Calcul ev. Cum se calculează valoarea justă a unei companii folosind modelul DCF. Pro și contra indicatorului

/ EBITDA este parțial o analogie a unui alt multiplicator P / E, deoarece este utilizat în același scop - evaluarea randamentului investiției. Formula de calcul este deja în numele multiplicatorului.

Avantajul EBITDA față de P / E este că valoarea multiplicatorului nu depinde de structura capitalului companiei. EBITDA are o volatilitate mai mică în comparație cu profitul net, de aceea vă permite să evaluați mai exact banii generați de companie. De exemplu, dacă o companie efectuează o emisiune suplimentară de valori mobiliare, atunci aceasta reduce automat valoarea profitului pe acțiune (EPS). Și întrucât EPS este numitorul indicatorului P / E, scăderea acestuia crește valoarea indicatorului, supraestimând artificial atractivitatea companiei. Valoarea / EBITDA în cazul emiterii suplimentare rămâne neschimbată.

Un alt avantaj al multiplicatorului este că valoarea sa nu este afectată de nivelul rentabilității companiei, deoarece este utilizată pentru companii indiferent de:

  • nivelul datoriei. Valoarea dobânzii pentru pasive nu este luată în considerare în EBITDA, ci afectează direct venitul net pe acțiune. Lipsa capitalului împrumutat este un minus pentru companie, dar, în același timp, sarcina datoriei corectează artificial raportul P / E;
  • principiul deprecierii. Fiecare companie investește o parte din profituri în actualizarea mijloacelor fixe. Dar o companie poate să amortizeze deprecierea pe parcursul anului, o alta - uniform în cursul perioadei. Cu aceiași indicatori de profit, multiplicatorul P / E va fi diferit, / EBITDA la fel.

Dezavantajul multiplicatorului este complexitatea calculului său datorită diferitelor standarde și abordări contabile. Prin urmare, pentru o evaluare și comparare a suprafeței, se utilizează P / E. Pentru analiza industriilor cu capital intensiv, unde taxele de depreciere pot afecta semnificativ calculele, este mai bine să utilizăm EV / EBITDA.

Nu există o valoare standard pentru multiplicator - cu cât raportul este mai mic, cu atât este mai bun. Indicatorul este comparat în funcție de industrie. Dacă multiplicatorul este mai mic decât media industriei, compania poate fi considerată subestimată. Cu toate acestea, aici apare problema: unde să găsim valoarea medie a indicatorului? Dacă valoarea EBITDA poate fi găsită pe site-urile web ale multor companii și EV poate fi calculată manual, atunci se păstrează statistici privind valoarea industriei indicilor, dar nu poate fi numită exactă. Există o singură cale de ieșire - calculați independent performanțele mai multor companii din aceeași industrie (numărul de companii din eșantion, la discreția investitorului) și comparați-le între ele.

Concluzie. Indicatorul EV / EBITDA arată cât timp banii generați de companie, din care nu sunt deduse cheltuielile cu amortizarea, impozitele și plățile pentru pasive, sunt capabili să recupereze investițiile investitorilor. Indicatorul este considerat în dinamică și analizat împreună cu indicatorii de rentabilitate, stabilitate financiară și sarcina datoriei.

BANURI DE ULEI ȘI GAZE FINANȚĂ METALURGIE CHIMIE MINING ELECTRICITATE REȚEA ELECTRICĂ RESURSE DE ENERGIE RETAIL TELECOM HIGH TECH MEDIA TRANSPORT CONSTRUCȚIE MAȘINĂ CONSTRUCȚIE CONSTRUCȚIE TREI ELECTRONELECTRELECTURALE RESURSE

Selectați opțiunea Venit net operațional net. la sută Venituri Venituri ale comisiei Venituri din valori mobiliare Venituri EBITDA Profit net n / s Profit net Marja dobândă netă FCF Plată div. Venit dividend dividend, ao Dividend up Venit div, majorare EPS FCF / acțiune Rentabilitate FCF Preț cost Oper. Rezervele de costuri sunt anulate. credit neperformant CAPEX R&D Cheltuieli cu personalul Cheltuieli cu dobânzi Personalul Active active nete Active imobilizate Fondul comercial Bunuri de valoare Portofoliul de împrumuturi Împrumuturi către persoane juridice Depozite Depozite ale persoanelor juridice Depozite ale persoanelor fizice Rezerve pentru depreciere Credite neperformante Datorii Numerar net Datoriu net Valoarea capitalului capital Suma. Capital total Împrumuturi restante, NPL Valoarea riscului Raport împrumut-depozit Prețul stocului Număr de acțiuni ao Prețul acțiunii Număr acțiuni în sus Gratuit Plutitor Insider Producție de ulei Rafinare ulei Producție de gaze Export de gaz Oțel Producție Oțel Vânzări de oțel Ponderea vânzărilor la export Capacitatea de încărcare Volumul vânzărilor de conducte Costul plăcii a fost îndeplinit / produs Numărul de magazine Au fost deschise magazine noi Total. suprafața magazinelor Factura medie Total trafic trafic de pasageri Trafic intern de pasageri Trafic de pasageri m / nar Locuri de muncă pentru pasageri Cifra de afaceri a marfurilor Ore de zbor Număr de aeronave Act. Abonați ARPU Capacitate instalată Inst. cald energie Producție de energie electrică Prețul de vânzare al energiei electrice Aprovizionarea cu energie electrică a consumatorilor din rețea Alimentarea cu căldură Vânzarea energiei Lungimea liniilor electrice Capacitatea transformatorului KIUM Procesarea minereurilor Producția de diamante Vânzarea diamantului Conținutul diamantului Cocație a cărbunelui cocsificativ Prețul cărbunelui intern Exportul cărbunelui Producția de energie. Cărbune Vânzare de cărbune Preț mediu de cărbune Exploatare de nichel Minerit de cupru Minerit de aur Preț de vânzare Cost de aur Costum de platină Minerit de paladiu Contracte de vânzare m Contracte de vânzare ruble Vânzări imobiliare Zonele noi de vânzare Tranzacții ipotecare preț mediu pe metru pătrat Producție auto Vânzări auto Partajare Piață Vânzări auto Producție export Vânzări aluminiu Vânzări aluminiu VDS VDS Prețuri de aluminiu Costuri de aluminiu Capacități de aluminiu Capitalizare EV Rentabilitate bancă Valoare sold BV / profit acțiune EBITDA profit net P / BP / E ROE ROA P / SP / BV EV / EBITDA datorie / EBITDA Preț / capacitate Dividende / profituri Venituri / persoane CAPEX / Venituri Costuri / persoane / an Productivitatea muncii C & D / CAPEX

Ce înseamnă acești diverși indicatori financiari, care sunt atât de abundenți în rapoartele analitice ale diferitelor companii - P / E, EV / EBITBA. Aceștia sunt așa-numiții indicatori financiari și multiplicatori, iar acest articol va fi despre ei.

Multipli financiari ( raporturi financiare) - indicatori pe baza cărora are loc evaluarea companiilor (emitentilor). Înmulțitorii financiari sunt instrumente de analiză fundamentale și vizează în principal determinarea valorii (țintei) intrinseci corecte a unei companii, prin compararea acesteia cu colegii (companii din aceeași industrie sau sector).

Acest tip de analiză (se numește comparativ) câștigă în prezent din ce în ce mai multă popularitate. Mai mult, în prezent, nu doar analiști profesioniști, ci și investitori obișnuiți îl folosesc activ. Cu toate acestea, în ciuda acestui fapt, puțini dintre ei sunt pe deplin conștienți de raporturile financiare. Precum și modul în care sunt calculate.

Toți indicatorii financiari care reflectă activitățile financiare și economice ale companiei sunt de obicei împărțiți în patru grupuri: solvabilitate, stabilitate financiară, activitate de afaceri și rentabilitate.

Indicatori solvabilitate vă permit să evaluați capacitatea de plată a obligațiilor monetare.

Indicatori soliditatea financiară parțial amintește de raporturile de solvabilitate. Cu toate acestea, spre deosebire de acestea din urmă, indicatorii de stabilitate financiară, de regulă, demonstrează nivelul capitalului împrumutat și capacitatea de a presta această datorie (în special, nivelul conturilor plătibile).

Indicatori activitate de afaceri reflectă cât de eficient sunt utilizate fondurile companiei în derularea activităților financiare.

Indicatori rentabilitatea - vă permite să evaluați eficiența economică și profitabilitatea întreprinderii. Printre acești indicatori se numără indicatorul de rentabilitate (de exemplu, rentabilitatea netă sau indicatorul ratei rentabilității interne, așa-numitul IRR).

Printre cele mai importante indicatori financiarisau indicatorii de la primul nivel ies în evidență - capitalizarea pieței, valoarea totală a activelor, valoarea companiei, veniturile, profitul net, fluxul de numerar.

Capitalizare (Capitalizarea pieței) - un indicator care reflectă valoarea de piață a companiei. Se calculează ca numărul de acțiuni restante (obișnuite și preferate) înmulțit cu prețul lor de piață.

Total active (Total active) - un indicator financiar care reflectă valoarea totală a tuturor activelor deținute de companie.

Valoarea companiei (Valoarea întreprinderii) - un indicator financiar calculat ca valoare de piață companii plus datoria companiei minus numerar și echivalente de numerar.

Venituri (Venituri, vânzări) - un indicator financiar care reflectă suma fondurilor primite din vânzarea de bunuri și servicii pentru o anumită perioadă de timp.

Profit net (Profit net, câștig) - un indicator financiar care reflectă veniturile companiei minus costul și minus impozitul pe venit.

Fluxul de numerar (Flux de numerar) - un indicator financiar care reflectă o diferență pozitivă sau negativă între valoarea încasărilor și plățile în numerar de către companie pentru o anumită perioadă de timp. În unele cazuri, conceptul de liber fluxul de numerar (Free, Net Cash Flow) este acea parte a fluxului de numerar care reprezintă excesul de numerar. Adică, banii care nu aparțin categoriei negociabile și pot fi puși în diverse prețuri care nu sunt direct legate de activități de afaceri companiile (de exemplu, pot fi direcționate către plăți de dividende).

Indicatorii financiari de al doilea nivel sunt instrumente derivate ale indicatorilor de la primul nivel. Printre cele mai utilizate ar trebui menționate - indicatori de rentabilitate: profitul companiei înainte de impozite, dobânzi și deprecieri, profitul operațional și înainte de impozitare.

Profit înainte de impozit, dobândă la împrumuturi și amortizare (Câștiguri înaintea dobânzilor și impozitelor, amortizări și amortizări) - un indicator financiar, alături de un indicator al profitului și al costului activelor, indicatorul EBITBA este cel mai adesea utilizat în calcularea multiplelor financiare care vă permit să evaluați rentabilitatea companiei.

Profit înainte de impozitare și dobândă la împrumut (Earnings Before dobânzi și impozite, EBIT) - un indicator financiar care reflectă profitul companiei înaintea impozitelor și a dobânzii la împrumuturi.

Câștiguri înainte de impozitele EBT (Câștiguri înainte de impozite) - un indicator financiar care reflectă impozitul înainte de impozitare sau profitul brut al întreprinderii. În schimb, EBITDA EBT nu este net, ci brut.

Pe baza acestora, precum și a altor indicatori financiari, se calculează multiplicatorii financiari care permit evaluarea companiei pe baza unei comparații cu colegii.

Mai mult, printre multiplicatorii financiari, există și o anumită gradație. Unii indicatori sunt universali (de exemplu, P / S sau ROS), adică ele pot fi utilizate pentru a evalua toate companiile din toate industriile. În timp ce altele sunt speciale și sunt utilizate numai pentru sectoare și companii individuale.

În acest caz, ne vom concentra asupra celor mai des utilizate.

P / E - (Preț pe acțiune / Câștig pe acțiune) - raportul dintre capitalizare și profitul net anual. Acest multiplicator reflectă condițional câți ani va avea nevoie compania cu profitul net curent anual pentru a se recupera. În condiții normale, cu cât este mai multiplă, cu atât mai puțin interesantă compania din punct de vedere al investițiilor. Cu toate acestea, în acest caz, există excepții: de exemplu, dezvoltarea dinamică a unor start-up-uri în care raportul poate fi de 20x sau mai mare. Trebuie menționat că multiplicatorul P / E în majoritatea cazurilor este calculat folosind un alt coeficient - EPS.

EPS (Câștig pe acțiune) - raportul câștigului pe acțiune, calculat ca raportul dintre profitul net anual al companiei (net de dividende pe acțiuni preferate) și numărul mediu de acțiuni restante.

În condițiile rusești, când majoritatea companiilor nu efectuează plăți de dividende pe acțiuni obișnuite, raportul dintre capitalizare și volumul vânzărilor este mai aplicabil decât multiplicatorul P / E.

P / S (Preț pe acțiune / Vânzări pe acțiune) - raportul dintre capitalizare și venituri anuale (vânzări). Este universal în natură.

P / CF (Preț pe acțiune / Flux de numerar) - raportul dintre capitalizare și flux de numerar. Acest multiplicator, precum și P / S sunt universale, reflectă cât o parte din fluxul de numerar generat de companie este contabilizat din profitul net.

EV / EBITDA (valoarea întreprinderii / câștigurile înaintea dobânzilor și impozitelor, amortizarea și amortizarea) - raportul dintre valoarea companiei și profitul înainte de impozitare, dobânda la împrumuturi și amortizarea. Multiplicatorul reflectă cel mai obiectiv valoarea obiectului (companiei) de evaluare. Când se utilizează multiplicatorul EV / EBITDA, este recomandabil să se țină seama de: valoarea cotei de impozitare, depreciere, costul capitalului împrumutat, creșterea preconizată a EBITDA. Coeficientul este utilizat pentru evaluarea oricărei întreprinderi, inclusiv a celor cu sume diferite de pasive pe termen lung, deoarece ignoră diferențele de impozitare a profiturilor atunci când se calculează dobânzile la datoriile pe termen lung.

EV / EBIT (valoarea întreprinderii / câștigurile înaintea dobânzii și impozitelor) - raportul dintre valoarea companiei și profitul operațional. Acest multiplicator poate fi utilizat cu informații limitate despre companiile de la egal la egal, când veniturile, profitul înainte de impozite sau, în plus, unul dintre cei mai importanți parametri fizici sau alți indicatori cunoscuți, sunt cunoscuți de obiectul de evaluare și de colegi.

EV / S (Enterprise Value / Sales) - raportul dintre valoarea companiei și vânzările. Este calculat și utilizat în același mod ca EV / EBIT. Acest multiplicator este universal. O excepție de la utilizarea acesteia este cazul când compania se află în stadiul inițial de dezvoltare, adică în stadiul dezvoltării produselor și, în consecință, nu are venituri din vânzări. În plus, acest multiplicator este cel mai puțin afectat de factori aleatori. Veniturile din vânzări sunt un indicator prin care se găsesc cel mai ușor informații.

ROA (Return on Assets) - rentabilitatea activelor. Se calculează ca raportul dintre profitul net și valoarea totală a activelor companiei. Acest raport vă permite să evaluați eficiența economică (rentabilitatea) activelor deținute de companie.

ROE (Return on Earninng) - raportul de rentabilitate capitaluri proprii. Se calculează ca raportul dintre profitul net și valoarea totală a activelor companiei. Acest raport vă permite să evaluați care este eficiența economică (rentabilitatea) capitalului social al companiei. Cu alte cuvinte, cât plătește investițiile acționarilor (cei care dețin acțiuni).

ROS (Return on Sales) - raportul de rentabilitate a vânzărilor. Se calculează ca raportul dintre profitul net și venituri. De fapt, acesta este un indicator al rentabilității nete, permițându-ne să apreciem cât de eficient este compania din punct de vedere economic.

Salutări, tânăr analist

Abordarea de piață permite o evaluare relativă a acțiunilor între ele și identificarea celor mai subevaluate dintre ele. Criteriile de evaluare sunt împărțite în cantitativ și cantitativ. Criteriile de evaluare calitativă includ valoarea ratingului emitentului, afilierea la industrie a companiei, nivelul de pârghie financiară, lichiditatea pieței bursiere, transparența emitentului, politica de dividende etc.

Estimările cantitative includ diverși indicatori de piață sau raporturi de stoc, de exemplu: EPS, P / E, P / S, EV / S, P / CF, EV / EBITDA, EV / Volume de producție, EV / volume de producție, EV / Rezerve și altele .

Să nu locuim decât pe unii dintre ei.

P / E

Acest indicator vă permite să corelați câștigul pe acțiune cu prețul curent de piață, numit „profit multiplu”. P / E arată numărul de ani care va dura pentru o companie să recupereze prețul acțiunilor sale (presupunând un profit constant pe viitor).

P / E - profit multiplu;

Ps - prețul acțiunilor;

EPS - câștig pe acțiune.

Interpretarea indicatorului P / E este ambiguă. Pe de o parte, un P / E mare indică o stare de spirit optimistă a investitorilor, iar pe de altă parte, o supraevaluare a acțiunilor companiei. Cel mai important lucru pe care ar trebui să-l acordați atenție atunci când analizați indicatorul P / E este că P / E poate fi comparat doar pentru companiile care operează în aceeași industrie, cu o structură similară a fluxurilor financiare, precum și cu scale similare de activitate. Și dacă indicatorul P / E este mai mic decât cel al altor companii, atunci în acest caz putem vorbi despre subevaluarea acțiunilor. În istoria pieței bursiere, companiile individuale aveau valori de P / E \u003d 200 sau mai mult.

Deoarece multe companii sunt predispuse să denatureze valoarea profitului net, uneori este mai corect să se compare nu indicatorul P / E, ci indicatorul P / S (sau „multiplu de venituri”). Se calculează similar cu coeficientul P / E, numai numitorul nu conține valoarea profitului, ci valoarea venitului. Interpretarea P / S este similară cu P / E.

Valoarea companiei (EV)

Afișează cât valorează compania luând în considerare datoriile, adică capitalizarea + datoria netă (împrumuturi + obligațiuni emise). Acest indicator este comparat cu alte campanii.

EBITDA

Prezintă mărimea profitului companiei înaintea dobânzii, impozitelor și amortizării. Creșterea istorică (trimestrială) a acestui indicator afectează creșterea valorii de piață a acțiunilor în viitor.

EV / EBITDA

Acest raport este obținut prin împărțirea valorii companiei la EBITDA. Acesta arată ponderea valorii companiei în EBITDA sau, cu alte cuvinte, cât de mult investitorii sunt dispuși să plătească pentru 1 EBITDA de USD. Acest indicator este comparat cu campaniile similare din industrie: dacă este mai mic decât alții, putem vorbi despre subevaluarea stocurilor.

EV / Producție

Se calculează ca valoarea companiei împărțită la volumul producției sale. Acesta arată cât de mulți investitori sunt dispuși să plătească pentru producerea unei unități de producție. O unitate de producție poate fi o tonă, un baril, kW / h, numărul de abonați, linii etc. Acest indicator este comparat cu campaniile din industrie similare: dacă este mai mic decât alții, putem vorbi despre subestimarea stocurilor.

EV / Inventar

Împărțind valoarea companiei după rezervele sale, obținem un coeficient care arată cât de mulți investitori sunt dispuși să plătească pe unitatea de rezerve. O unitate de rezerve poate fi o tonă, un baril, capacitatea instalată, rezervele explorate de resurse minerale, etc. Acest indicator este comparat cu campaniile similare din industrie: dacă este mai mic decât altele, putem spune că stocurile sunt subestimate.

Raportul de plată a dividendelor (D / P) sau randamentul dividendelor.

Este definit ca valoarea dividendelor preconizate pe acțiune pe an, împărțită la valoarea curentă a acțiunii și înmulțită cu o sută la sută. Indicatorul comparativ este comparat cu alții: cu cât este mai mare acest indicator, cu atât stocul este mai atractiv pentru investiții.

Raportul beta

Acest coeficient servește ca o măsură a elasticității modificării procentuale a prețului acțiunii în raport cu modificarea procentuală simultană a pieței (sau a indicelui). Beta se calculează astfel:

  • coeficientul beta;
  • covarianța celui de-al doilea indice de securitate și piață;
  • varianța valorii indicelui pentru perioada analizată.

Dacă valoarea acțiunii beta este mai mare decât una, aceasta înseamnă că, odată cu o creștere sau o scădere de n-la sută pe piață (index), prețul acestei cote va crește sau va scădea cu mai mult de n procente. În schimb, dacă beta se situează în intervalul 0 până la 1, atunci aceasta înseamnă că atunci când piața (indicele) crește sau scade, prețul acțiunilor crește sau scade cu mai puțin de n procente. Valorile beta negative sunt foarte rare, adică valoarea stocului se schimbă în direcția opusă schimbării generale a pieței.

Raportul beta este popular printre investitorii de portofoliu. Este utilizat pentru a determina mărimea acțiunilor activelor din portofoliu. De exemplu, se utilizează această abordare: cu cât este mai mare coeficientul stocului, cu atât este mai mică ponderea acestui stoc în portofoliu.

Înțelesul abordării pieței este de a compara coeficienții de piață ale acțiunilor companiilor între ele pentru a identifica cele mai subvalorizate sau mai promițătoare părți.

Pentru a compara corect acțiunile companiilor între ele și pentru a determina cele mai subestimate, comparația trebuie efectuată în aceeași industrie și, de preferință, la același tip de companii similare.

Luați în considerare cel mai popular raport P / E. Tabelul 9 arată raporturile de piață pentru companiile petroliere și de gaze care se dezvoltă și țările dezvoltate.

Tabelul 9. Indicatori de piață pentru acțiunile companiilor de petrol și gaze

Datele din tabel sunt oarecum depășite, dar nu contează studierea coeficientului P / E.

În linia 1, valorile medii ale coeficienților pentru piețele dezvoltate (America, Europa) sunt calculate, în linia 9, valorile medii ale coeficienților pentru piețele emergente, iar în linia 13, valorile medii ale coeficienților pentru Rusia.

Raport P / E. arată cât de mulți investitori sunt dispuși să plătească pentru profitul companiei de 1 dolar. Cu cât câștigul pe acțiune este mai mare, cu atât raportul este mai mic.

După cum se poate observa din tabel, în 2003, companiile din țările dezvoltate (1 rând) aveau o valoare P / E de 13,69, în timp ce companii rusești-analoguri doar 5,83 (13 linii).

Un coeficient de 5,83 înseamnă că valoarea acțiunilor rusești este de 5,83 ori mai mare decât profitul anual al acestor acțiuni. Un coeficient de 13,69 înseamnă că prețul acțiunilor companiilor din țările dezvoltate este de 13,69 ori mai mare decât profitul anual al acestor acțiuni. După cum vedeți, coeficientul P / E al companiilor rusești este de 2,35 ori mai mic decât cel al companiilor din țările dezvoltate. Este bine? Desigur, bine. Din aceasta rezultă că stocurile rusești sunt mult mai ieftine decât stocurile companiilor din țările dezvoltate. Adică stocurile rusești au potențialul de a-și crește valoarea de piață. Valorile date ale coeficienților P / E corespund la sfârșitul anului 2004, iar până în toamna anului 2006 s-au apropiat de valorile coeficienților din țările dezvoltate. Acest lucru indică faptul că potențialul de creștere a valorii acțiunilor la companiile de petrol și gaze este foarte mic.

Dar acest lucru nu înseamnă că trebuie să vă grăbiți să cumpărați acțiuni rusești cu un raport P / E scăzut. Subestimarea lor în comparație cu acțiunile companiilor din țările dezvoltate este asociată riscurilor pe care le are un investitor care cumpără acțiuni rusești. Judecând după valoarea raporturilor P / E, riscurile de cumpărare de acțiuni rusești sunt semnificativ mai mari decât riscurile de cumpărare de acțiuni ale companiilor din țările dezvoltate.

Dar, după cum știți, riscul și rentabilitatea sunt corelate în proporție directă. Cu cât este mai mare riscul, cu atât venitul potențial este mai mare. Cu cât este mai mic riscul, cu atât este mai mic venitul potențial. Prin urmare, raportul P / E poate fi considerat riscul de a investi într-o anumită companie, industrie sau țară.

Dintre companiile rusești, raportul P / E pentru 2003 variază de la un minim de 4,91 pentru acțiunile Surgutneftegas la un maxim de 7,03 pentru acțiunile Sibneft. Adică, riscurile investițiilor în acțiuni Surgutneftegas sunt mai mari decât în \u200b\u200bacțiunile Sibneft, dar, în același timp, potențialul randament al acțiunilor Surgutneftegas poate fi mai mare decât asupra acțiunilor Sibneft.

Cum să alegi stocurile pentru investiții?

Dacă riscul de investiție este considerat a fi deja inclus în raportul P / E, decizia de a cumpăra sau nu de a cumpăra unul sau alt stoc depinde de ce risc sunteți gata să vă asumați. Dacă doriți să obțineți profitul maxim pe care îl puteți obține piața rusă stocuri, apoi cumpără stocuri cu cel mai mic raport P / E. Trebuie amintit că pierderile potențiale pot fi, de asemenea, maxime. Dacă nu doriți să riscați capital și sunteți mulțumit de profituri mici, cumpărați acțiuni cu raporturi P / E mari. Se pot utiliza în mod similar și alte raporturi (P / S, EV / EBITDA, EV / Volumele de producție, EV / Inventare) etc.

În plus, ar trebui să știți că cumpărând stocuri puțin cunoscute cu raporturi reduse și sperând să obțineți profit maretrebuie să înveți să aștepți. Creșterea profitului necesită timp. De obicei durează de la 1 la 3 ani, dar uneori trebuie să aștepți mai mult (3-7 ani).

Alegeți dintre cei 2-3 factori de mai sus pe care îi considerați cei mai importanți și încercați să comparați acțiunile companiilor ruse cu ajutorul lor. Fiecare coeficient poartă anumite informații. Înțelegând semnificația coeficienților, capacitatea de a-i compara va deschide înaintea dvs. calea către investiții de succes în stocuri.

Toate cele de mai sus pot fi atribuite numai recomandărilor generale. Pentru un studiu mai serios al acestui aspect subiect important trebuie să vă referiți la literatura despre investițiile de portofoliu și modelarea portofoliului.

Punctul slab al abordării pieței constă în faptul că este axat în principal pe actualul, sau mai degrabă pe performanțele anterioare ale companiei. Și, prin urmare, practic nu ține cont de perspectivele de viitor ale companiei.

Pe lângă compararea indicatorilor pieței bursiere, este foarte util să studiem, să comparăm perspectivele viitoare și riscuri posibile companie, dar mai multe despre asta în articolul următor.

Copyright 2007 Vadim Zverkov - este necesară o legătură la publicare.

Raportul dintre valoarea companiei (EV) și profitul său calculat înainte de impozite, dobânzi și depreciere (EBITDA) este denumit în mod obișnuit multiplicator (sau coeficient) EV față de EBITDA. Esența acestui multiplicator este foarte aproape de un alt coeficient care reflectă pozitie financiară Companii - P / E. Ambele arată investitorului cât timp va investi investițiile sale în acțiunile companiei în cauză.

Acest multiplicator este calculat prin simpla împărțire a valorii companiei la EBITDA:

Cum se calculează formulele componente sunt scrise aici:

Mai jos, vedeți un exemplu din viața reală de calculare a EV la EBITDA pentru Lukoil.

Care sunt avantajele acestui multiplicator comparativ cu raportul P / E? Să le enumerăm:

  1. Multiplicatorul EV către EBITDA, spre deosebire de P / E, nu este afectat de modificările structurii capitalului companiei. De exemplu, în cazul unei emisiuni suplimentare de acțiuni, rata EPS (care arată câștigul pe acțiune) va scădea și, în consecință, raportul P / E va crește. Dar raportul EV / EBITDA va rămâne neschimbat.
  2. Datorită faptului că multiplicatorul considerat de noi ca rezultat reprezintă o valoare irelevantă, poate fi folosit cu succes pentru a compara companiile cu niveluri diferite de rentabilitate, niveluri de utilizare bani împrumutați, niveluri de taxe de depreciere.

Acest multiplicator trebuie utilizat numai în combinație cu alți indicatori ai companiei (raporturi de stabilitate financiară, solvabilitate și rentabilitate). De asemenea, are sens să luăm în considerare valorile sale doar în dinamică (nu trebuie să vă bazați pe o singură valoare calculată doar pentru o perioadă de timp).

Deși în sine (fără comparație cu alți coeficienți), acesta nu reprezintă nicio semnificație analitică, dar în comparație cu coeficienții similari ai altor companii (pentru obiectivitatea analizei aparținând aceleiași industrii cu cea analizată), acesta poate fi unul dintre indicatorii subestimării stocurilor . Deci, dacă EV / EBITDA al companiei în cauză este mai mic decât cel al altor întreprinderi aparținând aceleiași industrii (sau domeniu de activitate), atunci aceasta este un indiciu al subestimării acțiunilor sale.

Exemplu de calcul al multiplicatorului EV / EBITDA

Să calculăm această cifră folosind exemplul lui Lukoil. Pentru a face acest lucru, luați datele de raportare pentru al doilea trimestru din 2018. Situațiile financiare consolidate ale companiei pentru această perioadă pot fi găsite pe site-ul oficial al companiei la: http://www.lukoil.ru/FileSystem/9/287011.pdf

În primul rând, să calculăm prima componentă a multiplicatorului - valoarea companiei (EV). Pentru a face acest lucru, avem nevoie de următoarele date inițiale:

  1. Capitalizarea de piață a companiei (valoarea totală a tuturor acțiunilor emise de aceasta);
  2. Datoria netă a companiei, constând din datoria sa pe termen scurt și pe termen lung, mai puțin numerar și echivalente de numerar.

Valoarea valorificării de piață a Lukoil poate fi găsită pe site-ul Bursei de la Moscova (https://www.moex.com/a4377).

Căutăm restul datelor în raportul financiar al companiei, linkul la care este prezentat mai sus în text.

Calculăm datoria netă a companiei. Pentru a face acest lucru, vom rezuma valorile obligațiilor pe termen lung și pe termen scurt ale datoriilor, apoi vom scădea din rezultat bani lichizila dispoziția companiei:

963 517 000 000 + 798 096 000 000-339 209 000 000 \u003d 1 422 404 000 000 ruble

Acum calculăm valoarea companiei, care nu este altceva decât suma capitalizării sale de piață și a datoriei nete:

EV \u003d 3 663 375 939 285 + 1 422 404 000 000 \u003d 5 085 779 939 285 ruble

  1. Profit înainte de impozit;
  2. Depreciere și amortizare
  3. Dobânzi plătite;
  4. Interes primit.

Calculul va fi efectuat conform formulei:

EBITDA \u003d Profit înainte de impozit + Amortizare și amortizare + Dobânzi plătite - Dobânzi primite

Luăm profit înainte de impozitare din situația de profit și pierdere pentru perioada analizată (trimestrul II al anului 2018).

Amortizarea și dobânzile (plătite și primite) sunt preluate din situația fluxului de numerar.

EBITDA \u003d 211 863 000 000 + 185 283 000 000 + 19 343 000 000 - 5 355 000 000 \u003d 411 134 000 000

Și după aceea calculăm în sine raportul EV / EBITDA:

5 085 779 939 285 / 411 134 000 000 = 12.37

 

Ar putea fi util să citiți: