Расчет ev. Как посчитать справедливую стоимость компании по модели DCF. Плюсы и минусы показателя

/ EBITDA отчасти является аналогией другого мультипликатора Р/Е, так как используется для той же цели — оценки длительности окупаемости инвестиций. Формула расчета уже заложена в названии мультипликатора.

Преимущество /EBITDA перед Р/Е в том, что значение мультипликатора не зависит от структуры капитала компании. EBITDA имеет меньшую волатильность в сравнении с чистой прибылью, потому позволяет точнее оценивать генерируемые компанией деньги. Например, если компания проводит дополнительную эмиссию ценных бумаг, то это автоматически снижает размер прибыли на одну акцию (EPS). И так как EPS — это знаменатель индикатора Р/Е, то его уменьшение увеличивает значение индикатора, искусственно завышая привлекательность компании. Значение /EBITDA в случае дополнительной эмиссии остается неизменным.

Еще одно достоинство мультипликатора в том, что на его значение не влияет уровень доходности компании, потому он применяется для компаний независимо от:

уровня долговой нагрузки. Сумма процентов по обязательствам не учитывается в EBITDA, но напрямую влияет на чистую прибыль на одну акцию. Отсутствие заемного капитала — это минус для компании, но в то же время долговая нагрузка искусственно корректирует показатель Р/Е;
принципа амортизационных отчислений. Каждая компания инвестирует часть прибыли в обновление основных фондов. Но одна компания может списать амортизацию за год, другая — равномерно за период. При одинаковых показателях прибыли мультипликатор Р/Е будет разный, /EBITDA одинаковый.

Недостаток мультипликатора в сложности его расчета из-за разных бухгалтерских стандартов и подходов. Потому для поверхностной оценки и сравнения используется Р/Е. Для анализа капиталоемких отраслей, где на расчеты могут значительно повлиять амортизационные отчисления, лучше использовать EV/EBITDA.

Нормативного значения мультипликатора нет — чем соотношение меньше, тем лучше. Индикатор сравнивают по отраслям. Если мультипликатор меньше среднего значения по отрасли, компания можно считать недооцененной. Правда, здесь и возникает проблема: где найти среднеотраслевое значение индикатора? Если значение EBITDA можно найти на сайтах многих компаний, а EV рассчитать вручную, то статистика по отраслевому значению индексов если и ведется, то точной её назвать нельзя. Выход один — самостоятельно рассчитывать показатели нескольких компаний одной отрасли (количество компаний в выборке по усмотрению инвестора) и сравнивать их между собой.

Заключение . Индикатор EV/EBITDA показывает, за какое время деньги, генерируемые компанией, из которых не вычтены расходы на амортизацию, налоги и платежи по обязательствам, способны окупить вложения инвесторов. Индикатор рассматривается в динамике и анализируется вместе с показателями рентабельности, финансовой устойчивости и долговой нагрузки.

НЕФТЕГАЗ БАНКИ ФИНАНСЫ МЕТАЛЛУРГИЯ ГОРНОДОБЫВАЮЩИЕ ХИМИЯ Э/ГЕНЕРАЦИЯ ЭЛЕКТРОСЕТИ ЭНЕРГОСБЫТ РИТЕЙЛ ПОТРЕБ ТЕЛЕКОМ HIGH TECH МЕДИА ТРАНСПОРТ СТРОИТЕЛИ МАШИНОСТРОЕНИЕ ТРЕТИЙ ЭШЕЛОН НЕПУБЛИЧНЫЕ ДРУГОЕ Financials Utilities Consumer Discretionary Consumer Staples Energy Healthcare Industrials Technology Telecom Materials Real Estate

Выберите параметр Чистый операц доход Чист. проц. доходы Комиссионные доходы Доходы по цб Выручка EBITDA Чистая прибыль н/с Чистая прибыль Чистая процентная маржа FCF Див.выплата Дивиденд Див доход, ао Дивиденд ап Див доход, ап EPS FCF/акцию Доходность FCF Себестоимость Опер. расходы Создание резервов Списание. плох.кредитов CAPEX НИОКР Расх на персонал Процентные расходы Персонал Чистые активы Нематер.активы Гудвилл Активы Капитал Кредитный портфель Кредиты юрлицам Кредиты физлицам Депозиты Депозиты юрилиц Депозиты физлиц Резервы под обесценивание Неработающие кредиты Долг Наличность Чистый долг Дост.осн капитала Дост. общ капитала Просроченные кредиты, NPL Стоимость риска Loan-to-deposit ratio Цена акции ао Число акций ао Цена акции ап Число акций ап Free Float Инсайдерское владение Добыча нефти Переработка нефти Добыча газа Экспорт газа Цена газа на экспорт Производство стали Пр-во продукции Продажи стали Доля продаж на экспорт Загрузка мощности Объем продаж труб Себестоимость сляба Цена мет/прод Число магазинов Открыто новых магазинов Общ. площадь магазинов Средний чек Пассажиропоток всего Пассажиропоток внутр Пассажиропоток м/нар Занятость пассаж.кресел Грузооборот Часы налета Число самолетов Акт. абоненты ARPU Установленная мощность Установл. тепл. мощность Выработка электроэнергии Ср. цена реализации э/э Отпуск э/э потребителям из сети Отпуск тепл.энергии Реализация мощности Протяженность ЛЭП Трансформаторная мощность КИУМ Обработка руды Добыча алмазов Продажа алмазов Содержание алмазов Добыча коксующегося угля Внутренняя цена на уголь Экспортная цена на уголь Добыча энерг. угля Реализация угля Средняя цена на уголь Добыча никеля Добыча меди Добыча золота Ср.цена продажи золота Себестоимость золота Добыча платины Добыча палладия Контракты на продажу м Контракты на продажу руб Продажи недвижимости Новые площади на продажу Доля ипотечных сделок Средняя цена квадратного метра Производство авто Продажи авто Доля рынка Продажи авто экспорт Производство алюминия Продажи алюминия Продажи ПДС Цена алюминия Себестоимость алюминия Загрузка мощностей Капитализация EV Рентабельность банка Баланс стоимость BV/акцию рентаб EBITDA чистая рентаб P/B P/E ROE ROA P/S P/BV EV/EBITDA долг/EBITDA Цена/мощность Дивиденды/прибыль Выручка/чел CAPEX/Выручка Расходы/чел/год Производительность труда R&D/CAPEX

Что же означают эти различные финансовые показатели, которыми так изобилуют аналитические отчёты различных компаний - P/E, EV/EBITBA. Это так называемые финансовые показатели и мультипликаторы, о них и будет эта статья.

Финансовые мультипликаторы (финансовые коэффициенты) - индикаторы, на основе которых происходит оценка компаний (эмитентов). Финансовые мультипликаторы являются инструментарием фундаментального анализа и направлены главным образом на то, чтобы определить справедливую внутреннюю стоимость (target) компании путем сравнения с аналогами (компаниями из той же отрасли или сектора).

Подобный вид анализа (его называют сравнительным) в настоящее время получает все большую популярность. Причем в настоящее время им активно пользуются не только профессиональные аналитики, но и рядовые инвесторы. Тем не менее, несмотря на это, мало кто из них до конца отдает себе отчет в том, что собой представляют финансовые коэффициенты. Как и о том, каким образом они рассчитываются.

Все финансовые показатели, отражающие финансово-хозяйственную деятельность компании, принято делить на четыре группы: платежеспособности, финансовой устойчивости, деловой активности и рентабельности.

Показатели платежеспособности позволяют оценить способность оплаты денежных обязательств.

Показатели финансовой устойчивости отчасти напоминают показатели платежеспособности. Однако в отличие от последних, показатели финансовой устойчивости, как правило, демонстрируют уровень привлечения заемного капитала и способности обслуживать этот долг (в частности, уровень кредиторской задолженности).

Показатели деловой активности отражают, насколько эффективно используются средства компании при осуществлении финансовой деятельности.

Показатели рентабельности - позволяют оценить экономическую эффективность и прибыльность предприятия. К числу этих показателей относится и показатель рентабельности (к примеру, чистой рентабельности или показатель нормы внутренней рентабельности, так называемый IRR).

Среди наиболее важных финансовых показателей, или показателей первого уровня выделяются - рыночная капитализация, общая стоимость активов, стоимость компании, выручка, чистая прибыль, денежный поток.

Капитализация (Market Capitalization) - показатель, отражающий рыночную стоимость компании. Рассчитывается как количество размещенных (outstanding) акций (обыкновенных и привилегированных), умноженное на их рыночную цену.

Общая стоимость активов (Total assets) - финансовый показатель, отражающий суммарную стоимость всех активов, принадлежащих компании.

Стоимость компании (Enterprise Value) - финансовый показатель, рассчитываемый как рыночная стоимость компании плюс долг компании за минусом денежных средств предприятия и денежных эквивалентов.

Выручка (Revenue, sales) - финансовый показатель, отражающий объем поступивших средств от реализации товаров и услуг за определенный период времени.

Чистая прибыль (Net profit, earnings) - финансовый показатель, отражающий выручку компании минус себестоимость и минус налог на прибыль.

Денежный поток (Cash flow) - финансовый показатель, отражающий положительную или отрицательную разницу между величинами поступлений и выплат денежных средств компанией за определенный период времени. В ряде случаев также фигурирует понятие свободного денежного потока (Free, Net Cash Flow) - это та часть денежного потока, которая представляет собой излишек денежных средств. То есть это деньги, которые не относятся к категории оборотных и могут быть пущены на различные цени, не связанные напрямую с хозяйственной деятельностью компании (например, могут быть направлены на дивидендные выплаты).

Финансовыми показателями второго уровня являются производные от показателей первого уровня. В числе наиболее часто используемых следует отметить - показатели прибыльности: прибыль компании до уплаты налогов, процентов и амортизационных отчислений, операционная и доналоговая прибыль.

Прибыль до уплаты налогов, процентов по кредитам и амортизационных отчислений (Earnings Before Interest & Taxes, Amortization and Depreciation) - финансовый показатель наряду с показателем прибыли и стоимости автивов показатель EBITBA наиболее часто используется при расчете финансовых мультипликторов, которые позволяют оценить прибыльность компании.

Прибыль до уплаты налогов и процентов по кредиту (Earnings Before Interest & Taxes, EBIT) - финансовый показатель, отражающий прибыль компании до уплаты налогов и процентов по кредитам.

Прибыль до налогов EBT (Earnings Before Taxes) - финансовый показатель отражающий доналоговую или валовую прибыль предприятия. В отличие то показателя EBITDA EBT является не показателем net, а gross.

На основании этих, а также других финансовых показателей происходит расчет финансовых мультипликаторов, которые позволяют осуществить оценку компании на основе сравнения с аналогами.

При этом среди финансовых мультипликаторов существует также определенная градация. Одни показатели являются универсальными (к примеру, P/S или ROS), т.е. они могут использоваться при оценке всех компаний из всех отраслей. В то время, как другие, являются специальными и используются только для отдельных секторов и компаний.

В данном случае мы остановимся на наиболее часто используемыемых.

P/E - (Price per share/Earning per share) - коэффициент отношения капитализации к годовому объему чистой прибыли. Этот мультипликатор условно отражает, какое количество лет понадобится компании при текущем размере годовой чистой прибыли, чтобы окупить себя. В обычных условиях чем больше кратное, тем менее интересна компания с точки зрения вложений. Однако в данном случае есть и исключения: к примеру, динамично развивающиеся start-ups у которых соотношение может быть 20х и выше. При этом следует отметить, что мультипликатор P/E в большинстве случаев рассчитывается с помощью другого коэффициента - EPS.

EPS (Earning per share) - коэффициент дохода на одну акцию, рассчитываемый как отношение объема годовой чистой прибыли компании (за вычетом дивидендов по привилегированным акциям) к среднему числу обращающихся акций.

В российских условиях, когда большинство компаний не осуществляет дивидендных выплат по обыкновенным акциям, именно коэффициент отношение капитализации к объему продаж в большей мере является применимым, чем мультипликатор P/E.

P/S (Price per share/Sales per share) - коэффициент отношения капитализации к годовому объему выручки (объему продаж). Он является универсальным по своей сути.

P/CF (Price per share/ Cash Flow)- коэффициент отношения капитализации к денежному потоку. Этот мультипликатор, также как P/S являющийся универсальным, отражает, какая часть денежного потока, генерируемого компанией приходится на чистую прибыль.

EV/EBITDA (Enterprise Value/ Earnings Before Interest & Taxes, Amortization and Depreciation) - коэффициент отношения стоимости компании к прибыли до уплаты налогов, процентов по кредитам и амортизационным отчислениям. Мультипликатор наиболее объективно отражает стоимость объекта оценки (компанию). При использовании мультипликатора EV/EBITDA целесообразно учитывать: величину налоговой ставки, амортизации, стоимость заемного капитала, ожидаемый рост EBITDA. Коэффциент применяется для оценки любых предприятий, в том числе с разной величиной долгосрочных обязательств, так как игнорирует различия в налогообложении прибыли при начислении процентов по долгосрочным обязательствам.

EV/EBIT (Enterprise Value/ Earnings Before Interest & Taxes) - коэффициент отношения стоимости компании к операционной прибыли. Данный мультипликатор может применяться при ограниченной информации о компаниях-аналогах, когда по объекту оценки и объектам-аналогам известны выручка, прибыль до уплаты налогов или дополнительно один из важнейших физических параметров либо других известных показателей.

EV/S (Enterprise Value/Sales) - коэффициент отношения стоимости компании к объему продаж. Рассчитывается и используется аналогично показателю EV/EBIT. Этот мультипликатор является универсальным. Исключением в его использовании является случай, когда компания находится на начальной стадии развития, то есть в стадии разработки продукта, и соответственно не имеет выручки от реализации. Кроме того, данный мультипликатор менее всего подвержен влиянию случайных факторов. Выручка от реализации является показателем, по которому легче всего найти информацию.

ROA (Return on Assets) - коэффициент рентабельности активов. Рассчитывается как отношение чистой прибыли к общей стоимости активов компании. Этот коэффициент позволяет оценить какова экономическая эффективность (рентабельность) активов, находящихся в распоряжении компании.

ROE (Return on Earninng) - коэффициент рентабельности акционерного капитала. Рассчитывается как отношение чистой прибыли к общей стоимости активов компании. Этот коэффициент позволяет оценить какова экономическая эффективность (рентабельность) акционерного капитала компании. Иными словами, насколько вложения акционеров (тех, кто владеет акциями) окупаются.

ROS (Return on Sales) - коэффициент рентабельности продаж. Рассчитывается как отношение чистой прибыли к объему выручки. Фактически это показатель чистой рентабельности, позволяющий судить, насколько эффективной с экономической точки зрения является компания.

С уважением Молодой аналитик

Рыночный подход позволяет проводить относительную оценку акций между собой и выявлять наиболее недооцененные среди них. Критерии оценки делятся на качественные и количественные. К качественным критериям оценки относят значение кредитного рейтинга эмитента, отраслевую принадлежность компании, уровень финансового рычага, ликвидность рынка акций, прозрачность эмитента, дивидендную политику и др.

К количественным оценкам относятся различные рыночные показатели или коэффициенты акций, например: EPS, P/E, P/S, EV/S, P/CF, EV/EBITDA, EV/Объемы добычи, EV/Объемы производства, EV/Запасы и другие.

Остановимся лишь на некоторых из них.

Показатель Р/Е

Данный показатель позволяющий соотнести прибыль на акцию с текущей рыночной ценой, называется «кратное прибыли». Р/Е показывает число лет, которое потребуется компании, чтобы окупить цену своих акций (при предположении о неизменности прибыли в будущем).

Р/Е - кратное прибыли;

Ps - цена акции;

EPS - прибыль на акцию.

Интерпретация показателя Р/Е неоднозначна. С одной стороны, высокое значение Р/Е говорит об оптимистичном настрое инвесторов, а с другой - о переоцененности акций компании. Самое главное, на что следует обратить внимание при анализе показателя Р/Е - что Р/Е можно сравнивать только для компаний, работающих в одной отрасли, с похожей структурой финансовых потоков, а также с похожими масштабами деятельности. И если показатель Р/Е ниже, чем у других компаний, то в этом случае можно говорить о недооцененности акций. В истории фондового рынка у отдельных компаний были значения P/E = 200 и более.

Поскольку многие компании склонны к искажению значения чистой прибыли, то иногда более корректным является сравнение не показателя Р/Е, а показателя P/S (или «кратное выручке»). Рассчитывается он аналогично коэффициенту Р/Е, только в знаменателе находится не величина прибыли, а значение выручки. Интерпретация P/S аналогична Р/Е.

Стоимость компании (EV)

Показывает сколько стоит компания с учетом долгов, т. е. капитализация + чистый долг (кредиты + выпущенные облигации). Данный показатель сравнивается с другими кампаниями.

Показатель EBITDA

Показывает размер прибыли компании до уплаты процентов, налогов и амортизации. Исторический (квартальный) рост этого показателя влияет на повышение курсовой стоимости акций в будущем.

Показатель EV/EBITDA

Данный коэффициент получается при делении стоимости компании на показатель EBITDA. Он показывает долю стоимости компании в показатели EBITDA или, по-другому, сколько готовы платить инвесторы за 1 долл. США EBITDA. Этот показатель сравнивается с аналогичными кампаниями отрасли: если он ниже, чем у других, можно говорить о недооценённости акций.

Показатель EV/Объемы производства

Рассчитывается как стоимость компании, деленная на объемы ее производства. Показывает сколько готовы платить инвесторы за производство одной единицы продукции. В качестве единицы продукции могут выступать тонна, баррель, кВт/час, количество абонентов, линий и пр. Данный показатель сравнивается с аналогичными кампаниями отрасли: если он ниже, чем у других, можно говорить о недооценённости акций.

Показатель EV/Запасы

Разделив стоимость компании на ее запасы получаем коэффициент, показывающий сколько готовы платить инвесторы за единицу запасов. В качестве единицы запасов могут выступать тонна, баррель, установленная мощность, разведанные запасы минерально-сырьевых ресурсов и пр. Данный показатель сравнивается с аналогичными кампаниями отрасли: если он ниже, чем у других, можно говорить о недооценённости акций.

Коэффициент дивидендной отдачи (D/P) или дивидендная доходность.

Определяется как размер ожидаемых дивидендов на одну акцию за год деленный на текущую стоимость акции и умноженный на сто процентов. Сравнительный показатель сравнивается с другими: чем выше этот показатель, тем привлекательнее может быть акция для инвестиций.

Коэффициент бета

Данный коэффициент служит мерой эластичности процентного изменения цены акции по отношению к одновременному процентному изменению рынка (или индекса). Бета вычисляется следующим образом:

бета-коэффициент;
ковариация i-той ценной бумаги и рыночного индекса;
дисперсия значения индекса за анализируемый период.

Если значение бета-акции выше единицы, это означает, что при n-процентном повышении или снижении рынка (индекса) цена на эту акцию поднимется или падает больше, чем на n процентов. И наоборот, если бета-акции находится в диапазоне от 0 до 1, то это значит, что при повышении или снижении рынка (индекса) цена акции поднимается или падает меньше, чем на n процентов. Отрицательные значения бета-коэффициента встречаются очень редко, то есть стоимость акций меняется в направлении, обратном общему изменению рынка.

Бета-коэффициент популярен среди портфельных инвесторов. Его используют при определении размера долей активов в портфеле. Например, применяется такой подход: чем выше у акции коэффициент, тем меньше доля этой акции в портфеле.

Смысл рыночного подхода состоит в том, чтобы сравнивая рыночные коэффициенты акций компаний между собой, выявить наиболее недооцененные или перспективные акции.

Для корректного сопоставления акций компаний между собой и определения наиболее недооцененных из них, сравнение необходимо проводить в одной отрасли и желательно на однотипных, схожих компаниях.

Рассмотрим наиболее популярный коэффициент P/E. В таблице 9 приведены рыночные коэффициенты для компаний нефтегазового сектора развивающихся и развитых стран.

Таблица 9. Рыночные показатели для акций компаний нефтегазового сектора

Данные в таблице несколько устарели, но это не имеет значения для изучения коэффициента P/E.

В строке 1 рассчитаны средние значения коэффициентов по развитым рынкам (Америка, Европа), в строке 9 - средние значения коэффициентов по развивающимся рынкам, а в строке 13 - средние значения коэффициентов по России.

Коэффициент P/E. показывает, сколько готовы платить инвесторы за 1 долл. США прибыли компании. Чем больше прибыль на акцию, тем меньше коэффициент.

Как видно из таблицы, в 2003 году у компаний из развитых стран (1 строка) значение P/E составляло 13,69, а у российских компаний-аналогов лишь 5,83 (13 строка).

Коэффициент равный 5,83 означает, что стоимость российских акций в 5,83 раза больше, чем годовая прибыль на эти акции. Коэффициент, равный 13,69, означает, что цена акций компаний из развитых стран в 13,69 раз больше годовой прибыли на эти акции. Как видим, коэффициент P/E у российских компаний в 2,35 раза меньше, чем у компаний из развитых стран. Хорошо это? Конечно, хорошо, Из этого следует, что российские акции стоят намного дешевле, чем акции компаний развитых стран. То есть у российских акций есть потенциал для роста курсовой стоимости. Приведенные значения коэффициентов P/E соответствуют концу 2004 года, а к осени 2006 года они уже вплотную приблизились к значениям коэффициентов развитых стран. Это свидетельствует, что потенциал для роста стоимости акций у нефтегазовых компаний очень мал.

Но это вовсе не означает, что нужно бросаться покупать российские акции с низким коэффициентом P/E. Их недооцененность по сравнению с акциями компаний из развитых стран, связана с рисками, которые несет инвестор, покупающий российские акции. Судя по значению коэффициентов P/E, риски покупки российских акций существенно больше рисков покупки акций компаний из развитых стран.

Но как известно, риск и доходность связаны между собой прямой пропорцией. Чем больше риск, тем больше потенциальный доход. Чем меньше риск, тем меньше потенциальный доход. Поэтому коэффициент P/E можно считать риском инвестирования в данную компанию, отрасль или страну.

Среди российских компаний коэффициент P/E за 2003 год варьируется от минимального 4,91 у акций «Сургутнефтегаз» до максимального - 7,03 у акций «Сибнефть». То есть риски инвестирования в акции «Сургутнефтегаз» больше, чем в акции «Сибнефть», но при этом потенциальная доходность у акций «Сургутнефтегаз» может быть больше, чем у акций «Сибнефти».

Как же выбрать акции для инвестирования?

Если в коэффициент P/E, как считается, уже заложены инвестиционные риски, то решение покупать или не покупать ту или иную акцию зависит от того, какой риск вы готовы взять на себя. Если вы хотите получить максимальную прибыль, которую можно получить на российском рынке акций, то покупайте акции с самым низким коэффициентом P/E. При этом следует помнить, что потенциальные потери могут быть тоже максимальными. Если вы не хотите рисковать капиталом и вас устроят небольшие прибыли, то покупайте акции с высокими коэффициентами P/E. Аналогичным образом можно использовать и другие коэффициенты (P/S, EV/EBITDA, EV/Объемы производства, EV/Запасы) и др.

Кроме того, вы должны знать, что, покупая малоизвестные акции с низкими коэффициентами и надеясь получить высокую прибыль, нужно научиться ждать. Для роста прибыли необходимо время. Обычно для этого требуется от 1 до 3 лет, но иногда приходится ждать и дольше (3-7 лет).

Выберите из приведенных выше 2-3 коэффициента, которые считаете наиболее важными и попробуйте сравнить с их помощью акции российских компаний. Каждый коэффициент несет определенную информацию. Понимание смысла коэффициентов, умение их сравнивать откроет перед вами путь к успешному инвестированию в акции.

Все вышесказанное можно отнести лишь к общим рекомендациям. Для более серьезного изучения этой важной темы нужно обратиться к литературе, посвященной портфельному инвестированию и моделированию портфеля.

Слабость рыночного подхода заключается в том, что он в основном ориентирован на текущие, а точнее на прошлые показатели компании. И поэтому практически не учитывает будущие перспективы компании.

Помимо сравнения рыночных показателей акций, очень полезно изучать, сравнивать будущие перспективы и возможные риски компании, но об этом в следующей статье.

Отношение стоимости компании (EV) к её прибыли рассчитанной до уплаты налогов, процентов и амортизации (EBITDA), принято называть мультипликатором (или коэффициентом) EV к EBITDA. Сущность данного мультипликатора очень близка к другому коэффициенту, отражающему финансовое положение компании – показателю P/E. И тот и другой показывают инвестору, за какой срок окупятся их инвестиции в акции рассматриваемой компании.

Рассчитывается данный мультипликатор простым делением стоимости компании на её показатель EBITDA:

О том, как рассчитываются составляющие формулы, написано здесь:

Ниже смотрите реальный пример расчёта коэффициента EV к EBITDA для компании «Лукойл».

В чём же преимущества этого мультипликатора по сравнению с коэффициентом P/E? Давайте, их перечислим:

На мультипликатор EV к EBITDA, в отличие от к-та P/E, не влияют изменения в структуре капитала компании. Например, в случае дополнительной эмиссии акций будет уменьшаться к-т EPS (показывающий прибыль на одну акцию) и, соответственно, увеличится к-т P/E. А вот соотношение EV/EBITDA при этом останется неизменным.
Вследствие того факта, что рассматриваемый нами мультипликатор в итоге представляет величину безотносительную, его можно весьма успешно применять для сравнения компаний с разными уровнями доходности, уровнями использования заёмных средств, уровнями амортизационных начислений.

Данный мультипликатор следует применять только в комплексе с другими показателями деятельности компании (коэффициентами финансовой устойчивости, платёжеспособности и рентабельности). Также, его значения имеет смысл рассматривать только в динамике (не стоит опираться на единичное значение, рассчитанное для одного лишь временного периода).

Хотя сам по себе (без сопоставления с другими коэффициентами) он не представляет собой какой-либо аналитической значимости, но вот в сравнении с аналогичными коэффициентами других компаний (для объективности анализа принадлежащих к одной отрасли с анализируемой), он может выступить одним из показателей недооцененности акций. Так, если EV/EBITDA рассматриваемой компании оказывается ниже чем у остальных предприятий относящихся к той же самой отрасли (или сфере деятельности), то это является свидетельством недооценки её акций.

Пример расчёта мультипликатора EV/EBITDA

Давайте рассчитаем этот показатель на примере компании «Лукойл». Для этого возьмём отчётные данные за второй квартал 2018 года. Консолидированную финансовую отчётность компании за этот временной промежуток можно найти на официальном сайте компании по адресу: http://www.lukoil.ru/FileSystem/9/287011.pdf

Для начала рассчитаем первую составляющую мультипликатора – стоимость компании (EV). Для этого нам потребуются следующие исходные данные:

Рыночная капитализация компании (суммарная стоимость всех выпущенных ею акций);
Чистый долг компании, состоящий из её краткосрочных и долгосрочных долговых обязательств за вычетом денежных средств и их эквивалентов.

Значение величины рыночной капитализации «Лукойла» можно посмотреть на сайте Московской биржи (https://www.moex.com/a4377).

Остальные данные ищем в финансовом отчёте компании, ссылка на который дана выше по тексту.

Рассчитаем чистый долг компании. Для этого суммируем величины долгосрочных и краткосрочных долговых обязательств, а затем вычтем из получившегося результата денежные средства, находящиеся в распоряжении компании:

963 517 000 000 + 798 096 000 000-339 209 000 000 = 1 422 404 000 000 рублей

Теперь рассчитываем стоимость компании, которая представляет собой не что иное, как сумму её рыночной капитализации и чистого долга:

EV = 3 663 375 939 285 + 1 422 404 000 000 = 5 085 779 939 285 рублей

Прибыль до налогообложения;
Износ и амортизация;
Проценты уплаченные;
Проценты полученные.

Расчёт будем проводить по формуле:

EBITDA = Прибыль до налогообложения + Износ и амортизация + Проценты уплаченные – Проценты полученные

Прибыль до налогообложения мы берём из отчета о прибыли и убытках за рассматриваемый период (второй квартал 2018 года).

Данные по амортизации и процентам (уплаченным и полученным) берём из отчёта о движении денежных средств.

EBITDA = 211 863 000 000 + 185 283 000 000 + 19 343 000 000 – 5 355 000 000 = 411 134 000 000

А после этого вычисляем и сам коэффициент EV/EBITDA:

5 085 779 939 285 / 411 134 000 000 = 12.37

Возможно, будет полезно почитать: