Pârghie. Concept, esență, sens. Producție și pârghie financiară Pârghie de producție Valoare normativă

Pârghia operațională este strâns legată de structura costurilor unei companii. Maneta de acționaresau pârghie de producție (efectul de levier - levier) este un mecanism de gestionare a profitului companiei, bazat pe îmbunătățirea raportului dintre costurile fixe și variabile.

Cu ajutorul acesteia, puteți planifica modificarea profitului organizației în funcție de modificarea volumului vânzărilor și, de asemenea, puteți determina punctul de pauză. O condiție necesară pentru aplicarea mecanismului de pârghie operațională este utilizarea unei metode marginale bazată pe împărțirea costurilor în costuri fixe și variabile. Cu cât este mai mică proporția dintre costurile fixe în costurile totale ale întreprinderii, cu atât mai mult se modifică profitul în raport cu rata de modificare a veniturilor companiei.

După cum știm, există două tipuri de costuri într-o întreprindere: variabile și constante... Structura lor în ansamblu, și în special nivelul costurilor fixe, în veniturile totale ale unei întreprinderi sau în venituri dintr-o unitate de producție poate afecta semnificativ tendința modificărilor profiturilor sau a costurilor. Acest lucru se datorează faptului că fiecare unitate de producție suplimentară aduce un profit suplimentar, care se referă la acoperirea costurilor fixe, iar în funcție de raportul dintre costurile fixe și variabile din structura costurilor companiei, creșterea totală a veniturilor dintr-o unitate suplimentară de bunuri poate fi exprimată într-o scădere semnificativă modificări ale profiturilor. De îndată ce este atins nivelul de pauză, apar profituri care încep să crească mai repede decât vânzările.

Maneta de operare este un instrument pentru identificarea și analiza acestei relații. Cu alte cuvinte, se urmărește stabilirea efectului profitului asupra modificării volumului vânzărilor. Esența acțiunii sale constă în faptul că, odată cu creșterea volumului veniturilor, se observă o rată mai mare de creștere a volumului profitului, dar această rată de creștere mai mare este limitată de raportul dintre costurile fixe și variabile. Cu cât este mai mică ponderea costurilor fixe, cu atât această limitare va fi mai mică.

Pârghia de producție (operare) este caracterizată cantitativ prin raportul dintre costurile fixe și variabile din valoarea lor totală și valoarea indicatorului „Profit înainte de dobândă și impozite”. Cunoscând efectul de producție, puteți prezice modificarea profitului atunci când se vor modifica veniturile. Distingeți între efectul de levier și prețul natural.

Pragul de exploatare a prețurilor (producție)

Pragul de exploatare a prețului (Pc) este calculat folosind formula:

Rts \u003d V / P
Unde,
В - veniturile de vânzare;
P - profit din vânzări.

Având în vedere că B \u003d P + Zper + Zpost, formula de calcul al levierului de exploatare a prețurilor poate fi scrisă astfel:

Rts \u003d (P + Zper + Zpost) / P \u003d 1 + Zper / P + Zpost / P
Unde,
Zper - costuri variabile;
Zpost - costuri fixe.

Pârghie de exploatare naturală (producție)

Pârghia de exploatare naturală (Pn) este calculată după formula:

Rn \u003d (V-Zper) / P \u003d (P + Zpost) / P \u003d 1 + Zpost / P Unde,
В - veniturile de vânzare;
P - profit din vânzări;
Zper - costuri variabile;
Zpost - costuri fixe.

Pârghia operațională nu este măsurată ca procent, deoarece este raportul dintre marja de profit și profitul din vânzări. Și având în vedere că venitul marginal, pe lângă profitul din vânzări, conține și valoarea costurilor fixe, efectul de exploatare este întotdeauna mai mare decât unul.

Valoarea pârghie operațională poate fi considerat un indicator al riscului nu numai a întreprinderii în sine, ci și a tipului de activitate în care este angajată această întreprindere, întrucât raportul dintre costurile fixe și variabile din structura generală a costurilor este o reflectare a nu numai a caracteristicilor acestei întreprinderi și a politicii sale contabile, ci și a caracteristicilor specifice industriei ale activității.

Cu toate acestea, este imposibil să presupunem că o pondere ridicată a costurilor fixe în structura costurilor unei întreprinderi este un factor negativ, la fel cum este imposibil ca valoarea venitului marginal să fie absolută. O creștere a pârghiei de producție poate indica o creștere a capacității de producție a unei întreprinderi, reechipare tehnică și o creștere a productivității muncii. Profitul unei întreprinderi cu un nivel mai mare de pârghie de producție este mai sensibil la modificările veniturilor. Cu o scădere bruscă a vânzărilor, o astfel de întreprindere poate „scădea” foarte repede sub nivelul de pauză. Cu alte cuvinte, o întreprindere cu un nivel mai ridicat de efect de producție este mai riscantă.

Deoarece efectul de levier operațional arată dinamica profitului operațional ca răspuns la o modificare a veniturilor companiei, iar levierul financiar caracterizează schimbarea profitului înainte de impozitare, după dobânzile la împrumuturi și împrumuturi, ca răspuns la o modificare a profitului operațional, efectul de levier agregat oferă o idee despre cât de mult din modificarea profitului înainte de impozite. după plata dobânzii atunci când veniturile se modifică cu 1%.

Astfel, un mic maneta de operare poate fi îmbunătățit prin atragerea capitalului datoriei. Pe de altă parte, levierul de funcționare ridicat poate fi compensat cu un levier scăzut. Cu ajutorul acestor instrumente puternice - pârghie operațională și financiară - o întreprindere poate obține randamentul dorit al capitalului investit cu un nivel de risc controlat.

În concluzie, să enumerăm sarcinile care sunt rezolvate cu ajutorul manetei de funcționare (pârghie de producție):

calculul rezultatului financiar pentru organizația în ansamblul său, precum și pentru tipurile de produse, lucrări sau servicii pe baza schemei „costuri - volum - profit”;

determinarea punctului critic al producției și utilizarea acestuia la luarea deciziilor de conducere și la stabilirea prețurilor pentru muncă;

luarea deciziilor privind comenzile suplimentare (răspunzând la întrebarea: o comandă suplimentară va conduce la o creștere a costurilor fixe?);

luarea unei decizii de oprire a producției de bunuri sau prestarea de servicii (dacă prețul scade sub nivelul costurilor variabile);

rezolvarea problemei maximizării profiturilor datorită reducerii relative a costurilor fixe;

utilizarea pragului de rentabilitate la dezvoltarea programelor de producție, la stabilirea prețurilor la bunuri, lucrări sau servicii.

Procesul de optimizare a structurii activelor și pasivelor unei întreprinderi în vederea creșterii profiturilor în analiza financiară se numește levier. Există trei tipuri: producție, financiar și producție și financiar. În sens literal, levierul este înțeles ca o pârghie, cu un mic efort din care puteți modifica semnificativ rezultatele activităților de producție și financiare ale unei întreprinderi.

Pentru a-i dezvălui esența, prezentăm un model de factor al profitului net ( PE) sub forma diferenței dintre venituri ( BP) și costurile de producție ( IP) și financiar ( DACĂ):

Stare de urgență = VR-IP-IF (157)

Costurile de producție sunt costurile de producere și vânzare a produselor (costul integral). În funcție de volumul producției, acestea sunt subdivizate în fix și variabile. Raportul dintre aceste părți ale costurilor depinde de strategia tehnică și tehnologică a întreprinderii și de politica sa de investiții. Investițiile de capital în active fixe determină o creștere a costurilor fixe și o reducere relativă a costurilor variabile. Relația dintre volumul producției, costuri fixe și variabile este exprimată prin indicatorul de pârghie de producție.

Prin definiție Kovalev V.The pârghie de producție - este o oportunitate potențială de a influența profitul unei întreprinderi prin modificarea structurii costului de producție și a volumului producției sale.

Nivelul de pârghie de producție este calculat ca raportul dintre rata de creștere a profitului brut P% (înaintea dobânzilor și impozitelor) și rata de creștere a vânzărilor în unități naturale sau condițional naturale (VRP%).

Acesta arată gradul de sensibilitate a profitului brut la modificările producției. Prin valoarea sa ridicată, chiar și o ușoară scădere sau creștere a producției duce la o schimbare semnificativă a profitului. Întreprinderile cu un nivel mai ridicat de echipamente tehnice de producție au, de obicei, un nivel mai mare de pârghie de producție. Odată cu creșterea nivelului echipamentelor tehnice, există o creștere a ponderii costurilor fixe și a nivelului de pârghie de producție. Odată cu creșterea acestora din urmă, gradul de risc de a nu primi veniturile necesare rambursării costurilor fixe crește. Puteți verifica acest lucru cu următorul exemplu:


Prețul produsului, mii de ruble
Costul produsului, mii de ruble
Costuri variabile specifice, mii de ruble
Costuri fixe, mln RUB
Volumul vânzărilor uniform, buc.
Volumul producției, buc:
opțiunea 1
opțiunea 2
Creșterea producției,%
Venituri, milioane de ruble:
opțiunea 1
opțiunea 2
Suma costului, milioane de ruble:
opțiunea 1
opțiunea 2
Profit, milioane de ruble:
opțiunea 1
opțiunea 2
Creșterea profitului brut,%
Raportul de pârghie de producție

Datele de mai sus arată că cea mai mare valoare a raportului de pârghie de producție este compania cu un raport mai mare dintre costurile fixe și variabile. Fiecare procent din creșterea producției cu structura costurilor existente asigură o creștere a profitului brut al primei întreprinderi - 3%, în a doua - 4,26%, în a treia - 6%. În consecință, odată cu o scădere a producției, profitul celei de-a treia întreprinderi va scădea de două ori mai rapid decât în \u200b\u200bprima. În consecință, a treia fabrică are un grad mai mare de risc de producție .

Grafic, această relație poate fi descrisă după cum urmează (Fig. 11). Abscisa arată volumul producției în scala corespunzătoare, iar ordonata arată creșterea profitului (în procente). Punctul de intersecție cu axa (așa-numitul „centru mort” sau punctul de echilibru sau volumul vânzărilor de pauză) arată cât trebuie să fie produse și vândute produse pentru fiecare întreprindere pentru a recupera costurile fixe. Se calculează împărțind suma costurilor fixe la diferența dintre prețul produsului și costurile variabile specifice. Cu structura existentă, volumul de echilibru pentru prima întreprindere este 2000, pentru a doua - 2273, pentru a treia - 2500. Cu cât este mai mare valoarea acestui indicator și panta graficului la axa abscisă, cu atât gradul de risc profesional este mai mare.

Fig. 11. Dependența levierului de producție

din structura costurilor întreprinderii

Cea de-a doua componentă a formulei (157) este costurile financiare (costurile serviciului datoriei) .Valoarea lor depinde de suma fondurilor împrumutate și de cota lor din valoarea totală a capitalului investit. După cum sa menționat deja, o creștere a efectului de levier financiar (raportul dintre datoria și capitalul propriu) poate conduce atât la o creștere ”, cât și la o scădere a profitului net.

Relația dintre profit și raportul dintre capitaluri proprii și datorii - acesta este un efect financiar. Potrivit lui V.V. Kovalev, pârghia financiară este o oportunitate potențială de a influența profitul schimbând volumul și structura capitalurilor proprii și a capitalului datoriilor. Nivelul său este măsurat prin raportul dintre rata de creștere a profitului net (  PE%) : la rata de creștere a profitului brut (  P%):

Kfl \u003d PE% / P% (159)

Acesta arată de câte ori rata de creștere a profitului net depășește rata de creștere a profitului brut. Acest exces, după cum se poate observa din paragraful anterior, este furnizat datorită efectului levierului financiar, una dintre componentele sale fiind levierul (raportul dintre datorii și capitaluri proprii). Prin creșterea sau micșorarea efectului de levier în funcție de condițiile prevalente, puteți influența profitul și rentabilitatea capitalului propriu.

O creștere a levierului financiar este însoțită de o creștere a gradului de risc financiar asociat cu o posibilă lipsă de fonduri pentru plata dobânzilor la împrumuturile și împrumuturile pe termen lung. O modificare ușoară a profitului brut și a rentabilității capitalului investit într-un mediu cu un efect de levier financiar ridicat poate duce la o modificare semnificativă a profitului net, care este periculos în caz de declin al producției.

Să realizăm o analiză comparativă a riscului financiar cu diferite structuri de capital. Să calculăm cum se va modifica randamentul capitalurilor proprii atunci când profitul se va devia de la valoarea de bază cu 10%.


Capital total
Ponderea capitalului împrumutat,%
Profit brut
Dobânzile plătite
Impozit (30%)
Profit net

Interval DSC,%

Datele de mai sus arată că, dacă compania își finanțează activitățile doar din fondurile proprii, raportul de indatorare financiară este de 1, adică. nu există efect de pârghie. În această situație, o modificare de 1% a profitului brut duce la aceeași creștere sau scădere a profitului net. Este ușor de observat că, odată cu creșterea ponderii capitalului împrumutat, intervalul de variație a rentabilității capitalului propriu (RAC), raportul dintre levierul financiar și profitul net crește, ceea ce indică o creștere a gradului de risc financiar al investițiilor cu un levier ridicat. Grafic, această dependență poate fi arătată după cum urmează (Fig. 12).

P, milioane de ruble

50 75 100 150 200

Fig. 12. Dependența rentabilității capitalului și a pârghiei financiare de structura capitalului

Abscisa arată valoarea profitului brut în scala corespunzătoare, iar ordonata arată randamentul capitalurilor proprii în procent. Punctul de intersecție cu abscisa este denumit punct critic financiar, care arată valoarea minimă a profitului necesară pentru acoperirea costurilor financiare ale împrumuturilor de serviciu. În același timp, reflectă gradul de risc financiar . Gradul de risc este, de asemenea, caracterizat prin panta graficului către axa abscisă.

Un indicator generalizant este producția și pârghia financiară, ceea ce reprezintă produsul nivelurilor de producție și al pârghiei financiare.Reflectă riscul general asociat cu o posibilă lipsă de fonduri pentru recuperarea costurilor de producție și a costurilor financiare ale deservirii datoriei externe.

De exemplu, creșterea volumului vânzărilor este de 20%, profitul brut - 60%, profitul net - 75%.

Kp.l \u003d 60/20 \u003d 3; CF.L \u003d 75/60 \u200b\u200b\u003d 125; Kp-ph.l \u003d 3 1,25 \u003d 3,75... Pe baza acestor date, se poate concluziona că, cu structura costurilor existente la întreprindere și structura surselor de capital, o creștere a producției cu 1% va oferi o creștere a profitului brut cu 3% și o creștere a profitului net cu 3,75%. Fiecare creștere procentuală a profitului brut va duce la o creștere a profitului net de 1,25%. Acești indicatori se vor schimba în aceeași proporție în cazul scăderii producției. Folosind aceste date, puteți estima și prezice gradul de producție și riscul investițiilor financiare.

Pentru a-i dezvălui esența, prezentăm modelul factorului profitului net (PP) sub forma diferenței dintre veniturile (BP) și costurile de producție (IP) și natura financiară (IF):

PE \u003d VR -IP - IF

Costurile de producție sunt costurile de producere și vânzare a produselor (costul integral). În funcție de volumul producției, acestea sunt subdivizate în fix și variabile. Raportul dintre aceste părți de costuri depinde de strategia tehnologică și tehnică a întreprinderii și de politica sa de investiții. Investițiile de capital în active fixe determină o creștere a costurilor fixe și o reducere relativă a costurilor variabile. Relația dintre volumul producției, costuri fixe și variabile este exprimată prin indicatorul de pârghie de producție.

Pârghia producției - aceasta este o oportunitate potențială de a influența profitul unei întreprinderi prin modificarea structurii costului de producție și a volumului producției sale. Nivelul de pârghie de producție este calculat prin raportul dintre rata de creștere a profitului brut DP% (înaintea dobânzilor și impozitelor) și rata de creștere a vânzărilor în unități naturale sau condițional naturale (DVPP%)

Acesta arată gradul de sensibilitate a profitului brut la modificările producției. Prin valoarea sa ridicată, chiar și o ușoară scădere sau creștere a producției duce la o schimbare semnificativă a profitului. Un nivel mai mare de pârghie de producție se găsește, de obicei, în întreprinderile cu un echipament tehnic de producție mai ridicat. Odată cu creșterea nivelului echipamentelor tehnice, există o creștere a ponderii costurilor fixe și a nivelului de pârghie de producție. Odată cu creșterea acestora din urmă, gradul de risc de a nu primi veniturile necesare rambursării costurilor fixe crește.

Prețul produsului, mii de ruble 800 800 800

Costul produsului, mii de ruble 500 500 500

Costuri variabile specifice, mii de ruble 300 250 200

Costuri fixe, mln RUB 1000 1250 1500

Volumul vânzărilor uniform, buc. 2000 2273 2500

Volumul producției, buc.

opțiunea 1 3000 3000 3000

opțiunea 2 3600 3600 3600

Creșterea producției,% 20 20 20

Venituri, mln RUB

opțiunea 1 2400 2400 2400

opțiunea 2 2880 2880 2880

Valoarea cheltuielilor mln.

opțiunea 1 1900 2000 2100

opțiunea 2 2080 2150 2220

Profit, mln RUB

opțiunea 1 500 400 300

opțiunea 2 800 730 660

Creșterea profitului brut, 60% 82,5 120

Raportul de pârghie de producție 3 4.26 6

Datele de mai sus arată că cea mai mare valoare a raportului de pârghie de producție o are compania, care are un raport mai mare dintre costurile fixe și variabile. Fiecare procent din creșterea producției cu structura costurilor existente asigură o creștere a profitului brut la prima întreprindere - 3%, la a doua - 4,26%, la a treia - 6%. În consecință, odată cu o scădere a producției, profitul la a treia întreprindere va scădea de două ori mai rapid decât la prima. În consecință, a treia întreprindere are un grad mai mare de risc de producție.

A doua componentă este costurile financiare (costurile serviciilor de datorie). Mărimea lor depinde de suma fondurilor împrumutate și de cota lor din valoarea totală a capitalului investit.

Relația dintre profit și raportul dintre capitalurile proprii și capitalul datoriei este levier financiar. Oportunitate potențială de a influența profitul modificând volumul și structura capitalului propriu și a capitalului datoriei. Nivelul său este măsurat de raportul dintre rata de creștere a profitului net (NP%) și rata de creștere a profitului brut (P%)

Kf.l. \u003d PE% / P%

Acesta arată de câte ori rata de creștere a profitului net depășește rata de creștere a profitului brut. Acest exces este furnizat datorită efectului levierului financiar, una dintre componentele acesteia fiind levierul său (raportul dintre datorii și capitaluri proprii). Prin creșterea sau micșorarea efectului de levier, în funcție de condițiile prevalente, puteți influența profitul și rentabilitatea capitalului propriu. O creștere a levierului financiar este însoțită de o creștere a gradului de risc financiar asociat cu o posibilă lipsă de fonduri pentru plata dobânzilor la împrumuturile și împrumuturile pe termen lung. O modificare ușoară a profitului brut și a rentabilității capitalului investit într-un mediu cu un efect de levier financiar ridicat poate duce la o modificare semnificativă a profitului net, care este periculos în caz de declin al producției.

Exemplu: Să comparăm riscul financiar cu diferite structuri de capital. Să calculăm cum se va modifica randamentul capitalurilor proprii atunci când profitul se va devia de la valoarea de bază cu 10%.


Capital total
Ponderea capitalului împrumutat,%
Profit brut
Dobânzile plătite
Impozit (30%)
Profit net

Interval DSC,%

Datele arată că, dacă compania își finanțează activitățile doar din fondurile proprii, raportul de îndatorare este de 1, adică. nu există efect de pârghie. În acest exemplu, o modificare de 1% a profitului brut duce la aceeași creștere sau scădere a profitului net. Odată cu creșterea cotei de capital împrumutate, variația variației randamentului capitalurilor proprii (RAC), raportul de levier financiar și profitul net cresc. Acest lucru indică o creștere a gradului de risc financiar al investițiilor cu un efect mare.

Producție și pârghie financiară - reprezintă produsul nivelurilor de producție și al levierului financiar. Aceasta reflectă riscul general asociat cu o posibilă lipsă de fonduri pentru recuperarea costurilor de producție și a costurilor financiare pentru deservirea datoriei externe.

De exemplu: creșterea vânzărilor este - 20%, profit brut - 60%, profit net - 75%

Pentru p.l. \u003d 60/20 \u003d 3; CF.L \u003d 75/60 \u200b\u200b\u003d 1,25; Kp-ph.l \u003d 3 * 1,25 \u003d 3,75

Pe baza acestui exemplu, putem concluziona că, cu structura costurilor existente la întreprindere și structura surselor de capital, o creștere a producției cu 1% va oferi o creștere a profitului brut cu 3% și o creștere a profitului net cu 3,75%. Fiecare creștere procentuală a profitului brut va duce la o creștere a profitului net de 1,25%. Acești indicatori se vor schimba în aceeași proporție în cazul scăderii producției. Folosind aceste date, puteți estima și prezice gradul de producție și riscul investițiilor financiare.

Analiza solvabilității și bonității întreprinderii.

Unul dintre indicatorii care caracterizează starea financiară a unei întreprinderi este solvabilitatea acesteia, adică. posibilitatea de a plăti în timp util obligațiile de plată în numerar.

Analiza solvabilității este necesară nu numai pentru o întreprindere pentru a evalua și prognoza activitățile financiare, dar și pentru investitorii externi (bănci). Înainte de a emite un împrumut, banca trebuie să verifice bonitatea debitorului. La fel ar trebui să facă și întreprinderile care doresc să întrețină relații economice între ele. Trebuie să știți mai ales despre capacitățile financiare ale unui partener dacă există o întrebare despre acordarea unui împrumut comercial sau o plată amânată.

Solvabilitatea este evaluată pe baza caracteristicilor de lichiditate ale activelor curente, adică. timpul necesar pentru a le converti în numerar. Conceptele de solvabilitate și lichiditate sunt foarte apropiate, dar a doua este mai capabilă. Solvabilitatea depinde de gradul de lichiditate al soldului. În același timp, lichiditatea caracterizează nu numai starea actuală a decontărilor, ci și perspectivele. Analiza lichidității bilanțului constă în compararea fondurilor pentru un activ, grupate în funcție de gradul de diminuare a lichidității, cu pasive pe termen scurt pentru pasive, care sunt grupate în funcție de gradul de urgență al rambursării lor. Cea mai mobilă parte a fondurilor lichide o reprezintă banii și investițiile financiare pe termen scurt, aparțin primului grup. Al doilea grup include bunuri finite, mărfuri expediate și conturi de primit. Lichiditatea activelor curente depinde de actualitatea livrării de produse, de execuția documentelor bancare, de viteza documentelor de plată la bănci, de cererea de produse, de competitivitatea acestora, de puterea de cumpărare, de metodele de plată etc.

Tabelul 13. Gruparea activelor curente în funcție de gradul de lichiditate.

Active circulante	Până la început

Bani lichizi
Investiții financiare pe termen scurt
Total pentru primul grup
Produse terminate
Marfa expediata
Creanțelor
Total în al doilea grup
Rezerve productive
Producție neterminată
Cheltuielile viitoare
Total pentru grupa a treia
Total active circulante

În consecință, obligațiile de plată ale întreprinderii sunt împărțite în trei grupuri. Primul grup include datorii, datele scadente pentru care au sosit deja. Al doilea grup include datorii care ar trebui rambursate în viitorul apropiat. Al treilea grup include datorii pe termen lung.

Pentru a determina solvabilitatea actuală, este necesar să se compare fondurile lichide ale primului grup cu obligațiile de plată ale primului grup. Ideal dacă coeficientul este unul sau puțin mai mult. Conform bilanțului, acest indicator poate fi calculat doar o dată pe lună sau trimestru. Întreprinderea face deconturi cu creditorii în fiecare zi. Prin urmare, pentru analiza operațională a solvabilității actuale, controlul zilnic asupra primirii fondurilor din vânzarea produselor, din rambursarea creanțelor și a altor încasări în numerar, precum și pentru controlul îndeplinirii obligațiilor de plată către furnizori și alți creditori, se întocmește un calendar de plată, în care, pe de o parte, numerar și mijloacele de plată așteptate sunt contabilizate, iar pe de altă parte, obligațiile de plată pentru aceeași perioadă (1, 5, 10, 15 zile, lună). Calendarul operațional de plăți este întocmit pe baza datelor privind transportul și vânzările de produse, privind achizițiile de mijloace de producție, documentele privind plățile pentru forța de muncă, pentru emiterea avansurilor către salariați, extrasele bancare etc. absolut; intermediar; general.

Raportul de lichiditate absolută este determinat de raportul dintre activele lichide din primul grup și valoarea totală a datoriilor pe termen scurt ale companiei (secțiunea III din pasivul bilanțului) Valoarea sa este considerată suficientă dacă este mai mare de 0,25 - 0,30. Dacă în prezent compania își poate achita toate datoriile, atunci solvabilitatea acesteia este considerată normală. Raportul dintre activele lichide ale primelor două grupuri și valoarea totală a datoriilor pe termen scurt ale întreprinderii este un raport intermediar de lichiditate. De obicei raportul este de 1: 1. Cu toate acestea, este posibil să nu fie suficient dacă o mare parte din lichiditate sunt conturi de primit, unele dintre ele fiind dificil de colectat la timp. În astfel de cazuri, este necesar un raport 1,5: 1. Raportul de lichiditate totală este calculat ca raportul dintre valoarea totală a activelor curente, inclusiv stocurile și lucrările în curs (secțiunea III a activului), la valoarea totală a pasivelor pe termen scurt (secțiunea III din pasiv). De obicei, coeficientul 1,5 - 2,0 este satisfăcut.

Tabelul 14. Indicatori de lichiditate a întreprinderii.

Rapoartele de lichiditate sunt indicatori relative și nu se schimbă de ceva timp dacă numărătorul și numitorul fracției cresc proporțional. Situația financiară se poate schimba în timp. De exemplu: scăderea profitului, a nivelului de rentabilitate, a raportului de afaceri etc. Pentru o evaluare mai completă și obiectivă a lichidității, se poate utiliza următorul model de factor:

Profitul curent Profitul bilanțului

Fața K \u003d * \u003d X1 * X2

Profitul bilanțului Datoria pe termen scurt

unde X1 este un indicator care caracterizează valoarea activelor curente atribuibile rublei de profit; X2 este un indicator care indică capacitatea companiei de a-și achita datoriile în detrimentul rezultatelor activităților sale. Caracterizează durabilitatea finanțelor. Cu cât valoarea acesteia este mai mare, cu atât starea financiară a întreprinderii este mai bună. Pentru a calcula influența acestor factori, puteți utiliza metodele de stabilire a lanțului sau diferențe absolute.

Atunci când se determină solvabilitatea, este indicat să se ia în considerare structura întregului capital, inclusiv principalul. Dacă acțiunile, facturile și alte titluri sunt destul de substanțiale, listate la bursă, acestea pot fi vândute cu pierderi minime. Valorile mobiliare asigură o mai bună lichiditate decât unele mărfuri. Într-o astfel de situație, compania nu are nevoie de un raport de lichiditate foarte ridicat, deoarece capitalul de lucru poate fi stabilizat prin vânzarea unei părți din capitalul fix.

Un alt indicator de lichiditate este raportul de autofinanțare - raportul dintre valoarea veniturilor autofinanțate (profit + amortizare) și valoarea totală a surselor interne și externe de venit financiar:

Acest raport poate fi calculat ca raportul dintre venitul autofinanțat și valoarea adăugată. Acesta arată măsura în care întreprinderea însăși își finanțează activitățile. Puteți, de asemenea, să determinați cât de mult este contabilizat venitul autofinanțat de către un angajat al întreprinderii. Analizând starea solvabilității companiei, este necesar să se ia în considerare cauzele dificultăților financiare, de multe ori formarea acestora și durata datoriilor restante. Motivele insolvenței pot fi neîndeplinirea planului de producție și vânzare a produselor, o creștere a costului acestuia; neîndeplinirea planului de profit și, ca urmare, lipsa surselor proprii de autofinanțare a întreprinderii, un procent ridicat de impozitare. Unul dintre motivele deteriorării solvabilității poate fi utilizarea necorespunzătoare a fondului de rulment: redirecționarea fondurilor în conturi de primit, investiția în exces de acțiuni și în alte scopuri care temporar nu au surse de finanțare.

Solvabilitatea unei întreprinderi este foarte strâns legată de conceptul de bonitate. bonitatea - aceasta este o condiție financiară care vă permite să obțineți un împrumut și să îl returnați la timp. În contextul reorganizării sistemului bancar, a tranziției băncilor la contabilitatea afacerilor, consolidarea rolului creditului, schimbă radical abordarea consumatorilor de credite. De asemenea, împrumutatul s-a schimbat semnificativ. Extinderea independenței. Noi forme de proprietate - toate acestea cresc riscul de rambursare a împrumutului și necesită o evaluare a bonității atunci când încheie acorduri de împrumut, rezolvând probleme cu privire la posibilitatea și condițiile împrumutului. Atunci când se evaluează bonitatea, reputația debitorului, mărimea și compoziția proprietății sale, starea condițiilor economice și de piață, stabilitatea condiției financiare și altele sunt luate în considerare.

În prima etapă Analiza creditului bancar examinează informații de diagnostic despre client. Informațiile includ acuratețea plății conturilor creditorilor și a altor investitori, tendințele în dezvoltarea companiei, motivele pentru solicitarea unui împrumut, componența și valoarea datoriilor companiei. Dacă este o aventura nouă, atunci este studiat planul său de afaceri.

Informațiile despre compoziția și dimensiunea activelor (proprietății) companiei sunt utilizate pentru a determina valoarea împrumutului care poate fi emis clientului. Studierea compoziției activelor va face posibilă stabilirea proporției de fonduri extrem de lichide care pot fi vândute și transformate rapid în bani, dacă este necesar (mărfuri expediate, conturi de primit).

A doua fază determinarea bonității implică evaluarea stării financiare a împrumutatului și a stabilității acestuia. Acesta ține cont nu numai de solvabilitate, ci și de o serie de alți indicatori, nivelul rentabilității producției, raportul de rotație al capitalului de lucru, efectul levierului financiar, disponibilitatea capitalului de lucru propriu, stabilitatea planurilor de producție, ponderea datoriei la împrumuturi în venit brut, raportul dintre rata de creștere a producției brute și rata de creștere a împrumuturilor bancare, suma și termenii datoriilor restante la împrumuturi și altele.

Atunci când evaluați solvabilitatea și bonitatea unei întreprinderi, trebuie avut în vedere faptul că raportul intermediar de lichiditate nu trebuie să scadă sub 0,5, iar raportul general nu trebuie să scadă sub 1,5. Cu un raport general de lichiditate< 1 предприятие относится к первому классу, при 1 - 1,5 относится ко второму классу, а при > 1,5 la clasa a treia. Dacă o întreprindere aparține clasei I, înseamnă că banca se ocupă de o întreprindere insolvabilă. Banca îi poate acorda un împrumut doar în condiții speciale sau la o rată a dobânzii ridicată. În ceea ce privește rentabilitatea, prima clasă include întreprinderi cu un indicator de până la 25%, clasa a doua - 25-30%, iar a treia clasă - 30%. Și așa mai departe pentru fiecare indicator. De asemenea, evaluarea poate fi realizată prin avize de către angajații băncii. Dacă este necesar, specialiștii pot fi implicați ca experți.

Valoarea calculată a gradului de risc P pentru o anumită întreprindere este determinată de media aritmetică simplă: P \u003d e Pi / n

Valoarea minimă a indicatorului gradului de risc egal cu 1 înseamnă că la emiterea unui împrumut, banca riscă, iar cu valoarea maximă egală cu 3, nu există aproape niciun risc. Acest indicator este utilizat pentru a decide cu privire la emiterea unui împrumut și plata dobânzii pentru un împrumut. Dacă banca este foarte riscantă, atunci este nevoie de o dobândă mai mare la împrumut.

Atunci când se evaluează bonitatea entităților economice și gradul de risc din partea furnizorilor de resurse financiare și alte resurse, o analiză comparativă multidimensională a diferitelor întreprinderi poate fi utilizată pentru o serie întreagă de indicatori economici.

Relația dintre profit și estimarea costurilor pentru costurile activelor sau fondurilor suportate pentru obținerea acestui profit este caracterizată prin intermediul indicatorului "Pârghie" (maneta). Acesta este un anumit factor, o modificare mică, care poate duce la o schimbare semnificativă a unui număr de indicatori efectivi.

Pârghie de producție (operațională) caracterizat cantitativ prin raportul dintre costurile fixe și variabile din valoarea lor totală și variabilitatea indicatorului „profit înainte de impozite”. Acest indicator al profitului face posibilă identificarea și evaluarea influenței efectului de levier operațional asupra rezultatelor financiare ale unei firme.

Nivelul de pârghie de producție este calculat folosind formula:

unde costurile FС fixe în unități monetare;

VС - costuri variabile complete în unitățile monetare.

z - costuri variabile specifice pe unitatea de producție;

Q - volumul vânzărilor în natură.

Conceptul de pârghie operațională este legat de efectul efectului de levier operațional. Este legat de faptul că orice modificare a veniturilor obținute din vânzarea produselor duce la o schimbare mai mare a profiturilor obținute datorită stabilizării costurilor fixe pentru întregul volum de producție.

Efectul levierului de producție este calculat folosind formula:

Unde

P - profitul întreprinderii pentru perioada de raportare;

R - veniturile companiei pentru perioada respectivă;

R - prețul de vânzare al unei unități de producție;

cont - valoarea contribuției;

Dacă proporția costurilor fixe este ridicată, se spune că compania are un nivel ridicat de pârghie de producție. Pentru o astfel de companie, chiar și o ușoară modificare a volumelor de producție poate duce la o modificare semnificativă a profiturilor, întrucât compania trebuie să suporte în orice caz costuri fixe - indiferent dacă produsul este sau nu produs. Așadar, volatilitatea câștigurilor înaintea dobânzii și a impozitelor datorate modificărilor efectului de levier operațional cuantifică riscul de producție. Cu cât nivelul de levier operațional este mai mare, cu atât riscul de producție al companiei este mai mare.

Cu toate acestea, nu se poate considera că o pondere ridicată a costurilor fixe în structura costurilor unei întreprinderi este un factor negativ. O creștere a pârghiei de producție poate indica o creștere a capacității de producție a unei întreprinderi, reechipare tehnică, o creștere a productivității muncii, precum și implementarea de cercetări științifice și dezvoltări de proiectare experimentală. Toți acești factori, care sunt, fără îndoială, pozitivi, se manifestă printr-o creștere a costurilor fixe și duc la o creștere a efectului levierului de producție.

Efectul de pârghie de producțiese manifestă prin faptul că, odată cu creșterea veniturilor companiei, profitul se modifică și, cu cât nivelul de pârghie de producție este mai mare, cu atât acest efect este mai puternic,

Analiza valorilor costurilor fixe și variabile ale întreprinderii permite identificarea nivelului de risc, care este o etapă necesară în planificarea și luarea deciziilor de management.

Așadar, nivelul actual al pârghiei de producție din cadrul companiei este o caracteristică a capacității potențiale de a influența profitul înaintea dobânzii și a impozitelor, modificând structura prețului de cost și a volumului de producție.

Levier financiar

Cantitativ, această caracteristică este măsurată prin raportul dintre capitalul împrumutat și capitalul propriu; nivelul de pârghie financiară afectează în mod direct nivelul riscului financiar al companiei și rata de rentabilitate cerută de acționari. Cu cât este mai mare valoarea dobânzii plătibile, care, apropo, este o cheltuială obligatorie fixă, cu atât profitul net este mai mic. Astfel, cu cât nivelul de levier financiar este mai mare, cu atât riscul financiar al companiei este mai mare.

Nivelul de pârghie financiară al unei companii este calculat folosind formula:

unde ZK- capital împrumutat;

SC- capitaluri proprii.

O companie cu o cantitate semnificativă de capital datorie se numește companie cu un nivel ridicat de pârghie financiară sau o companie dependentă financiar ; o companie care își finanțează activitățile numai din fondurile proprii este numită independentă financiar .

Costurile de deservire a împrumuturilor sunt constante, deoarece acestea sunt obligatorii pentru întreprindere să fie plătite, indiferent de nivelul de producție și vânzări de produse. În mod evident, dacă situația pieței nu are succes și veniturile companiei se dovedesc a fi scăzute, atunci o întreprindere cu un nivel mai mare de pârghie financiară (și, în consecință, cu costuri financiare ridicate) va pierde stabilitatea financiară mult mai devreme și va deveni neprofitabilă decât o întreprindere care a preferat să-și finanțeze activitățile din propria sa surse și astfel a menținut un nivel scăzut de dependență financiară de creditori externi. În consecință, nivelul ridicat al levierului financiar este o reflectare a riscului ridicat inerent al acestei întreprinderi.

Așadar, nivelul actual al levierului financiar al companiei este o caracteristică a potențialului de a influența profitul net al unei organizații comerciale prin modificarea volumului și structurii datoriilor pe termen lung.

Levierul este gestionarea activelor și pasivelor unei întreprinderi cu profit, reducerea efectului este procesul de reducere a levierului

Conceptul și funcțiile de pârghie de producție și financiare, raportul de indatorare financiară, formula de îndatorare, conceptul și funcțiile de îndatorare

Extindeți conținutul

Reduceți conținutul

Definiția este, definiție

Pârghie este procesul de gestionare a activelor și pasivelor unei întreprinderi, organizații sau instituții în scopul obținerii unui profit.În sensul literal, levierul este o pârghie, cu un mic efort din care puteți schimba semnificativ rezultatele activităților de producție și financiare ale unei întreprinderi, raportul dintre investițiile de capital în titluri cu venit fix (obligațiuni, preferate acțiuni) și investiții în valori mobiliare cu venituri fixe (acțiuni obișnuite).

Pârghie este raportul sau soldul dintre capitalul investit în titluri cu venit fix (acestea includ acțiuni preferate, obligațiuni etc.) și capitalul investit în acțiuni obișnuite.

Pârghie este raportul dintre capitalul fix al unei organizații, o întreprindere cu fonduri împrumutate, atrase fonduri.Inchiderea în analiza financiară este interpretată ca un factor, o modificare mică în care poate duce la o schimbare semnificativă a indicatorilor rezultați. Orice companie este o sursă de risc financiar. În același timp, riscul apare pe baza factorilor de producție și financiari care formează costurile și veniturile întreprinderii. Cheltuielile de producție și financiare nu sunt schimbabile, cu toate acestea, structura lor poate fi controlată.

Leverage (din engleza leverage) este utilizarea finanțării datoriei prin atragerea de împrumuturi. Termenul de „pârghie” este folosit în mai multe sensuri.În condiții de piață, orice întreprindere comercială își planifică activitățile astfel încât să obțină profitul maxim din activitățile sale. Prin urmare, una dintre sarcinile urgente ale etapei actuale este stăpânirea managerilor și managerilor financiari cu metode moderne de gestionare eficientă a formării profiturilor în procesul de producție, investiții și activități financiare ale întreprinderii.

Leverage (tradus din engleză - leverage) este barbarie, adică împrumutul direct al termenului american „levеrage”, care este deja utilizat pe scară largă în literatura specială rusă; Rețineți că, în Marea Britanie, termenul „Gearing” este utilizat în același scop. Unele monografii folosesc termenul „levier”, ceea ce este cu adevărat un lucru bun chiar și în sens lingvistic, deoarece traducerea literală în engleză este „lever”, dar nu „ 1everege ".

Pârghie este procesul de gestionare a activelor și pasivelor întreprinderii, care vizează creșterea (creșterea) profiturilor Principalul indicator efectiv este profitul net al companiei, care depinde de mulți factori și, prin urmare, sunt posibile diverse descompuneri ale factorilor. În special, poate fi reprezentată ca diferența dintre veniturile și cheltuielile de două tipuri principale: natura producției și natura financiară. Nu sunt schimbabile, dar suma și cota fiecăruia dintre aceste tipuri de cheltuieli pot fi controlate. Această reprezentare a structurii factorului de profit este extrem de importantă într-o economie de piață și libertatea de a finanța o organizație comercială folosind împrumuturi de la băncile comerciale, care diferă semnificativ în ratele dobânzilor propuse.

Pârghie este în aplicarea la sectorul financiar, se interpretează ca un anumit factor, o modificare mică în care poate duce la o schimbare semnificativă a indicatorilor rezultați, în managementul financiar acest termen este utilizat pentru a caracteriza dependența, arătând cum și în ce măsură creșterea sau scăderea ponderii unui anumit grup de constanți condiționali cheltuielile (costurile) din suma totală a cheltuielilor curente (costuri) afectează dinamica veniturilor proprietarilor companiei.

Pârghie este o sabie cu două tăișuri: crește veniturile proprietarilor, crescând în același timp riscurile financiare. Identificarea nivelului de pârghie este o caracteristică a pericolului potențial de a nu atinge valorile de profit țintă datorită necesității de a suporta costuri fixe semnificative condiționate care nu sunt proporționale cu veniturile generate. Specificitatea costurilor fixe condiționate este pe termen lung și certitudinea lor pentru viitor. Aceasta înseamnă că efectul de levier este un factor pe termen lung; în plus, o mică modificare a factorului în sine sau în condițiile în care își desfășoară activitatea poate duce la o modificare semnificativă a unui număr de indicatori de performanță. Conceptul de pârghie este utilizat și în operațiunile de creditare, când achiziționarea unui anumit activ (de exemplu, unul financiar) se realizează cu implicarea resurselor de credit (a se spune , 30% pe cheltuiala proprie, 70% pe cheltuiala băncii).

Deleverage este procesul de reducere a levierului, adică nivelul sarcinii datoriei. Se crede că îndepărtarea în funcțiune este principala cauză a declinului ciclic pe termen lung al activității economice.

Presiune mare de pârghie

Toate companiile folosesc pârghia financiară într-un grad sau altul. Întreaga întrebare este în ce măsură este recomandabil să crești împrumutul, care este raportul rezonabil între capitalul propriu și capitalul împrumutat. Este clar că un împrumut prea mare crește riscurile, ceea ce, la rândul său, duce la rate mai mari ale dobânzii. Regula de bază a efectului de levier este că, dacă o companie împrumută cu o rată a dobânzii mai mică decât randamentul activelor, randamentul capitalurilor proprii va crește; Dacă compania împrumută bani cu o rată a dobânzii mai mare decât rentabilitatea activelor, randamentul capitalurilor proprii va scădea. Leveraging-ul este o afacere foarte riscantă pentru acele întreprinderi ale căror activități sunt ciclice (includ, de exemplu, construcțiile și industria auto). În aceste întreprinderi, volumul vânzărilor variază de la an la an. Drept urmare, câțiva ani consecutivi de vânzări scăzute pot duce la falimentarea întreprinderilor cu efect de levier.

În ultimii câțiva ani, ca urmare a dezvoltării consumatorilor, comerțul cu amănuntul, construcțiile și alte sectoare ale economiei interne s-au dezvoltat activ prin atragerea de resurse de credit relativ ieftine. A existat un levier clasic care a permis companiilor să obțină creșterea performanței financiare în detrimentul fondurilor împrumutate într-o economie în creștere. Cu toate acestea, ca urmare a agravării crizei financiare globale, băncile au început să reducă volumele de creditare și să crească ratele dobânzilor la resursele de credit.

Astfel, într-o perioadă de criză, lichiditatea se prăbușește, iar volanta începe să se rotească în direcția opusă - are loc un proces de dezamorsare, când toată lumea trebuie să „descarce” soldurile. O scădere accentuată a disponibilității creditelor duce la o scădere a cererii, piețele de vânzări în sine se micșorează, utilizarea capacităților de producție este redusă, iar lucrătorii sunt concediați, ceea ce provoacă o nouă rundă de scădere a cererii, programele de investiții sunt suspendate și planurile de extindere a producției sunt amânate.

Expansiunea globală a creditului din ultimii 20 de ani, însoțită de creșterea pozițiilor marjei în sistemul financiar global, se încheie în fața ochilor noștri și se întâmplă foarte dramatic: o criză de lichiditate, o criză de încredere, riscuri sistemice, numeroase defecțiuni și indisponibilitate globală. Potrivit analiștilor, cele mai vulnerabile din punct de vedere al bonității în Rusia sunt companiile care operează în domeniul dezvoltării, producției agricole, comerțului cu amănuntul, transportului aerian, al industriei ușoare și alimentare.

Pentru a atenua impactul crizei asupra diferitelor sectoare ale economiei ruse, guvernul și Banca Centrală a Rusiei au dezvoltat o serie de măsuri menite să sprijine sectorul bancar și o serie de alte sectoare ale economiei. Măsuri similare au fost luate de guvernele și băncile centrale din multe țări, atât dezvoltate cât și în curs de dezvoltare, pentru a stabiliza situația pe piețele financiare și pentru a sprijini economia.

În acest moment, este încă prea devreme pentru a face prognoze la ce nivel de „injecție de numerar” se va opri procesul de împrumut din lume. Într-adevăr, falimentul chiar și al unei mari corporații generează automat volume de obligații swap implicite în valoare de până la câteva sute de miliarde de dolari (swapurile implicite sunt instrumente financiare folosite pentru a specula capacitatea companiei de a-și achita datoria.

Dacă societatea nu poate plăti datoriile, cumpărătorului i se plătește valoarea nominală a valorilor mobiliare pe care le deține. O scădere accentuată a piețelor bursiere mondiale duce la o depreciere semnificativă a garanțiilor sub formă de acțiuni sau obligațiuni. Este logic că creditorii din această situație necesită garanții suplimentare de la companii, care deseori le este greu să facă ceva și să ofere în fața lipsei de lichidități. Și numai saturația pieței cu resurse monetare este în măsură să suspende actualul proces de ameliorare a sistemului financiar global, pe care, în general, în ultima lună, băncile centrale și guvernele au făcut-o.

Levier financiar

Principalul indicator productiv este profitul net al companiei, care depinde de mulți factori și, prin urmare, sunt posibile diverse descompuneri ale factorilor. În special, poate fi reprezentată ca diferența dintre veniturile și cheltuielile de două tipuri principale: natura producției și natura financiară. Nu sunt schimbabile, dar suma și cota fiecăruia dintre aceste tipuri de cheltuieli pot fi controlate. Această reprezentare a structurii factorului de profit este extrem de importantă într-o economie de piață și libertatea de a finanța o organizație comercială folosind împrumuturi de la băncile comerciale, care diferă semnificativ în ratele dobânzilor propuse.

Din punctul de vedere al gestionării financiare a activităților unei organizații comerciale, profitul net depinde; în primul rând, despre modul în care sunt utilizate rațional resursele financiare furnizate întreprinderii, adică în ce sunt investiți și, în al doilea rând, din structura surselor de fonduri, primul punct este reflectat în volumul și structura activelor fixe și circulante și în eficiența utilizării acestora. Elementele principale ale costului de producție sunt costurile variabile și fixe, iar raportul dintre ele poate fi diferit și este determinat de politica tehnică și tehnologică aleasă la întreprindere. Modificările structurii costurilor pot afecta semnificativ valoarea profitului. Investiția în active fixe este însoțită de o creștere a costurilor fixe și, cel puțin în teorie, de o scădere a costurilor variabile.

Cu toate acestea, relația este neliniară, așa că găsirea unui amestec optim de costuri fixe și variabile nu este ușoară. Această relație este caracterizată de categoria de producție sau de levier operațional, al cărui nivel determină, în plus, cantitatea de risc de producție asociată companiei.

risc

Levierul aplicat sectorului financiar este interpretat ca un anumit factor, o modificare mică în care poate duce la o schimbare semnificativă a indicatorilor rezultați.În managementul financiar, se disting următoarele tipuri de pârghie:

Producție (operațională);

Financiar.

Producția de levier (din engleză leverage) este

Levierul de producție (englerage leverage) este un mecanism de gestionare a profitului companiei bazat pe optimizarea raportului dintre costurile fixe și variabile. Cu ajutorul acesteia, puteți prezice modificarea profitului companiei în funcție de modificarea vânzărilor și, de asemenea, puteți determina punctul de pauză.

O condiție prealabilă pentru aplicarea mecanismului de pârghie de producție este utilizarea metodei marginale bazată pe împărțirea costurilor întreprinderii în fixe și variabile. Cu cât este mai scăzută proporția costurilor fixe în costul total al întreprinderii, cu atât mai mult se modifică profitul în raport cu rata de modificare a veniturilor companiei.

Pârghia de producție este determinată folosind una dintre cele două formule:

Valoarea găsită folosind formula (1) efect de pârghie de producție continuă să prezice schimbările

profit în funcție de modificarea veniturilor companiei. Pentru a face acest lucru, utilizați următoarea formulă:

Pentru claritate, luați în considerare efectul levierului de producție folosind un exemplu:

Folosind mecanismul de pârghie de producție, vom prezice schimbarea profitului companiei în funcție de modificarea veniturilor și, de asemenea, vom determina punctul de pauză. De exemplu, efectul levierului de producție este de 2,78 unități (12 5000/45 000). Aceasta înseamnă că, odată cu scăderea veniturilor companiei cu 1%, profitul va scădea cu 2,78%, iar cu o scădere a veniturilor cu 36%, vom atinge pragul de rentabilitate, adică. profitul va deveni zero. Să presupunem că veniturile vor scădea cu 10% și se vor ridica la 337 500 de ruble. (375.000 - 375.000 * 10/100). În aceste condiții, profitul întreprinderii va scădea cu 27,8% și se va ridica la 32.490 de ruble. (45.000 - 45.000 * 27.8 / 100).

Pârghia de producție este un indicator care îi ajută pe manageri să aleagă strategia optimă pentru întreprindere în gestionarea costurilor și a profiturilor. Valoarea pârghiei de producție se poate modifica sub influența: prețului și volumului vânzărilor; costuri variabile și fixe; combinații ale acestor factori. Să luăm în considerare influența fiecărui factor asupra efectului levierului de producție pe baza exemplului de mai sus. O creștere a prețului de vânzare cu 10% (până la 825 ruble pe unitate) va duce la o creștere a volumului de vânzări la 412.500 de ruble, iar venitul marginal la 162.500 de ruble. (412.500 - 250.000) și profit - până la 82.500 de ruble. (162.500 - 80.000). În același timp, venitul marginal pe unitatea de produs va crește, de asemenea, de la 250 (125.000 ruble / 500 bucăți) la 325 ruble. (162.500 ruble / 500 buc.) În aceste condiții, vor fi necesare mai puține vânzări pentru a acoperi costurile fixe: punctul de pauză va fi de 246 de unități. (80.000 de ruble / 325 de ruble), iar factorul de siguranță marginal al întreprinderii va crește la 254 de unități. (500 buc. - 246 buc.), Sau 50,8%. Drept urmare, compania poate primi profit suplimentar în sumă de 37.500 RUB. (82.500 - 45.000). În același timp, efectul levierului de producție va scădea de la 2,78 la 1,97 unități (162.500 / 82.500).

Reducerea costurilor variabile cu 10% (de la 250.000 de ruble la 225.000 de ruble) va duce la o creștere a venitului marginal la 150.000 de ruble. (375.000 - 225.000) și profituri - până la 75.000 de ruble. (150.000 - 80.000). Drept urmare, punctul de pauză (pragul de rentabilitate) va crește până la 200.000 de ruble. , care în natură se va ridica la 400 de bucăți. (200.000: 500). Drept urmare, marja de siguranță a întreprinderii va fi de 175.000 de ruble. (375.000 - 200.000), sau 233 buc. (175.000 ruble / 750 ruble). În aceste condiții, efectul levierului de producție la întreprindere va scădea la 2 unități (150.000 / 75.000). Cu o scădere a costurilor fixe cu 10% (de la 80.000 de ruble la 72.000 de ruble), profitul întreprinderii va crește la 53.000 de ruble. (375.000 - 250.000 - 72.000), sau 17,8%. În aceste condiții, punctul de pauză în termeni monetari va fi de 216.000 de ruble. , și în natură - 288 buc. (216,000 / 750). În acest caz, factorul de siguranță marginal al întreprinderii va corespunde 159.000 de ruble. (375.000 - 216.000), sau 212 buc. (159,000 / 750). Ca urmare a scăderii costurilor fixe cu 10%, efectul levierului de producție se va ridica la 2,36 unități (125.000 / 53.000) și va scădea cu 0,42 unități (2,78 - 2,36) față de nivelul inițial.

Analiza calculelor de mai sus ne permite să concluzionăm că modificarea efectului levierului de producție se bazează pe modificarea cotei costurilor fixe în costul total al întreprinderii. Trebuie avut în vedere faptul că sensibilitatea profitului la modificările volumului vânzărilor poate fi ambiguă în întreprinderile cu un raport diferit de costuri fixe și variabile. Cu cât este mai scăzută proporția costurilor fixe în costul total al întreprinderii, cu atât mai mult se modifică profitul în raport cu rata de modificare a veniturilor companiei.

Trebuie menționat că, în situații specifice, manifestarea mecanismului de pârghie de producție poate avea caracteristici care trebuie luate în considerare în procesul de utilizare a acestuia. Aceste caracteristici sunt următoarele: impactul pozitiv al pârghiei de producție începe să se manifeste numai după ce compania a depășit punctul de pauză al activităților sale. Pentru ca efectul pozitiv al pârghiei de producție să înceapă să se manifeste, întreprinderea trebuie să primească mai întâi o cantitate suficientă de venit marginal pentru a-și acoperi costurile fixe.

Acest lucru se datorează faptului că compania este obligată să-și ramburseze costurile fixe indiferent de volumul specific al vânzărilor, prin urmare, cu cât este mai mare suma costurilor fixe, cu atât mai târziu, alte lucruri fiind egale, va ajunge la punctul de pauză al activităților sale. Prin urmare, până când întreprinderea va asigura un punct de egalizare a activităților sale, un nivel ridicat al costurilor fixe va reprezenta o „povară” suplimentară în calea atingerii punctului de pauză.

Pe măsură ce vânzările continuă să crească și să se îndepărteze de punctul de producție, efectul levierului de producție începe să scadă. Fiecare creștere procentuală ulterioară a vânzărilor va conduce la o creștere a ratei de creștere a profitului.Mecanismul levierului de producție are direcția opusă: pentru orice scădere a vânzărilor, profitul întreprinderii va scădea și mai mult. Între levierul de producție și profitul companiei, există o relație inversă - Cu cât profitul companiei este mai mare, cu atât este mai mic efectul levierului de producție și invers. Acest lucru ne permite să concluzionăm că pârghia de producție este un instrument care egalizează raportul dintre nivelul de rentabilitate și nivelul de risc în procesul de desfășurare a activităților de producție.

Efectul de pârghie de producție apare doar pe termen scurt. Acest lucru este determinat de faptul că costurile fixe ale întreprinderii rămân neschimbate doar pentru o perioadă scurtă de timp. De îndată ce în procesul de creștere a volumului de vânzări se înregistrează un alt salt al cantității de costuri fixe, compania trebuie să depășească noul punct de pauză sau să își adapteze activitățile de producție la acesta. Cu alte cuvinte, după un astfel de salt, efectul levierului de producție se manifestă într-un mod nou în noile condiții economice.

Înțelegerea mecanismului de manifestare a levierului de producție vă permite să gestionați în mod corespunzător raportul dintre costurile fixe și variabile, pentru a crește eficiența activităților de producție și economice, sub diverse tendințe pe piața mărfurilor și în etapa ciclului de viață al întreprinderii.

În cazul unei conjuncturi nefavorabile a pieței mărfurilor, care determină o posibilă scădere a vânzărilor, precum și în etapele incipiente ale ciclului de viață al unei întreprinderi, când aceasta nu a depășit încă punctul de pauză, este necesar să se ia măsuri pentru reducerea costurilor fixe ale companiei. În schimb, printr-o conjunctură favorabilă a pieței mărfurilor și prezența unei anumite marje de siguranță, cerințele pentru punerea în aplicare a regimului de economisire a costurilor fixe pot fi semnificativ slăbite. În astfel de perioade, întreprinderea poate extinde semnificativ volumul investițiilor reale, realizând reconstrucția și modernizarea mijloacelor fixe.

La gestionarea costurilor fixe, trebuie avut în vedere faptul că nivelul ridicat al acestora depinde în mare măsură de caracteristicile sectoriale ale activității, care determină nivelul diferit de intensitate de capital al produselor produse, diferențierea nivelului de mecanizare și automatizare a muncii. În plus, trebuie menționat că costurile fixe sunt mai puțin sensibile la schimbări rapide, prin urmare, întreprinderile cu o valoare ridicată a pârghiei de producție pierd flexibilitatea în gestionarea costurilor lor.

Cu toate acestea, în ciuda acestor constrângeri obiective, fiecare întreprindere are suficiente oportunități de a reduce, dacă este necesar, suma și greutatea specifică a costurilor fixe. Aceste rezerve includ: o reducere semnificativă a cheltuielilor generale (costuri de administrare); vânzarea unei părți din echipamentele neutilizate și a activelor nemetalice pentru a reduce fluxul de taxe de depreciere; utilizarea pe scară largă a unor forme de închiriere pe termen scurt de utilaje și echipamente în loc să dobândească drept de proprietate; reducerea volumului de consum al unor utilități etc.

La gestionarea costurilor variabile, orientarea principală ar trebui să fie asigurarea disponibilității constante a acestora, deoarece există o relație directă între valoarea acestor costuri și volumul producției și vânzărilor. Oferirea acestor economii înainte ca întreprinderea să depășească punctul de egalizare duce la o creștere a venitului marginal, ceea ce vă permite să depășiți rapid acest punct. După depășirea punctului de pauză, valoarea economiilor în costuri variabile va oferi o creștere directă a profitului companiei. Principalele rezerve de economii în costuri variabile includ: o scădere a numărului de lucrători din industriile principale și auxiliare prin asigurarea creșterii productivității muncii; reducerea mărimii stocurilor de materii prime, materiale și produse finite în perioadele de condiții nefavorabile pe piața mărfurilor; asigurarea unor condiții favorabile pentru întreprindere pentru furnizarea de materii prime și materiale, etc. Folosind mecanismul de pârghie de producție, gestionarea corespunzătoare a costurilor fixe și variabile, schimbarea promptă a raportului lor în condițiile de schimbare a afacerii va crește potențialul de a genera profituri întreprinderii.

Pârghia operațională este strâns legată de structura costurilor unei companii. Pârghia de exploatare sau efectul de producție este un mecanism de gestionare a profitului companiei, bazat pe îmbunătățirea raportului dintre costurile fixe și variabile. Cu ajutorul acesteia, puteți planifica modul în care profitul unei organizații se va modifica în funcție de modificările în volumul vânzărilor și, de asemenea, poate determina punctul de pauză. O condiție prealabilă pentru aplicarea mecanismului de pârghie operațională este utilizarea unei metode marginale bazată pe împărțirea costurilor în costuri fixe și variabile. Cu cât este mai mică proporția dintre costurile fixe în costurile totale ale întreprinderii, cu atât mai mult se modifică profitul în raport cu rata de modificare a veniturilor companiei.

După cum am menționat deja, există două tipuri de costuri în întreprindere: variabile și fixe. Structura lor în ansamblu, și în special nivelul costurilor fixe, în veniturile totale ale unei întreprinderi sau în veniturile unei unități de producție poate afecta semnificativ tendința modificărilor profiturilor sau a costurilor. Acest lucru se datorează faptului că fiecare unitate suplimentară de producție aduce o anumită rentabilitate suplimentară, care se referă la costurile fixe, iar în funcție de raportul dintre costurile fixe și variabile din structura costurilor companiei, creșterea totală a veniturilor dintr-o unitate suplimentară de bunuri poate fi exprimată într-o scădere semnificativă modificări ale profiturilor. Odată ce nivelul de pauză este atins, apar profituri care încep să crească mai repede decât vânzările.

Maneta de operare este un instrument pentru identificarea și analiza acestei relații. Cu alte cuvinte, este conceput pentru a stabili efectul profitului asupra modificării volumului vânzărilor. Esența acțiunii sale constă în faptul că, odată cu creșterea volumului veniturilor, se observă o rată mai mare de creștere a volumului profiturilor, dar această rată de creștere mai mare este limitată de raportul dintre costurile fixe și variabile. Cu cât ponderea costurilor fixe este mai mică, cu atât această limitare va fi mai mică. Levierul de producție (operațional) este caracterizat cantitativ prin raportul dintre costurile fixe și variabile din valoarea lor totală și valoarea indicatorului „Profit înainte de dobânzi și taxe”. Cunoscând pârghia producției, puteți prezice modificarea profitului atunci când se vor schimba veniturile. Distingeți între efectul de levier și prețul natural. Levierul de exploatare a prețurilor (Рц) este calculat după formula:

Pragul de exploatare natural este calculat folosind formula:

Comparând formulele pentru efectul de exploatare în termeni de preț și volum, putem observa că Рн are o influență mai mică. Acest lucru se datorează faptului că, odată cu o creștere a volumelor naturale, costurile variabile cresc și, cu o scădere, acestea scad, ceea ce duce la o creștere / scădere mai lentă a profiturilor. întreprinderea este angajată, întrucât raportul dintre costurile fixe și variabile din structura generală a costurilor este o reflectare nu numai a caracteristicilor întreprinderii și a politicilor contabile ale acesteia, ci și a caracteristicilor specifice industriei activității.

Cu toate acestea, este imposibil să presupunem că o pondere ridicată a costurilor fixe în structura costurilor unei întreprinderi este un factor negativ, la fel cum este imposibil să se obțină valoarea venitului marginal. O creștere a pârghiei de producție poate indica o creștere a capacității de producție a unei întreprinderi, reechipare tehnică și o creștere a productivității muncii. Profitul unei întreprinderi cu un nivel mai mare de pârghie de producție este mai sensibil la modificările veniturilor.

Cu o scădere bruscă a vânzărilor, o astfel de întreprindere poate „scădea” foarte repede sub nivelul de pauză. Cu alte cuvinte, o întreprindere cu un nivel mai ridicat de levier de producție este mai riscantă, deoarece efectul de exploatare arată dinamica profitului operațional ca răspuns la modificările veniturilor companiei, iar levierul financiar caracterizează modificarea profitului înainte de impozitare după dobânda la împrumuturi și împrumuturi ca răspuns la modificările profitului operațional. levierul cumulat oferă o idee despre cât de mult se va modifica modificarea procentuală a profitului înainte de impozitare după dobândă atunci când veniturile se modifică cu 1%.

Astfel, micul efect de exploatare poate fi îmbunătățit prin creșterea capitalului datoriei. Pe de altă parte, levierul de funcționare ridicat poate fi compensat cu un levier scăzut. Cu ajutorul acestor instrumente puternice - pârghie operațională și financiară - o întreprindere poate obține randamentul dorit al capitalului investit cu un nivel de risc controlat.

În concluzie, să enumerăm sarcinile care sunt rezolvate cu ajutorul manetei de operare: calcularea rezultatului financiar pentru organizație în ansamblul său, precum și pentru tipurile de produse, lucrări sau servicii bazate pe schema cost-volum-profit; determinarea punctului critic de producție și utilizarea acestuia la realizarea decizii de administrare și stabilirea prețurilor pentru muncă; luarea deciziilor privind comenzile suplimentare (răspunsul la întrebarea: o comandă suplimentară va duce la o creștere a costurilor fixe?); luarea unei decizii de oprire a producției de bunuri sau prestarea de servicii (dacă prețul scade sub nivelul costurilor variabile); decizie sarcinile de maximizare a profiturilor datorate reducerii relative a costurilor fixe; utilizarea pragului de rentabilitate la dezvoltarea programelor de producție, stabilirea prețurilor la bunuri, lucrări sau servicii

O afacere prosperă este cea care aduce un profit durabil din activitățile sale. Această sarcină poate fi realizată în mod stabil dacă compania studiază constant cererea pieței, are o politică clară de stabilire a prețurilor și aplică, de asemenea, metode eficiente de planificare, contabilitate, analiză, control și gestionare a volumelor de producție, a calității produselor și a costurilor. Toate aceste cerințe sunt pe deplin îndeplinite de contabilitatea de gestiune, al cărei scop este de a oferi informații managerilor companiei responsabili pentru anumite domenii și activități.

Una dintre metodele eficiente de gestionare a contabilității este metoda de analiză a raportului „costuri - volum - profit” („Cost - Volum - Profit” sau „CVP - analiză”), care permite să se determine punctul de pierdere (prag de rentabilitate), adică. momentul din care venitul întreprinderii își acoperă integral cheltuielile. Această analiză este imposibilă fără un indicator atât de important precum levierul de producție (efectul de levier înseamnă literalmente pârghie). Cu ajutorul acestuia, puteți prezice modificarea rezultatului (profit sau pierdere) în funcție de modificarea veniturilor companiei, precum și determina punctul de pauză (pragul de rentabilitate).

O condiție prealabilă pentru aplicarea mecanismului de pârghie de producție este utilizarea metodei marginale bazată pe împărțirea costurilor companiei în fix și variabil. După cum știți, costurile fixe nu depind de volumul producției, iar variabilele se schimbă odată cu o creștere (scădere) a volumului producției și vânzărilor. Cu cât este mai mică ponderea costurilor fixe în costul total al întreprinderii, cu atât mai mult se modifică profitul în raport cu rata de modificare a veniturilor întreprinderii.

se determină folosind următoarea formulă:

Valoarea efectului levierului de producție găsit folosind formula 1 este utilizată în continuare pentru a prezice modificarea profitului în funcție de modificarea veniturilor companiei. Pentru a face acest lucru, utilizați următoarea formulă:

Pentru claritate, luați în considerare efectul levierului de producție folosind următorul exemplu:

Folosind vom prezice modificarea profitului companiei în funcție de modificarea veniturilor și, de asemenea, vom determina punctul de pauză. De exemplu, efectul levierului de producție este de 3,5 unități (1400: 400). Aceasta înseamnă că, odată cu scăderea veniturilor companiei cu 1%, profitul va scădea cu 3,5%, iar cu o scădere a veniturilor cu 28,57%, vom atinge pragul de rentabilitate, adică. profitul va deveni zero. Să presupunem că veniturile vor scădea cu 10% și se vor ridica la 4.500 de mii de ruble. (5000 - 5000 * 10: 100). În aceste condiții, profitul întreprinderii va scădea cu 35% și se va ridica la 260 de mii de ruble. (400 - 400 ґ 35: 100). Levierul de producție este un indicator care ajută managerii să aleagă strategia optimă a întreprinderii în gestionarea costurilor și profiturilor. Valoarea pârghiei de producție se poate modifica sub influența: prețului și volumului vânzărilor; costuri variabile și fixe; o combinație a oricăruia dintre factorii de mai sus.

Să luăm în considerare influența fiecărui factor asupra efectului levierului de producție pe baza exemplului de mai sus: Creșterea prețului de vânzare cu 10% (până la 2.750 RUB pe unitate) va duce la o creștere a vânzărilor la 5.500 mii RUB, iar venitul marjei la 1.900 mii RUB. (5500 - 3600) și profit până la 900 de mii de ruble. (1900 - 1000). În același timp, venitul marginal pe unitatea de marfă va crește, de asemenea, de la 700 de ruble. (1400 mii ruble: 2000 bucăți) până la 950 ruble. (1900 mii de ruble: 2000 buc.). În aceste condiții, vor fi necesare mai puține vânzări pentru a acoperi costurile fixe: punctul de pauză este de 1.053 de unități. (1000 mii de ruble: 770 ruble), iar marja de siguranță a întreprinderii va crește până la 947 de unități. (2000 - 1053) sau 47%. Drept urmare, compania poate primi profit suplimentar în valoare de 500 de mii de ruble. (900 - 400). În același timp, efectul levierului de producție va scădea de la 3,5 la 2,11 unități (1900: 900).

Scăderea costurilor variabile cu 10% (de la 3600 mii ruble la 3240 mii ruble) va duce la o creștere a venitului marginal la 1760 mii ruble. (5000 - 3240) și profit până la 760 de mii de ruble. (1760 - 1000). Drept urmare, punctul de pauză (pragul de rentabilitate) va crește la 2840,9 mii ruble. , care în natură se va ridica la 1136 buc. (2840,9: 2,5). Drept urmare, marja de siguranță a întreprinderii va fi de 2.159,1 mii ruble. (5000 - 2840,9) sau 864 buc. (2159,1 mii ruble: 2,5 mii ruble). În aceste condiții, efectul levierului de producție la întreprindere va scădea la 2,3 unități (1760: 760).

Cu o scădere a costurilor fixe cu 10% (de la 1000 de mii de ruble la 900 de mii de ruble), profitul întreprinderii va crește la 500 de mii de ruble. (5000 - 3600 - 900) sau 25%. În aceste condiții, punctul de pauză în termeni monetari se va ridica la 3214,3 mii de ruble. , și în natură - 1286 buc. (3214.3: 2.5). În același timp, marja de siguranță a întreprinderii va corespunde la 1.785,7 mii ruble. (5000 - 3214.3) sau 714 buc. (1785,7: 2,5). În consecință, ca urmare a scăderii costurilor fixe cu 10%, efectul levierului de producție va fi de 2,8 unități (1400: 500) și va scădea cu 0,7 unități (3,5 - 2,8) comparativ cu nivelul inițial.

Aceste caracteristici sunt următoarele: 1. Impactul pozitiv al levierului de producție începe să se manifeste numai după ce întreprinderea a trecut de punctul de pauză al activităților sale.Pentru ca efectul pozitiv al levierului de producție să înceapă să se manifeste, întreprinderea trebuie să primească mai întâi venituri suficiente pentru a-și acoperi costurile fixe. Acest lucru se datorează faptului că compania este obligată să-și ramburseze costurile fixe indiferent de volumul specific al vânzărilor, prin urmare, cu cât este mai mare suma costurilor fixe, cu atât mai târziu, alte lucruri fiind egale, va ajunge la punctul de pauză al activităților sale. În această privință, deși compania nu a asigurat punctul de separare al activităților sale, nivelul ridicat al costurilor fixe va constitui o „povară” suplimentară în calea atingerii punctului de pauză.

2. Pe măsură ce vânzările continuă să crească și să se îndepărteze de punctul de creștere, efectul levierului de producție începe să scadă. Fiecare creștere procentuală ulterioară a vânzărilor va conduce la o creștere a ritmului de creștere a profitului. 3. Mecanismul levierului de producție are și direcția opusă - cu orice scădere a vânzărilor, mărimea profitului companiei va scădea și mai mult.

4. Există o relație inversă între pârghie de producție și profit. Cu cât profitul întreprinderii este mai mare, cu atât efectul de pârghie de producție este mai mic și invers. Acest lucru ne permite să concluzionăm că pârghia de producție este un instrument care egalizează raportul dintre nivelul de rentabilitate și nivelul de risc în procesul de desfășurare a activităților de producție.

5. Efectul levierului de producție apare doar pe termen scurt. Acest lucru este determinat de faptul că costurile fixe ale întreprinderii rămân neschimbate doar pentru o perioadă scurtă de timp. De îndată ce în procesul de creștere a volumului de vânzări se înregistrează un alt salt al cantității de costuri fixe, compania trebuie să depășească noul punct de pauză sau să își adapteze activitățile de producție la acesta. Cu alte cuvinte, după un astfel de salt, efectul levierului de producție se manifestă într-un mod nou în noile condiții economice.

Înțelegerea mecanismului de manifestare a pârghiei de producție vă permite să gestionați în mod corespunzător raportul dintre costurile fixe și variabile, pentru a îmbunătăți eficiența activităților de producție și a activităților economice, sub diverse tendințe pe piața mărfurilor și etapa ciclului de viață al întreprinderii. ciclul de viață al întreprinderii, atunci când nu au depășit încă punctul de întrerupere, este necesar să se ia măsuri pentru reducerea costurilor fixe ale întreprinderii.

În schimb, cu o situație favorabilă pe piața mărfurilor și prezența unei anumite marje de siguranță, cerințele pentru punerea în aplicare a regimului de economisire a costurilor fixe pot fi semnificativ slăbite. În astfel de perioade, întreprinderea poate extinde semnificativ volumul investițiilor reale, realizând reconstrucția și modernizarea mijloacelor fixe. Când gestionați costurile fixe, trebuie avut în vedere faptul că nivelul ridicat al acestora este determinat în mare măsură de caracteristicile sectoriale ale activității care determină nivelul diferit de intensitate de capital al produselor fabricate, diferențierea nivelului de mecanizare și automatizarea muncii. În plus, trebuie menționat că costurile fixe sunt mai puțin sensibile la schimbări rapide, prin urmare, întreprinderile cu o valoare ridicată a pârghiei de producție pierd flexibilitatea în gestionarea costurilor lor.

Cu toate acestea, în ciuda acestor constrângeri obiective, fiecare întreprindere are suficiente oportunități de a reduce, dacă este necesar, suma și greutatea specifică a costurilor fixe. Aceste rezerve includ: o reducere semnificativă a costurilor generale (costuri de administrare) într-o conjunctură defavorabilă a pieței de mărfuri; vânzarea unei părți din echipamente neutilizate și imobilizări necorporale pentru a reduce fluxul de deducții de depreciere; utilizarea pe scară largă a unor forme de închiriere pe termen scurt de utilaje și echipamente în loc să dobândească drept de proprietate; reducerea volumului unui număr de utilități consumate și altele.

La gestionarea costurilor variabile, orientarea principală ar trebui să fie asigurarea economiilor constante, deoarece există o relație directă între valoarea acestor costuri și volumul producției și vânzărilor. Oferirea acestor economii înainte ca întreprinderea să depășească punctul de egalizare duce la o creștere a venitului marginal, ceea ce vă permite să depășiți rapid acest punct. După depășirea punctului de pauză, valoarea economiilor în costuri variabile va oferi o creștere directă a profitului companiei. Principalele rezerve pentru economisirea costurilor variabile includ: o scădere a numărului de lucrători din industriile principale și auxiliare prin asigurarea creșterii productivității muncii; reducerea mărimii stocurilor de materii prime, materiale și produse finite în perioadele de condiții nefavorabile pe piața mărfurilor; asigurarea condițiilor favorabile pentru întreprindere pentru furnizarea de materii prime și materiale și altele.

Utilizarea mecanismului de pârghie de producție, gestionarea corectă a costurilor fixe și variabile, modificarea operațională a raportului lor în condiții economice schimbătoare va crește potențialul de generare a profitului companiei.

Levier financiar

Pârghia financiară este raportul dintre obligațiuni și acțiunile preferate pe de o parte și acțiunile obișnuite pe de altă parte. Este un indicator al stabilității financiare a unei societăți pe acțiuni. Pe de altă parte, este vorba de utilizarea obligațiilor din datorii (fonduri împrumutate) pentru a crește randamentul preconizat al capitalurilor proprii. În a treia interpretare, pârghia financiară este o oportunitate potențială de a influența profitul net al companiei prin modificarea volumului și a structurii pasivelor pe termen lung: prin variația raportului dintre capitalurile proprii și fondurile împrumutate pentru a optimiza plățile de dobânzi. Problema oportunității utilizării capitalului împrumutat este asociată cu acțiunea levierului financiar: creșterea ponderii fondurilor împrumutate poate crește randamentul capitalurilor proprii.

Cu alte cuvinte, caracterizează relația dintre schimbarea profitului net și modificarea profitului înainte de dobândă și impozite.În managementul financiar, există două concepte pentru calcularea și determinarea efectului levierului financiar. Aceste concepte își au originea în diverse școli de management financiar.

Primul concept: conceptul vest-european. Efectul levierului financiar este interpretat ca o creștere a rentabilității capitalurilor proprii, obținută prin utilizarea capitalului împrumutat. Luați în considerare următorul exemplu:

Concluzie: companiile 2 și 3 utilizează capitalul de capital mai eficient; acest lucru este demonstrat de indicatorul rentabilității nete a capitalului propriu (NRCC), iar capitalul împrumutat (ZK) este utilizat cu o eficiență mai mare decât prețul atracției sale. Această strategie de creștere a capitalului împrumutat se numește strategie de speculație a capitalului, profitul înainte de dobânzi și impozite este un indicator de bază al managementului financiar, care caracterizează randamentul capitalului ridicat de întreprindere. În caz contrar, se numește rezultatul net al exploatării investițiilor (NREI)

Luați în considerare efectul levierului financiar asupra randamentului net asupra capitalurilor proprii pentru o întreprindere care utilizează atât capitalul împrumutat, cât și capitaluri proprii și derivați o formulă care reflectă efectul levierului financiar asupra rentabilității economice asupra activelor (ERA):

Deci, efectul levierului financiar (EFL) pentru 1 concept de calcul este determinat:

Al doilea concept: conceptul american de calcul al levierului financiar Acest concept ia în considerare efectul sub forma unei creșteri a profitului net (NP) pe 1 acțiune obișnuită asupra creșterii rezultatului net al exploatării investițiilor (NREI), adică acest efect exprimă creșterea profitului net obținut datorită creșterii NREI :

Din cele de mai sus rezultă:

Această formulă arată gradul de risc financiar care rezultă din utilizarea ZK, prin urmare, cu cât este mai mare impactul levierului financiar, cu atât riscul financiar asociat acestei întreprinderi este mai mare: a) pentru un bancher - riscul neplătirii unui împrumut crește, b) pentru un investitor - riscul crește scăderea dividendului și a prețului acțiunii. primul concept de calcul al efectului vă permite să determinați suma și condițiile sigure ale împrumutului, al doilea concept vă permite să determinați gradul de risc financiar și este utilizat pentru a calcula riscul total al întreprinderii.

Să luăm în considerare două opțiuni pentru finanțarea unei întreprinderi - din fonduri proprii și utilizarea fondurilor proprii și a capitalului împrumutat. Să presupunem că rentabilitatea activelor (RA) este de 20%. În a doua opțiune, datorită utilizării fondurilor împrumutate, a fost obținut efectul levierului financiar (efectul de levier) - randamentul asupra capitalurilor proprii a crescut.

Decizia de a utiliza fonduri împrumutate într-o proporție sau alta este subiectul efectului de pârghie financiară. Capacitatea de a gestiona sursele de finanțare pentru a crește randamentul capitalurilor proprii este măsurată de indicatorul „nivel al levierului financiar.” Nivelul levierului financiar este raportul dintre rata creșterii profitului net și rata creșterii venitului brut, caracterizează sensibilitatea, capacitatea de a gestiona profitul net.

Nivelul de levier financiar crește odată cu creșterea ponderii capitalului împrumutat în structura activelor. Dar, pe de altă parte, o „pârghie” financiară semnificativă înseamnă un risc ridicat de pierdere a stabilității financiare: odată cu creșterea nivelului de pârghie financiară, riscul de levier crește. Leasingul (riscul financiar) este o oportunitate de a deveni dependente de împrumuturi și împrumuturi în cazul unor fonduri insuficiente pentru decontări la împrumuturi, acesta este riscul pierderii lichidității / stabilității financiare

formula de calcul a efectului levierului financiar este de asemenea aplicată:

unde EFL este efectul efectului de levier financiar, care constă într-o creștere a raportului de rentabilitate,%;

SNP este rata impozitului pe venit exprimată ca fracție zecimală; КВРа - coeficientul de rentabilitate brută asupra activelor (raportul dintre profitul brut și valoarea activului mediu),%;

PC - dobânda medie pentru un împrumut plătit de companie pentru utilizarea capitalului împrumutat,%;

ЗК - valoarea medie a capitalului împrumutat utilizat de întreprindere;

SK este valoarea medie a capitalului propriu al companiei.

Să luăm în considerare mecanismul de formare a efectului levierului financiar folosind următorul exemplu (tabel):

Tabel (rub.)

Formarea efectului levierului financiar

Analiza datelor de mai sus ne permite să vedem că pentru întreprinderea „A” nu există niciun efect al levierului financiar, deoarece nu folosește capital împrumutat în activitățile sale economice. Pentru întreprinderea „B” efectul levierului financiar este:

În consecință, pentru întreprinderea „B” acest indicator este:

Rezultatele calculelor arată că cu cât ponderea fondurilor împrumutate este mai mare în valoarea totală a capitalului utilizat de întreprindere, cu atât nivelul profitului pe care îl primește asupra capitalului propriu este mai mare. În același timp, este necesar să se acorde atenție dependenței efectului levierului financiar față de raportul de rentabilitate asupra activelor și nivelul de interes pentru utilizarea capitalului împrumutat. Dacă raportul brut asupra activelor este mai mare decât nivelul dobânzii la un împrumut, atunci efectul levierului financiar este pozitiv. Dacă acești indicatori sunt egali, efectul levierului financiar este zero.

Dacă nivelul dobânzii la un împrumut depășește randamentul brut asupra activelor, efectul levierului financiar se dovedește negativ.Formula de mai sus pentru calculul efectului levierului financiar ne permite să distingem trei componente principale în acesta: 1. Corector fiscal al levierului financiar (1 - SNP), care arată măsura în care efectul levierului financiar se manifestă în legătură cu diferite niveluri de impozitare a profiturilor. Diferențialul de levier financiar (CWRa - PC), care caracterizează diferența dintre randamentul brut asupra raportului de active și dobânda medie la un împrumut. Raportul de levier financiar (ZK / SK), care caracterizează valoarea capitalului împrumutat utilizat de companie, pe unitatea de capital propriu.

Corectorul fiscal al levierului financiar practic nu depinde de activitățile întreprinderii, deoarece rata impozitului pe venit este stabilită prin lege.Diferențialul levierului financiar este principala condiție care formează efectul pozitiv al levierului financiar. Acest efect se manifestă numai dacă nivelul profitului brut generat de activele întreprinderii depășește rata medie a dobânzii la împrumutul utilizat. Cu cât valoarea pozitivă a diferențialului de pârghie financiară este mai mare, cu atât mai mari vor fi efectele acestuia. Datorită dinamicii ridicate a acestui indicator, necesită o monitorizare constantă în procesul de gestionare a efectului levierului financiar. În primul rând, într-o perioadă de deteriorare a condițiilor pieței financiare, costul fondurilor împrumutate poate crește brusc, depășind nivelul profitului brut generat de activele companiei.

În plus, o scădere a stabilității financiare a unei întreprinderi în procesul de creștere a cotei de capital împrumutat utilizate duce la creșterea riscului de faliment, ceea ce obligă creditorii să crească nivelul ratei dobânzii pentru un împrumut, ținând cont de includerea unei prime pentru riscul financiar suplimentar. La un anumit nivel al acestui risc (și, în consecință, nivelul ratei totale a dobânzii pentru un împrumut), diferențialul levierului financiar poate fi redus la zero (la care utilizarea capitalului împrumutat nu va da o creștere a rentabilității capitalului propriu) și chiar va avea o valoare negativă (la care rentabilitatea capitalului propriu) capitalul va scădea, întrucât o parte din profitul net generat de capitalul propriu va merge la formarea capitalului împrumutat folosit la rate mari ale dobânzii). Astfel, o valoare negativă a diferențialului de levier financiar duce întotdeauna la o scădere a raportului de rentabilitate. În acest caz, utilizarea capitalului împrumutat de către întreprindere are un efect negativ.

Raportul de levier financiar este pârghia care determină un efect pozitiv sau negativ obținut datorită diferențialului corespunzător. Cu o valoare pozitivă a diferențialului, orice creștere a raportului de indatorare financiară va determina o creștere și mai mare a raportului de rentabilitate, iar cu o valoare negativă a diferențialului, o creștere a raportului de levier financiar va duce la o rată și mai mare de scădere a rentabilității raportului de capitaluri proprii. Cu alte cuvinte, o creștere a raportului de indatorare financiară determină o creștere și mai mare a efectului său (pozitiv sau negativ, în funcție de valoarea pozitivă sau negativă a diferențialului de levier financiar).

Astfel, levierul este un sistem complex de gestionare a activelor și datoriilor unei întreprinderi. Orice companie încearcă să atingă două obiective principale ale activităților sale - creșterea profitului și creșterea valorii companiei în sine. În aceste condiții, levierul devine instrumentul care vă permite să atingeți aceste obiective influențând modificările raportului și rentabilității capitalurilor proprii și capitalului împrumutat.

Pârghie în analiza financiară

Procesul de optimizare a structurii activelor și pasivelor unei întreprinderi în vederea creșterii profiturilor în analiza financiară se numește levier. Există trei tipuri de levier: producție, financiar și producție și financiar. În sensul literal, „pârghie” este o pârghie, cu un efort mic din care puteți modifica semnificativ rezultatele activităților de producție și financiare ale unei întreprinderi.

Pentru a-i dezvălui esența, reprezentăm modelul factorului profitului net (PP) sub forma diferenței dintre veniturile (C) și costurile de producție (IP) și costurile financiare (IF):

Costurile de producție sunt costurile de producere și vânzare a produselor (costul integral). În funcție de volumul producției, acestea sunt împărțite în fix și variabile. Raportul dintre aceste părți de costuri depinde de strategia tehnică și tehnologică a întreprinderii și de politica sa de investiții. Investițiile de capital în active fixe determină o creștere a costurilor fixe și o reducere relativă a costurilor variabile. Relația dintre volumul producției, costuri fixe și variabile este exprimată prin indicatorul levierului de producție (efectul de exploatare).

Conform definiției lui V.V. Kovalev, pârghia de producție este o oportunitate potențială de a influența profitul unei întreprinderi prin modificarea structurii costurilor de producție și a volumului producției sale. volumul vânzărilor în unități naturale, condiționate sau în termeni valorici (VР%):

Tabelul arată că cea mai mare valoare a raportului de pârghie de producție este întreprinderea cu un raport mai mare dintre costurile fixe și variabile. Fiecare procent din creșterea producției cu structura costurilor existente asigură o creștere a profitului brut la prima întreprindere cu 3%, la a doua - 4.125, la a treia - 6%. În consecință, cu o scădere a producției, profitul la a treia întreprindere va scădea de 2 ori mai repede decât la prima. În consecință, a treia întreprindere are un grad mai mare de risc de producție. Grafic, aceasta poate fi reprezentată după cum urmează (Fig.24.2)

Abscisa arată volumul producției în scala corespunzătoare, iar ordonata arată creșterea profitului (în procente). Punctul de intersecție cu axa abscisă (așa-numitul „centru mort”, sau punctul de echilibru, sau volumul de vânzări parțial) arată cât de mult trebuie să produceți și să vindeți produse fiecărei întreprinderi pentru a recupera costurile fixe. Se calculează împărțind suma costurilor fixe la diferența dintre prețul produsului și costurile variabile specifice. Cu structura existentă, volumul de egalitate pentru prima întreprindere este 2000, pentru a doua - 2273, pentru a treia - 2500. Cu cât este mai mare valoarea acestui indicator și unghiul de înclinare a graficului către axa abscisă, cu atât gradul de risc de producție este mai mare. costurile serviciului datoriei). Valoarea lor depinde de suma fondurilor împrumutate și de cota lor din valoarea totală a capitalului investit. După cum sa menționat deja, o creștere a levierului (raportul dintre datorii și capitalul propriu) poate conduce atât la o creștere, cât și la o scădere a profitului net.

Relația dintre profit și raportul dintre capitalurile proprii și capitalul datoriei - acesta este un efect financiar. Conform definiției lui V.V. Kovalev, pârghia financiară este o oportunitate potențială de a influența profitul unei întreprinderi prin modificarea volumului și structurii capitalului propriu și a capitalului datoriei. Nivelul său este măsurat de raportul dintre rata de creștere a profitului net (NP%) și rata de creștere a profitului brut (P%). Arată de câte ori rata de creștere a profitului net depășește rata de creștere a profitului brut. Acest exces este furnizat datorită efectului levierului financiar, una dintre componentele sale fiind levierul (raportul dintre capitalul împrumutat și capitaluri proprii). Prin creșterea sau micșorarea efectului de levier în funcție de condițiile prevalente, puteți influența profitul și rentabilitatea capitalului propriu.

Creșterea levierului financiar este însoțită de o creștere a gradului de risc financiar asociat cu o posibilă lipsă de fonduri pentru plata dobânzilor la împrumuturi și împrumuturi. O modificare nesemnificativă a profitului brut și a rentabilității capitalului investit în condiții de levier financiar ridicat poate duce la o schimbare semnificativă a profitului net, care este periculos în caz de declin al producției. Conform tabelului. 24.8 vom calcula modul în care se va modifica randamentul capitalurilor proprii atunci când profitul se va abate de la nivelul de bază cu 10%.

Dacă compania își finanțează activitățile doar din fondurile proprii, raportul de indatorare financiară este de 1, adică. nu există efect de pârghie. În această situație, o modificare de 1% a profitului brut duce la aceeași creștere sau scădere a profitului net. Este ușor de observat că, odată cu creșterea ponderii capitalului împrumutat, gama variației randamentului capitalurilor proprii (RCC), raportului de levier și profitului net crește. Acest lucru indică o creștere a gradului de risc financiar al investițiilor cu un efect mare. Această dependență este prezentată grafic în Fig. 24.3 Abscisa arată valoarea profitului brut în scala corespunzătoare, iar ordonata arată randamentul capitalurilor proprii în procente. Punctul de intersecție cu axa abscisă este denumit punct critic financiar, care arată valoarea minimă a profitului necesar pentru acoperirea costurilor financiare ale împrumuturilor de serviciu. În același timp, reflectă gradul de risc financiar. Gradul de risc se caracterizează și prin panta graficului spre axa abscisă.

Indicatorul generalizator este producție și pârghie financiară - produsul nivelurilor de producție și efectul financiar. Acesta reflectă riscul general asociat cu o posibilă lipsă de fonduri pentru rambursarea costurilor de producție și a costurilor financiare ale serviciului datoriei externe. De exemplu, creșterea vânzărilor este de 20%, profit brut - 60, profit net - 75%:

Pe baza acestor date, se poate concluziona că, cu structura costurilor existente la întreprindere și structura surselor de capital, o creștere a producției cu 1% va oferi o creștere a profitului brut cu 3% și o creștere a profitului net cu 3,75%. Fiecare creștere procentuală a profitului brut va duce la o creștere a profitului net de 1,25%. Acești indicatori se vor schimba în aceeași proporție în timpul scăderii producției. Folosindu-le, puteți evalua și prezice gradul de producție și riscul investițiilor financiare.

Reducerea în economia mondială

Deleverage este - procesul de reducere a levierului, adică nivelul sarcinii datoriei. Se crede că amânarea este principalul motiv al declinului ciclic pe termen lung (deceniu) al activității economice.Rezelerarea poate fi realizată în 3 moduri: rambursarea datoriei de către entitate, creșterea capitalului propriu al entității și anularea datoriei entității de către creditor.

Subiectele în acest caz pot fi: un consumator obișnuit, o companie sau o bancă, statul. Adică, termenul de îndepărtare poate fi aplicat la cea mai largă gamă de subiecți - de la o persoană la un întreg stat. Dezlegarea poate fi inflaționistă și deflaționistă. Deleveraging inflaționist: Germania anilor 1920, America Latină 1980. Dezamăgirea deflaționară: Marea Depresiune a Statelor Unite în anii 1930, Japonia în anii 90.

Principala diferență între criza din 2008 și scăderile ciclice economice anterioare din Statele Unite este că prăbușirea pieței imobiliare a declanșat începutul procesului de ameliorare (reducerea efectului de levier) la toate nivelurile agenților economici. În același timp, gospodăriile americane au fost cel mai puternic lovite. Cheltuielile din sectorul privat reprezintă 70% din PIB-ul american. Dezlegarea a fost rară într-un context istoric: Republica Weimar: 1919-1923, SUA: Marea Depresiune a anilor 1930, Marea Britanie: anii 1950 și 1960, Japonia: ultimii 20 de ani, SUA: 2008 până în prezent, Spania: azi. După cum vedeți, astfel de fenomene în economia SUA au avut loc ultima dată în Marea Depresiune a anilor '30. Iar cel mai recent exemplu izbitor la scară globală (până în 2008) este Japonia, care de la începutul anilor ’90 nu a mai putut să se recupereze de consecințele dezamăgirii care a urmat prăbușirii pieței imobiliare naționale.

Este important să se facă distincția între noțiunile de recesiune (contracția economică în cicluri de afaceri scurte) și depresia economică prelungită (contracția economică cauzată de procesul de dezamorsare). Cum să faci față recesiunilor este bine cunoscut, deoarece se întâmplă destul de des. În același timp, depresia și încurajarea rămân procese slab înțelese și sunt rareori observate în context istoric.

O recesiune este o încetinire a economiei datorită încetinirii creșterii datoriilor din sectorul privat care rezultă din înăsprirea politicii monetare a băncii centrale (de obicei pentru combaterea inflației). De obicei, o recesiune se încheie atunci când banca centrală are loc o serie de reduceri ale ratelor dobânzii pentru a stimula cererea de bunuri / servicii și creșterea creditului care finanțează această cerere. Ratele scăzute permit: 1) reducerea costului serviciului datoriei 2) creșterea prețurilor acțiunilor, obligațiunilor și bunurilor imobiliare prin efectul de a crește nivelul valorii actuale nete de la actualizarea fluxurilor de numerar preconizate la rate mai mici. Acest lucru are un efect pozitiv asupra bunăstării gospodăriilor și crește nivelul consumului.

Dezlegarea este procesul de reducere a sarcinii datoriei (datorii și plăți pentru această datorie în raport cu veniturile) într-un ciclu de credit pe termen lung. Un ciclu de credit pe termen lung apare atunci când datoria crește mai repede decât venitul și se încheie atunci când costul deservirii datoriei devine prohibitiv pentru împrumutat. În același timp, este imposibil de rezolvat problema exclusiv prin metode monetare, deoarece ratele dobânzilor în timpul reducerii tind să scadă până la zero. Depresia este faza de contracție economică în procesul de dezamorsare. Depresia apare atunci când scăderea creșterii datoriilor din sectorul privat nu poate fi prevenită prin deprecierea banilor de către banca centrală. În perioadele de depresie, un număr mare de împrumutați nu au suficiente fonduri pentru a achita obligațiile, iar politica monetară tradițională este ineficientă în reducerea costurilor serviciilor datoriei și stimularea creșterii creditului.

În cadrul procesului de împrumut, au loc următoarele procese: reducerea datoriei (gospodării, întreprinderi etc.), introducerea de măsuri de austeritate, redistribuirea averii și monetizarea datoriei publice. Un exces de greutate din partea primelor două procese duce la dezamorsare deflaționistă, în timp ce un exces de greutate din partea ultimelor două duce la diminuarea inflaționistă.

În conformitate cu conceptul lui Ray Dalio, desfacerea este de trei tipuri:

- „îndrăzneală deflaționară urâtă”: depresie economică - banca centrală „a tipărit” nu are suficienți bani, prin urmare, există riscuri deflaționare grave, iar ratele dobânzilor nominale sunt mai mari decât rata de creștere a PIB-ului nominal;

- „îndepărtare frumoasă”: presa „tipărire” acoperă efectele deflaționare ale reducerii datoriilor și a măsurilor de austeritate, creșterea economică este pozitivă, rata datoriei / veniturilor este în scădere, creșterea nominală a PIB-ului este mai mare decât ratele dobânzii nominale;

- „urâtă inflație inflaționistă”: presa de tipar este scăpată de control, depășind cu mult forțele deflaționare, creând riscul de hiperinflație. În țările cu monede de rezervă, poate apărea cu stimulare prea lungă pentru a depăși „îndepărtarea deflaționară”.

Depresia se încheie, de regulă, când băncile centrale „imprimă” banii în procesul de monetizare a datoriei publice în sume care acoperă efectele depresive deflaționare ale reducerii datoriilor și introducerea de măsuri de austeritate. frumoasă încurajare ”. Acest lucru este tipic pentru starea actuală a economiei americane, astăzi, cu „urâtă defraționare deflaționare”, care a avut loc de la sfârșitul anului 2008 până la jumătatea anului 2009. Diferențele în modul în care guvernele se comportă în timpul recesiunii și dezamăgirea sunt esențiale pentru a înțelege ce se întâmplă acum. economie.

De exemplu, în timpul reducerii, băncile centrale scad ratele la zero (ZIRP) și aderă la politicile monetare neconvenționale, creând un baldachin de exces de lichiditate prin extinderea bazei monetare prin achiziții la scară largă de active pe termen lung (Quantitative Easing). Acest lucru creează o presiune gravă asupra randamentelor obligațiunilor guvernamentale (în special pe porțiunea lungă a curbei), care determină în mare măsură dinamica ratelor dobânzii în economie. În perioadele de îndepărtare, guvernele naționale tind să cheltuie resurse fiscale uriașe pentru a înlocui cererea în scădere din sectorul privat, crescând brusc sarcina datoriei externe. Nu veți vedea niciodată acest tip de acțiune în ciclurile de afaceri scurte în timpul recesiunilor.

Cu toate acestea, politica neconvențională a băncilor centrale ajută doar la atenuarea gradului de atenuare, dar nu poate influența direct acest proces. Sunt necesare acțiuni coordonate ale autorităților monetare și fiscale. În plus, este nevoie de mult timp. Istoricul arată că procesul de dezamorsare durează de obicei aproximativ 10 ani. Această perioadă este uneori denumită „deceniul pierdut”. Pentru a înțelege pe deplin esența procesului de dezamorsare, este necesară o analiză cu atenție a structurii și a modificărilor soldurilor principalelor entități economice din SUA, care sunt publicate trimestrial în raportul Z.1 „Fluxul de conturi” al sistemului Federal Reserve (FRS) ) (cele mai recente date din decembrie 2012). Cercetarea noastră se concentrează pe gospodării.

Împrumuturile garantate prin imobiliare (credite ipotecare) (9,4 trilioane de dolari) constituie 70% din pasive (13,4 trilioane de dolari) ale gospodăriilor americane, scăzând toate datoriile (13,4 trilioane de dolari) din activele totale (79,52 trilioane de dolari), obținem valoarea activului net ( sau capitaluri proprii, în valoare netă a gospodăriilor (66,0 trilioane de dolari). Din datele de mai sus, se poate observa că imobilul pentru gospodăria americană este cel mai important activ, iar ipoteca este cea mai importantă obligație. Vă puteți imagina șocul suferit de gospodăriile americane în 2008? Acest șoc a declanșat lansarea dezagregării, adică. reducerea nivelului de pârghie (sau a nivelului de încărcare a datoriilor) gospodăriilor din segmentul datoriei ipotecare. Să luăm în considerare procesul de îndepărtare și ștergere a bilanțurilor gospodărești în detaliu. Datele publicate în rapoartele Z.1 ale Rezervei Federale a Statelor Unite datează din anii '50. O analiză a structurii și dinamicii gospodăriilor americane va arăta că nu au existat situații precum 2008 în SUA cel puțin în ultimii 65 de ani (dar a fost în perioada Marii Depresiuni din anii 1930).

Astăzi, economia americană se află într-o etapă destul de „confortabilă” de dezamorsare („frumoasa deliberare”), când volumul de monetizare a datoriei guvernamentale depășește efectele deflaționare ale reducerii datoriei entităților economice, în special a gospodăriilor. Aceasta creează baza pentru ca rata de creștere a PIB nominal să rămână peste nivelul ratelor dobânzii nominale.

În ciuda faptului că metodele tradiționale de politică monetară nu funcționează în zilele dezamăgirii, Rezerva Federală a SUA încă de la începutul fazei acute a crizei din 2008 a depus toate eforturile posibile pentru a utiliza instrumente neconvenționale pentru a-și îndeplini dublul mandat - pentru a asigura stabilitatea prețurilor la angajarea deplină. La aproape cinci ani de la debutul crizei financiare, putem spune că Fed a reușit să prevină deflația și să afecteze indirect redresarea economică.

Dacă în 2008 agenții economici (indiferent de debitori sau creditori) nu ar fi avut în spatele lor cel care ar furniza banii, atunci vânzările de foc (vânzări forțate de urgență de active) ar fi atins o scară semnificativă, garanțiile s-ar schimba mâinile și ar fi vândute din o reducere semnificativă, învârtind astfel o spirală deflațională. Fed, având în vedere experiența negativă a Marii Depresiuni din anii 1930, tocmai a oferit sistemului atâția bani cât a fost nevoie pentru a recâștiga controlul asupra ofertei de bani și a proceselor inflaționiste din economie.În plus, Fed a putut să reducă semnificativ costul banilor, creând o bază favorabilă bursei. Activele financiare ale gospodăriilor reprezintă aproape 70% din totalul activelor. Recuperarea bogăției gospodăriilor americane la nivelurile anterioare crizei a depins în mare măsură de creșterea piețelor financiare. Dar nu numai politica de „represiune financiară” a adus indicele S&P 500 la noile maxime istorice la începutul anului 2013 - profiturile corporative din SUA la niveluri istorice.

Pentru a înlocui cererea în scădere a sectorului privat în perioada de indepărtare, guvernul începe să crească sarcina datoriei și să lărgească deficitul bugetar. În aceste condiții, este extrem de important ca autoritățile financiare să aibă un agent în spatele lor, care va avea garanția de a cumpăra noi emisiuni de obligații ale datoriei. Acest agent este Fed, care achiziționează Trezoreria în cadrul programelor de relaxare cantitativă (QE) și, în consecință, a devenit cel mai mare deținător al datoriei guvernului american. Cu toate acestea, instrumentele de politică monetară nu pot decât să netezească parțial procesul de dezamorsare. Legătura dintre acțiunile băncii centrale și guvern sunt foarte importante. Este sigur să spunem că Fed a făcut tot ce a putut. Astăzi, balul este de partea politicienilor, democraților și republicanilor, care din 2008 nu au reușit să-și dovedească dorința sinceră și să se concentreze pe rezolvarea problemelor structurale ale economiei americane. Se iau decizii cu jumătate de inimă, negocierile cu privire la cele mai importante facturi (pe faleza fiscală, plafonul datoriei naționale etc.) care au o importanță extrem de importantă sunt perturbate constant. Toate acestea întârzie procesul de îndepărtare și afectează negativ economia SUA.

Cu toate acestea, reducerea nivelului de gospodărie cel mai afectat de criza din 2008 a trecut de ecuatorul său. Puterea „de luptă” a autorităților americane de astăzi are ca scop restabilirea pieței imobiliare. Imobilul este cel mai mare bun al gospodăriei, iar creditele ipotecare sunt cele mai mari datorii. Esența disabilității se află tocmai în segmentul ipotecar. Schimbări pozitive majore pe piața imobiliară din SUA au avut loc în 2012 (influențată în mare parte de programul „Twist” al Fed). Scenariul pozitiv presupune că încetinirea gospodăriilor va fi finalizată până la jumătatea anului 2015, iar economia va intra în stadiul de recuperare naturală, întrucât a fost bazată anterior pe credit. ... În același timp, FRS plănuiește o ieșire din politica monetară acomodabilă. Dar multe întrebări și dificultăți rămân pe această cale.

Astăzi, este obligatoriu ca autoritățile americane să prevină reducerea nivelului datoriei la nivelul gospodăriei. Reducerea volumului datoriilor pe fondul creșterii venitului disponibil al gospodăriilor pentru economia SUA, bazată pe credit, poate avea consecințe foarte negative. Rata de economii continuă să crească.

Dacă vorbim despre piața bursieră din SUA, atunci strategia cea mai interesantă în condițiile „represiunii financiare”, în opinia mea, este „cumpărați scufundarea” (cumpărarea primelor extrageri, corecții în S&P 500). Astăzi au fost create toate condițiile pentru creșterea continuă a acțiunilor prin trecerea corecțiilor sezoniere „tradiționale”. O atenție deosebită trebuie acordată companiilor americane care operează pe piața internă din SUA.

Cine are nevoie de pârghie pentru ESM?

Nu a trecut mult timp de când BCE a încântat piețele cu un program pentru cumpărarea nelimitată de obligațiuni din țările cu probleme, iar acum există rapoarte de pârghie a Mecanismului european de stabilizare (MES) de la 500 de miliarde de euro la 2 trilioane de euro.

Acest pas va crește semnificativ capacitățile fondului în cazul salvării unor țări mari precum Spania și Italia. Având în vedere că, în această etapă, nu se pune deloc asistență pentru Italia, iar Spania (dacă totuși premierul lor decide să solicite ajutor financiar) are nevoie de mult mai puțini bani.

Prin analogie cu Fondul european de stabilitate financiară (EFSF), MES va atrage fonduri din statele membre ale UE (acești bani vor fi folosiți și pentru achiziționarea de obligațiuni ale țărilor cu probleme), precum și fonduri de la investitori privați care pot fi utilizate pentru operațiuni mai puțin riscante. Mă întreb cum vor să ademenească investitorii privați, care, cred, mai au în minte versiunea greacă a „calculului”?

După cum se raportează în presă, majoritatea țărilor UE susțin această idee, dar unele, de exemplu Finlanda, se opun în mod tradițional. În ciuda faptului că ponderea aceleiași Finlanda în „casieria zonei euro” este destul de mică. Dar Germania este mare, iar cu ea nu totul este atât de simplu pe cât ne-am dori. Serviciul de presă al Ministerului Finanțelor din Germania a declarat că creșterea MES de patru ori este nerealistă. Deși anterior a raportat că Germania este în favoarea unei creșteri. Cu toate acestea, ministerul a confirmat că aprobă această teorie și că discuțiile despre injecții suplimentare din Mecanism nu sunt excluse, dar nu se pune problema niciunui specific.

Relația complexă a Bundesbank cu BCE nu este un secret pentru nimeni. Toată lumea cunoaște atitudinea șefului băncii centrale germane față de achizițiile nelimitate de obligațiuni de către BCE. Și cumpărături în general. Dar Curtea Constituțională a Germaniei a susținut planul lui Mario Draghi, recunoscând legitimitatea injecțiilor financiare ale țării în Mecanism. Dar a apărut o altă noutate: Bundesbank și BCE angajează avocați pentru a evalua legalitatea achizițiilor de obligațiuni. Nu este clar dacă aceasta este o astfel de procedură, sau șeful băncii centrale germane nu va renunța și încearcă cu toată puterea să „pună o rază în volan” a BCE, dar nu este acest lucru. Știrile despre pârghia ESM sunt alarmante. Este într-adevăr atât de rău încât oficialii din zona euro văd nevoia de a quadrupla ESM? Să sperăm că nu. Și efectul de levier este necesar doar în caz - acesta va veni brusc la îndemână.

Surse și link-uri

ru.wikipedia.org - enciclopedia gratuită

audit-it.ru - analiză financiară bazată pe raportarea datelor

elitarium.ru - Elitarium - management financiar

vedomosti.ru - Vedomosti - dicționar de afaceri

ibl.ru - Institutul de afaceri și drept

academic.ru - Academician - un glosar al termenilor de gestionare anti-criză

forum.aforex.ru - forum al comunității de investitori

su.urbc.ru - Ural Business Consulting - agenție informațională și analitică

afdanalyse.ru - analiza stării financiare a întreprinderii

mevriz.ru - revista „Management în Rusia și în străinătate”

Ar putea fi util să citiți: