Nu este un standard de valoare. Titlul atelierului. Principii metodologice de bază și abordări pentru evaluarea valorii de piață a întreprinderilor


Apariția PBU 14/2007 „Contabilitatea imobilizărilor necorporale” este asociată în primul rând cu introducerea părții a patra a Codului civil. Federația Rusă reglementarea drepturilor asupra rezultatelor activităţii intelectuale şi asupra mijloacelor de individualizare. În acest sens, normele contabilitate adus în conformitate cu normele de drept civil. Cartea discută în detaliu metodologia contabilă în organizatii comerciale obiecte de proprietate intelectuală ținând cont de PBU 14/2007 „Contabilitatea imobilizărilor necorporale”. Conține înregistrări contabile de bază în conformitate cu Planul de conturi pentru activitățile financiare și economice ale organizațiilor și instrucțiuni contabilizarea imobilizărilor necorporale. Sunt prezentate un număr mare de exemple numerice care arată clar metodologia de contabilizare a imobilizărilor necorporale în organizațiile comerciale. Se acordă multă atenție prevederilor din Taxa și...

Scopul acestei cărți este de a familiariza cititorul cu tehnici și metode practice de evaluare a valorii imobilizărilor necorporale. În prezent, există o anumită lipsă de literatură cu privire la aceste probleme, în legătură cu care este nevoie de pregătirea acestei publicații. În lucrarea prezentată, sub formă de răspunsuri la întrebări, sunt conturate fundamentele teoriei și practicii aprecierii valorii imobilizărilor necorporale. În special, este luată în considerare baza legislativă pentru evaluarea imobilizărilor necorporale, sunt prezentate principalele abordări și metode de evaluare, sunt dezvăluite bazele calculelor financiare necesare pentru evaluarea proprietății. acest lucru se adresează evaluatorilor, finanțatorilor, șefilor de organizații, precum și tuturor celor care sunt interesați de problemele de evaluare a proprietăților. Cartea poate fi folosită în proces educațional universități, în pregătirea specialiștilor în domeniul evaluării proprietăților.

Investiția este o condiție importantă pentru creșterea durabilă pe termen lung a oricărei companii, iar investitorii au nevoie de informații fiabile. Fără metrici care reflectă cele mai importante componente ale valorii unei companii, managerii nu pot lua deciziile care ar contribui cel mai mult la creșterea economică a acesteia. Metodele existente de evaluare a companiei nu iau în considerare activele necorporale. Și aceasta este o bază de clienți stabilă, marcăși imaginea companiei, resursele sale intelectuale, competențele, cunoștințele și experiența, valorile și normele morale comune, procesele de management. Autorii cărții Weightless Wealth încearcă să pună capăt ignoranței veche a activelor necorporale în contabilitate. În noua economie, nu capitalul sau resursele fizice determină valoarea companiei dumneavoastră și îi oferă un avantaj competitiv. Ceea ce dă cu adevărat valoare unei companii sunt activele intangibile - mărci, rețele, competență, cunoștințe, abilități, corporații...

Această carte este primul studiu cuprinzător, bazat științific, care examinează natura și impactul activelor necorporale. Cartea oferă o evaluare a importanței activelor necorporale ca condiție pentru funcționarea cu succes a corporațiilor, crestere economicași bunăstarea publică în general. Combinând analize bazate pe cazuri și exemple din viata reala cu modern teorie economică, Baruch Leo aruncă o lumină nouă asupra naturii uneia dintre cele fundamentale și, în același timp, una dintre cele mai puțin studiate forţe motrice care au impact asupra rezultatelor afacerii și asigură creșterea economică. Publicul țintă din această publicație – evaluatori de afaceri în exercițiu și manageri de top ai companiilor.

Seria de cărți Evaluare financiară, aplicații și modele (FV) este un text cuprinzător și complet despre evaluarea afacerilor într-o formă accesibilă. FV conține numeroase exemple și metode pentru a ajuta la gestionarea proiectelor de evaluare, precum și sfaturi scurte (NB!) Evidențiind probleme importante și adesea controversate de evaluare a afacerii. Pentru prima dată, John Wiley & Sons a recrutat 30 de profesioniști în evaluare eminenti și foarte respectați pentru a discuta și a conveni asupra metodelor de evaluare adecvate, pentru a prezenta colectiv puncte de vedere și poziții cu privire la conceptele de evaluare și, cel mai important, pentru a aplica metodele de evaluare adecvate în practică. Autorii sunt adunați din toată Statele Unite și sunt membri ai asociațiilor profesionale de evaluare și financiare, inclusiv AICPA, ASA, SFA, IBA și NACVA. Seria Evaluare financiară. Aplicații și modele se adresează grupurilor...

Sunt luate în considerare structura și obiectele proprietății intelectuale în conformitate cu prevederile Convenției de la Paris și legislația Rusiei, fondurile de active necorporale ale unei întreprinderi și o metodologie de evaluare a acestora. Este prezentată organizarea utilizării și planificarea eficienței imobilizărilor necorporale. Pentru studenții universitari și studenții cursurilor de perfecționare, managerii și specialiștii întreprinderilor.

Conceptul de activitate sistematică a activității intelectuale este prezentat într-o formă sistematică. Se dezvăluie esența subiect-obiect a inovațiilor; arată direcțiile de comercializare a obiectelor de proprietate intelectuală; sunt date Bază legală reglementarea dreptului de proprietate asupra rezultatelor activității intelectuale. Se iau în considerare clasificarea obiectelor de proprietate intelectuală, caracteristicile acestora (intangibilitate, utilitate, unicitate, urgență, uzură etc.), posibilitatea participării lor depline la relațiile de piață. Setul de instrumente metodologice care asigură implicarea produselor de muncă intelectuală în cifra de afaceri economică include tipurile de valoare utilizate în piață (piață și non-piață), abordări, principii de valoare și tehnologie (proces) de evaluare. Manualul a fost întocmit în conformitate cu programul de pregătire pentru disciplina DS. 1.3 „Evaluarea imobilizărilor necorporale și a proprietății intelectuale”. Conceput pentru studenții care studiază...

Manualul, în conformitate cu reglementările în vigoare în prezent, stabilește documentația primară și contabilitatea imobilizărilor necorporale, activelor imobilizate, capitalului, investițiilor corporale, financiare (investițiilor) și altor active imobilizate plasate în secțiunea 1 a activului bilanțului, precum și metodologia audituri... În fiecare capitol sunt luate în considerare exemple și este oferit un atelier, a cărui soluție vă permite să consolidați materialul teoretic. Pentru elevii de liceu și gimnaziu institutii de invatamant studii de contabilitate și audit, precum și pregătirea pentru examenul de calificare profesionist contabil, auditor și manager financiar.

Metodologie de identificare și evaluare a activelor și pasivelor „ascunse” și „imaginare”. Este folosit pentru a evalua valoarea de piata a unei organizatii (afaceri) Cartea este o ediție actualizată și revizuită a două studii publicate anterior de autor: Metodologia de identificare și evaluare a activelor „ascunse” și Metodologia de identificare și evaluare a activelor „imaginare”. Problemele de îmbunătățire a metodelor și tehnicilor de evaluare a pieței a valorii unei afaceri funcționale folosind date din contabilitate, fiscalitate și contabilitate de gestiune, precum și problemele de îmbunătățire a metodelor și tehnicilor de identificare și evaluare a activelor și pasivelor, care fie sunt reflectate în contabilitate, dar sunt efectiv absente, fie sunt absente în contabilitate, dar sunt efectiv disponibile. Tehnica va fi de interes pentru evaluatorii practicanți, precum și pentru profesori, absolvenți și studenți ai specialităților economice: contabilitate, activitate antreprenorială, finanțe și credit, evaluarea afacerilor.

Dorim să vă atragem atenția asupra traducerii celei de-a doua ediții a „Handbook of Business Valuation”. Până în prezent, ediția sa în limba engleză se bucură de o autoritate absolută în rândul profesioniștilor din domeniul evaluării. Autorii cărții sunt autorități recunoscute în evaluarea afacerilor. Publicaţia prezintă experienta practica Specialiști în evaluarea întreprinderilor mici din SUA directii diferite... Publicul țintă al acestei publicații este evaluatorii de afaceri și managerii de top ai companiilor. Cartea va fi interesantă pentru studenții de specialități economice și pentru cititorii interesați de publicații moderne despre evaluarea afacerilor. Scopul urmărit de editorii acestei cărți este de a lărgi înțelegerea de către cititor a practicilor de evaluare a afacerilor.


Standardele de valoare general acceptate în evaluarea unei întreprinderi sunt un set de cerințe pentru evaluare. Există patru standarde principale pentru evaluarea unei întreprinderi:

1) valoare rezonabilă de piață;

2) cost rezonabil;

3) valoarea investiției;

4) valoare internă (fundamentală).

Toate aceste standarde presupun că evaluarea se face cu așteptarea unor așa-numite tranzacții gratuite, nu forțate (inclusiv prin intervenție administrativă), pentru achiziționarea unei întreprinderi sau a acțiunilor acesteia.

Principalele diferențe dintre aceste standarde sunt următoarele.

Standard valoare de piață rezonabilă presupune că evaluarea întreprinderii ( proiect de investitii) se realizează pe baza informațiilor (despre proprietate, despre condițiile actuale și previzionate ale pieței și resursele achiziționate, oportunități de afaceri etc.), care sunt disponibile în mod egal oricărui potențial cumpărător și vânzător al întreprinderii, pentru orice investitor. Oportunitățile de afaceri ale oricărui potențial investitor, în special, pentru finanțarea proiectelor, vânzări, sunt de asemenea considerate egale și nelimitate.

Standard cost rezonabil presupune o evaluare a întreprinderii pe baza unei disponibile în mod egal pentru un anumit cumpărător și vânzător al întreprinderii informatiile specificate... Se presupune că oportunitățile lor de afaceri sunt, de asemenea, aceleași.

Standard valoarea investitiei presupune o evaluare a unei întreprinderi (proiect de investiții) numai pe baza informațiilor și oportunităților de afaceri ale unui anumit investitor (prin urmare, conform acestui standard, evaluarea aceluiași proiect va fi diferită pentru diferiți potențiali investitori).

Standard valoare internă (fundamentală). presupune evaluarea întreprinderii (proiectului) de către un evaluator independent terț pe baza propriei cunoștințe și înțelegere a oportunităților de afaceri ale investitorului (ceea ce nu exclude furnizarea evaluatorului, la cererea acestuia, a informațiilor necesare pentru evaluarea, pe care o va corecta).

Clasificarea standardelor de valoare a întreprinderii, ținând cont de completitudinea și fiabilitatea informațiilor necesare pentru evaluare și disponibilitatea acestora pentru un cerc diferit de participanți la piață, poate fi reflectată în informațiile prezentate în Fig. 1.2 sistem de coordonate (suficiența informațiilor este înțeleasă aici ca suficiență pentru aplicarea unei anumite metode de evaluare a unei întreprinderi).

Pe lângă standardele internaționale general acceptate, țările individuale dezvoltă și aprobă standarde naționale de evaluare a întreprinderilor, care joacă rolul de documente metodologice de reglementare. Sunt și un cadru, nu dictează metoda de evaluare pentru fiecare caz concret. Cu toate acestea, aceste standarde naționale pretind că eficientizează metodele de calcul pentru diferite metode de evaluare a întreprinderilor și terminologia utilizată.

În procesul de evaluare a unei afaceri, una dintre cele mai importante aspecte este stabilirea unui standard sau a unui tip de valoare care să fie evaluată.

Standardele sau tipurile de valoare sunt termeni sau concepte de valoare la care un evaluator trebuie să le respecte în cursul afacerii.

V Legislația rusă conceptul de „standard de cost” înlocuiește termenul de „tip de valoare”. Tipurile de valoare care sunt obligatorii pentru evaluatorii ruși sunt consacrate în Legea „Cu privire la activitățile de evaluare” și în Decretul Guvernului Federației Ruse nr. 519 „Cu privire la aprobarea standardelor de evaluare” din 06.07.01.

Conform datelor reguliîntregul set de tipuri de valori este împărțit în:

· Valoarea de piata a subiectului evaluarii (echivalenta cu standardul valorii rezonabile de piata in activitatile de evaluare americane);

· Tipuri de valori, altele decât valoarea de piață.

1. Valoarea de piata – standard de bază sau tip de valoare.

Artă. 3 din Legea „Cu privire la activitatea de evaluare în Federația Rusă” prevede:

„... valoarea de piață a obiectului evaluat se înțelege ca prețul cel mai probabil la care acest articol de evaluare poate fi înstrăinat pe piața liberă într-un mediu concurențial, atunci când părțile la tranzacție acționează în mod rezonabil, având toate informațiile necesare, și nicio circumstanță extraordinară nu se reflectă în valoarea prețului tranzacției, adică când

Una dintre părțile la tranzacție nu este obligată să înstrăineze subiectul evaluării, iar cealaltă nu este obligată să accepte executarea,

Părțile la tranzacție sunt bine conștiente de subiectul tranzacției și acționează în propriul interes,

Subiectul evaluării este prezentat pe piata deschisa sub forma unei oferte publice (scrisă sau orală sau ca urmare a comportamentului părții care oferă - ofertantul - un mesaj despre dorința, propunerea, de a încheia un contract obligatoriu din punct de vedere juridic și este clar sau implicit din termenii acest mesaj că va obliga ofertantul de îndată ce partea este acceptant, căruia i se adresează oferta să o accepte prin acțiune, abținându-se de la acțiune sau contraobligație),

Prețul tranzacției este o remunerație rezonabilă pentru obiectul evaluării și nu a existat nicio constrângere pentru finalizarea tranzacției față de părțile la tranzacție,

· Plata pentru obiectul de evaluare se exprimă în formă bănească”.

În esență, este un preț de compromis, iar în literatură se numește foarte des pretul echilibrului ... Conceptul de valoare rezonabilă de piață este axat pe viitor, adică pe evaluarea valorii prezente a veniturilor viitoare, inclusiv a valorii reziduale a acestui obiect.

2. Valoarea investiției – este costul afacerii pentru un anumit cumpărător. Se formează pe baza scopurilor, obiectivelor, perspectivelor pe care le urmărește acest cumpărător (investitor).



Motive pentru diferența dintre valoarea justificată și valoarea investiției:

· Diferențele de evaluare a valorii profitului (profitabilitate viitoare);

· Diferențe în evaluarea mărimii riscului asociat cu desfășurarea afacerilor (un potențial investitor poate avea resurse și solvabilitate mai mari decât proprietarul actual și, în consecință, o serie de riscuri pentru noul investitor nu vor exista);

· Diferențe de statut fiscal (un anumit investitor poate avea anumite beneficii fiscale, care vor afecta și noua facilitate);

· Un efect sinergic, adică efectul unei fuziuni cu alte active controlate de un anumit investitor - ca urmare, valoarea totală a celor două blocuri va fi mai mare decât suma matematică a valorilor acestora.

Valoarea investiției nu este o valoare ipotetică. Se ghidează după planul investitorului, ținând cont de principiul celei mai bune utilizări.

3. Valoarea fundamentală intrinsecă – rar întâlnit în practică; este utilizat dacă există ipoteza că acțiunile unei societăți publice sunt subevaluate de piață din cauza unor circumstanțe obiective. Baza definiției este identificarea potențialului intern al afacerii.

În conformitate cu acest standard, valoarea unei afaceri este determinată pe baza următoarei ipoteze: dacă se poate face ceva pentru a crește valoarea unei afaceri pe baza potențialului său intern, atunci se va face. Valoarea intrinsecă nu depinde de modul în care aceste caracteristici corespund obiectivelor unui anumit investitor, ci de modul în care sunt interpretate de unul sau altul analist.

4. Valoarea de revânzare este suma de bani care poate fi obținută efectiv din vânzarea proprietății într-o perioadă care este insuficientă pentru un marketing adecvat. Se aplică în cazul în care se preconizează încetarea afacerii (închiderea întreprinderii).

Se determină ca diferență dintre veniturile așteptate din vânzarea activelor societății pe piață și costurile de lichidare a societății (comisioane, costuri de desfășurare a activităților societății înainte de lichidarea acesteia, costuri cu serviciile juridice, contabile, etc.). etc.)

De obicei, valoarea de salvare este semnificativ mai mică decât valoarea continuității activității.

Alte tipuri de valoare - asigurare, impozabilă, utilizare, valoare contabilă, garanție, închiriere, efectivă, capitalizată etc.

15. METODE (ABORDĂRI) PENTRU EVALUAREA VALORII UNEI FIRME (AFACERI)

15.1 Evaluarea afacerilor: subiect, obiective, situații practice, standarde

Subiect de evaluare

Evaluarea afacerilor este o funcție (activitate) care, în diferite situații, adesea trebuie îndeplinită într-o economie de piață. Acesta trebuie tratat atât la evaluarea unei întreprinderi falimentare supusă vânzării, cât și la stabilirea cât de mult este deschisă în mod normal. societate pe actiuni are dreptul de a emite noi acțiuni (pentru o sumă care depășește valoarea contabilă capitalul propriuîntreprinderi) și la calcularea prețului la care orice societate pe acțiuni (deschisă sau închisă) trebuie să răscumpere acțiuni. La acţionarii ieşiţi (inclusiv fondatori). Acest lucru se poate/se poate aplica și companiilor și parteneriatelor cu răspundere limitată, dacă statutul lor prevede acest lucru.

Într-un astfel de cel mai mult în sens larg subiectul evaluării afacerilor este înțeles în două moduri.

Primulînțelegerea sa se reduce la înțelegerea tradițională de acum în țara noastră (dar nu istoric – vezi caseta de mai jos) a evaluării unei afaceri ca evaluare a unei firme ca entitate juridică. Pentru această înțelegere și - conform tradiției economiei, unde numai entitati legale care au o anumită proprietate în bilanţ - este caracteristic să se identifice evaluarea afacerii firmelor cu evaluarea proprietăţii acestor firme.

Al doilea - mai răspândită în lume - înțelegerea evaluării afacerilor este de a afla cât costă nu firmele care obțin anumite venituri, ci drepturi de proprietate, tehnologii, avantaje competitiveși activele, corporale și necorporale (cele din urmă nu reflectă neapărat tehnologiile și beneficiile respective) care permit obținerea acestor venituri. În plus, aceste drepturi, tehnologii și active pot să nu aparțină persoanelor juridice, dar indivizii... Acest lucru nu îi privează de atractivitatea lor ca obiecte de cumpărare și vânzare pe piață. În consecință, problema evaluării lor rămâne de actualitate.

Astfel, există două subiecte de evaluare a afacerii:

- evaluarea companiei,carese pot baza (dar nu neapărat) pe o evaluare a proprietății lor;

- evaluarea „liniilor de afaceri” (vechiul termen rusesc pentru ele - o afacere; in germana -Geschaeft ) ca un set de drepturi de proprietate, tehnologii și active care asigură veniturile viitoare așteptate cu o oarecare probabilitate.

Evaluarea liniei de afaceri

Mai pe larg decât s-a făcut deja, o linie de afaceri în sens larg poate fi definită ca un set de drepturi de proprietate, privilegii suficient de lungi și avantaje competitive, proprietate specială (în posibila sa aplicație) și universală, tehnologii, precum și contracte (pentru achiziționarea de resurse achiziționate, închirierea proprietății, angajarea de angajați și produse de marketing) care oferă posibilitatea de a primi anumite venituri (un flux de venit sau o serie de fluxuri de numerar - bani gheata- curent sau curent de bani gheata- curge).

Într-un sens atât de larg, se mai numește și linia de afaceri linie de produse.În analiza investițiilor se mai numește și linia de afaceri proiect de investitii, care se poate afla în diferite etape ale acesteia ciclu de viață(la începutul procesului de investire în componentele liniei de afaceri, la mijlocul acestuia, după finalizarea procesului investițional și în perioada de obținere a rentabilității investițiilor efectuate anterior).

Într-un sens restrâns, despre o linie de business se vorbește pur și simplu ca un set de contracte (în special pe termen lung), inclusiv licențe pentru un tip de activitate și pentru tehnologii, care sunt cheie (constituind așa-numitele linii de cumpărare și vânzare de afaceri) pentru fluxul de venit pe care îl generează.

În consecință, liniile de activitate pot fi evaluate ca:

Linii de produse sau proiecte de investiții (linii de afaceri în sensul cel mai larg al cuvântului);

Un set de contracte care oferă linii de afaceri de achiziții și vânzări (linii de afaceri în sensul restrâns al cuvântului).

Obiectivele de evaluare a liniei de afaceri

Evaluarea liniilor de afaceri în practica de afaceri poate avea cinci scopuri principale:

1) să evalueze toate liniile de activitate ale firmei pentru a rezuma valoarea lor (plus valoarea de piață a activelor neperformante de mai sus) pentru a caracteriza adevărata valoare de piață a acestei firme ca continuitate în activitate;

2) să determine maximul aproximativ justificat (care poate servi drept preț de pornire în licitațiile respective pentru vânzător) la care titularul contractelor care constituie linia de afaceri își poate vinde poziția contractuală (drepturile din contract) către terți în forma atribuirea contractului(dacă nu este interzis în contractul în sine, atunci, conform Codului civil al oricărei țări cu economie de piață, inclusiv Federația Rusă, acest lucru este posibil fără acord cu contractantul conform contractului);

3) evaluează întreaga întreprindere cu un singur produs (firma), al cărei preț coincide (excluzând activele nefuncționale) cu estimarea singurei sale linii de activitate;

4) evaluarea valorii de piață a unui proiect de investiții care coincide cu linia de afaceri luată în considerare (care, la rândul său, poate fi folosită pentru a selecta proiecte de investiții pentru finanțare);

5) să stabilească o valoare de piață rezonabilă aproximativă a capitalului autorizat (capital propriu) al unei întreprinderi înființată pentru implementarea proiectului de investiții planificat și care are avantaje competitive decisive în acest sens, dar nu a început încă implementarea proiectului în curs de evaluare.

Evaluarea firmelor (intreprinderilor)

O firmă (întreprindere) ca subiect de evaluare specială are sens atunci când piața nu este capabilă să o evalueze (pe el) în mod obiectiv. Acest lucru se întâmplă în următoarele situații:

Firma evaluată este închisă, adică, prin definiție, nu este supusă evaluării la bursă (vorbim de societăți pe acțiuni închise, societăți cu răspundere limitată și parteneriate);

Firma evaluată este oficial deschisă, dar nu este listată la bursă deoarece nu îndeplinește cerințele acestora (în ceea ce privește dimensiunea, deschiderea situațiilor financiare etc.); totodată, cotația sa constantă nu se realizează pe piața de larg;

Societatea evaluată este o societate pe acțiuni deschisă listată la o bursă de valori reputată, dar acțiunile sale nu sunt suficient de lichide (sunt puține și rareori tranzacții cu acestea) - așa că nu se poate avea încredere în valoarea de piață aparent reală observată a acestor acțiuni;

Întreaga piață de valori din țară nu este suficient de lichidă sau depinde foarte mult de factori non-economici pe termen scurt, al căror rezultat este identic cu cazul precedent.

Obiective ale evaluării firmei (întreprinderii).

Cel mai adesea, în practica mondială, evaluarea firmelor (întreprinderilor) se realizează în următoarele scopuri:

1) se verifică cât de obiectivă (independentă de factorii aleatoriu și temporar care acționează) cotația curentă de piață a acțiunilor uneia sau alteia companii deschise cu acțiuni suficient de lichide, precum și tendința actuală observată în piață în modificarea acestei cotații: aceasta permite investitorii mici și de portofoliu să determine continuarea sau schimbarea așteptată a acestei tendințe, în timp ce investitorii strategici ar trebui să ia o decizie mai informată cu privire la achiziția sau vânzarea participațiilor de control într-o astfel de companie, nu bazându-se doar pe datele bursiere;

2) monitorizați valoarea de piață firme inchiseși întreprinderile cu acțiuni insuficient de lichide, pentru care nu există altă modalitate de a obține informații fiabile despre valoarea lor de piață în principiu;

3) intocmesc propuneri la pretul de cumparare si vanzare a societatilor inchise sau intreprinderilor cu actiuni insuficient lichide;

4) utilizați auditul companiilor de toate tipurile pentru a oferi proprietarilor lor (pentru companii deschise - toți participanții la piață) informații complete despre adevărata situatie financiarași perspectivele întreprinderii.

Rețineți, totuși, că, totuși, principala aplicație a evaluării afacerilor (firmei) este o situație practică simplă când, în interesul pregătirii unei tranzacții regulate de vânzare și cumpărare a unui anumit bloc de acțiuni (acțiuni) ale oricărei întreprinderi, se transformă a fi necesară „estimarea” care este prețul pentru acesta (pe baza evaluării întreprinderii în ansamblu - sută la sută din acțiunile sale) poate fi considerat rezonabil sau cel mai acceptabil.

În condițiile moderne, există și altele, care nu sunt reflectate mai sus, aplicații practice evaluări de afaceri. Cele mai importante dintre ele sunt următoarele.

1) Dacă proprietate garanția (garanția) pentru împrumut este un pachet acțiuni, de exemplu, o filială împrumutată a unei întreprinderi, și este închisă (acțiunile nu sunt tranzacționate la bursă și este imposibil să se bazeze pe prețul lor de piață), apoi pentru a corela suma împrumutului cu valoarea unui astfel de securitatea proprietății, va trebui să apelați la serviciile unui evaluator de afaceri independent autorizat și să primiți de la acesta o estimare a valorii blocului de acțiuni menționat. La rândul său, pentru aceasta va fi necesară mai întâi evaluarea întregii filiale. Mai mult, acest lucru se poate face în diferite moduri, deoarece împrumutatul are acces la informațiile interne ale filialei sale și este capabil să ofere acest acces evaluatorului.

Același lucru este valabil și pentru acțiunile din orice alte întreprinderi, dacă împrumutatul are un bloc de acțiuni suficient de mare și este reprezentat în conducerea acestora.

Tabelul 15.1 - Subiecte, obiective și aplicații speciale ale evaluării afacerilor

Subiecte de evaluare a afacerilor

Obiectivele de evaluare a afacerii

Aplicații speciale ale evaluării afacerilor

Evaluarea liniei de afaceri

Evaluarea unei firme prin suma valorilor liniilor sale de activitate (plus active neperformante)

Evaluarea costului de atribuire pentru contractele care compun linia de activitate

Stabilirea prețului de răscumpărare de către societate a acțiunilor (unităților) de la acționarii plecați (acționarii) Justificarea legalității emisiunii de noi acțiuni

Evaluarea valorii de piata a unei intreprinderi cu un singur produs Determinarea valorii de piata a unui proiect de investitii

Evaluarea valorii de piață a capitalului autorizat al unei întreprinderi nou înființate pentru implementarea unui proiect de investiții

Determinarea prețului de vânzare al întreprinderilor falimentare

Evaluarea unui preț de vânzare rezonabil pentru întreprinderile privatizate (sau blocuri de acțiuni deținute de stat)

Prognoza prețului de vânzare al întreprinderilor reabilitate

Evaluarea firmelor

Evaluarea fiabilității tendințelor de modificare a cotațiilor pieței companii publice

Monitorizarea valorii de evaluare a companiilor închise

Elaborarea prețului de vânzare al companiilor închise (precum și al companiilor cu acțiuni insuficient de lichide)

Utilizați pentru a prezenta o imagine completă și adevărată starea financiara firmele auditate

2) În curs restructurarea marilor companii si in special lor reorganizare deseori apar situaţii când este necesar un schimb acțiuni unele întreprinderi pentru acțiuni ale altora - de exemplu, la schimbul de acțiuni acționarii minoritari filiale pentru actiuni ale unui holding sau societati centrale, pe trecerea la o singura actiuni, consolidarea afacerilor, etc. De regula, in aceste cazuri vorbim de actiuni netranciabile la bursa la care nu exista pret observabil. Prin urmare, pentru a justifica ratele de schimb utilizate (și, prin urmare, pentru a evita eventualele pretenții legale din partea acționarilor minoritari ulterioară), este necesară o preevaluare a întreprinderilor ale căror acțiuni sunt schimbate.

Aceeași problemă apare și se rezolvă și la pregătirea fuziunilor de societăți cu schimb de acțiuni între coproprietari ai acestor societăți sau între societățile în sine.

3) La evaluarea unei afaceri se recurge la evaluarea unei contribuții la proprietate capitalul autorizat firme nou create, dacă proprietatea este adusă sub formă de blocuri de acțiuni, care sunt apoi supuse evaluării.

4) În fine, evaluarea întreprinderilor poate fi utilă în raport cu acestea companii deschise, ale căror acțiuni sunt tranzacționate la bursă și sunt chiar foarte lichide (cum ar fi „blue chips”). Clientul evaluării poate căuta să obțină o estimare a așa-numitei valori obiective a întreprinderii și a acțiunilor acesteia - pentru a vedea cum acestea sunt subestimate sau supraevaluate în acest moment pe piață (la urma urmei, doar prețul din piața, în care s-a atins un echilibru între cerere și ofertă, este capabilă să reflecte adevărata valoare; în plus, prețul actual de piață al acțiunilor poate fi de încredere doar dacă societatea respectivă este suficient de transparentă pentru informații - în caz contrar, orice zvon nefondat despre acesta sau despre proprietarii săi poate distorsiona brusc prețul). Acest lucru va ajuta la prezicerea corectă a schimbărilor viitoare ale prețului de piață al acțiunilor, la luarea deciziilor cu privire la momentul în care aceste acțiuni sunt mai profitabile pentru vânzare sau cumpărare. Prețul de piață al unei acțiuni poate fi, de asemenea, temporar supraevaluat sau subestimat, în funcție de starea întregii piețe de valori.

Definițiile costurilor și abordările de evaluare

Evaluarea unei întreprinderi depinde inițial de ce fel de „scenariu” al dezvoltării acesteia, adică de ce versiune a deciziei privind soarta sa viitoare, se face o astfel de evaluare.

Prin urmare, o abordare competentă a afacerilor necesită fără ambiguitate ca oricare dintre evaluările sale să fie făcute pe baza celor indicate inițial. determinarea valorii întreprinderi, dintre care, în principiu, pot fi două (ținând cont de soluțiile intermediare):

1) Evaluarea întreprinderii ca acționând ( pe - mergând - îngrijorare ).

2) Evaluarea valorii de lichidare a întreprinderii (contând pe lichidarea acesteia, implicând încetarea afacerii) .

Dacă o întreprindere este evaluată ca operațională (menținând locuri de muncă), atunci este firesc să o evaluăm în cadrul așa-numitului abordarea veniturilor. Această abordare presupune că valoarea de piață a unei afaceri este determinată de venitul viitor care poate fi câștigat prin continuarea afacerii.

În același timp, evaluarea valorii de piață a întreprinderii nu trebuie să fie influențată (nu trebuie luată în considerare în aceasta) valoarea proprietății care se află în întreprindere, ci este necesară pentru continuarea activității și a viata intreprinderii ca una activa. Într-adevăr, în cazul vânzării unei astfel de proprietăți (o astfel de perspectivă ar permite ca valoarea sa de piață să fie inclusă în evaluarea întreprinderii), continuarea afacerii, care se bazează pe această proprietate, ar fi imposibilă și ar exclude ipoteza initiala a evaluarii intreprinderii ca fiind valabila.

Evaluarea unei întreprinderi ca entitate operațională se realizează și în cadrul așa-numitului piaţă abordare. Se rezumă la faptul că pentru evaluarea valorii de piață a unei firme închise sau a uneia care nu deține acțiuni ale unei companii deschise plasate la bursă, dintre companiile deschise cu acțiuni suficient de lichide, se găsește o societate analogă (de aceeași industrie, de aceeași mărime, folosind același sistem contabil în ceea ce privește metodele de contabilizare a stocurilor și metodele de amortizare, aceeași vârstă etc.), care este evaluată chiar de bursă și, cu ajustările corespunzătoare, transferă această evaluare. către întreprinderea în cauză.

Valoarea de lichidare a companiei este estimată în primul rând în cadrul așa-numitului abordarea proprietății (costului). Conținutul său este de a evalua valoarea de piață a proprietății fără datorii a întreprinderii. În același timp, ele pleacă de la evaluarea valorii de piață a tuturor activelor (proprietății) întreprinderii - corporale (reale și financiare) și necorporale, indiferent de modul în care sunt reflectate (și dacă sunt reflectate deloc - în termeni de) imobilizări necorporale în bilanţul întreprinderii.

Aceasta este o abordare firească pentru evaluarea unei companii care se va închide cu vânzarea proprietății sale la valoarea de piață și cu rambursarea datoriilor companiei, indiferent de data expirării acestora. Mai mult, abordarea cea mai strict specificată este efectuată atunci când valoarea de piață a unei întreprinderi este determinată ca suma nu doar a valorilor de piață ale tuturor tipurilor de proprietate a acesteia, ci și a estimărilor valorilor de piață ale proprietății întreprinderii, care se determină pe baza vânzării urgente a acesteia (valorile de lichidare a proprietății). Acestea din urmă sunt mai mici decât valoarea de piață „rezonabilă” a proprietății, estimată pe baza unei vânzări pe îndelete, cu o căutare amănunțită a celui mai profitabil cumpărător (acest lucru este valabil chiar și pentru imobile, pentru care prețurile de vânzare urgentă în țară nu cresc. , dar cad).

Astfel, există următoarele abordări ale evaluării unei întreprinderi, care corespund în diferite grade uneia sau alteia definiții a valorii unei afaceri:

Abordarea veniturilor;

Abordarea pieței;

Abordarea proprietății (costului).

Standarde de cost

Standardele de valoare general acceptate în evaluarea afacerilor sunt un set de cerințe de evaluare.

Există patru standarde principale de evaluare a afacerilor:

Valoare rezonabilă de piață;

cost rezonabil;

Valoarea investiției;

Valoare internă (fundamentală).

Toate aceste standarde presupun că evaluarea se face cu așteptarea unor așa-zise tranzacții gratuite, nu forțate (inclusiv prin una sau alta intervenție administrativă), pentru achiziționarea unei afaceri sau a acțiunilor acesteia.

În special, cumpărătorului nu i se poate prezenta o cerere de rambursare a investițiilor de capital în proiecte de investiții ale întreprinderii, care au fost demarate anterior în interesul obținerii ulterioare de fluxuri pozitive semnificative. În condițiile unei tranzacții gratuite, cumpărătorul unei întreprinderi (un bloc de acțiuni ale acesteia) este gata să plătească pentru aceasta (un bloc corespunzător de acțiuni) cât mai mult posibil, cât poate primi el însuși din profituri pentru întregul perioada de funcționare a afacerii achiziționate ( flux de fonduri) a întreprinderii dobândite.

Principalele diferențe dintre aceste standarde sunt următoarele.

1) Standardul de valoare rezonabilă de piață presupune că evaluarea unei afaceri (proiect de investiții) se face pe baza informațiilor (despre proprietate, despre condițiile actuale și previzionate ale pieței și resursele achiziționate etc.), care sunt în egală măsură disponibile pentru orice potențial cumpărător și vânzător al afacerii, pentru orice investitor. Oportunitățile de afaceri ale oricărui potențial investitor (în special, pentru finanțarea de proiecte, pentru vânzări) sunt de asemenea considerate egale și nelimitate.

2) Standardul de valoare justificată presupune o evaluare a afacerii bazată pe informații specificate care sunt disponibile în mod egal unui anumit cumpărător și vânzător al afacerii. Se presupune că oportunitățile lor de afaceri sunt, de asemenea, aceleași.

3) Standardul valorii investiției presupune evaluarea unei afaceri (proiect de investiții) numai pe baza informațiilor și capacităților de afaceri ale unui anumit investitor (prin urmare, conform acestui standard, evaluarea aceluiași proiect va fi diferită pentru diferite potențiali investitori).

4) Standardul valorii intrinseci (fundamentale) presupune evaluarea unei afaceri (proiect) de către un evaluator independent terț pe baza propriei cunoștințe și înțelegere a oportunităților de afaceri ale investitorului (ceea ce nu exclude furnizarea de informații către evaluatorul la cererea acestuia, care este necesar pentru evaluare, pe care o va corecta).

Standard de valoare justă de piață, deși poate părea prea teoretizat, este deja folosit în lume (în special în țările anglo-saxone) pentru a determina baza impozabilă pentru impozitul pe proprietate parțial Bunuri financiareîntreprinderile care au în bilanţ acţiuni de închis filiale... În același timp, legile relevante impun ca baza impozabilă specificată să fie valoarea rezonabilă de piață a filialelor închise, determinată prin metode speciale de evaluare a afacerilor, redusă proporțional în conformitate cu cota societății-mamă în filială.

Această cerință prevede că corporațiile occidentale-contribuabilii sunt forțați - pentru a se proteja de pretenții oficiu fiscal- să implice firme de evaluare prestigioase în evaluarea valorii rezonabile de piață a filialelor lor închise și a participațiilor de control în acestea, în rolul cărora sunt cel mai adesea mari companii de audit.

Standard de cost rezonabil Este cel mai aplicabil în practica occidentală atunci când acționarii minoritari contestă în instanță achiziționarea de acțiuni de la aceștia de către acționari mai mari ai acelorași întreprinderi pe baza unor pretenții împotriva acestora din urmă privind nerespectarea standardului specificat în pregătirea achiziției contractuale. Preț. Pretenția este că acționarii majoritari, în astfel de cazuri, adesea nu furnizează contrapartidei (acționarul minoritar) informații despre perspectivele reale de piață ale întreprinderii și valoarea reală de piață a activelor acesteia, de la care ei înșiși pornesc la determinarea maximului acceptabil. preţurile pentru acţiunile companiei. Asimetria informațională dovedită de acest fel poate duce la anularea tranzacției în cauză.

Evident, această situație are analogii directe în practica internă, când acționarii și managerii mai mari ai întreprinderilor privatizate, pe baza unei asimetrii informaționale similare (întărind-o adesea prin răspândirea de informații false despre perspectivele subestimate ale companiei), au cumpărat mici blocuri de acțiuni de la angajații întreprinderilor privatizate, care, de altfel, a fost amânată plata salariilor.

Standard, valoarea investiției presupune că evaluarea afacerii se realizează pe baza cunoașterii proprietății și perspectivelor pieței (pe piețele de vânzare și piețele pentru resurse achiziționate) ale întreprinderii investitorului său particular (cumpărător sau vânzător). Oportunitățile de afaceri ale unui anumit investitor joacă, de asemenea, un rol - el are active în afara domeniului de aplicare a cumpărării și vânzării unei întreprinderi (creșterea valorii acesteia „în ochii” unui astfel de investitor) active care pot fi utilizate pentru dezvoltarea afacerii în loc de alocarea de finanţări speciale în scopul achiziţiei sau creării acestora pe cont propriu... Importante sunt și posibilitățile creative (imaginația de afaceri) ale investitorului etc.

Așa cum un curent electric va circula între poli atunci când între ei apare o diferență de potențial, la fel și tranzacția de cumpărare și vânzare a unei întreprinderi (un bloc din acțiunile acesteia) va avea loc în condițiile în care valoarea investiției aceleiași întreprinderi din punctul de vedere al vânzătorului de mai jos, decât valoarea investiţiei sale din punctul de vedere al cumpărătorului.

Se numește valoarea investițională a unei întreprinderi din punctul de vedere al unui investitor-cumpărător extern valoare externă întreprinderilor.

Valoarea investiției unei întreprinderi din punctul de vedere al actualilor ei manageri se numește valoarea întreprinderii. "așa cum este".

Standard de valoare intrinsecă (fundamentală). întreprinderea cere ca evaluarea afacerii să se facă nu numai pe baza informațiilor unui analist independent, care trebuie să țină seama în această evaluare de toți factorii care influențează evaluarea, dar și luând în considerare faptul că respectivul analist nu este obligat să solicite informații de la una dintre părțile interesate de evaluare (vânzătorul sau cumpărătorul întreprinderii), expunându-se astfel dependenței de aceasta.

Concluzia practică din cele de mai sus este că un analist (evaluator) independent, pentru a îndeplini standardul valorii intrinseci (fundamentale), trebuie să aibă propria experiență în industria întreprinderii în cauză și propriile sale informații independente despre aceasta.

Standardul valorii intrinseci (fundamentale) presupune, de asemenea, că întreprinderea în cauză ar trebui să fie evaluată prin toate metodele existente de evaluare a afacerii - cu obținerea evaluării finale ca o medie ponderată a tuturor estimărilor determinate prin diferite metode (unde coeficienți special justificați ai evaluatorului). încrederea în rezultatele aplicării acelei sau altei metode de evaluare într-o situație de evaluare specifică).

Anterior

Standardele de valoare general acceptate în evaluarea afacerilor sunt un set de cerințe de evaluare. În practica mondială, există patru standarde principale de evaluare a afacerilor:

■ valoare rezonabilă de piață;

■ cost rezonabil;

■ valoarea investiţiei;

■ valoare intrinsecă (fundamentală).

Principalele diferențe dintre aceste standarde sunt următoarele.

Standard de valoare justă de piață presupune că evaluarea unei afaceri sau a unui proiect de investiții se face pe baza unor informații (despre proprietate, despre situația actuală și previzionată de pe piața de vânzare și resursele achiziționate), care sunt la fel de accesibile oricărui potențial cumpărător și vânzător al unei afaceri, pentru orice investitor ale cărui oportunități de afaceri sunt în domeniul finanțării proiectelor sunt de asemenea considerate egale și nelimitate. Standardul justificat al valorii de piață este considerat prea teoretizat, dar cu toate acestea este utilizat în practica mondială (în special în țările anglo-saxone) pentru a determina baza impozabilă pentru impozitul pe proprietate în ceea ce privește activele financiare ale întreprinderilor care au acțiuni în filiale închise în soldul lor. cearșafuri.

Standard de cost rezonabil implică evaluarea unei afaceri pe baza unor informații corecte pentru anumiți cumpărători și vânzători ai afacerii. Informațiile furnizate trebuie să fie neutre, oportunitățile de afaceri ale participanților la afaceri trebuie să fie aceleași. Standardul de valoare justificată este cel mai aplicabil în practica occidentală atunci când acționarii minoritari contestă tranzacțiile de cumpărare de acțiuni de la aceștia de către acționari mai mari ai acelorași întreprinderi prin intermediul instanțelor pe baza prezentării de informații false despre perspectivele reale de piață ale întreprinderii și ale valoarea de piață reală a proprietății sale. Această situație este tipică și pentru Rusia, când acționarii și managerii mai mari ai întreprinderilor privatizate, pe baza asimetriei informaționale, cumpără blocuri mici de acțiuni de la angajații întreprinderilor privatizate.

Standardul valorii investiției presupune evaluarea unei afaceri sau a unui proiect de investiții numai pe baza cunoașterii proprietății, a perspectivelor de piață ale întreprinderii pe piețele de vânzare, a resurselor achiziționate, a oportunităților de afaceri (disponibilitatea resurselor pentru dezvoltarea afacerii, a imaginației de afaceri și a oportunităților creative) de investitorul său particular. În același timp, evaluarea aceluiași proiect va fi diferită pentru diferiți investitori potențiali. În conformitate cu acest standard, valoarea investiției unei întreprinderi, din punctul de vedere al unui investitor-cumpărător extern, este valoarea externă, iar din punctul de vedere al actualilor manageri, este valoarea contabilă.

Standard de valoare intrinsecă (fundamentală). necesită ca o afacere sau un proiect de investiții să fie evaluat de un evaluator independent terț, pe baza propriilor cunoștințe și înțelegere a oportunităților de afaceri ale investitorului. Aceasta înseamnă că un analist sau evaluator independent, pentru a îndeplini standardul valorii intrinseci (fundamentale), trebuie să aibă propria experiență în industria întreprinderii în cauză și propriile sale informații independente despre aceasta. Standardul valorii intrinseci (fundamentale) presupune de asemenea că întreprinderea analizată trebuie evaluată prin toate metodele existente de evaluare a afacerii pentru a obține o evaluare finală.

În practica mondială, se crede că cea mai obiectivă evaluare a afacerii îndeplinește standardul valorii rezonabile de piață, deoarece nu depinde de opinia investitorului care va implementa proiectul.

În cea mai mare măsură, impactul standardelor este luat în considerare la determinarea ratei de actualizare pentru prognozarea fluxurilor de numerar, precum și a profitului și pierderii pentru proiect. Acest lucru se datorează faptului că pentru diferitele subiecte de evaluare, informațiile comerciale și financiare despre nivelul și variabilitatea veniturilor din investiții în industria în cauză nu sunt întotdeauna disponibile. Dacă în evaluare sunt utilizate informații disponibile public, atunci acestea sunt conforme cu standardul valorii rezonabile de piață, dacă sunt confidențiale, atunci evaluarea se efectuează în conformitate cu standardul valorii investiției.

 

Ar putea fi util să citiți: