Calculul ev. Cum se calculează valoarea justă a unei companii folosind modelul DCF. Avantaje și dezavantaje ale indicatorului

/ EBITDA este parțial analog cu un alt multiplu P / E, deoarece este utilizat în același scop - pentru a estima durata rentabilității investiției. Formula de calcul este deja inclusă în numele multiplicatorului.

Avantajul / EBITDA față de P / E este că valoarea multiplicatorului nu depinde de structura capitalului companiei. EBITDA are o volatilitate mai mică comparativ cu venitul net, prin urmare permite o evaluare mai precisă a banilor generați de companie. De exemplu, dacă o companie efectuează o emisiune suplimentară de valori mobiliare, atunci aceasta reduce automat valoarea câștigului pe acțiune (EPS). Și întrucât EPS este numitorul indicatorului P/E, o scădere a acestuia crește valoarea indicatorului, supraestimând artificial atractivitatea companiei. Valoarea / EBITDA în cazul unei emisiuni suplimentare rămâne neschimbată.

Un alt avantaj al multiplicatorului este că valoarea acestuia nu este afectată de nivelul de profitabilitate al companiei, prin urmare se aplică companiilor indiferent de:

  • nivelul sarcinii datoriei. Dobânda la datorii nu este contabilizată în EBITDA, dar afectează direct venitul net pe acțiune. Lipsa capitalului împrumutat este un minus pentru companie, dar, în același timp, sarcina datoriei ajustează artificial raportul P/E;
  • principiul deprecierii. Fiecare companie investește o parte din profit în reînnoirea mijloacelor fixe. Dar o companie poate anula amortizarea pentru anul, cealaltă - în mod egal pentru perioada respectivă. Cu aceiași indicatori de profit, multiplicatorul P / E va fi diferit, / EBITDA la fel.

Dezavantajul multiplicatorului este complexitatea calculului său datorită diferitelor standarde și abordări contabile. Prin urmare, pentru o evaluare și o comparație superficială, se utilizează P/E. Pentru analiza industriilor intensive de capital, unde calculul poate fi afectat semnificativ de taxele de amortizare, este mai bine să folosiți EV / EBITDA.

Nu există o valoare standard pentru multiplicator - cu cât raportul este mai mic, cu atât mai bine. Indicatorul este comparat între industrii. Dacă multiplu este mai mic decât media industriei, compania poate fi considerată subevaluată. Adevărat, aici apare problema: unde să găsiți valoarea medie a indicatorului în industrie? Dacă valoarea EBITDA poate fi găsită pe site-urile multor companii, iar EV este calculat manual, atunci statisticile privind valoarea sectorială a indicilor, chiar dacă sunt păstrate, nu pot fi numite exacte. Există o singură cale de ieșire - să calculați în mod independent indicatorii mai multor companii din aceeași industrie (numărul de companii din eșantion la discreția investitorului) și să le comparați între ele.

Concluzie... Indicatorul EV / EBITDA arată cât durează banii generați de o companie, din care nu sunt deduse amortizarea, impozitele și plățile de pasive, pentru a recupera investiția unui investitor. Indicatorul este privit în dinamică și analizat împreună cu indicatori de rentabilitate, stabilitate financiară și povara datoriei.

BĂNCI DE TIȚI ȘI GAZE FINANȚARE METALURGIE MINIERE PRODUSE CHIMICE E / GENERAȚIE SURSA DE ENERGIE RETAIL CONSUM DE TELECOMUNICĂRI ÎNLT TEHNICĂ MEDIA TRANSPORT CONSTRUCȚII CONSTRUCȚII INGINERIE MECANĂ PEISAGĂ INDUSTRIALE

Selectați opțiunea Venit net din exploatare Net. la sută venituri Venituri din comisioane și comisioane Venituri din titluri Venituri EBITDA Profit net n/s Profit net Marja dobânzii nete FCF Plată div. Dividende Venituri div, JSC Dividende în creștere Venituri div, în creștere EPS FCF / acțiune Profitabilitate FCF Costul operațional. cheltuieli Crearea rezervelor Radiere. credit rău CAPEX R&D Cheltuieli de personal Cheltuieli cu dobânzi Personal Activele nete Nemater.active Fond comercial Active Capital Portofoliu de împrumuturi Împrumuturi către persoane juridice Credite către persoane fizice Depozite Depozite persoane juridice Depozite persoane fizice Provizioane pentru depreciere Credite neperformante Datorie Numerar Datorie netă Capital adecvat Capital propriu capital total Credite restante, NPL Costul riscului Raportul împrumut-depozit Prețul acțiunii al.o. Numărul de acțiuni ale a.o. produse Vânzări de oțel Ponderea vânzărilor la export Utilizarea capacității Volumul vânzărilor de țevi Costul plăcilor Preț atins / prod Număr de magazine Magazine noi deschise Total zona magazinelor Factură medie Trafic de pasageri în total Trafic de pasageri, intern Trafic de pasageri cu mașina Ocuparea locurilor pasagerului Cifra de afaceri de marfă Ore de zbor Număr de aeronave Act. Abonați ARPU Capacitate instalată Inst. cald putere Producerea energiei electrice Avg. preț de vânzare a energiei electrice Furnizarea de energie electrică către consumatori din rețea Alimentarea cu energie termică Vânzări de capacitate Lungimea liniei de transport a energiei electrice Capacitate transformator KIUM Procesarea minereului Producția de diamante Vânzări de diamante Conținut de diamante Producția de cărbune cocsificabil Prețul intern cărbunelui Prețul de export cărbunelui Producția de energie. de cărbune Vânzări de cărbune Prețul mediu al cărbunelui Producția de nichel Producția de cupru Producția de aur Prețul mediu al vânzărilor de aur Costul aurului Producția de platină Producția de paladiu Contracte de vânzare de m Contracte de vânzare de ruble Vânzări imobiliare Noi zone de vânzare Cota de tranzacții ipotecare Preț mediu pe metru pătrat Producție auto Vânzări auto Piață cota Export vânzări auto Producție aluminiu Vânzări VDS Preț aluminiu Cost aluminiu Utilizare capacități Capitalizare EV Rentabilitatea băncii Sold Valoare BV / acțiune Marja EBITDA Marja netă P / BP / E ROE ROA P / SP / BV EV / EBITDA datorie / EBITDA Preț / capacitate Dividende / profit Venituri / persoană CAPEX / Venituri Costuri / persoană / an Productivitatea muncii C&D / CAPEX

Ce înseamnă acești diferiți indicatori financiari, atât de abundenți în rapoartele analitice? diverse firme- P / E, EV / EBITBA. Aceștia sunt așa-numiții indicatori și multiplicatori financiari, iar acest articol va fi despre aceștia.

Multiplicatori financiari ( rapoarte financiare) - indicatori pe baza cărora se evaluează companiile (emitenții). Multiplii financiari sunt instrumente fundamentale de analiză și au ca scop în principal determinarea valorii intrinseci juste (ținta) a unei companii prin comparație cu egali (companii din aceeași industrie sau sector).

Acest tip de analiză (se numește comparativă) câștigă în prezent popularitate. În plus, în prezent, este utilizat în mod activ nu numai de analiștii profesioniști, ci și de investitorii obișnuiți. Cu toate acestea, în ciuda acestui fapt, puțini dintre ei înțeleg pe deplin ce sunt ratele financiare. La fel și modul în care sunt calculate.

Toți indicatorii financiari care reflectă activitățile financiare și economice ale companiei sunt de obicei împărțiți în patru grupe: solvabilitate, stabilitate financiară, activitate de afaceri si profitabilitate.

Indicatori solvabilitate vă permit să evaluați capacitatea de a plăti obligațiile bănești.

Indicatori sustenabilitatea financiarăîntr-o oarecare măsură seamănă cu indicatorii de solvabilitate. Cu toate acestea, spre deosebire de cei din urmă, indicatorii de stabilitate financiară, de regulă, demonstrează nivelul de atragere a capitalului împrumutat și capacitatea de a deservi această datorie (în special, nivelul conturilor de plătit).

Indicatori activitate de afaceri reflectă cât de eficient sunt utilizate fondurile companiei în implementarea activităților financiare.

Indicatori rentabilitatea- vă permit să evaluați eficiența economică și rentabilitatea întreprinderii. Acești indicatori includ indicatorul de rentabilitate (de exemplu, rentabilitatea netă sau indicatorul ratei interne de rentabilitate, așa-numita RIR).

Printre cele mai importante indicatori financiari, sau sunt alocați indicatori ai primului nivel - capitalizarea bursieră, valoarea totală a activului, valoarea companiei, venitul, profitul net, fluxul de numerar.

Capitalizare(Market Capitalization) - un indicator care reflectă valoarea de piață a unei companii. Se calculează ca numărul de acțiuni în circulație (comune și preferate) înmulțit cu prețul lor de piață.

Valoarea totală a activului(Active totale) este un indicator financiar care reflectă valoarea totală a tuturor activelor deținute de companie.

Valoarea companiei(Valoarea întreprinderii) - un indicator financiar calculat ca valoarea de piață a companiei plus datoria companiei minus numerarul și echivalentele de numerar ale companiei.

Venituri(Venituri, vânzări) - un indicator financiar care reflectă suma de fonduri primite din vânzarea de bunuri și servicii pentru o anumită perioadă de timp.

Profit net(Profit net, câștig) - un indicator financiar care reflectă veniturile companiei minus costul și minus impozitul pe venit.

Fluxul de numerar(Fluxul de numerar) este un indicator financiar care reflectă diferența pozitivă sau negativă dintre suma încasărilor și plăților de fonduri de către companie pentru o anumită perioadă de timp. În unele cazuri, conceptul de liber fluxul de numerar(Fluxul de numerar gratuit, net) - aceasta este partea din fluxul de numerar care reprezintă surplusul de numerar. Adică este vorba de bani care nu aparțin categoriei banilor circulanți și pot fi folosiți pentru diverse prețuri care nu au legătură directă cu activitati economice companii (de exemplu, pot fi direcționate către plăți de dividende).

Indicatorii financiari de al doilea nivel sunt derivati ​​ai indicatorilor de primul nivel. Printre cei mai des utilizați se numără indicatorii de rentabilitate: profitul companiei înainte de impozite, dobânzi și deduceri din depreciere, profit din exploatare și înainte de impozitare.

Profit înainte de impozite, dobânzi la împrumuturi și deduceri din amortizare(Earnings Before Interest & Taxes, Amortization and Depreciation) - un indicator financiar împreună cu un indicator al profitului și costului activelor, EBITBA este cel mai adesea folosit în calcularea multiplicatorilor financiari care ne permit să evaluăm profitabilitatea unei companii.

Profit înainte de impozite și dobândă la împrumut(Earnings Before Interest & Taxes, EBIT) - un indicator financiar care reflectă profitul companiei înainte de impozite și dobânzi la împrumuturi.

Profit înainte de impozitare EBT(Câștiguri înainte de impozite) - un indicator financiar care reflectă profitul înainte de impozitare sau brut al companiei. În schimb, EBITDA EBT nu este net, ci brut.

Pe baza acestora, precum și a altor indicatori financiari, se calculează multiplicatori financiari, care fac posibilă evaluarea companiei pe baza comparației cu egalii.

În același timp, există și o anumită gradare între multiplicatorii financiari. Unii indicatori sunt universali (de exemplu, P / S sau ROS), adică. pot fi folosite pentru a evalua toate companiile din toate industriile. În timp ce altele sunt speciale și sunt folosite doar pentru anumite sectoare și companii.

În acest caz, ne vom concentra pe cele mai frecvent utilizate.

P / E - (Prețul pe acțiune / Câștigul pe acțiune) - raportul dintre raportul de capitalizare și volumul anual al profitului net. Acest multiplicator reflectă în mod convențional de câți ani va avea nevoie compania la profitul net anual curent pentru a se plăti singură. În condiții normale, cu cât multiplu este mai mare, cu atât compania este mai puțin interesantă din punct de vedere al investițiilor. Cu toate acestea, în acest caz, există excepții: de exemplu, start-up-uri în curs de dezvoltare dinamică în care raportul poate fi de 20x și mai mare. Trebuie remarcat faptul că multiplicatorul P / E în cele mai multe cazuri este calculat folosind un raport diferit - EPS.

EPS (Câștigul pe acțiune) este raportul dintre câștigul pe acțiune, calculat ca raport dintre profitul net anual al companiei (excluzând dividendele pe acțiunile preferate) și numărul mediu de acțiuni tranzacționate.

V Condițiile rusești când majoritatea companiilor nu plătesc dividende pentru acțiunile ordinare, raportul dintre capitalizare și vânzări este mai aplicabil decât multiplu P/E.

P/S (Prețul pe acțiune/Vânzări pe acțiune) este raportul dintre capitalizare și venitul anual (vânzări). Este de natură universală.

P / CF (Prețul pe acțiune / Fluxul de numerar) este raportul dintre capitalizare și fluxul de numerar. Acest multiplicator, precum și P/S, care este universal, reflectă ce parte din fluxul de numerar generat de companie este contabilizată prin profitul net.

EV / EBITDA (Enterprise Value / Earnings Before Interest & Taxes, Amortization and Depreciation) este raportul dintre valoarea companiei și profitul înainte de impozitare, dobânda la împrumuturi și cheltuielile de amortizare. Multiplicatorul reflectă cel mai obiectiv valoarea obiectului de evaluare (firma). Atunci când se utilizează multiplu EV / EBITDA, este indicat să se țină cont de: rata de impozitare, amortizarea, costul capitalului împrumutat, creșterea așteptată a EBITDA. Coeficientul este utilizat pentru evaluarea oricăror întreprinderi, inclusiv a celor cu sume diferite de datorii pe termen lung, deoarece ignoră diferențele de impozitare a profiturilor atunci când se calculează dobânda la datorii pe termen lung.

EV / EBIT (Enterprise Value / Earnings Before Interest & Taxes) este raportul dintre valoarea companiei și profitul operațional. Acest multiplicator poate fi utilizat cu informații limitate despre companii analoge, atunci când veniturile, profitul înainte de impozite sau suplimentar unul dintre cei mai importanți parametri fizici sau alți indicatori cunoscuți sunt cunoscuți pentru obiectul de evaluare și obiecte analoge.

EV / S (Enterprise Value / Sales) - raportul dintre valoarea companiei și volumul vânzărilor. Este calculat și utilizat în același mod ca EV / EBIT. Acest multiplicator este universal. O excepție de la utilizarea sa este cazul când compania se află în stadiul inițial de dezvoltare, adică în stadiul de dezvoltare a produsului și, în consecință, nu are venituri din vânzări. În plus, acest multiplicator este cel mai puțin susceptibil la influența factorilor aleatori. Venitul din vânzări este cea mai ușoară măsură pentru a găsi informații.

ROA (Return on Assets) este raportul rentabilității activelor. Se calculează ca raport dintre profitul net și valoarea totală a activelor companiei. Acest coeficient ne permite să estimăm ce eficiență economică(rentabilitatea) activelor deținute de societate.

ROE (Return on Earninng) - raport de profitabilitate capitalul social... Se calculează ca raport dintre profitul net și valoarea totală a activelor companiei. Acest raport vă permite să evaluați eficiența economică (rentabilitatea) capitalului social al companiei. Cu alte cuvinte, cât de mult plătește investiția acționarilor (cei care dețin acțiuni).

ROS (Return on Sales) - raportul dintre rentabilitatea vânzărilor. Calculat ca raport dintre profitul net și venit. De fapt, acesta este un indicator al rentabilității nete, care face posibilă aprecierea cât de eficientă este o companie din punct de vedere economic.

Salutări Tânăr analist

Abordarea pieței permite efectuarea unei evaluări relative a acțiunilor între ele și identificarea celor mai subevaluate dintre ele. Criteriile de evaluare sunt împărțite în calitative și cantitative. Criteriile de evaluare calitative includ valoarea ratingului de credit al emitentului, afilierea la industrie a companiei, nivelul de levier financiar, lichiditatea bursieră, transparența emitentului, politica de dividende etc.

LA evaluări cantitative include diverși indicatori de piață sau rate de stoc, de exemplu: EPS, P / E, P / S, EV / S, P / CF, EV / EBITDA, EV / Volume de producție, EV / Volume de producție, EV / Stocuri și altele.

Să ne oprim doar la câteva dintre ele.

Indicator P/E

Acest indicator, care vă permite să corelați câștigul pe acțiune cu prețul curent al pieței, se numește „multiplu de câștiguri”. P / E arată numărul de ani pe care îi va dura unei companii pentru a recupera prețul acțiunilor sale (presupunând un profit constant în viitor).

P/E - multiplu al profitului;

Ps - prețul acțiunii;

EPS este câștigul pe acțiune.

Interpretarea raportului P/E este ambiguă. Pe de o parte, o valoare ridicată a P/E indică o dispoziție optimistă a investitorilor și, pe de altă parte, o supraestimare a acțiunilor companiei. Cel mai important lucru la care trebuie să acordați atenție atunci când analizați raportul P/E este că P/E poate fi comparat doar pentru companiile care operează în aceeași industrie cu o structură similară. fluxurilor financiare precum şi cu o scară de activitate similară. Și dacă raportul P/E este mai mic decât cel al altor companii, atunci în acest caz putem vorbi despre subevaluarea acțiunilor. În istoria pieței de valori, companiile individuale au avut valori P/E de 200 sau mai mult.

Deoarece multe companii tind să distorsioneze valoarea profitului net, uneori este mai corect să comparăm nu raportul P/E, ci raportul P/S (sau „multiplu al venitului”). Se calculează similar raportului P/E, doar numitorul nu este suma profitului, ci valoarea veniturilor. Interpretarea P/S este similară cu P/E.

Valoarea companiei (EV)

Arată cât valorează compania, ținând cont de datorii, adică de capitalizare + datoria netă (împrumuturi + obligațiuni emise). Această valoare este comparată cu alte campanii.

indicator EBITDA

Afișează valoarea profitului companiei înainte de dobândă, impozite și amortizare. Creșterea istorică (trimestrială) a acestui indicator afectează creșterea valorii de piață a acțiunilor în viitor.

EV / EBITDA

Acest raport se obține prin împărțirea valorii companiei la EBITDA. Acesta arată ponderea valorii companiei în EBITDA sau, cu alte cuvinte, cât sunt dispuși să plătească investitorii pentru 1 USD EBITDA. Această cifră se compară cu campaniile similare din industrie: dacă este mai mică decât altele, putem vorbi despre subevaluarea stocului.

Indicator EV / Volume de producție

Se calculează ca valoarea companiei împărțită la volumul producției sale. Arată cât de mult sunt dispuși să plătească investitorii pentru producția unei unități de producție. O tonă, un baril, kW/oră, numărul de abonați, linii etc. pot acționa ca unitate de producție.Acest indicator este comparat cu campanii similare din industrie: dacă este mai mic decât altele, putem vorbi despre subevaluarea acțiuni.

EV / Stocuri

Împărțind valoarea unei companii la rezervele sale, obținem un coeficient care arată cât de mult sunt dispuși să plătească investitorii pe unitatea de rezerve. O unitate de rezerve poate fi o tonă, un baril, capacitatea instalată, rezerve dovedite de resurse minerale etc. Acest indicator este comparat cu campanii similare din industrie: dacă este mai mic decât altele, putem vorbi despre subevaluarea acțiunilor.

Raportul de rentabilitate a dividendelor (D / P) sau randamentul dividendelor.

Este definită ca mărimea dividendului așteptat pe acțiune pe an împărțit la valoarea actuală a acțiunii și înmulțit cu o sută la sută. Indicatorul comparativ este comparat cu alții: cu cât este mai mare acest indicator, cu atât un stoc poate fi mai atractiv pentru investiții.

Coeficientul beta

Acest raport este o măsură a elasticității variației procentuale a prețului unei acțiuni în raport cu modificarea procentuală simultană de pe piață (sau indice). Beta se calculează după cum urmează:

  • coeficientul beta;
  • i-a covarianță valori mobiliareși indicele pieței;
  • variaţia valorii indicelui pentru perioada analizată.

Dacă valoarea unei acțiuni beta este mai mare de unu, înseamnă că atunci când piața (indicele) crește sau scade cu n procente, prețul acțiunii respective va crește sau scade cu mai mult de n procente. În schimb, dacă o acțiune beta se află în intervalul de la 0 la 1, atunci aceasta înseamnă că atunci când piața (indicele) crește sau scade, prețul acțiunilor crește sau scade cu mai puțin de n procente. Valorile negative ale coeficientului beta sunt foarte rare, adică valoarea stocului se schimbă în direcția opusă schimbării generale de pe piață.

Beta este popular printre investitorii de portofoliu. Este folosit pentru a determina dimensiunea cotelor active dintr-un portofoliu. De exemplu, se folosește următoarea abordare: cu cât coeficientul unui stoc este mai mare, cu atât ponderea acestui stoc în portofoliu este mai mică.

Sens abordarea pieței este de a compara cotele de piață ale acțiunilor companiilor între ele, pentru a identifica cele mai subevaluate sau promițătoare acțiuni.

Pentru a compara corect cotele companiilor între ele și pentru a determina cele mai subestimate dintre ele, comparația trebuie efectuată în aceeași industrie și, de preferință, pe același tip, companii similare.

Să aruncăm o privire la cel mai popular raport P/E. Tabelul 9 prezintă ratele de piață pentru companiile de petrol și gaze emergente și în curs de dezvoltare. țările dezvoltate.

Tabel 9. Indicatori de piață pentru acțiunile companiilor din sectorul petrol și gaze

Datele din tabel sunt oarecum depășite, dar nu contează pentru studiul raportului P / E.

Rândul 1 calculează valorile medii ale coeficienților pentru piețele dezvoltate (America, Europa), în rândul 9 - valorile medii ale coeficienților pentru piețele emergente, iar în rândul 13 - valorile medii ale coeficienților pentru Rusia.

Raportul P/E. arată cât de mult sunt dispuși să plătească investitorii pentru 1 dolar din profiturile companiei. Cu cât este mai mare câștigul pe acțiune, cu atât raportul este mai mic.

După cum se poate observa din tabel, în 2003 companiile din țările dezvoltate (1 rând) aveau un P/E de 13,69, iar companiile rusești-analogii doar 5,83 (linia 13).

Un coeficient de 5,83 înseamnă că valoarea acțiunilor rusești este de 5,83 ori mai mare decât profitul anual al acestor acțiuni. Raportul de 13,69 înseamnă că prețul acțiunilor companiilor din țările dezvoltate este de 13,69 ori câștigul anual pe acele acțiuni. După cum puteți vedea, raportul P/E al companiilor rusești este de 2,35 ori mai mic decât cel al companiilor din țările dezvoltate. Este bine? Desigur, bine. De aici rezultă că acțiunile rusești sunt mult mai ieftine decât acțiunile companiilor din țările dezvoltate. Adică, acțiunile rusești au potențialul de creștere a valorii de piață. Valorile date ale raporturilor P/E corespund sfârșitului anului 2004, iar până în toamna lui 2006 erau deja foarte apropiate de valorile rapoartelor țărilor dezvoltate. Acest lucru indică faptul că potențialul de creștere a valorii acțiunilor la companiile de petrol și gaze este foarte mic.

Dar asta nu înseamnă că ar trebui să te grăbești să cumperi acțiuni rusești cu raporturi P/E scăzute. Subestimarea lor în comparație cu acțiunile companiilor din țările dezvoltate este asociată cu riscurile pe care le suportă un investitor care cumpără acțiuni rusești. Judecând după raporturile P/E, riscurile cumpărării de acțiuni rusești sunt semnificativ mai mari decât riscurile de cumpărare de acțiuni ale companiilor din țările dezvoltate.

Dar, după cum știți, riscul și rentabilitatea sunt legate direct proporțional. Cu cât riscul este mai mare, cu atât venitul potențial este mai mare. Cu cât riscul este mai mic, cu atât venitul potențial este mai mic. Prin urmare, raportul P/E poate fi considerat riscul investiției în care aceasta companie, industrie sau țară.

În rândul companiilor rusești, raportul P/E pentru 2003 variază de la un minim de 4,91 pentru acțiunile Surgutneftegaz la maximum 7,03 pentru acțiunile Sibneft. Adică, riscurile investiției în acțiunile Surgutneftegaz sunt mai mari decât în ​​acțiunile Sibneft, dar, în același timp, potențiala rentabilitate a acțiunilor Surgutneftegaz poate fi mai mare decât cea a acțiunilor Sibneft.

Cum să alegi acțiunile pentru investiții?

Dacă se consideră că raportul P/E are riscurile investiționale, atunci decizia de a cumpăra sau nu cumpără cutare sau cutare acțiune depinde de ce fel de risc ești dispus să îți asumi. Dacă doriți să obțineți profitul maxim pe care îl puteți obține piata ruseasca stocuri, apoi cumpărați acțiuni cu cel mai mic raport P/E. Trebuie amintit că pierderile potențiale pot fi, de asemenea, maxime. Dacă nu doriți să riscați capitalul și sunteți mulțumit de profituri mici, atunci cumpărați acțiuni cu rapoarte P/E ridicate. În mod similar, puteți utiliza alte rapoarte (P / S, EV / EBITDA, EV / Volume de producție, EV / Stocuri), etc.

De asemenea, ar trebui să știți că cumpărați acțiuni puțin cunoscute la cote mici și sperați să obțineți profit mare, trebuie să înveți să aștepți. Este nevoie de timp pentru ca profiturile să crească. Acest lucru durează de obicei 1 până la 3 ani, dar uneori trebuie să așteptați mai mult (3-7 ani).

Alegeți dintre cei 2-3 coeficienți de mai sus pe care îi considerați cei mai importanți și încercați să comparați cu ajutorul lor acțiunile companiilor rusești. Fiecare coeficient poartă informații specifice. Înțelegând semnificația coeficienților, abilitatea de a-i compara vă va deschide calea de a investi cu succes în acțiuni.

Toate cele de mai sus pot fi atribuite numai lui recomandari generale... Pentru un studiu mai serios al acestui lucru subiect important ar trebui consultată literatura privind investițiile de portofoliu și modelarea portofoliului.

Punctul slab al abordării pieței constă în faptul că se concentrează în principal pe performanța actuală, sau mai bine zis, pe performanța trecută a companiei. Și, prin urmare, practic nu ține cont de perspectivele de viitor ale companiei.

Pe lângă compararea performanțelor bursiere, este foarte util să studiezi, să compari perspectivele de viitor și riscuri posibile companii, dar mai multe despre asta în articolul următor.

Copyright 2007 Vadim Zverkov - atunci când publicarea linkului este necesară.

Raportul dintre valoarea companiei (EV) și profitul acesteia calculat înainte de impozite, dobânzi și amortizare (EBITDA) este denumit în mod obișnuit multiplicatorul (sau raportul) dintre EV și EBITDA. Esența acestui multiplicator este foarte apropiată de un alt coeficient care reflectă pozitie financiară companie - raport P/E. Ambele arată investitorului cât timp va plăti investiția lor în acțiunile companiei în cauză.

Acest multiplicator este calculat prin simpla împărțire a valorii companiei la EBITDA:

Cum se calculează componentele formulei este scris aici:

Mai jos este un exemplu real de calcul al raportului EV la EBITDA pentru Lukoil.

Care sunt avantajele acestui multiplicator față de raportul P/E? Să le enumerăm:

  1. Spre deosebire de multiplu P/E, multiplul EV la EBITDA nu este afectat de modificările în structura capitalului companiei. De exemplu, în cazul unei emisiuni suplimentare de acțiuni, rata EPS (care arată câștigul pe acțiune) va scădea și, în consecință, rata P/E va crește. Dar raportul EV / EBITDA va rămâne neschimbat.
  2. Datorită faptului că multiplicatorul pe care îl luăm în considerare este în cele din urmă o valoare nerelativă, acesta poate fi folosit cu mare succes pentru a compara companii cu diferite niveluri de profitabilitate, niveluri de utilizare. bani împrumutați, nivelurile cheltuielilor de amortizare.

Acest multiplicator ar trebui utilizat numai împreună cu alți indicatori ai performanței companiei (stabilitate financiară, solvabilitate și rentabilitate). De asemenea, este logic să luați în considerare valorile sale doar în dinamică (nu ar trebui să vă bazați pe o singură valoare calculată doar pentru o singură perioadă de timp).

Deși în sine (fără comparație cu alte cote) nu reprezintă nicio semnificație analitică, dar în comparație cu rapoarte similare ale altor companii (pentru obiectivitatea analizei, aparținând aceleiași industrii cu cea analizată), poate acționa ca unul dintre indicatorii subevaluării acțiunilor... Deci, dacă EV/EBITDA al companiei în cauză se dovedește a fi mai mic decât cel al altor companii aparținând aceluiași industrie (sau domeniu de activitate), atunci aceasta este o dovadă a unei subevaluări a acțiunilor sale.

Exemplu de calcul al multiplicatorului EV / EBITDA

Să calculăm această cifră folosind exemplul companiei Lukoil. Pentru a face acest lucru, să luăm datele de raportare pentru al doilea trimestru al anului 2018. Consolidat situațiile financiare companiile pentru această perioadă de timp pot fi găsite pe site-ul oficial al companiei la: http://www.lukoil.ru/FileSystem/9/287011.pdf

Mai întâi, să calculăm prima componentă a multiplicatorului - valoarea companiei (EV). Pentru aceasta avem nevoie de următoarele date inițiale:

  1. Capitalizarea bursieră a companiei (valoarea totală a tuturor acțiunilor emise de aceasta);
  2. Datoria netă a unei companii, constând din datoria pe termen scurt și pe termen lung, mai puțin numerarul și echivalentele de numerar.

Valoarea cantității capitalizare de piață Lukoil poate fi vizualizat pe site-ul Moscow Exchange (https://www.moex.com/a4377).

Restul datelor le căutăm în raportul financiar al companiei, linkul către care este dat mai sus în text.

Să calculăm datoria netă a companiei. Pentru a face acest lucru, însumăm valorile obligațiilor de datorie pe termen lung și pe termen scurt și apoi scadem din rezultatul rezultat bani gheata la dispozitia societatii:

963.517.000.000 + 798.096.000.000 - 339 209.000.000 = 1.422.404.000.000 de ruble

Acum calculăm valoarea companiei, care nu este altceva decât suma capitalizării sale de piață și a datoriei nete:

EV = 3 663 375 939 285 + 1 422 404 000 000 = 5 085 779 939 285 ruble

  1. Profit înainte de impozitare;
  2. Depreciere și amortizare;
  3. dobândă plătită;
  4. Interes primit.

Calculul se va efectua după formula:

EBITDA = Profit înainte de impozitare + Depreciere și amortizare + Dobândă plătită - Dobândă primită

Preluăm profit înainte de impozitare din contul de profit și pierdere pentru perioada analizată (al doilea trimestru al anului 2018).

Datele privind amortizarea și dobânda (plătită și primită) sunt preluate din situația fluxurilor de numerar.

EBITDA = 211.863.000.000 + 185.283.000.000 + 19.343.000.000 - 5.355.000.000 = 411.134.000.000

Și apoi calculăm raportul EV / EBITDA în sine:

5 085 779 939 285 / 411 134 000 000 = 12.37

 

Ar putea fi util să citiți: