obiect.

2. Valoarea investiției – aceasta este valoarea de afaceri pentru un anumit cumpărător. Se formează pe baza obiectivelor, obiectivelor, perspectivelor pe care acest următor cumpărător (investitor) le urmărește.

Motive pentru diferențele dintre valoarea rezonabilă și valoarea investițională:

· Diferențe în evaluarea valorii profitului (rentabilitate viitoare);

· Diferențe în evaluarea riscului asociat activității (un investitor potențial poate avea resurse și solvabilitate mai mari decât actualul proprietar și, în consecință, nu va exista o serie de riscuri pentru noul investitor);

· Diferențe de statut fiscal (un anumit investitor poate avea anumite beneficii fiscale care vor afecta noua facilitate);

· Efect sinergic, adică efectul fuziunii cu alte active controlate de un anumit investitor - ca urmare, costul total al două pachete va fi mai mult decât suma matematică a costurilor lor.

Valoarea investiției nu este o valoare ipotetică. Procesează din planul investitorului, ținând cont de principiul utilizării cele mai eficiente.

3. Valoarea fundamentală internă – rare în practică; Este utilizat dacă există presupunerea că acțiunile unei companii deschise sunt subevaluate de piață din cauza unor circumstanțe obiective. Baza definiției este identificarea potențialului intern al afacerii.

În conformitate cu acest standard, valoarea unei afaceri este determinată pe baza următoarei presupuneri: dacă se poate face ceva pentru creșterea valorii unei afaceri pe baza potențialului său intern, aceasta se va realiza. Valoarea intrinsecă nu depinde de modul în care aceste caracteristici corespund obiectivelor unui anumit investitor, ci de modul în care acestea sunt interpretate de către unul sau alt analist.

4. Valoarea de salvare este suma de bani care poate fi obținută efectiv din vânzarea de proprietăți într-o perioadă insuficientă pentru realizarea unui marketing adecvat. Se aplică în cazul în care se presupune că întreprinderea este încheiată (închiderea întreprinderii).

Este determinată ca diferența dintre veniturile preconizate din vânzarea activelor companiei pe piață și costurile lichidării întreprinderii (comision, costurile desfășurării activităților întreprinderii înainte de lichidarea acesteia, cheltuieli pentru servicii juridice, contabile etc.)

De regulă, valoarea reziduală este semnificativ mai mică decât valoarea întreprinderii existente.

Alte tipuri de valoare - asigurare, impozabil, utilizare, bilanț, garanție, închiriere, efectiv, capitalizat etc.

15. METODE (APROAPE) PENTRU ESTIMAREA COSTULUI UNEI COMPANII (AFACERI)

15.1 Evaluarea afacerii: subiect, obiective, situații practice, standarde

Obiectul evaluării

Evaluarea afacerii este o funcție (activitate), care în diferite situații trebuie adesea realizată într-o economie de piață. Este necesar să se confrunte cu aceasta atât în \u200b\u200bevaluarea întreprinderii falimentare care urmează să fie vândută, cât și în determinarea sumei prin care o societate pe acțiuni deschise care operează în mod normal are dreptul să emită noi acțiuni (pentru o sumă care depășește valoarea contabilă a capitalului propriu al întreprinderii), precum și la calcularea prețului la care orice (deschis sau închis) societatea pe acțiuni trebuie să răscumpere acțiuni. La acționarii care o părăsesc (inclusiv fondatorii). Acest lucru se poate aplica și companiilor și parteneriatelor limitate, dacă acest lucru este prevăzut de statutul lor.

În acest sens cel mai larg, subiectul evaluării afacerii este înțeles în două moduri.

PrimulÎnțelegerea lui se reduce la tradiționalul de acum din țara noastră (dar nu istoric - vezi caseta de mai jos) înțelegerea evaluării afacerii ca evaluare a unei companii ca persoană juridică. Pentru această înțelegere, de asemenea - în conformitate cu tradiția economiei, în care doar persoane juridice cu anumite proprietăți în bilanț erau angajate în afaceri - identificarea evaluării de afaceri a firmelor cu evaluarea proprietății acestor firme este caracteristică.

Al doilea -mai răspândită în lume - înțelegerea evaluării afacerilor constă în a afla cât costă firmele care nu câștigă anumite venituri, ci drepturi de proprietate, tehnologii, avantaje și active competitive, tangibile și intangibile (acestea din urmă nu reflectă neapărat tehnologiile și avantajele corespunzătoare) care fac posibilă obținerea acestor venituri. Mai mult, aceste drepturi, tehnologii și active nu pot aparține unor persoane juridice, ci unor persoane fizice. Acest lucru nu îi privează de atractivitatea lor ca obiecte de vânzare pe piață. În consecință, problema evaluării lor rămâne relevantă.

Astfel, există două subiecte de evaluare a afacerilor:

- evaluarea companiei,care este se pot baza (dar nu neapărat) pe evaluarea proprietății lor;

- evaluarea „liniilor de afaceri” (vechiul termen rusesc pentru ei este o afacere;in germana -Geschaeft ) ca o combinație de drepturi de proprietate, tehnologii și active care oferă venituri viitoare așteptate cu o probabilitate.

Evaluarea liniei de afaceri

Mai extins decât s-a făcut deja, o linie de afaceri în sens larg poate fi definită ca o combinație de drepturi de proprietate, privilegii suficient de îndelungate și avantaje competitive, speciale (în aplicarea sa posibilă) și proprietate universală, tehnologii, precum și contracte (pentru achiziționarea resurselor achiziționate) , închiriere de proprietăți, angajare de lucrători și produse de marketing) care oferă posibilitatea de a primi anumite venituri (flux de venituri sau o serie de fluxuri de numerar - bani lichizi- curent sau curent de bani lichizi- fluxurile).

În acest sens larg, se numește și linia de afaceri linie alimentară.În analiza investițiilor, se numește și o linie de afaceri proiect de investițiicare poate fi în diferite etape ale ciclului său de viață (la începutul procesului de investiții în componentele unei linii de afaceri, la mijlocul acesteia, la sfârșitul procesului de investiții și în perioada de primire a profiturilor din investiții făcute anterior).

Într-un sens restrâns, o linie de afaceri este la fel de simplă ca un set de contracte (în special cele pe termen lung), inclusiv licențe pentru tipul de activitate și tehnologii care sunt cheie (alcătuind așa-numitele linii de achiziție și vânzare ale unei afaceri) pentru fluxul de venituri pe care îl determină.

În consecință, liniile de afaceri pot servi ca elemente de evaluare ca:

Linii de produse sau proiecte de investiții (linii de afaceri în sensul larg al cuvântului);

Ansamblul de contracte care asigură liniile de cumpărare și vânzare ale unei afaceri (linii de afaceri în sensul restrâns al cuvântului).

Obiective de evaluare a liniei de afaceri

Evaluarea liniilor de afaceri în practica de afaceri poate avea cinci obiective principale:

1) evaluați toate liniile de activitate ale firmei pentru a rezuma valoarea reală de piață a firmei ca entitate operațională prin suma valorii acestora (plus valoarea de piață a activelor care nu funcționează mai sus);

2) să stabilească valoarea maximă estimată rezonabilă (capabilă să servească la licitația inițială pentru vânzător la început) prețul la care titularul liniei de afaceri de contracte își poate vinde poziția contractuală (drepturile din contract) către terți sub formă atribuirea contractului(dacă nu este interzis în contractul în sine, atunci, conform Codului civil al oricărei țări cu economie de piață, inclusiv Federația Rusă, acest lucru este posibil fără acordul contrapartidei la contract);

3) evaluează întreaga întreprindere cu un singur produs (firmă), al cărei preț coincide (excluzând activele care nu funcționează) cu evaluarea unicului său segment de afaceri;

4) evaluează valoarea de piață a proiectului de investiții, care coincide cu linia de afaceri în cauză (care, la rândul ei, poate fi folosită pentru a selecta proiecte de investiții pentru finanțare);

5) să stabilească valoarea rezonabilă de piață estimată a capitalului (capital propriu) autorizat al întreprinderii stabilit pentru implementarea proiectului de investiții planificat și având avantaje competitive decisive pentru acest lucru, dar încă nu se angajează la implementarea proiectului estimat.

Evaluarea firmelor (întreprinderilor)

O companie (întreprindere) ca subiect de evaluare specială are sens atunci când piața nu este în măsură să o evalueze obiectiv (ea). Acest lucru apare în următoarele situații:

Compania evaluată este închisă, adică prin definiție nu este evaluată pe piața bursieră (vorbim despre societăți pe acțiuni închise, societăți cu răspundere limitată și parteneriate);

Compania evaluată este deschisă oficial, dar nu este listată la burse, deoarece nu îndeplinește cerințele lor (în ceea ce privește dimensiunea, deschiderea situațiilor financiare etc.); în același timp, nu este cotat constant pe piața OTC;

Compania evaluată este o societate pe acțiuni deschisă, cotată la o bursă de renume, dar acțiunile sale nu sunt suficient de lichide (tranzacțiile sunt puține și rare) - deci valoarea de piață aparent observabilă a acestor acțiuni nu poate fi de încredere;

Întreaga piață bursieră din țară nu este suficient de lichidă sau depinde foarte mult de factori neeconomici pe termen scurt, al căror rezultat este identic cu cazul precedent.

Obiectivele de evaluare ale companiei (întreprinderii)

Cel mai adesea în practica mondială, firmele (întreprinderile) sunt evaluate în următoarele scopuri:

1) verificați cât de obiectiv (independent de factorii care acționează în mod aleatoriu și temporar) cotația curentă de piață a acțiunilor unei companii publice cu acțiuni suficient de lichide, precum și tendința actuală observată pe piață de a schimba acest cotație: acest lucru permite investitorilor mici și de portofoliu să determine așteptările continuarea sau schimbarea acestei tendințe, pentru investitorii strategici - să ia o decizie mai informată cu privire la achiziția sau vânzarea pachetelor de control la o astfel de companie, fără a se baza exclusiv pe datele pieței bursiere;

2) să monitorizeze valoarea de piață a companiilor închise și a întreprinderilor cu cote insuficient de lichide, pentru care, în principiu, o altă modalitate de a obține orice informație fiabilă despre valoarea lor de piață;

3) să pregătească propuneri pentru prețul de achiziție al companiilor închise sau al întreprinderilor cu acțiuni insuficient lichide;

4) să folosească auditul companiilor de toate tipurile pentru a oferi proprietarilor lor (pentru companiile deschise - toți participanții la piață) informații complete despre adevărata situație financiară și perspectivele întreprinderii.

Observăm însă că principala aplicare a evaluării de afaceri (firmă) este totuși o situație practică simplă când, în interesul pregătirii unei tranzacții obișnuite pentru vânzarea unuia sau altui pachet de acțiuni (mize) oricărei întreprinderi, devine necesară „estimarea” care este prețul pentru aceasta (bazat pe evaluarea întreprinderii în ansamblu - sută la sută din acțiunile sale) poate fi considerat rezonabil sau cât se poate de acceptabil.

În condiții moderne, există alte aplicații practice, care nu sunt reflectate mai sus, de evaluare a afacerii. Printre cele mai importante dintre ele se numără următoarele.

1) Dacă proprietategaranția este un pachet stocurilede exemplu, pentru un împrumutat subsidiar al unei întreprinderi, iar aceasta este închisă (acțiunile nu sunt tranzacționate pe piața bursieră și este imposibil să se bazeze pe prețul lor de piață), pentru a corela valoarea creditului cu costul unui astfel de sprijin imobiliar, va trebui să apelați la serviciile unui evaluator de afaceri autorizat independent și să obțineți de la el o estimare a valorii blocului de acțiuni menționat. La rândul său, pentru aceasta va fi necesară prima evaluare a întregii filiale. Mai mult, acest lucru poate fi realizat prin diferite metode, deoarece împrumutatul are acces la informațiile interne ale filialei sale și este capabil să ofere acest acces evaluatorului.

Același lucru este valabil și pentru acțiunile din orice alte întreprinderi, dacă împrumutatul are un pachet suficient de mare și este reprezentat în conducerea acestora.

Tabelul 15.1 - Elemente, obiective și aplicații speciale de evaluare a afacerii

Articole de evaluare a afacerilor	Obiective de evaluare a afacerii	Aplicații speciale de evaluare a afacerilor
Evaluarea liniei de afaceri	Evaluarea unei companii prin suma costurilor liniilor de activitate ale acesteia (plus activele care nu funcționează) Estimarea valorii cesiunii pentru contractele care constituie o linie de afaceri	Determinarea prețului de răscumpărare de către o companie de acțiuni (acțiuni) de la acționari (acționari) care îl lasă. Justificare privind eligibilitatea emiterii de acțiuni noi
	Evaluarea valorii de piață a unei întreprinderi cu un singur produs Determinarea valorii de piață a unui proiect de investiții Evaluarea valorii de piață a capitalului autorizat al unei întreprinderi nou înființate pentru implementarea unui proiect de investiții	Determinarea prețului de vânzare al întreprinderilor falimentare Estimarea prețului rezonabil de vânzare pentru întreprinderile privatizate (sau blocuri de acțiuni deținute de stat) Prezicerea prețului de vânzare al întreprinderilor reabilitate
Evaluarea companiei	Evaluarea fiabilității tendințelor în schimbarea cotațiilor de piață ale companiilor deschise
	Monitorizarea valorii evaluate a companiilor închise
	Dezvoltarea prețului de vânzare al companiilor închise (precum și al companiilor cu acțiuni insuficient lichide)
	Folosiți pentru a prezenta o imagine completă și adevărată a stării financiare a firmelor auditate

2) În proces restructurarea marilor companiiși în special a lor reorganizarede multe ori există situații când trebuie să faci un schimb acțiuniunele întreprinderi pentru acțiuni ale altora - de exemplu, atunci când fac schimb de acțiuni ale acționarilor minoritari ai filialelor pentru acțiuni ale unei participații sau ale unei companii centrale, când trec la o acțiune unică, consolidează o afacere etc. De regulă, în aceste cazuri, vorbim despre acțiuni care nu sunt negociabile pe piața de valori, pentru care nu există un preț observabil. Prin urmare, pentru a justifica raporturile de schimb utilizate (și, astfel, pentru a evita eventualele creanțe legale posibile ale acționarilor minoritari), este necesar să evaluați mai întâi întreprinderile ale căror acțiuni sunt schimbate.

Aceeași problemă apare și se rezolvă și la pregătirea fuziunilor companiei cu schimbul de acțiuni între coproprietarii acestor companii sau între companiile în sine.

3) Evaluarea afacerii se apelează la evaluarea unei contribuții de proprietate la capitalul autorizat al firmelor nou-create, dacă proprietatea este contribuită sub formă de blocuri de acțiuni, care sunt apoi supuse evaluării.

4) În cele din urmă, evaluarea întreprinderii poate fi utilă în raport cu companii deschiseale căror acțiuni sunt tranzacționate pe piața bursieră și sunt chiar foarte lichide (cum ar fi „cipuri albastre”). Clientul de evaluare poate încerca să obțină o estimare a așa-numitei valori obiective a întreprinderii și a acțiunilor sale - pentru a vedea cât de mult sunt subevaluate sau supraevaluate în acest moment pe piață (la urma urmei, numai prețul pe piață, unde este atins echilibrul între ofertă și cerere, poate reflecta adevărata valoare ; în plus, prețul actual al pieței acțiunilor poate fi de încredere numai dacă compania relevantă este suficient de transparentă informațional - altfel orice zvon nerezonabil despre aceasta sau despre proprietarii săi poate denatura dramatic. Acest lucru va ajuta la prezicerea corectă a modificărilor viitoare ale prețului de piață al stocurilor, la luarea deciziilor cu privire la momentul în care este mai profitabil să vândă sau să cumperi aceste stocuri. Prețul de piață al acțiunilor poate fi, de asemenea, temporar supraevaluat sau subestimat, în funcție de starea întregii piețe bursiere.

Abordări de costuri și evaluare

Evaluarea întreprinderii depinde inițial de tipul de „scenariu” al dezvoltării sale, adică de pe ce versiune a deciziei privind soarta viitoare a acesteia, se face o astfel de evaluare.

Prin urmare, o abordare competentă a activității impune fără echivoc ca orice evaluare să fie făcută pe baza celor indicate inițial determinarea costurilor întreprinderi, care, în principiu, pot fi două (ținând cont de soluții intermediare):

1) Evaluarea întreprinderii ca funcționare ( pe - merge - îngrijorare ).

2) Evaluarea valorii de lichidare a întreprinderii (pe baza lichidării acesteia, implicând încetarea activității) .

Dacă o întreprindere este evaluată ca funcționând (păstrarea locurilor de muncă), atunci este firesc să o evaluăm în cadrul așa-numitelor abordarea veniturilor. Această abordare presupune că valoarea de piață a afacerii este determinată de venitul viitor care poate fi obținut prin continuarea activității.

În același timp, valoarea proprietății care este disponibilă la întreprindere, dar este necesară pentru continuarea activității și a vieții întreprinderii ca funcționare, nu ar trebui să afecteze (nu ar trebui să țină cont de) valoarea de piață a întreprinderii. Într-adevăr, în cazul vânzării unei astfel de proprietăți (o perspectivă similară ar permite includerea valorii sale de piață în evaluarea valorii întreprinderii), continuarea unei afaceri care se bazează pe această proprietate ar fi imposibilă și ar exclude presupunerea inițială că întreprinderea ar fi evaluată ca funcționând.

Evaluarea întreprinderii ca funcționare este de asemenea pusă în aplicare în cadrul piaţă abordare. Se reduce la faptul că, pentru a evalua valoarea de piață a unei companii închise care nu are acțiuni plasate pe bursă între societățile deschise cu acțiuni suficient de lichide, ei găsesc o companie analogă (din aceeași industrie, de aceeași dimensiune, folosind același sistem contabil în termeni de metode contabilizarea metodelor de inventar și depreciere, de aceeași vârstă etc.), care este evaluată chiar de piața bursieră și, cu ajustările corespunzătoare, transferă această evaluare întreprinderii în cauză.

Valoarea de lichidare a unei întreprinderi este estimată în primul rând în cadrul unui așa-numit abordarea proprietății (costisitoare). Conținutul său este de a evalua valoarea de piață a proprietății fără datorii a întreprinderii. În același timp, sunt respinși de la evaluarea valorii de piață a tuturor activelor (proprietăților) întreprinderii - tangibile (reale și financiare) și intangibile, indiferent de modul în care sunt reflectate (și dacă sunt reflectate deloc în ceea ce privește) imobilizările necorporale din bilanțul întreprinderii.

Aceasta este o abordare naturală pentru evaluarea unei întreprinderi, care va fi închisă cu vânzarea proprietății sale la valoarea de piață și cu rambursarea datoriilor companiei, indiferent de datele de expirare ale acestora. Mai mult, abordarea cea mai riguroasă indicată este luată atunci când valoarea de piață a întreprinderii este determinată nu numai ca suma valorilor de piață ale tuturor tipurilor de proprietăți ale acesteia, ci a valorilor de piață ale proprietății întreprinderii, care sunt determinate pe baza vânzării sale urgente (valorile de lichidare ale proprietății). Acestea din urmă sunt mai mici decât valoarea de piață „rezonabilă” a proprietății, estimată pe baza unei vânzări pe îndelete, cu o căutare minuțioasă a celui mai profitabil cumpărător (aceasta se aplică chiar și imobilelor pentru care prețurile de vânzare urgente din țară nu cresc, ci scad).

Astfel, există următoarele abordări ale evaluării întreprinderii, în grade diferite care corespund unei definiții particulare a valorii afacerii:

Abordarea veniturilor;

Abordare de piață;

Abordarea proprietății (costisitoare).

Standarde de cost

Standardele de valoare general acceptate în evaluarea afacerilor sunt o combinație de cerințe de evaluare.

Există patru standarde principale de evaluare a afacerilor:

Valoarea de piață rezonabilă;

Cost rezonabil;

Valoarea investiției;

Valoarea intrinsecă (fundamentală).

Toate aceste standarde sugerează că evaluarea se face pe baza așa-numitelor tranzacții gratuite, neforțate (inclusiv cele sau alte intervenții administrative) pentru a achiziționa o afacere sau acțiunile acesteia.

În special, cumpărătorului nu i se poate prezenta o cerere de rambursare a investițiilor în proiectele de investiții ale întreprinderii, care a fost lansată mai devreme în interesul obținerii unor fluxuri pozitive semnificative ulterioare. Într-o tranzacție gratuită, cumpărătorul întreprinderii (pachetul de acțiuni) este gata să o plătească (pachetul de acțiuni corespunzător) la maximum exact cât poate obține din profiturile (fluxurile de numerar) ale companiei achiziționate pe întreaga perioadă de operare a activității achiziționate.

Principalele diferențe între aceste standarde sunt următoarele.

1) Standardul de valoare de piață rezonabil presupune că evaluarea unei afaceri (proiect de investiții) se bazează pe informații (pe proprietăți, condiții de piață curente și prognozate și resurse de vânzare etc.), care sunt la fel de accesibile pentru orice potențial cumpărător și vânzător al întreprinderii, pentru orice investitor. Oportunitățile de afaceri ale oricărui potențial investitor (în special, finanțarea proiectelor, vânzările) sunt, de asemenea, considerate egale și nelimitate.

2) Standardul de cost rezonabil implică evaluarea unei afaceri pe baza informațiilor la fel de accesibile pentru un anumit cumpărător și vânzător al întreprinderii. Oportunitățile lor de afaceri sunt, de asemenea, presupuse a fi la fel.

3) Standardul valorii investiției implică evaluarea unei afaceri (proiect de investiții) numai pe baza cunoștințelor și a oportunităților de afaceri ale unui anumit investitor (prin urmare, conform acestui standard, evaluarea aceluiași proiect va fi diferită pentru diferiți potențiali investitori).

4) Standardul valorii intrinseci (fundamentale) implică evaluarea unei afaceri (proiect) de către un evaluator independent de la o terță parte pe baza informațiilor proprii și a ideilor despre oportunitățile de afaceri ale investitorului (ceea ce nu exclude furnizarea evaluatorului, la cererea sa, cu informațiile necesare evaluării pe care le va corecta).

Standardul rezonabil al valorii de piață, deși poate părea prea teoretizat, este deja utilizat în lume (în principal în țările anglosajene) pentru a stabili baza de impozitare a impozitului pe proprietăți privind activele financiare ale întreprinderilor care au acțiuni ale filialelor închise pe bilanțul lor. În același timp, legile relevante impun ca baza de impozitare a pieței specificată să fie valoarea rezonabilă de piață a filialelor, determinată prin metode speciale de evaluare a afacerii, redusă proporțional în funcție de cota societății-mamă din filială.

Această cerință prevede că corporațiile de contribuabili occidentali sunt obligate să - pentru a se proteja de creanțele inspectoratului fiscal - să implice firme de evaluare prestigioase, care de cele mai multe ori sunt firme de audit mari, în evaluarea valorii de piață rezonabile a companiilor închise ale filialelor și în controlul miza acestora. .

Standard de valoare justă este cel mai aplicabil în practica occidentală atunci când acționarii minoritari protestează printr-o tranzacție judiciară pentru achiziționarea de acțiuni de la acționarii mai mari ai acelorași întreprinderi pe baza unor cereri împotriva celor din urmă privind nerespectarea pregătirii prețului contractual de vânzare din acest standard. Afirmația este că acționarii majoritari în astfel de cazuri nu oferă adesea contrapartidei tranzacției (acționar minoritar) aceste informații despre adevăratele perspective de piață ale întreprinderii și valoarea reală de piață a proprietății sale, din care ei înșiși procedează la determinarea prețurilor maxime admise pentru acțiunile companiei. Asimetria cu informații similare dovedite poate duce la anularea tranzacției în cauză.

Evident, această situație are analogii directe în practica internă, atunci când acționarii și managerii mai mari ai întreprinderilor privatizate, pe baza unor asimetrii informaționale similare (de multe ori întărind-o prin răspândirea informațiilor false despre perspectivele scăzute ale companiei) au cumpărat blocuri mici de acțiuni de la angajații întreprinderilor privatizate, care plata salariilor a fost întârziată.

Valoarea standard, investițională presupune că evaluarea afacerii se realizează pe baza conștientizării proprietăților și a perspectivelor de piață (pe piețele de vânzări și piețele resurselor achiziționate) ale întreprinderii investitorului său specific (cumpărător sau vânzător). Oportunitățile de afaceri ale unui anumit investitor joacă, de asemenea, un rol - activele care îi sunt disponibile în afara tranzacției de cumpărare și vânzare a unei companii (crescând valoarea „în ochii” unui astfel de investitor) care pot fi utilizate pentru a dezvolta o afacere în loc să aloce finanțare specială în scopul achiziționării sau creării propriei forțe. Oportunități importante și creative (fantezia de afaceri) a investitorului etc.

La fel cum un curent electric va curge între poli, atunci când apare o diferență de potențial între ei, la fel, o tranzacție de cumpărare și vânzare a unei întreprinderi (un pachet de acțiuni ale acesteia) va avea loc în condiții în care valoarea investiției aceleiași întreprinderi din punctul de vedere al vânzătorului. de mai jos, decât valoarea sa de investiție din punctul de vedere al cumpărătorului.

Se numește valoarea investiției a întreprinderii din punctul de vedere al unui investitor-cumpărător extern valoare externă întreprinderi.

Valoarea investiției a întreprinderii din punctul de vedere al managerilor actuali se numește valoarea întreprinderii "așa cum este".

Standard de valoare intrinsecă (fundamentală) compania impune ca evaluarea afacerii să se efectueze nu numai pe baza informațiilor de la un analist independent, care trebuie să țină seama de toți factorii care influențează evaluarea, ci și de faptul că analistul nu este obligat să solicite informații de la una dintre părțile interesate de evaluare (vânzător) sau cumpărătorul întreprinderii), expunându-se astfel la dependența de aceasta.

O concluzie practică din cele de mai sus este aceea că un analist independent (evaluator), pentru a îndeplini standardul valorii interne (fundamentale), trebuie să aibă propria experiență în industria întreprinderii în cauză și propriile sale informații independente despre aceasta.

Standardul valorii intrinseci (fundamentale) implică, de asemenea, că întreprinderea în cauză ar trebui evaluată prin toate metodele existente de evaluare a unei afaceri - cu obținerea unei estimări finale ca medie ponderată a tuturor evaluărilor determinate prin diferite metode (în cazul în care factorii special de validare a încrederii evaluatorului în rezultatele aplicării sau altă metodă de evaluare într-o situație de evaluare specifică).

Standardele de valoare general acceptate în evaluarea afacerilor sunt un set de cerințe de evaluare. În practica mondială, există patru standarde principale de evaluare a afacerilor:

■ valoarea de piață rezonabilă;

■ cost rezonabil;

■ valoarea investiției;

■ valoare intrinsecă (fundamentală).

Principalele diferențe între aceste standarde sunt următoarele.

Valoarea corectă a standardului de piață Presupune că evaluarea unei afaceri sau a unui proiect de investiții se bazează pe informații (despre proprietăți, condițiile actuale și prognozate ale pieței și resursele achiziționate), care este la fel de accesibilă pentru orice potențial cumpărător și vânzător al întreprinderii, oricărui investitor ai cărui oportunități de afaceri în finanțare proiectele sunt de asemenea considerate egale și nelimitate. Standardul de valoare rezonabilă de piață este considerat a fi prea teoretizat, dar, cu toate acestea, este utilizat în practica mondială (în principal în țările anglo-saxone) pentru a stabili baza de impozitare a impozitului pe proprietate în ceea ce privește activele financiare ale întreprinderilor care au acțiuni ale filialelor închise pe bilanțurile lor.

Standard de valoare justă implică evaluarea unei afaceri bazată pe informații la fel de accesibile pentru cumpărătorii și vânzătorii specifici ai unei afaceri. Informațiile furnizate ar trebui să fie neutre, oportunitățile de afaceri ale participanților la afaceri ar trebui să fie aceleași. Standardul de valoare justă este cel mai aplicabil în practica occidentală atunci când acționarii minoritari protestează printr-o instanță la achiziționarea de acțiuni de la acționarii mai mari ai acelorași întreprinderi pe baza unor informații false despre adevăratele perspective de piață ale întreprinderii și valoarea adevărată de piață a proprietății sale. Această situație este tipică și pentru Rusia, când acționarii și administratorii mai mari ai întreprinderilor privatizate, pe baza asimetriei informaționale, cumpără mici blocuri de acțiuni de la angajații întreprinderilor privatizate.

Standardul de valoare al investițiilor ea presupune evaluarea unui proiect de afaceri sau de investiții numai pe baza conștientizării proprietății, a perspectivelor de piață ale întreprinderii pe piețele de vânzări, a resurselor achiziționate, a oportunităților de afaceri (disponibilitatea resurselor pentru dezvoltarea afacerii, a imaginației de afaceri și a oportunităților creative) ale unui anumit investitor. Mai mult, evaluarea aceluiași proiect va fi diferită pentru diferiți potențiali investitori. În conformitate cu acest standard, valoarea investiției a întreprinderii, din punctul de vedere al investitorului-cumpărător extern, este valoarea externă și din poziția managerilor existenți - valoarea contabilă.

Standard de valoare intrinsecă (fundamentală) este necesar ca un business sau un proiect de investiții să fie evaluat de un terț evaluator independent, pe baza propriei cunoștințe și a înțelegerii oportunităților de afaceri ale investitorului. Aceasta înseamnă că un analist sau evaluator independent, pentru a se conforma standardului valorii interne (fundamentale), trebuie să aibă propria experiență în industria întreprinderii în cauză și propriile sale informații independente despre aceasta. Standardul valorii intrinseci (fundamentale) presupune, de asemenea, că întreprinderea analizată ar trebui evaluată prin toate metodele existente de evaluare a afacerii pentru a obține o evaluare finală.

În practica mondială, se consideră că cea mai obiectivă evaluare a unei afaceri respectă standardul valorii de piață rezonabile, deoarece nu depinde de opinia investitorului care va implementa proiectul.

În cea mai mare măsură, influența standardelor este luată în considerare la determinarea ratei de actualizare pentru prognozarea fluxurilor de numerar, precum și a profitului și pierderii pentru proiect. Acest lucru se datorează faptului că, pentru diferite subiecte de evaluare, nu sunt întotdeauna disponibile informații comerciale și financiare privind nivelul și variabilitatea veniturilor din investiții din industria respectivă. Dacă evaluarea folosește informații disponibile publicului, atunci acesta respectă standardul valorii de piață rezonabile, dacă este confidențial, evaluarea se efectuează în conformitate cu standardul valorii investiției.

Ar putea fi util să citiți: