pârghie. Concept, esență, sens. Pârghie de producție și financiară Valoarea normativă a pârghiei de producție

Conceptul de levier operațional este strâns legat de structura costurilor unei companii. Maneta de actionare sau pârghie de producție(leverage - levier) este un mecanism de gestionare a profitului companiei, bazat pe îmbunătățirea raportului dintre costurile fixe și variabile.

Cu ajutorul acestuia, puteți planifica o modificare a profitului organizației în funcție de modificarea volumului vânzărilor, precum și să determinați pragul de rentabilitate. Stare necesara aplicarea mecanismului de levier operațional este utilizarea metodei marginale bazată pe împărțirea costurilor în fixe și variabile. Cu cât greutatea specifică este mai mică costuri fixeîn costul total al întreprinderii, cu atât valoarea profitului se modifică mai mult în raport cu rata de modificare a veniturilor companiei.

După cum știm, există două tipuri de costuri în întreprindere: variabile și constante. Structura lor în ansamblu, și în special nivelul costurilor fixe, în veniturile totaleîntreprinderilor sau în venitul pe unitate de producție poate afecta semnificativ tendința profiturilor sau costurilor. Acest lucru se datorează faptului că fiecare unitate suplimentară de producție aduce o anumită rentabilitate suplimentară, care merge să acopere costurile fixe, iar în funcție de raportul dintre costurile fixe și variabile din structura costurilor companiei, creșterea totală a veniturilor dintr-o unitate suplimentară de bunurile pot fi exprimate într-o schimbare semnificativă bruscă a profitului. De îndată ce este atins pragul de rentabilitate, există profit, care începe să crească mai repede decât vânzările.

Levierul de producție (operațional) este caracterizat cantitativ prin raportul dintre costurile fixe și variabile în valoarea lor totală și valoarea indicatorului „Profit înainte de dobânzi și impozite”. Cunoscând pârghia de producție, este posibil să se prezică schimbarea profitului cu o modificare a veniturilor. Distingeți prețul și efectul de pârghie natural al prețului.

Levier de operare (producție) de preț

Levierul operațional al prețului (Рц) se calculează prin formula:

Rts = V / P
Unde,
B - venituri din vânzări;
P - profit din vânzări.

Dat fiind V \u003d P + Zper + Zpost, formula de calcul a levierului operațional al prețului poate fi scrisă astfel:

Rts \u003d (P + Zper + Zpost) / P \u003d 1 + Zper / P + Zpost / P
Unde,
Zper - costuri variabile;
Zpost - costuri fixe.

Pârghie naturală de operare (producție).

Pârghia operațională naturală (Рн) se calculează prin formula:

Rn \u003d (V-Zper) / P \u003d (P + Zpost) / P \u003d 1 + Zpost / P Unde,
B - venituri din vânzări;
P - profit din vânzări;
Zper - costuri variabile;
Zpost - costuri fixe.

Levierul operațional nu este măsurat ca procent, deoarece este raportul dintre venitul marginal și profitul din vânzări. Și întrucât venitul marginal, pe lângă profitul din vânzări, conține și suma costurilor fixe, pârghia operațională este întotdeauna mai mare de unu.

valoarea pârghie operațională poate fi considerat un indicator al riscului nu numai al întreprinderii în sine, ci și al tipului de afacere în care este angajată această întreprindere, deoarece raportul dintre costurile fixe și variabile în structura de ansamblu costurile este o reflectare nu numai a caracteristicilor această întreprindereși politica sa contabilă, dar și specificul industriei de activitate.

Cu toate acestea, luați în considerare că o proporție mare costuri fixeîn structura costurilor unei întreprinderi este un factor negativ, la fel cum este imposibil de absolutizat valoarea venitului marginal. O creștere a pârghiei de producție poate indica o creștere a capacității de producție a întreprinderii, reechipare tehnică și o creștere a productivității muncii. Profitul unei întreprinderi cu un nivel mai ridicat de levier de producție este mai sensibil la modificările veniturilor. Cu o scădere bruscă a vânzărilor, o astfel de întreprindere poate „scădea” foarte repede sub pragul de rentabilitate. Cu alte cuvinte, o întreprindere cu un nivel mai ridicat de levier de producție este mai riscantă.

Deoarece pârghia operațională arată dinamica profitului operațional ca răspuns la modificările veniturilor companiei, iar pârghia financiară caracterizează modificarea profitului înainte de impozitare după plata dobânzii la împrumuturi și împrumuturi ca răspuns la modificările profitului operațional, efectul de levier total oferă o idee despre cât de multă modificare procentuală a profitului înainte de impozitare după plata dobânzii cu o modificare a veniturilor cu 1%.

Astfel, mic maneta de operare poate fi consolidată prin atragerea de capital împrumutat. Pe de altă parte, levierul operațional ridicat poate fi compensat de un pârghie financiară scăzută. Cu ajutorul acestor instrumente puternice - pârghie operațională și financiară - o întreprindere poate obține rentabilitatea dorită a capitalului investit la un nivel de risc controlat.

În concluzie, enumeram sarcinile care sunt rezolvate cu ajutorul pârghiei operaționale (levier de producție):

calcul rezultat financiarîn general pentru organizație, precum și pe tipuri de produse, lucrări sau servicii pe baza schemei „costuri – volum – profit”;

determinarea punctului critic de producţie şi utilizarea acestuia în adoptare decizii de management si stabilirea preturilor pentru lucrari;

luarea deciziilor cu privire la comenzi suplimentare (răspunsul la întrebarea: va comanda suplimentara creșterea costurilor fixe?

luarea deciziei de a opri producția de bunuri sau prestarea de servicii (dacă prețul scade sub nivelul costurilor variabile);

rezolvarea problemei maximizării profitului datorită reducerii relative a costurilor fixe;

utilizarea pragului de rentabilitate în dezvoltare programe de producție stabilirea prețurilor pentru bunuri, lucrări sau servicii.

Procesul de optimizare a structurii activelor și pasivelor unei întreprinderi în scopul creșterii profitului în analiza financiară se numește levier. Există trei tipuri de el: de producție, financiar și de producție-financiar. În sensul literal, pârghia este înțeleasă ca o pârghie, cu un mic efort din care este posibilă modificarea semnificativă a rezultatelor producției. activitati financiareîntreprinderilor.

Pentru a-i dezvălui esența, prezentăm un model factorial al profitului net ( stare de urgență) ca diferență între venituri ( VR)și costurile de producție ( IP) si natura financiara DACĂ):

stare de urgență = VR-IP-IF (157)

Costurile de producție sunt costurile de producție și vânzare a produselor (costul integral). În funcție de volumul producției, acestea se împart în fixe și variabile. Raportul dintre aceste părți ale costurilor depinde de strategia tehnică și tehnologică a întreprinderii și de politica sa investițională. Investiția capitalului în active fixe determină o creștere a costurilor fixe și o reducere relativă a costurilor variabile. Relația dintre volumul producției, costurile fixe și variabile este exprimată prin indicatorul pârghiei producției.

Prin definiție Kovalev V.V. pârghie de producție - aceasta este o oportunitate potențială de a influența profitul întreprinderii prin modificarea structurii costului de producție și a volumului producției sale.

Nivelul pârghiei producției se calculează ca raport dintre rata de creștere a profitului brut P% (înainte de dobânzi și impozite) și rata de creștere a volumului vânzărilor în unități naturale sau nominale (VRP%).

Arată gradul de sensibilitate al profitului brut la modificările volumului producției. Cu valoarea sa mare, chiar și o scădere ușoară sau o creștere a producției duce la o schimbare semnificativă a profitului. Un nivel mai ridicat de pârghie de producție îl au, de obicei, întreprinderile cu un nivel mai ridicat de echipament tehnic de producție. Odată cu creșterea nivelului de echipamente tehnice, se înregistrează o creștere a ponderii costurilor fixe și a nivelului de pârghie de producție. Odată cu creșterea acestora din urmă, gradul de risc de deficit de venituri necesar rambursării costurilor fixe crește. Puteți verifica acest lucru cu următorul exemplu:


Prețul produsului, mii de ruble
Costul produsului, mii de ruble.
Costuri variabile specifice, mii de ruble
Suma costurilor fixe, milioane de ruble
Volumul vânzărilor prag de rentabilitate, buc.
Volumul de producție, buc.:
Opțiunea 1
varianta 2
Creștere a producției, %
Venituri, milioane de ruble:
Opțiunea 1
varianta 2
Suma cheltuielilor, milioane de ruble:
Opțiunea 1
varianta 2
Profit, milioane de ruble:
Opțiunea 1
varianta 2
Creșterea profitului brut, %
Raportul de levier operațional

Datele date arată că întreprinderea cu cel mai mare raport dintre costurile fixe și variabile are cea mai mare valoare a raportului de levier de producție. Fiecare creștere procentuală a producției în cadrul structurii actuale a costurilor asigură o creștere a profitului brut la prima întreprindere - 3%, la a doua - 4,26%, la a treia - 6%. În consecință, cu o scădere a producției, profitul celei de-a treia întreprinderi va scădea de două ori mai repede decât cel al primei. În consecință, a treia întreprindere are un grad mai mare de risc de producție .

Grafic, această relație poate fi reprezentată după cum urmează (Fig. 11). Pe axa absciselor, volumul producției este reprezentat pe o scară adecvată, iar pe axa ordonatelor, creșterea profitului (în procente). Punctul de intersecție cu axa (așa-numitul „punct mort” sau punct de echilibru sau volumul vânzărilor de prag de rentabilitate) arată cât are nevoie fiecare companie pentru a produce și a vinde produse pentru a rambursa costurile fixe. Se calculează împărțind suma costurilor fixe la diferența dintre prețul produsului și costurile variabile specifice. În structura actuală, volumul de rentabilitate pentru prima întreprindere este 2000, iar pentru a doua - 2273, pentru a treia - 2500. Cu cât valoarea acestui indicator și panta graficului sunt mai mari. la pe axa x, cu atât gradul de risc de producție este mai mare.

Orez. 11. Dependența pârghiei producției

din structura costurilor întreprinderii

A doua componentă a formulei (157) este costurile financiare (costurile de serviciu a datoriilor) Valoarea acestora depinde de valoarea bani împrumutațiși cotele lor în suma totală a capitalului investit. După cum sa menționat deja, o creștere a efectului de pârghie financiar (raportul dintre datorii și capitalul propriu) poate duce atât la o creștere, cât și la o scădere a profitului net.

Relația dintre profit și raportul dintre capitalul propriu și capitalul datorat - acesta este pârghia financiară. Potrivit lui V. V. Kovalev, pârghia financiară este o oportunitate potențială de a influența profitul prin modificarea volumului și structurii capitalului propriu și a capitalului împrumutat. Nivelul său este măsurat prin raportul dintre ratele de creștere a profitului net (  PE%) : la rata de creștere a profitului brut (  P%):

Cfl = PE% / P% (159)

Acesta arată de câte ori rata de creștere a profitului net depășește rata de creștere a profitului brut. Acest exces, după cum se poate observa din paragraful precedent, este asigurat de efectul de levier financiar, una dintre componentele căruia este efectul de levier (raportul dintre capitalul împrumutat și capitalul propriu). Prin creșterea sau scăderea efectului de levier, în funcție de condițiile predominante, puteți influența profitul și randamentul capitalului propriu.

Creșterea pârghiei financiare este însoțită de o creștere a gradului de risc financiar asociat cu o posibilă lipsă de fonduri pentru plata dobânzii la împrumuturile și împrumuturile pe termen lung. schimbare minoră profitul brut și randamentul capitalului investit în condiții de levier financiar ridicat pot duce la o modificare semnificativă a profitului net, ceea ce este periculos în timpul unei scăderi a producției.

Să cheltuim analiza comparativa risc financiar cu structură de capital diferită. Să calculăm cum se va schimba randamentul capitalului propriu dacă profitul se abate de la linia de bază cu 10%.


Valoarea totală a capitalului
Ponderea capitalului împrumutat, %
Profit brut
Dobândă plătită
Taxa (30%)
Profit net

Gama RAC, %

Datele de mai sus arată că dacă o întreprindere își finanțează activitățile numai pe cheltuiala lui fonduri proprii, raportul de levier financiar este egal cu 1, i.e. nu există efect de pârghie. În această situație, o modificare de 1% a profitului brut are ca rezultat aceeași creștere sau scădere a profitului net. Este ușor de observat că odată cu creșterea ponderii capitalului împrumutat, intervalul de variație a randamentului capitalului propriu (RCC), rata de levier financiar și profitul net crește, ceea ce indică o creștere a gradului de risc financiar al investiției. cu un efect de pârghie ridicat. Grafic, această dependență poate fi prezentată după cum urmează (Fig. 12).

P, milioane de ruble

50 75 100 150 200

Fig.12. Dependența randamentului capitalului propriu și a pârghiei financiare de structura capitalului

Abscisa arata valoarea profitului brut pe o scara corespunzatoare, iar ordonata arata randamentul capitalului propriu in procente.Punctul de intersectie cu abscisa se numeste punct critic financiar, care arata suma minima de profit necesara pentru acoperirea financiara. costurile de deservire a creditelor. În același timp, reflectă și gradul de risc financiar . Gradul de risc este caracterizat și de panta abruptă a graficului față de axa x.

Indicatorul general este producție și pârghie financiară, care reprezintă produsul nivelurilor de producţie şi pârghie financiară.reflectă riscul general asociat cu o eventuală lipsă de fonduri pentru recuperarea costurilor de producţie şi a costurilor financiare de deservire a datoriei externe.

De exemplu, creșterea vânzărilor este de 20%, profitul brut - 60%, profitul net - 75%.

Kp.l \u003d 60 / 20 \u003d 3; Kf.l \u003d 75 / 60 \u003d 125; Kp-f.l \u003d 3 1,25 \u003d 3,75. Pe baza acestor date, putem concluziona că cu structura actuală a costurilor la întreprindere și structura surselor de capital, o creștere a producției cu 1% va asigura o creștere a profitului brut cu 3% și o creștere a profitului net cu 3,75% . Fiecare creștere procentuală a profitului brut va avea ca rezultat o creștere cu 1,25% a profitului net. În aceeași proporție, acești indicatori se vor modifica odată cu scăderea producției. Folosind aceste date, este posibil să se evalueze și să prezică gradul de producție și riscul investițiilor financiare.

Procesul de optimizare a structurii activelor și pasivelor unei întreprinderi în scopul creșterii profitului în analiza financiară se numește levier. Există trei tipuri: producție; financiar şi de producţie-financiar.

Pentru a-i dezvălui esența, prezentăm un model factorial al profitului net (NP) ca diferență între venituri (VR) și costurile de producție (IP) și natura financiară (FI):

PE \u003d VR -IP - IF

Costurile de producție sunt costurile de producție și vânzare a produselor (costul integral). În funcție de volumul producției, acestea se împart în fixe și variabile. Raportul dintre aceste părți ale costurilor depinde de strategia tehnologică și tehnică a întreprinderii și de politica sa investițională. Investiția capitalului în active fixe determină o creștere a costurilor fixe și o reducere relativă a costurilor variabile. Relația dintre volumul producției, costurile fixe și variabile este exprimată prin indicatorul pârghiei producției.

Levier de producție- aceasta este o oportunitate potențială de a influența profitul întreprinderii prin modificarea structurii costului de producție și a volumului producției sale. Nivelul pârghiei producției se calculează ca raport dintre rata de creștere a profitului brut DП % (înainte de dobânzi și impozite) și rata de creștere a volumului vânzărilor în unități naturale sau nominale (DVPP%)

Arată gradul de sensibilitate al profitului brut la modificările volumului producției. Cu valoarea sa mare, chiar și o scădere ușoară sau o creștere a producției duce la o schimbare semnificativă a profitului. Un nivel mai ridicat de pârghie de producție au de obicei întreprinderile cu echipamente tehnice de producție mai mari. Odată cu creșterea nivelului de echipamente tehnice, se înregistrează o creștere a ponderii costurilor fixe și a nivelului de pârghie de producție. Odată cu creșterea acestora din urmă, gradul de risc de deficit de venituri necesar rambursării costurilor fixe crește.

Prețul produsului, mii de ruble 800 800 800

Costul produsului mii de ruble. 500 500 500

Costuri variabile specifice, mii de ruble 300 250 200

Suma costurilor fixe, milioane de ruble 1000 1250 1500

Volumul vânzărilor prag de rentabilitate, buc. 2000 2273 2500

Volumul de producție, buc.

opțiunea 1 3000 3000 3000

opțiunea 2 3600 3600 3600

Creșterea producției, % 20 20 20

Venituri, milioane de ruble

opțiunea 1 2400 2400 2400

varianta 2 2880 2880 2880

Suma cheltuielilor milioane de ruble

varianta 1 1900 2000 2100

varianta 2 2080 2150 2220

Profit, milioane de ruble

varianta 1 500 400 300

varianta 2 800 730 660

Creșterea profitului brut, % 60 82,5 120

Rata de levier al producției 3 4,26 6

Datele date arată că întreprinderea cu cel mai mare raport dintre costurile fixe și variabile are cea mai mare valoare a raportului de levier de producție. Fiecare creștere procentuală a producției în cadrul structurii actuale a costurilor asigură o creștere a profitului brut la prima întreprindere - 3%, la a doua - 4,26%, la a treia - 6%. În consecință, cu o scădere a producției, profitul la a treia întreprindere va scădea de două ori mai repede decât la prima. În consecință, a treia întreprindere are un grad mai mare de risc de producție.

A doua componentă sunt costurile financiare (costurile de serviciu al datoriilor). Valoarea acestora depinde de valoarea fondurilor împrumutate și de ponderea acestora în valoarea totală a capitalului investit.

Relația dintre profit și raportul capital propriu-datorie este levier financiar. Oportunitate potențială de a influența profitul prin modificarea volumului și structurii capitalului propriu și împrumutat. Nivelul său este măsurat prin raportul dintre rata de creștere a profitului net (NP%) și rata de creștere a profitului brut (P%)

Cf.l. = NP% / P%

Acesta arată de câte ori rata de creștere a profitului net depășește rata de creștere a profitului brut. Acest exces este asigurat de efectul pârghiei financiare, una dintre componentele căreia este efectul de pârghie (raportul dintre capitalul împrumutat și capitalurile proprii). Creșterea sau scăderea efectului de levier, în funcție de condițiile predominante, poate afecta profitul și randamentul capitalului propriu. Creșterea pârghiei financiare este însoțită de o creștere a gradului de risc financiar asociat cu o posibilă lipsă de fonduri pentru plata dobânzii la împrumuturile și împrumuturile pe termen lung. O ușoară modificare a profitului brut și a randamentului capitalului investit în condiții de levier financiar ridicat poate duce la o modificare semnificativă a profitului net, ceea ce este periculos în timpul scăderii producției.

Exemplu: Să comparăm riscul financiar cu o structură de capital diferită. Să calculăm cum se va schimba randamentul capitalului propriu dacă profitul se abate de la linia de bază cu 10%.


Valoarea totală a capitalului
Ponderea capitalului împrumutat, %
Profit brut
Dobândă plătită
Taxa (30%)
Profit net

Gama RAC, %

Datele arată că, dacă o întreprindere își finanțează activitățile numai din fonduri proprii, raportul de levier financiar este egal cu 1, adică. nu există efect de pârghie. În acest exemplu, o modificare de 1% a profitului brut are ca rezultat aceeași creștere sau scădere a profitului net. Odată cu creșterea ponderii capitalului împrumutat, intervalul de variație a randamentului capitalului propriu (RCC), rata de levier financiar și profitul net crește. Acest lucru indică o creștere a gradului de risc financiar al investiției cu un efect de levier ridicat.

Producție și pârghie financiară- reprezintă produsul nivelurilor de producţie şi pârghie financiară. Ea reflectă riscul general asociat cu o posibilă lipsă de fonduri pentru a acoperi costurile de producție și costurile financiare ale deservirii datoriei externe.

De exemplu: creșterea vânzărilor este - 20%, profitul brut - 60%, profitul net - 75%

la p.l. = 60 / 20 = 3; Kf.l \u003d 75 / 60 \u003d 1,25; Kp-f.l \u003d 3 * 1,25 \u003d 3,75

Pe baza acestui exemplu, putem concluziona că cu structura actuală a costurilor la întreprindere și structura surselor de capital, o creștere a producției cu 1% va asigura o creștere a profitului brut cu 3% și o creștere a profitului net cu 3,75. %. Fiecare creștere procentuală a profitului brut va avea ca rezultat o creștere cu 1,25% a profitului net. În aceeași proporție, acești indicatori se vor modifica odată cu scăderea producției. Folosind aceste date, este posibil să se evalueze și să prezică gradul de producție și riscul investițiilor financiare.

Analiza solvabilității și bonității întreprinderii.

Unul dintre indicatorii care caracterizează starea financiară a unei întreprinderi este solvabilitatea acesteia, adică. posibilitate de numerar resurse financiare să vă îndepliniți obligațiile de plată la timp.

Analiza solvabilității este necesară nu numai pentru întreprindere pentru a evalua și prognoza activitățile financiare, ci și pentru investitorii externi (bănci). Înainte de a acorda un împrumut, banca trebuie să verifice bonitatea împrumutatului. Același lucru ar trebui să facă și întreprinderile care doresc să intre în relații economice între ele. Mai ales trebuie să știți despre oportunități financiare partener, dacă există o întrebare despre acordarea unui împrumut comercial sau amânarea plății.

Evaluarea solvabilității se realizează pe baza caracteristicilor lichidității activelor circulante, i.e. timpul necesar pentru a le transforma în numerar. Conceptele de solvabilitate și lichiditate sunt foarte apropiate, dar a doua este mai încăpătoare. Solvabilitatea depinde de gradul de lichiditate al bilanţului. În același timp, lichiditatea caracterizează nu numai starea actuală a decontărilor, ci și perspectivele. Analiza de lichiditate a bilanţului constă în compararea fondurilor pentru un activ, grupate după gradul de diminuare a lichidităţii, pentru pasivele pe termen scurt pentru pasive, care sunt grupate după gradul de urgenţă al rambursării acestora. Partea cea mai mobilă fonduri lichide sunt bani și investiții financiare pe termen scurt, ele aparțin primului grup. A doua grupă include produsele finite, mărfurile expediate și creanțele. Lichiditatea activelor circulante depinde de oportunitatea livrării produselor, de executarea documentelor bancare, de viteza documentelor de plată în bănci, de cererea de produse, de competitivitatea acestora, de solvabilitatea cumpărătorilor, de formele de plată etc. grupul include transformări stocurile de productieși lucrări în curs de desfășurare în produse finite.

Tabel 13. Gruparea activelor circulante după gradul de lichiditate.

Active circulante	Inapoi sus

Bani gheata
Investiții financiare pe termen scurt
Total pentru primul grup
Produse terminate
Marfa expediata
Creanțe
Total pentru al doilea grup
Rezerve productive
Producție neterminată
Cheltuieli viitoare
Total pentru al treilea grup
Total active circulante

În consecință, obligațiile de plată ale întreprinderii sunt împărțite în trei grupuri. Prima grupă include datoriile, ale căror termene de plată au venit deja. Al doilea grup include datoriile care ar trebui rambursate în viitorul apropiat. Al treilea grup include datoriile pe termen lung.

Pentru a determina solvabilitatea actuală, este necesar să se compare fondurile lichide ale primului grup cu obligațiile de plată ale primului grup. În mod ideal, dacă coeficientul este unul sau puțin mai mult. Conform bilanţului, acest indicator poate fi calculat doar o dată pe lună sau trimestru. Compania face decontări cu creditorii în fiecare zi. Așadar, pentru o analiză operațională a solvabilității curente, monitorizarea zilnică a primirii fondurilor din vânzarea produselor, din rambursarea creanțelor și a altor încasări. Bani, precum și pentru a controla îndeplinirea obligațiilor de plată față de furnizori și alți creditori, întocmește un calendar de plată, în care se iau în calcul, pe de o parte, numerarul și mijloacele de plată așteptate, iar pe de altă parte, obligațiile de plată pentru aceeași perioadă (1, 5, 10, 15 zile, lună). Calendarul operațional de plată este alcătuit pe baza datelor privind expedierea și vânzarea produselor, privind achiziția de bunuri de capital, documente privind decontările de salarii, privind eliberarea de avansuri către angajați, extrase bancare etc. Pentru evaluarea perspectivelor de solvabilitate , se calculează indicatorii de lichiditate: absolut; intermediar; general.

Indicatorul absolut al lichidității - este determinat de raportul dintre fondurile lichide ale primului grup și întreaga sumă a datoriilor pe termen scurt ale întreprinderii (secțiunea a III-a a pasivelor din bilanţ). Valoarea sa este considerată suficientă dacă este peste 0,25 - 0,30. Dacă o întreprindere în acest momentîși poate rambursa toate datoriile, atunci solvabilitatea lui este considerată normală. Raportul dintre fondurile lichide ale primelor două grupuri și valoarea totală a datoriilor pe termen scurt ale întreprinderii este un raport intermediar de lichiditate. Un raport de 1:1 satisface de obicei. Cu toate acestea, s-ar putea să nu fie suficient dacă o mare parte a fondurilor lichide reprezintă conturi de încasat, unele dintre ele fiind dificil de colectat în timp util. În astfel de cazuri, este necesar un raport de 1,5:1. Rata totală de lichiditate se calculează prin raportul dintre valoarea totală a activelor circulante, inclusiv stocurile și lucrările în curs (secțiunea a III-a a activului), și valoarea totală a datoriilor pe termen scurt (secțiunea III a pasivului). Un coeficient de 1,5 - 2,0 satisface de obicei.

Tabelul 14. Indicatori de lichiditate ai întreprinderii.

Ratele de lichiditate sunt indicatori relativi și nu se modifică pentru o perioadă de timp dacă numărătorul și numitorul fracției cresc proporțional. Pozitie financiară se poate schimba în timp. De exemplu: scăderea profitului, nivelul profitabilității, rata cifrei de afaceri etc. Pentru o evaluare mai completă și obiectivă a lichidității, puteți utiliza următorul model factorial:

Profit din exploatare Profit bilant

K like \u003d * \u003d X1 * X2

Profit bilanţier Datorie pe termen scurt

unde X1 este un indicator care caracterizează valoarea activelor curente pe rublă de profit; X2 - un indicator care indică capacitatea întreprinderii de a-și rambursa datoriile în detrimentul rezultatelor activităților sale. Ea caracterizează stabilitatea finanțelor. Cu cât valoarea sa este mai mare, cu atât situația financiară a întreprinderii este mai bună. Pentru a calcula influența acestor factori, puteți utiliza metodele de stabilire a lanțului sau diferențele absolute.

La determinarea solvabilității, este de dorit să se ia în considerare structura întregului capital, inclusiv a celui principal. Dacă acțiunile, cambiile și alte titluri de valoare sunt destul de semnificative, acestea sunt listate la bursă, pot fi vândute cu pierderi minime. Titlurile de valoare oferă o lichiditate mai bună decât unele mărfuri. Într-o astfel de situație, compania nu are nevoie de un coeficient de lichiditate foarte mare, deoarece fondul de rulment poate fi stabilizat prin vânzarea unei părți din capitalul fix.

Un alt indicator al lichidității este raportul de autofinanțare - raportul dintre valoarea venitului autofinanțat (profit + depreciere) și suma totală a surselor interne și externe de venit financiar:

Aceste rapoarte pot fi calculate ca raportul dintre venitul autofinanțat și valoarea adăugată. Arată măsura în care întreprinderea însăși își finanțează activitățile. De asemenea, puteți determina cât venit autofinanțat revine unui angajat al întreprinderii. Atunci când se analizează starea de solvabilitate a unei întreprinderi, este necesar să se ia în considerare cauzele dificultăților financiare, adesea formarea acestora și durata datoriilor restante. Motivele de insolvență pot fi neîndeplinirea planului de producție și vânzare a produselor, o creștere a costului acestuia; neîndeplinirea planului de profit și, ca urmare, o lipsă surse propriiîntreprindere de autofinanţare procent mare de impozitare. Unul dintre motivele deteriorării solvabilității poate fi utilizarea abuzivă a fondului de rulment: deturnarea fondurilor în conturi de încasat, investiția în rezerve în exces și în alte scopuri care temporar nu au surse de finanțare.

Solvabilitatea unei întreprinderi este foarte strâns legată de conceptul de bonitate. Bonitatea- aceasta este o condiție financiară care vă permite să obțineți un împrumut și să-l rambursați în timp util. În contextul reorganizării sistemului bancar, al trecerii băncilor la contabilitatea economică, întărirea rolului creditului, schimbă radical abordarea consumatorilor de credit. Debitorul s-a schimbat semnificativ și el. Extinderea independenței., Noi forme de proprietate - toate acestea măresc riscul de rambursare a împrumutului și necesită o evaluare a bonității la încheierea contractelor de împrumut, rezolvarea întrebărilor cu privire la posibilitatea și condițiile de împrumut. La evaluarea bonității, reputația împrumutatului, mărimea și compoziția proprietății sale, starea economică și conditiile magazinului, durabilitate starea financiara si altii.

La prima etapă analiza creditului bancar examinează informațiile de diagnostic despre client. Compoziția informațiilor include acuratețea plății facturilor creditorilor și ale altor investitori, tendințele de dezvoltare ale întreprinderii, motivele pentru a solicita un împrumut, compoziția și mărimea datoriilor întreprinderii. Dacă aceasta este o întreprindere nouă, atunci planul ei de afaceri este în curs de studiu.

Informațiile privind componența și mărimea activelor (proprietății) întreprinderii sunt utilizate pentru a determina valoarea creditului care poate fi emis clientului. Studiul compoziției activelor va face posibilă stabilirea ponderii fondurilor foarte lichide care pot fi rapid realizate și convertite în bani dacă este necesar (mărfuri expediate, creanțe).

Faza a doua determinarea bonității presupune evaluarea stării financiare a împrumutatului și a stabilității acestuia. Se ia în considerare nu numai solvabilitatea, ci și o serie de alți indicatori, nivelul de rentabilitate a producției, rata de rulare a capitalului de lucru, efectul pârghiei financiare, disponibilitatea capitalului de lucru propriu, stabilitatea performanței. planuri de productie, ponderea datoriei aferente împrumuturilor în venitul brut, raportul dintre rata de creștere a producției brute și rata de creștere a împrumuturilor bancare, valoarea și termenii datoriei restante la împrumuturi și altele.

Atunci când se evaluează solvabilitatea și bonitatea unei întreprinderi, trebuie să se țină cont de faptul că rata lichidității intermediare nu trebuie să scadă sub 0,5, iar rata globală să nu scadă sub 1,5. Cu un raport de lichiditate totală< 1 предприятие относится к первому классу, при 1 - 1,5 относится ко второму классу, а при >1,5 la clasa a treia. Dacă firma aparține clasei I, înseamnă că banca are de-a face cu o firmă în insolvență. Banca poate doar să împrumute conditii speciale sau la un procent mare. În ceea ce privește profitabilitatea, întreprinderile cu un indicator de până la 25% aparțin clasei I, 25-30% clasei a doua și 30% clasei a treia. Și așa mai departe pentru fiecare indicator. Evaluarea poate fi efectuată și de experți de către angajații băncii. Dacă este necesar, specialiştii pot fi implicaţi în calitate de experţi.

Valoarea calculată a gradului de risc P pentru o anumită întreprindere este determinată de media aritmetică simplă: P = e Pi/n

Valoarea minimă a indicelui de risc, egală cu 1, înseamnă că banca își asumă riscuri la emiterea unui credit, iar cu o valoare maximă de 3, aproape că nu există riscuri. Acest indicator este utilizat atunci când decideți dacă să acordați un împrumut și plata dobânzii pentru un împrumut. Dacă banca este foarte riscantă, atunci este nevoie de un procent mai mare pentru împrumut.

La evaluarea bonității entităților economice și a gradului de risc, furnizorii de resurse financiare și de altă natură pot utiliza analiza comparativă multivariată. diverse intreprinderi pentru o întreagă gamă de indicatori economici.

Relația dintre profit și evaluarea costurilor activelor sau fondurilor suportate pentru obținerea acestui profit este caracterizată de indicator "pârghie"(maneta). Acesta este un anumit factor, o mică schimbare în care poate duce la o schimbare semnificativă a unui număr de indicatori de performanță.

Levier de producție (de exploatare). caracterizate cantitativ prin raportul dintre costurile fixe și variabile în valoarea lor totală și variabilitatea indicatorului „profit înainte de impozitare”. Acest indicator al profitului este cel care ne permite să identificăm și să evaluăm impactul efectului de levier operațional asupra rezultatelor financiare ale companiei.

Nivelul de pârghie de producție se calculează prin formula:

unde FС - costuri fixe în unități monetare;

VC - costuri variabile totale în unități monetare.

z - costuri variabile specifice pe unitatea de producţie;

Q este volumul vânzărilor în termeni reali.

Conceptul de pârghie operațională este legat de efectul pârghiei operaționale. Se datorează faptului că orice modificare a veniturilor din vânzările de produse duce la o modificare mai mare a profitului, obținută ca urmare a stabilizării costurilor fixe pentru întregul volum de producție.

Efectul pârghiei producției este calculat prin formula:

, Unde

P- profitul companiei perioadă de raportare;

R- veniturile companiei pe perioada;

R- preţul de vânzare al unei unităţi de producţie;

cont– valoarea contribuției;

Dacă ponderea costurilor fixe este mare, se spune că compania are un nivel ridicat de levier operațional. Pentru o astfel de companie, chiar și o ușoară modificare a volumelor de producție poate duce la o modificare semnificativă a profiturilor, întrucât compania trebuie să suporte costuri fixe în orice caz, indiferent dacă produsele sunt produse sau nu. Astfel, variabilitatea profitului înainte de dobânzi și impozite din cauza modificărilor efectului de levier operațional cuantifică riscul de producție. Cu cât nivelul de levier operațional este mai mare, cu atât riscul de producție al companiei este mai mare.

Cu toate acestea, nu se poate considera că o pondere mare a costurilor fixe în structura costurilor unei întreprinderi este un factor negativ. O creștere a pârghiei de producție poate indica o creștere a capacității de producție a unei întreprinderi, reechipare tehnică, o creștere a productivității muncii, precum și implementarea proiectelor de cercetare și dezvoltare. Toți acești factori, care sunt fără îndoială pozitivi, se manifestă printr-o creștere a costurilor fixe și conduc la o creștere a efectului de pârghie de producție.

Efectul de pârghie al producției se manifestă prin faptul că, odată cu creșterea veniturilor companiei, se modifică și profitul, iar cu cât este mai mare nivelul de pârghie a producției, cu atât este mai puternic acest efect,

O analiză a costurilor fixe și variabile ale unei întreprinderi face posibilă identificarea nivelului de risc, care este o etapă necesară în planificarea și luarea deciziilor manageriale.

Deci, nivelul de pârghie de producție care s-a dezvoltat în companie este o caracteristică a posibilității potențiale de a influența profitul înainte de dobânzi și impozite prin modificarea structurii costurilor și a volumului producției.

Levier financiar

Cantitativ, această caracteristică este măsurată prin raportul dintre capitalul împrumutat și capitalul propriu; nivelul de pârghie financiară afectează direct proporțional gradul de risc financiar al companiei și rata de rentabilitate cerută de acționari. Cu cât este mai mare suma dobânzii de plătit, care, de altfel, este o cheltuială obligatorie permanentă, cu atât profitul net este mai mic. Astfel, cu cât nivelul de pârghie financiară este mai mare, cu atât riscul financiar al companiei este mai mare.

Nivelul de levier financiar al unei companii se calculează prin formula:

Unde ZK- capital împrumutat;

SC- capitaluri proprii.

O companie care deține o cotă semnificativă din capitalul datoriei se numește companie cu un nivel ridicat de levier financiar sau companie dependentă financiar. ; o companie care își finanțează activitățile numai din fonduri proprii se numește independentă financiar .

Costurile de deservire a creditelor sunt fixe, deoarece acestea sunt obligatorii de către întreprindere să le plătească, indiferent de nivelul producției și vânzărilor de produse. Este evident că dacă situația pieței se dezvoltă fără succes și veniturile companiei se dovedesc a fi scăzute, atunci o întreprindere cu un nivel mai ridicat de pârghie financiară (și, în consecință, cu costuri financiare ridicate) va pierde stabilitatea financiară mult mai devreme și va deveni neprofitabilă decât o întreprindere care a preferat să-şi finanţeze activităţile din resurse proprii.surse şi a păstrat astfel un nivel scăzut de dependenţă financiară de creditorii externi. Prin urmare, un nivel ridicat de levier financiar este o reflectare a riscului ridicat inerent acestei întreprinderi.

Deci, nivelul de pârghie financiară care s-a dezvoltat în companie este o caracteristică a posibilității potențiale de a influența profitul net organizare comercială prin modificarea volumului şi structurii datoriilor pe termen lung.

Levierul este gestionarea activelor și pasivelor unei întreprinderi pentru profit, reducerea efectului de levier este procesul de reducere a efectului de levier.

Conceptul și funcțiile de levier de producție și financiar, raportul de levier financiar, formula de levier, conceptul și funcțiile de delevier

Extindeți conținutul

Restrângeți conținutul

Pârghia este definiția

Pârghia este procesul de gestionare a activelor și pasivelor unei întreprinderi, organizații sau instituții în scopul de a obține un profit.În sens literal, pârghia este o pârghie, cu un mic efort din care puteți modifica semnificativ rezultatele activităților de producție și financiare. a unei întreprinderi, raportul dintre investițiile de capital în titluri cu venit fix (obligațiuni, acțiuni privilegiate) și investițiile în titluri cu venit nefix (acțiuni ordinare).

Pârghia este raportul sau echilibrul dintre capitalul investit în titluri cu venit fix (acestea includ acțiuni privilegiate, obligațiuni etc.) și capitalul investit în acțiuni ordinare.

Pârghia este raportul dintre capitalul fix al unei organizații, o întreprindere și fondurile împrumutate, atrase.Pârghia în analiza financiară este interpretată ca un factor, o mică schimbare în care poate duce la o schimbare semnificativă a indicatorilor rezultați.Orice întreprindere este o sursă de risc financiar. În acest caz, riscul apare pe baza unor factori de natură industrială și financiară care formează costurile și veniturile întreprinderii. Costurile de producție și cele financiare nu sunt interschimbabile, însă structura lor poate fi controlată.

Leverage (din engleză leverage - leverage) este utilizarea finanţării prin datorii prin atragerea de împrumuturi. Termenul de „levier” este folosit în mai multe accepțiuni.În condițiile relațiilor de piață, orice întreprindere comercială își planifică activitățile în așa fel încât să obțină profit maxim din activitățile sale. Prin urmare, una dintre sarcinile urgente scena modernă este stăpânirea directorilor și a managerilor financiari metode moderne management eficient formarea profitului în procesul de producție, investiții și activități financiare ale întreprinderii.

Leverage (tradus din engleză - lever) este barbarie, adică împrumutarea directă a termenului american „leverage”, folosit deja pe scară largă în literatura specială internă; observăm că în Marea Britanie termenul „Gearing” este folosit în același scop.În unele monografii este folosit termenul „lever”, care cu greu ar trebui să fie recunoscut ca fiind de succes chiar și în sens lingvistic, deoarece într-o traducere literală în engleză pârghia este „pârghie”, dar nu „1 everge”.

Pârghia este procesul de gestionare a activelor și pasivelor unei întreprinderi care vizează creșterea (creșterea) profitului.Principalul indicator eficient este profitul net al companiei, care depinde de mulți factori și, prin urmare, sunt posibile extinderi variate de factori ai schimbării acesteia. În special, poate fi reprezentată ca diferența dintre venituri și cheltuieli de două tipuri principale: natura producției și natura financiară. Ele nu sunt interschimbabile, dar cantitatea și cota fiecăruia dintre aceste tipuri de costuri pot fi controlate. O astfel de reprezentare a structurii factoriale a profitului este extrem de importantă în contextul economie de piatași libertatea de a finanța o organizație comercială cu împrumuturi de la băncile comerciale, care variază foarte mult în ratele dobânzilor pe care le oferă.

Pârghia este atasat la sector Financial este interpretat ca un anumit factor, o mică schimbare în care poate duce la o modificare semnificativă a indicatorilor rezultați, în managementul financiar acest termen este folosit pentru a caracteriza o relație arătând cum și în ce măsură o creștere sau scădere a ponderii unuia sau un alt grup de costuri (costuri) fixate condiționat în valoare totală costurile de funcționare(costurile) afectează dinamica veniturilor proprietarilor firmei.

Pârghia este sabie cu două tăișuri: crește veniturile proprietarilor, sporind în același timp riscurile financiare ale acestora. Identificarea nivelului de pârghie este o caracteristică a potențialului pericol de nerealizare valori țintă profituri datorate necesității de a suporta costuri semi-fixe semnificative care nu sunt proporționale cu venitul generat. Specificul costurilor semi-fixe este pe termen lung și certitudinea lor pentru viitor. Aceasta înseamnă că efectul de levier este un factor pe termen lung; in plus, o usoara modificare a factorului in sine sau a conditiilor in care acesta functioneaza poate duce la o modificare semnificativa a unui numar de indicatori de performanta. , 30% pe cheltuiala dumneavoastra, 70% pe cheltuiala bancii).

Deleverage este procesul de reducere a pârghiei, de ex. nivelul datoriilor. Se crede că deleveraging este principalul motiv pentru scăderea ciclică pe termen lung (deceniu) a activității economice.

Presiune mare de pârghie

Toate companiile folosesc pârghia financiară într-o oarecare măsură. Întreaga întrebare este în ce măsură este recomandabil să se mărească împrumutul, care este raportul rezonabil dintre capitalul propriu și cel împrumutat. Este clar că a împrumuta prea mult crește riscul, ceea ce, la rândul său, duce la dobânzi mai mari. Regula de bază a efectului de levier este că, dacă o întreprindere se împrumută la o rată a dobânzii mai mică decât rentabilitatea activelor, randamentul capitalului va crește; dacă societatea împrumută bani la o rată a dobânzii mai mare decât rentabilitatea activelor, randamentul capitalului propriu va scădea.Levierul este o afacere foarte riscantă pentru acele întreprinderi ale căror activități sunt de natură ciclică (incluzând, de exemplu, construcțiile și industria auto). industrie). La aceste întreprinderi, volumul vânzărilor fluctuează de la an la an. Drept urmare, câțiva ani consecutivi de vânzări scăzute pot duce la faliment întreprinderile cu efect de pârghie puternic.

În ultimii câțiva ani, în urma boom-ului de consum, companiile de retail, construcțiile și o serie de alte sectoare ale economiei interne s-au dezvoltat activ prin atragerea de resurse de credit relativ ieftine. A existat o pârghie clasică, care într-o economie în creștere a permis companiilor să obțină o creștere a performanței financiare în detrimentul fondurilor împrumutate. Cu toate acestea, ca urmare a agravării crizei financiare globale, băncile au început să reducă volumele de creditare și să majoreze ratele dobânzilor la resursele de credit.

Astfel, într-o perioadă de criză, lichiditatea se prăbușește, iar volantul începe să se rotească reversul– există un proces de deleveraging, când toată lumea trebuie să „descarce” soldurile. O scădere bruscă a disponibilității creditelor duce la o scădere a cererii, piețele de vânzare în sine se micșorează, utilizarea capacităților de producție este în scădere și lucrătorii sunt disponibilizați, ceea ce determină o nouă rundă de reducere a cererii, programele de investiții sunt suspendate, planurile de extindere a producției sunt amânate.

Expansiunea globală a creditului din ultimii 20 de ani, însoțită de creșterea pozițiilor în marjă la nivel global sistem financiar se termină în fața ochilor noștri și se întâmplă destul de dramatic: o criză de lichiditate, o criză de încredere, riscuri sistemice, numeroase default-uri, deleveraging global. Potrivit analiștilor, cele mai vulnerabile din punct de vedere al solvabilității în Rusia sunt companiile care operează în dezvoltare, producție agricolă, cu amănuntul, transportul aerian, lumina si Industria alimentară.

Pentru a atenua impactul crizei asupra diferitelor sectoare economia rusă, guvernul și Banca Centrală a Rusiei au dezvoltat o serie de măsuri menite să sprijine sectorul bancar și o serie de alte sectoare ale economiei. Măsuri similare pentru a stabiliza situația pe piețele financiareși sprijinirea economiei au fost adoptate de guvernele și băncile centrale din multe țări, atât dezvoltate, cât și în curs de dezvoltare.

Momentan, este încă prea devreme pentru a face predicții la ce nivel de „injectare de numerar” va avea loc suspendarea procesului global de deleveraging. La urma urmei, falimentul chiar și a unei mari corporații generează în mod automat datorii de swap implicite de până la câteva sute de miliarde de dolari (swapurile implicite sunt instrumente financiare folosite pentru a specula cu privire la capacitatea unei companii de a-și plăti datoria.

În cazul în care societatea este în imposibilitatea de a plăti datoriile, cumpărătorului i se plătește valoarea nominală a hârtii valoroase. O scădere bruscă a piețelor bursiere mondiale duce la o depreciere semnificativă a garanțiilor sub formă de acțiuni sau obligațiuni. Este logic ca creditorii aflați în această situație să solicite garanții suplimentare de la companii, cărora adesea le este greu să facă ceva și să ofere ceva în fața lipsei de lichiditate. Și doar saturația pieței cu resurse monetare poate opri actualul proces de deleveraging în sistemul financiar global, pe care, în general, băncile centrale și guvernele mondiale l-au făcut în ultima lună.

Levier în sectorul financiar

Principalul indicator de performanță este profitul net al companiei, care depinde de mulți factori și, prin urmare, sunt posibile diferite extinderi ale schimbării acesteia. În special, poate fi reprezentată ca diferența dintre venituri și cheltuieli de două tipuri principale: natura producției și natura financiară. Ele nu sunt interschimbabile, dar cantitatea și cota fiecăruia dintre aceste tipuri de costuri pot fi controlate. O astfel de prezentare a structurii factoriale a profitului este extrem de importantă într-o economie de piață și libertatea în finanțarea unei organizații comerciale cu împrumuturi de la băncile comerciale, care diferă semnificativ în ratele dobânzilor oferite de acestea.

Din poziție management financiar profitul net depinde de activitățile unei organizații comerciale; în primul rând, asupra modului în care sunt utilizate rațional resursele financiare oferite întreprinderii, adică. în ce sunt investiți și, în al doilea rând, asupra structurii surselor de fonduri.Primul punct se reflectă în volumul și structura capitalului fix și de lucru și eficiența utilizării acestora. Principalele elemente ale costului de producție sunt costurile variabile și fixe, iar raportul dintre acestea poate fi diferit și este determinat de politica tehnică și tehnologică aleasă de întreprindere. Modificarea structurii costurilor poate afecta semnificativ valoarea profitului. Investiția în active fixe este însoțită de o creștere a costurilor fixe și, cel puțin teoretic, de o scădere a costurilor variabile.

Cu toate acestea, dependența este neliniară, așa că găsirea combinației optime de costuri fixe și variabile nu este ușoară. Această relație este caracterizată de categoria de pârghie de producție sau operațională, al cărei nivel, în plus, determină cantitatea de risc de producție asociat companiei.

risc

Levierul în aplicarea sectorului financiar este interpretat ca un anumit factor, o mică modificare în care poate duce la o modificare semnificativă a indicatorilor rezultați.În managementul financiar se disting următoarele tipuri de levier:

Productie (operationala);

Financiar.

Levier de producție (din engleză leverage - leverage) este

Pârghie de producție (levier în engleză - levier) este un mecanism de gestionare a profitului unei întreprinderi bazat pe optimizarea raportului dintre costurile fixe și variabile. Cu ajutorul acestuia, puteți prezice schimbarea profitului întreprinderii în funcție de modificarea volumului vânzărilor, precum și determinați pragul de rentabilitate.

O conditie necesara pentru aplicarea mecanismului de levier de productie este utilizarea metodei marginale bazata pe impartirea costurilor firmei in fixe si variabile. Cu cât este mai mică ponderea costurilor fixe în costul total al întreprinderii, cu atât valoarea profitului se modifică mai mult în raport cu rata de modificare a veniturilor companiei.

Levierul de producție este determinat folosind una dintre cele două formule:

Valoarea găsită folosind formula (1) efectul de pârghie al producției servește în continuare la prezicerea schimbărilor

câștiguri în funcție de modificarea veniturilor companiei. Pentru a face acest lucru, utilizați următoarea formulă:

Pentru claritate, luați în considerare efectul pârghiei de producție folosind un exemplu:

Folosind mecanismul pârghiei industriale, anticipăm modificarea profitului întreprinderii în funcție de modificarea veniturilor și, de asemenea, determinăm pragul de rentabilitate. Pentru exemplul nostru, efectul de levier al producției este de 2,78 unități (12.5000 / 45.000). Aceasta înseamnă că cu o scădere a veniturilor companiei cu 1%, profitul va scădea cu 2,78%, iar cu o scădere a veniturilor cu 36% vom atinge pragul de rentabilitate, adică. profitul va fi zero. Să presupunem că veniturile vor fi reduse cu 10% și se vor ridica la 337.500 de ruble. (375.000 - 375.000 * 10 / 100). În aceste condiții, profitul întreprinderii va fi redus cu 27,8% și se va ridica la 32.490 de ruble. (45.000 - 45.000 * 27,8 / 100).

Levierul de producție este un indicator care ajută managerii să aleagă strategia optimă pentru întreprindere în gestionarea costurilor și profiturilor. Valoarea efectului de pârghie de producție se poate modifica sub influența: prețului și volumului vânzărilor; costuri variabile și fixe; combinatii ale acestor factori. Să luăm în considerare influența fiecărui factor asupra efectului pârghiei producției pe baza exemplului de mai sus.O creștere a prețului de vânzare cu 10% (până la 825 de ruble pe unitate) va duce la o creștere a vânzărilor de până la 412.500 de ruble, venit marginal - până la 162.500 de ruble. (412.500 - 250.000) și profituri - până la 82.500 de ruble. (162.500 - 80.000). În același timp, venitul marginal pe unitate de produs va crește, de asemenea, de la 250 (125.000 de ruble / 500 de bucăți) la 325 de ruble. (162.500 ruble / 500 buc.). În aceste condiții, va fi necesar un volum mai mic de vânzări pentru acoperirea costurilor fixe: pragul de rentabilitate va fi de 246 de unități. (80.000 de ruble / 325 de ruble), iar marja marginală de siguranță a întreprinderii va crește la 254 de unități. (500 bucăți - 246 bucăți), sau cu 50,8%. Drept urmare, compania poate primi profit suplimentar în valoare de 37.500 de ruble. (82.500 - 45.000). Totodată, efectul pârghiei producției va scădea de la 2,78 la 1,97 unități (162.500 / 82.500).

Reducerea costurilor variabile cu 10% (de la 250.000 de ruble la 225.000 de ruble) va duce la o creștere a venitului marginal până la 150.000 de ruble. (375.000 - 225.000) și profituri - până la 75.000 de ruble. (150.000 - 80.000). Ca urmare, pragul de rentabilitate (pragul de rentabilitate) va crește la 200.000 de ruble. , care în natură vor fi 400 buc. (200.000: 500). Drept urmare, marja marginală de siguranță a întreprinderii va fi de 175.000 de ruble. (375.000 - 200.000), sau 233 buc. (175.000 de ruble / 750 de ruble). În aceste condiții, efectul pârghiei producției la întreprindere va scădea la 2 unități (150.000 / 75.000). Cu o scădere a costurilor fixe cu 10% (de la 80.000 de ruble la 72.000 de ruble), profitul întreprinderii va crește la 53.000 de ruble. (375.000 - 250.000 - 72.000), sau 17,8%. În aceste condiții, pragul de rentabilitate în termeni monetari va fi de 216.000 de ruble. , și în natură - 288 buc. (216.000 / 750). În același timp, marja marginală de siguranță a întreprinderii va corespunde la 159.000 de ruble. (375.000 - 216.000), sau 212 buc. (159.000 / 750). Ca urmare a reducerii cu 10% a costurilor fixe, efectul pârghiei de producție va fi de 2,36 unități (125.000 / 53.000) și, față de nivelul inițial, va scădea cu 0,42 unități (2,78 - 2,36).

Analiza calculelor de mai sus ne permite să concluzionăm că modificarea efectului pârghiei producției se bazează pe modificarea ponderii costurilor fixe în costul total al întreprinderii. În același timp, trebuie avut în vedere faptul că sensibilitatea profitului la modificările volumului vânzărilor poate fi ambiguă în întreprinderile cu un raport diferit de costuri fixe și variabile. Cu cât este mai mică ponderea costurilor fixe în costul total al întreprinderii, cu atât valoarea profitului se modifică mai mult în raport cu rata de modificare a veniturilor companiei.

Trebuie remarcat faptul că în situatii specifice manifestarea mecanismului de pârghie de producție poate avea caracteristici care trebuie luate în considerare în procesul de utilizare a acestuia. Aceste caracteristici sunt următoarele: impactul pozitiv al pârghiei producției începe să apară abia după ce compania a depășit pragul de rentabilitate al activităților sale. Pentru ca efectul pozitiv al pârghiei de producție să înceapă să se manifeste, întreprinderea trebuie să primească mai întâi un venit marginal suficient pentru a-și acoperi costurile fixe.

Acest lucru se datorează faptului că societatea este obligată să-și recupereze costurile fixe indiferent de volumul specific al vânzărilor, prin urmare, cu cât valoarea costurilor fixe este mai mare, cu atât mai târziu, celelalte lucruri fiind egale, se va atinge pragul de rentabilitate. a activitatilor sale. Prin urmare, până când întreprinderea își va asigura pragul de rentabilitate al activităților sale, un nivel ridicat al costurilor fixe va reprezenta o „povara” suplimentară pe calea atingerii pragului de rentabilitate.

Pe măsură ce vânzările cresc din ce în ce mai departe de pragul de rentabilitate, efectul pârghiei producției începe să scadă. Fiecare creștere procentuală ulterioară a vânzărilor va duce la o rată tot mai mare de creștere a cantității de profit.Mecanismul pârghiei industriale are direcția opusă: cu orice scădere a vânzărilor, mărimea profitului întreprinderii va scădea și mai mult. Există o relație inversă între pârghia de producție și profitul întreprinderii - cu cât profitul întreprinderii este mai mare, cu atât efectul de pârghie de producție este mai mic și invers. Acest lucru ne permite să concluzionam că pârghia producției este un instrument care egalizează raportul dintre nivelul de rentabilitate și nivelul de risc în procesul de desfășurare a activităților de producție.

Efectul pârghiei de producție se manifestă doar în perioada scurtă. Acest lucru este determinat de faptul că costurile fixe ale întreprinderii rămân neschimbate doar pentru o perioadă scurtă de timp. De îndată ce următorul salt al cantității de costuri fixe are loc în procesul de creștere a vânzărilor, întreprinderea trebuie să depășească un nou prag de rentabilitate sau să își adapteze activitățile de producție la acesta. Cu alte cuvinte, după un astfel de salt, efectul pârghiei producției se manifestă în noile condiții economice într-un mod nou.

Înțelegerea mecanismului de manifestare a pârghiei producției vă permite să gestionați în mod intenționat raportul dintre costurile fixe și variabile pentru a crește eficiența producției. activitate economică cu diferite tendințe ale pieței piata de marfuriși etapele ciclu de viațăîntreprinderilor.

Cu condiții nefavorabile ale pieței de mărfuri care determină o posibilă scădere a vânzărilor, precum și în fazele incipiente ale ciclului de viață al unei întreprinderi, atunci când aceasta nu a depășit încă pragul de rentabilitate, este necesar să se ia măsuri pentru reducerea costului fix. costurile întreprinderii. Și invers, cu o situație favorabilă a pieței de mărfuri și prezența unei anumite marje de siguranță, cerințele pentru implementarea unui regim de economisire a costurilor fixe pot fi slăbite semnificativ. În astfel de perioade, o întreprindere poate extinde semnificativ volumul investițiilor reale prin reconstrucția și modernizarea activelor fixe de producție.

La gestionarea costurilor fixe trebuie avut în vedere faptul că nivelul lor ridicat depinde în mare măsură de caracteristicile specifice industriei ale activității care determină nivelul diferit de intensitate a capitalului produselor fabricate, diferențierea nivelului de mecanizare și automatizare a forței de muncă. În plus, trebuie remarcat faptul că costurile fixe sunt mai puțin susceptibile la schimbarea rapidă, astfel încât întreprinderile cu o valoare mare a pârghiei de producție își pierd flexibilitatea în gestionarea costurilor.

Cu toate acestea, în ciuda acestor limitări obiective, fiecare întreprindere are suficiente oportunități pentru a reduce, dacă este necesar, cantitatea și proporția costurilor fixe. Aceste rezerve includ: o reducere semnificativă a costurilor generale (costuri de management); vânzarea unei părți a echipamentelor neutilizate și a imobilizărilor necorporale pentru a reduce fluxul cheltuielilor de amortizare; utilizarea pe scară largă a formelor pe termen scurt de leasing de mașini și echipamente în loc de achiziționarea acestora ca proprietate; reducerea consumului unora utilitati si etc.

La gestionarea costurilor variabile, principala orientare ar trebui să fie asigurarea unei pregătiri constante a acestora, deoarece există o relație directă între valoarea acestor costuri și volumul producției și vânzărilor. Oferirea acestor economii înainte ca întreprinderea să depășească pragul de rentabilitate duce la o creștere a venitului marginal, ceea ce vă permite să depășiți mai rapid acest punct. După depășirea pragului de rentabilitate, valoarea economiilor în costuri variabile va oferi o creștere directă a profitului întreprinderii. Principalele rezerve pentru economisirea costurilor variabile includ: reducerea numărului de salariați din industriile principale și auxiliare prin asigurarea creșterii productivității muncii acestora; reducerea dimensiunii stocurilor de materii prime, materiale si produse terminateîn perioadele de condiții nefavorabile ale pieței de mărfuri; asigurarea condițiilor favorabile pentru furnizarea de materii prime și materiale pentru întreprindere etc. Utilizarea mecanismului de pârghie de producție, managementul direcționat al costurilor fixe și variabile și schimbarea rapidă a raportului acestora în condițiile de afaceri în schimbare vor crește potențialul de generare. profituri pentru întreprindere.

Conceptul de levier operațional este strâns legat de structura costurilor unei companii. Levierul operațional sau pârghia de producție (leverage - levier) este un mecanism de management al profitului companiei bazat pe îmbunătățirea raportului dintre costurile fixe și variabile.Poate fi utilizat pentru a planifica o modificare a profitului organizației în funcție de modificările volumului vânzărilor, precum și pentru a determina pragul de rentabilitate. O condiție necesară pentru aplicarea mecanismului de levier operațional este utilizarea unei metode marginale bazată pe împărțirea costurilor în fixe și variabile. Cu cât este mai mică ponderea costurilor fixe în costul total al întreprinderii, cu atât valoarea profitului se modifică mai mult în raport cu rata de modificare a veniturilor companiei.

După cum sa menționat deja, există două tipuri de costuri în întreprindere: variabile și fixe. Structura lor în ansamblu, și în special nivelul costurilor fixe, în venitul total al unei întreprinderi sau în venitul pe unitatea de producție poate afecta semnificativ tendința profiturilor sau a costurilor. Acest lucru se datorează faptului că fiecare unitate suplimentară de producție aduce o anumită rentabilitate suplimentară, care merge să acopere costurile fixe, iar în funcție de raportul dintre costurile fixe și variabile din structura costurilor companiei, creșterea totală a veniturilor dintr-o unitate suplimentară de bunurile pot fi exprimate într-o schimbare semnificativă bruscă a profitului. De îndată ce este atins pragul de rentabilitate, există profit, care începe să crească mai repede decât vânzările.

Pârghia de operare este un instrument pentru definirea și analiza acestei dependențe. Cu alte cuvinte, este conceput pentru a stabili impactul profitului asupra modificării volumului vânzărilor. Esența acțiunii sale constă în faptul că odată cu creșterea veniturilor, există o rată de creștere mai mare a profitului, dar această rată de creștere mai mare este limitată de raportul dintre costurile fixe și variabile. Cu cât este mai mică ponderea costurilor fixe, cu atât această limitare va fi mai mică.Levierul de producție (de exploatare) se caracterizează cantitativ prin raportul dintre costurile fixe și variabile în valoarea lor totală și valoarea indicatorului „Profit înainte de dobânzi și impozite”. Cunoscând pârghia de producție, este posibil să se prezică schimbarea profitului cu o modificare a veniturilor. Există efectul de pârghie al prețului și prețului natural.Levierul operațional al prețului (Pc) se calculează prin formula:

Levierul operațional natural este calculat prin formula:

Comparând formulele de levier operațional în preț și în termeni fizici, se poate observa că Рн are o influență mai mică. Acest lucru se explică prin faptul că odată cu creșterea volumelor naturale, costurile variabile cresc simultan, iar odată cu scăderea, acestea scad, ceea ce duce la o creștere/scădere mai lentă a profiturilor.Valoarea efectului de pârghie operațional poate fi considerată un indicator al riscul nu numai al întreprinderii în sine, ci și al tipului de activitate pe care îl desfășoară întreprinderea, deoarece raportul dintre costurile fixe și variabile în structura costurilor totale este o reflectare nu numai a caracteristicilor acestei întreprinderi și a politicii sale contabile, ci și de asemenea a caracteristicilor specifice industriei de activitate.

Cu toate acestea, este imposibil de considerat că o pondere mare a costurilor fixe în structura costurilor unei întreprinderi este un factor negativ, precum și absolutizarea valorii venitului marginal. O creștere a pârghiei de producție poate indica o creștere a capacității de producție a întreprinderii, reechipare tehnică și o creștere a productivității muncii. Profitul unei întreprinderi cu un nivel mai ridicat de levier de producție este mai sensibil la modificările veniturilor.

Cu o scădere bruscă a vânzărilor, o astfel de întreprindere poate „scădea” foarte repede sub pragul de rentabilitate. Cu alte cuvinte, o întreprindere cu un nivel mai ridicat de levier de producție este mai riscantă, deoarece efectul de levier operațional arată dinamica profitului operațional ca răspuns la modificările veniturilor companiei, iar pârghia financiară caracterizează modificarea profitului înainte de impozitare după plata dobânzii la împrumuturi. și împrumuturile ca răspuns la modificările profitului operațional, efectul de levier total oferă o idee despre cât de multă modificare procentuală a profitului înainte de impozitare după plata dobânzii pentru o modificare a veniturilor cu 1%.

Astfel, un mic efect de levier operațional poate fi mărit prin creșterea capitalului de datorie. Pe de altă parte, levierul operațional ridicat poate fi compensat de un pârghie financiară scăzută. Cu ajutorul acestor instrumente puternice - pârghie operațională și financiară - o întreprindere poate obține rentabilitatea dorită a capitalului investit la un nivel de risc controlat.

În concluzie, enumeram sarcinile care sunt rezolvate cu ajutorul pârghiei de operare: calculul rezultatului financiar pentru întreaga organizație, precum și pentru tipuri de produse, lucrări sau servicii pe baza schemei „costuri - volum - profit”. ; determinarea punctului critic de producție și utilizarea acestuia la luarea deciziilor de management și stabilirea prețurilor pentru muncă; luarea deciziilor privind comenzile suplimentare (un răspuns la întrebarea: va duce o comandă suplimentară la o creștere a costurilor fixe?); luarea unei decizii oprirea producției de bunuri sau servicii (dacă prețul scade sub nivelul costurilor variabile); sarcini de decizie de maximizare a profitului datorită reducerii relative a costurilor fixe; utilizarea pragului de rentabilitate în dezvoltarea programelor de producție, stabilirea prețurilor; pentru bunuri, lucrări sau servicii

O întreprindere prosperă este o întreprindere care primește un profit constant din activitățile sale. Această sarcină poate fi implementată pe o bază stabilă dacă întreprinderea studiază în mod constant cererea de pe piață, are o politică clară de prețuri și, de asemenea, aplică metode eficiente de planificare, contabilitate, analiză, control și gestionare a volumelor de producție, a calității produselor și a costurilor. Toate aceste cerințe sunt îndeplinite pe deplin de contabilitatea de gestiune, al cărei scop este acela de a oferi informații managerilor întreprinderii responsabili pentru anumite domenii și activități.

Unul dintre metode eficiente contabilitatea de gestiune este o tehnică de analiză a raportului „costuri – volum – profit” („Cost – Volum – Profit” sau „analiza CVP”), care vă permite să determinați pragul de rentabilitate (pragul de rentabilitate), adică. punctul în care venitul companiei acoperă integral cheltuielile acesteia. Această analiză nu ar fi posibilă fără așa ceva indicator important ca pârghie de producție (pârghia în traducere literală este o pârghie). Cu ajutorul acestuia, puteți prezice schimbarea rezultatului (profit sau pierdere) în funcție de modificarea veniturilor companiei, precum și determinați pragul de rentabilitate (pragul de rentabilitate).

O conditie necesara pentru aplicarea mecanismului de levier de productie este utilizarea metodei marginale bazata pe impartirea costurilor firmei in fixe si variabile. După cum știți, costurile fixe nu depind de volumul producției, iar variabilele se modifică odată cu creșterea (scăderea) producției și vânzărilor. Cu cât este mai mică ponderea costurilor fixe în costul total al întreprinderii, cu atât valoarea profitului se modifică mai mult în raport cu rata de modificare a veniturilor companiei.

se determină cu următoarea formulă:

Valoarea efectului pârghiei de producție găsită folosind formula 1 este utilizată în continuare pentru a prezice modificarea profitului în funcție de modificarea veniturilor companiei. Pentru a face acest lucru, utilizați următoarea formulă:

Pentru claritate, luați în considerare efectul pârghiei de producție în următorul exemplu:

Folosind vom prezice modificarea profitului întreprinderii în funcție de modificarea veniturilor și, de asemenea, vom determina pragul de rentabilitate. Pentru exemplul nostru, efectul pârghiei de producție este de 3,5 unități (1400:400). Aceasta înseamnă că cu o scădere a veniturilor companiei cu 1%, profitul va scădea cu 3,5%, iar cu o scădere a veniturilor cu 28,57% vom atinge pragul de rentabilitate, adică. profitul va fi zero. Să presupunem că veniturile vor fi reduse cu 10% și se vor ridica la 4500 de mii de ruble. (5000 - 5000 * 10: 100). În aceste condiții, profitul companiei va fi redus cu 35% și se va ridica la 260 de mii de ruble. (400 - 400 ґ 35: 100).Levierul de producție este un indicator care ajută managerii să aleagă strategia optimă pentru întreprindere în gestionarea costurilor și profiturilor. Valoarea efectului de pârghie de producție se poate modifica sub influența: prețului și volumului vânzărilor; costurilor variabile și fixe; o combinație a oricăruia dintre factorii de mai sus.

Luați în considerare impactul fiecărui factor asupra efectului pârghiei producției pe baza exemplului de mai sus.O creștere a prețului de vânzare cu 10% (până la 2750 de ruble pe unitate) va duce la o creștere a vânzărilor de până la 5500 de mii de ruble, venit marginal - până la 1900 de mii de ruble. (5500 - 3600) și profituri de până la 900 de mii de ruble. (1900 - 1000). În același timp, venitul marginal pe unitate de mărfuri va crește, de asemenea, de la 700 de ruble. (1400 de mii de ruble: 2000 de unități) până la 950 de ruble. (1900 mii ruble: 2000 unități). În aceste condiții, va fi necesar un volum mai mic de vânzări pentru a acoperi costurile fixe: pragul de rentabilitate este de 1053 de unități. (1000 de mii de ruble: 770 de ruble), iar marja de siguranță a întreprinderii va crește la 947 de unități. (2000 - 1053) sau 47%. Drept urmare, compania poate primi profit suplimentar în valoare de 500 de mii de ruble. (900 - 400). În același timp, efectul pârghiei producției va scădea de la 3,5 la 2,11 unități (1900: 900).

Reducerea costurilor variabile cu 10% (de la 3600 mii ruble la 3240 mii ruble) va duce la o creștere a venitului marginal la 1760 mii ruble. (5000 - 3240) și profituri de până la 760 de mii de ruble. (1760 - 1000). Ca urmare, pragul de rentabilitate (pragul de rentabilitate) va crește la 2840,9 mii de ruble. , care în natură va fi de 1136 buc. (2840,9: 2,5). Drept urmare, marja de siguranță a întreprinderii se va ridica la 2159,1 mii de ruble. (5000 - 2840,9) sau 864 buc. (2159,1 mii ruble: 2,5 mii ruble). În aceste condiții, efectul pârghiei producției la întreprindere va scădea la 2,3 unități (1760: 760).

Cu o scădere a costurilor fixe cu 10% (de la 1000 de mii de ruble la 900 de mii de ruble), profitul întreprinderii va crește la 500 de mii de ruble. (5000 - 3600 - 900) sau 25%. În aceste condiții, pragul de rentabilitate în termeni monetari va fi de 3214,3 mii de ruble. , iar în termeni fizici - 1286 buc. (3214,3: 2,5). În același timp, marja de siguranță a întreprinderii va corespunde la 1785,7 mii de ruble. (5000 - 3214,3) sau 714 buc. (1785,7: 2,5). Ca urmare, ca urmare a reducerii cu 10% a costurilor fixe, efectul pârghiei de producție va fi de 2,8 unități (1400: 500) și va scădea cu 0,7 unități (3,5 - 2,8) față de nivelul inițial.

Analiza calculelor de mai sus ne permite să concluzionăm că modificarea efectului pârghiei producției se bazează pe modificarea ponderii costurilor fixe în costul total al întreprinderii. În același timp, trebuie avut în vedere faptul că sensibilitatea profitului la modificările volumului vânzărilor poate fi ambiguă în întreprinderile cu un raport diferit de costuri fixe și variabile. Cu cât este mai mică ponderea costurilor fixe în costul total al întreprinderii, cu atât valoarea profitului se modifică în raport cu ritmul de modificare a veniturilor întreprinderii.De remarcat că, în situații specifice, se manifestă mecanismul de levier de producție. are o serie de caracteristici care trebuie luate în considerare în procesul de utilizare.

Aceste caracteristici sunt următoarele: 1. Impactul pozitiv al pârghiei de producție începe să se manifeste abia după ce compania a depășit pragul de rentabilitate al activității sale.Pentru ca efectul pozitiv al pârghiei de producție să înceapă să se manifeste, compania trebuie mai întâi să primească o cantitate suficientă de venituri pentru a-și acoperi costurile fixe. Acest lucru se datorează faptului că societatea este obligată să-și recupereze costurile fixe indiferent de volumul specific al vânzărilor, prin urmare, cu cât valoarea costurilor fixe este mai mare, cu atât mai târziu, celelalte lucruri fiind egale, se va atinge pragul de rentabilitate. a activitatilor sale. În acest sens, până când întreprinderea își va asigura pragul de rentabilitate al activităților sale, un nivel ridicat al costurilor fixe va reprezenta o „povara” suplimentară pe calea atingerii pragului de rentabilitate.

2. Pe măsură ce volumul vânzărilor crește și mai mult și se îndepărtează de pragul de rentabilitate, efectul pârghiei producției începe să scadă. Fiecare creștere procentuală ulterioară a vânzărilor va duce la o rată tot mai mare de creștere a cantității de profit. 3. Mecanismul pârghiei industriale are, de asemenea, direcția opusă - cu orice scădere a vânzărilor, mărimea profitului întreprinderii va scădea și mai mult.

4. Există o relație inversă între pârghia producției și profitul întreprinderii. Cu cât profitul întreprinderii este mai mare, cu atât efectul pârghiei de producție este mai mic și invers. Acest lucru ne permite să concluzionam că pârghia producției este un instrument care egalizează raportul dintre nivelul de rentabilitate și nivelul de risc în procesul de desfășurare a activităților de producție.

5. Efectul pârghiei producției apare doar într-o perioadă scurtă. Acest lucru este determinat de faptul că costurile fixe ale întreprinderii rămân neschimbate doar pentru o perioadă scurtă de timp. De îndată ce următorul salt al cantității de costuri fixe are loc în procesul de creștere a vânzărilor, întreprinderea trebuie să depășească un nou prag de rentabilitate sau să își adapteze activitățile de producție la acesta. Cu alte cuvinte, după un astfel de salt, efectul pârghiei producției se manifestă în noile condiții economice într-un mod nou.

Înțelegerea mecanismului de manifestare a pârghiei de producție vă permite să gestionați în mod intenționat raportul dintre costurile fixe și variabile pentru a crește eficiența producției și a activităților economice sub diferite tendințe de pe piața de mărfuri și stadiul ciclului de viață al unei întreprinderi. ciclul întreprinderii, când nu au depășit încă pragul de rentabilitate, este necesar să se ia măsuri pentru reducerea costurilor fixe ale întreprinderii.

Și invers, cu o situație favorabilă a pieței de mărfuri și prezența unei anumite marje de siguranță, cerințele pentru implementarea unui regim de economisire a costurilor fixe pot fi slăbite semnificativ. În astfel de perioade, o întreprindere poate extinde semnificativ volumul investițiilor reale prin reconstrucția și modernizarea activelor fixe de producție.La gestionarea costurilor fixe, trebuie avut în vedere faptul că nivelul ridicat al acestora este determinat în mare măsură de caracteristicile specifice industriei de activitate care determină un nivel diferit de intensitate capitală a produselor fabricate, diferențierea nivelului de mecanizare și automatizare a muncii. În plus, trebuie remarcat faptul că costurile fixe sunt mai puțin susceptibile la schimbarea rapidă, astfel încât întreprinderile cu o valoare mare a pârghiei de producție își pierd flexibilitatea în gestionarea costurilor.

Cu toate acestea, în ciuda acestor constrângeri obiective, fiecare întreprindere are suficiente oportunități pentru a reduce, dacă este necesar, cantitatea și proporția costurilor fixe. Astfel de rezerve includ: o reducere semnificativă a costurilor generale (costuri de management) în cazul condițiilor nefavorabile ale pieței de mărfuri; vânzarea unei părți a echipamentelor neutilizate și a imobilizărilor necorporale pentru a reduce fluxul cheltuielilor de amortizare; utilizarea pe scară largă a formelor pe termen scurt de leasing de mașini și echipamente în loc de achiziționarea acestora ca proprietate; reducerea volumului unui număr de utilități consumate și altele.

În gestionarea costurilor variabile, principala orientare ar trebui să fie asigurarea economiilor constante ale acestora, deoarece există o relație directă între valoarea acestor costuri și volumul producției și vânzărilor. Oferirea acestor economii înainte ca compania să depășească pragul de rentabilitate duce la o creștere a venitului marginal, ceea ce vă permite să depășiți rapid acest punct. După depășirea pragului de rentabilitate, valoarea economiilor în costuri variabile va oferi o creștere directă a profitului întreprinderii. Principalele rezerve pentru economisirea costurilor variabile includ: reducerea numărului de salariați din industriile principale și auxiliare prin asigurarea creșterii productivității muncii acestora; reducerea dimensiunii stocurilor de materii prime, materiale și produse finite în perioadele de condiții nefavorabile ale pieței mărfurilor; asigurarea condiţiilor favorabile pentru aprovizionarea cu materii prime şi materiale pentru întreprindere şi altele.

Utilizarea mecanismului de pârghie de producție, managementul direcționat al costurilor fixe și variabile, schimbarea rapidă a raportului acestora în condițiile de afaceri în schimbare vor crește potențialul de generare de profituri pentru întreprindere.

Levier financiar

Pârghia financiară este raportul dintre obligațiuni și acțiuni preferențiale, pe de o parte, și acțiuni ordinare, pe de altă parte. Este un indicator al stabilității financiare societate pe actiuni. Pe de altă parte, este utilizarea obligațiilor de datorie (fonduri împrumutate) pentru a crește profitul așteptat cu capitalul social. În a treia interpretare, pârghia financiară este o oportunitate potențială de a influența profitul net al unei întreprinderi prin modificarea volumului și structurii datoriilor pe termen lung: prin variarea raportului fondurilor proprii și împrumutate pentru a optimiza plățile dobânzilor. Problema oportunității utilizării capitalului împrumutat este legată de acțiunea pârghiei financiare: o creștere a ponderii fondurilor împrumutate poate crește randamentul capitalului propriu.

Cu alte cuvinte, caracterizează relația dintre modificarea profitului net și modificarea profitului înainte de dobânzi și impozite.În managementul financiar, există două concepte pentru calcularea și determinarea efectului pârghiei financiare. Aceste concepte au apărut în diferite școli de management financiar.

Primul concept: conceptul vest-european Efectul de levier financiar este interpretat ca o creștere a randamentului capitalului propriu, obținut prin utilizarea capitalului împrumutat. Luați în considerare următorul exemplu:

Concluzie: întreprinderile 2 și 3 utilizează capitalul mai eficient; Acest lucru este evidențiat de indicatorul randamentului net al capitalului propriu (NRSK), iar capitalul împrumutat (LC) este utilizat cu un randament mai mare decât prețul atracției sale. O astfel de strategie de atragere a capitalului împrumutat se numește strategie de speculație a capitalului.Indicatorul profitului înainte de dobânzi și impozite este un indicator de bază al managementului financiar, care caracterizează venitul generat de întreprindere din capitalul atras. În caz contrar, se numește rezultatul net al exploatării investițiilor (NREI)

Luați în considerare impactul efectului de levier financiar asupra rentabilității nete a capitalurilor proprii pentru o întreprindere care utilizează atât capitalul datorat, cât și capitalurile proprii și obțineți o formulă care să reflecte impactul efectului de levier financiar asupra rentabilității economice a activelor (ERA):

Deci, efectul efectului de levier financiar (EFL) conform unui concept de calcul este determinat de:

Al doilea concept: Conceptul american de calculare a efectului de levier financiar Acest concept are în vedere efectul sub forma unei creșteri a venitului net (NP) per 1 acțiune ordinară pe creștere a rezultatului net al operațiunii de investiții (NREI), adică , acest efect exprimă creșterea profitului net obținut prin creșterea NREI :

Din cele de mai sus rezultă:

Această formulă arată gradul de risc financiar care decurge din utilizarea LC, prin urmare, cu cât impactul efectului de levier financiar este mai mare, cu atât este mai mare riscul financiar asociat acestei întreprinderi: a) pentru un bancher - riscul de nerambursare a împrumutului crește, b) pentru un investitor - riscul crește scăderea dividendului și a prețului acțiunilor. primul concept de calculare a efectului vă permite să determinați suma sigură și termenii împrumutului, al doilea concept vă permite să determinați gradul de risc financiar și este utilizat pentru a calcula riscul total al întreprinderii.

Luați în considerare două opțiuni pentru finanțarea unei întreprinderi - din fondurile proprii și utilizarea fondurilor proprii și a capitalului împrumutat. Să presupunem că nivelul rentabilității activelor (RA) este de 20%. În a doua opțiune, datorită utilizării fondurilor împrumutate, s-a obținut efectul de levier financiar (levier) - randamentul capitalului propriu a crescut.

Decizia de a folosi fondurile împrumutate într-o proporție sau alta face obiectul pârghiei financiare. Capacitatea de a gestiona sursele de finanțare pentru a crește rentabilitatea capitalului propriu este măsurată prin indicatorul „nivelul de pârghie financiară” Nivelul de pârghie financiară este raportul dintre rata de creștere a profitului net și rata de creștere a venitului brut, caracterizează sensibilitatea , capacitatea de a gestiona profitul net

Nivelul pârghiei financiare crește odată cu creșterea ponderii capitalului împrumutat în structura activelor. Dar, pe de altă parte, o „pârghie” financiară mare înseamnă un risc ridicat de pierdere a stabilității financiare: Odată cu creșterea nivelului de levier financiar, riscul de levier crește. Levierul (riscul financiar) este capacitatea de a deveni dependent de împrumuturi. și împrumuturi în caz de fonduri insuficiente pentru decontarea împrumuturilor, acesta este riscul pierderii lichidității/stabilității financiare

se aplică și formula de calcul al efectului de levier financiar:

unde EFL este efectul efectului de levier financiar, care constă în creșterea ratei randamentului capitalului propriu,%;

Snp - rata impozitului pe venit, exprimată ca fracție zecimală; КВРа - coeficientul rentabilității brute a activelor (raportul profitului brut la valoarea medie a activelor),%;

PC - suma medie a dobânzii la un împrumut plătit de întreprindere pentru utilizarea capitalului împrumutat,%;

ZK - suma medie a capitalului împrumutat utilizat de întreprindere;

SC - valoarea medie a capitalului propriu al întreprinderii.

Să luăm în considerare mecanismul de formare a efectului de levier financiar folosind următorul exemplu (tabel):

Masa (frecare)

Formarea efectului de levier financiar

Analiza datelor date ne permite să vedem că nu există nici un efect de pârghie financiară pentru întreprinderea „A”, deoarece aceasta nu utilizează capital împrumutat în activitățile sale de afaceri. Pentru întreprinderea „B”, efectul de pârghie financiară este:

În consecință, pentru întreprinderea „B” această cifră este:

Din rezultatele calculelor se poate observa că, cu cât ponderea fondurilor împrumutate în totalul capitalului utilizat de întreprindere este mai mare, cu atât este mai mare nivelul profitului pe care îl primește din capitalul propriu. În același timp, este necesar să se acorde atenție dependenței efectului pârghiei financiare de raportul dintre randamentul activelor și nivelul dobânzii pentru utilizarea capitalului împrumutat. Dacă rentabilitatea brută a activelor este mai mare decât nivelul dobânzii la un împrumut, atunci efectul pârghiei financiare este pozitiv. Dacă acești indicatori sunt egali, efectul pârghiei financiare este egal cu zero.

Dacă nivelul dobânzii la un împrumut depășește rentabilitatea brută a activelor, efectul levierului financiar se dovedește a fi negativ.Formula de mai sus pentru calcularea efectului levierului financiar ne permite să distingem trei componente principale în acesta: 1. Corrector de impozitare a pârghiei financiare (1 - T&C), care arată măsura în care efectul pârghiei financiare se manifestă datorită diferitelor niveluri de impozitare a veniturilor.2. Diferenţialul de pârghie financiară (KVRa - PC), care caracterizează diferenţa dintre rentabilitatea brută a activelor şi rata medie a dobânzii pentru un credit.3. Raportul de levier financiar (LC/CK), care caracterizează cantitatea de capital împrumutat utilizată de întreprindere, pe unitatea de capital propriu.

Correctorul impozitului pe efectul de levier financiar practic nu depinde de activitatea întreprinderii, întrucât cota impozitului pe profit este stabilită prin lege.Diferenţialul de levier financiar este principala condiţie care formează efectul pozitiv al levierului financiar. Acest efect apare doar dacă nivelul profitului brut generat de activele întreprinderii depășește rata medie a dobânzii pentru creditul utilizat. Cu cât valoarea pozitivă a diferenţialului de pârghie financiară este mai mare, cu atât va fi mai mare, celelalte lucruri fiind egale, efectul acestuia va fi. Datorită dinamismului ridicat al acestui indicator, acesta necesită o monitorizare constantă în procesul de gestionare a efectului de levier financiar. În primul rând, într-o perioadă de deteriorare a pieței financiare, costul fondurilor împrumutate poate crește brusc, depășind nivelul profitului brut generat de activele companiei.

În plus, o scădere a stabilității financiare a unei întreprinderi în procesul de creștere a ponderii capitalului împrumutat utilizat duce la o creștere a riscului de faliment, ceea ce obligă creditorii să majoreze rata dobânzii pentru un împrumut, ținând cont de includerea în acesta a unei prime pentru risc financiar suplimentar. La un anumit nivel al acestui risc (și, în consecință, nivelul ratei dobânzii generale pentru un împrumut), diferența de levier financiar poate fi redusă la zero (la care utilizarea capitalului împrumutat nu va crește randamentul capitalului propriu), și chiar au o valoare negativă (la care randamentul capitalului propriu va scădea, deoarece o parte din profitul net generat de capitalul propriu va fi cheltuită pentru formarea de capital împrumutat utilizat la rate mari ale dobânzii). Astfel, o valoare negativă a diferenţialului de pârghie financiară duce întotdeauna la o scădere a ratei randamentului capitalului propriu. În acest caz, utilizarea capitalului împrumutat de către întreprindere are un efect negativ.

Raportul de levier financiar este pârghia care provoacă un efect pozitiv sau negativ obţinut datorită diferenţialului corespunzător. Cu o valoare pozitivă a diferenţialului, orice creştere a ratei levierului financiar va determina o creştere şi mai mare a raportului rentabilităţii capitalului propriu, iar cu o valoare negativă a diferenţialului, o creştere a ratei levierului financiar va duce la o creştere şi mai mare. rata de scădere a raportului rentabilitate a capitalului propriu. Cu alte cuvinte, o creștere a ratei de levier financiar determină o creștere și mai mare a efectului acestuia (pozitiv sau negativ, în funcție de valoarea pozitivă sau negativă a diferenţialului de levier financiar).

Deci pârghia este un sistem complex gestionarea activelor și pasivelor întreprinderii. Orice întreprindere se străduiește să atingă două obiective principale ale activităților sale - creșterea profiturilor și creșterea valorii întreprinderii în sine. În aceste condiții, levierul devine instrumentul care vă permite să atingeți aceste obiective, prin influențe asupra modificărilor ratelor și randamentului capitalului propriu și a capitalului împrumutat.

Levier în analiza financiară

Procesul de optimizare a structurii activelor și pasivelor unei întreprinderi în scopul creșterii profitului în analiza financiară se numește levier. Există trei tipuri de pârghie: producție, financiară și producție-financiară. În sensul literal, „leverage” este o pârghie, cu puțin efort, care poate schimba semnificativ rezultatele activităților de producție și financiare ale întreprinderii.

Pentru a-i dezvălui esența, prezentăm modelul factorial al profitului net (NP) ca diferență între venituri (B) și costurile de producție (IP) și natura financiară (IF):

Costurile de producție sunt costurile de producție și vânzare a produselor (costul integral). În funcție de volumul producției, acestea se împart în fixe și variabile. Raportul dintre aceste părți ale costurilor depinde de strategia tehnică și tehnologică a întreprinderii și de politica sa investițională. Investiția de capital în active fixe determină o creștere a costurilor fixe și o reducere relativă a costurilor variabile. Relația dintre volumul producției, costurile fixe și variabile este exprimată prin indicatorul pârghiei de producție (levier de exploatare).

Prin definiție, V.V. Kovalev, pârghia industrială este o oportunitate potențială de a influența profitul unei întreprinderi prin modificarea structurii costului de producție și a volumului producției sale.Nivelul pârghiei industriale este calculat prin raportul dintre rata de creștere a profit brut (P%) (înainte de dobânzi și impozite) la rata de creștere a volumului vânzărilor în unități naturale, condiționat natural sau în termeni valorici (VRP%):

Tabelul arată că cea mai mare valoare a coeficientului de levier de producție este întreprinderea, care are un raport mai mare între costurile fixe și variabile. Fiecare creștere procentuală a producției în structura actuală a costurilor asigură o creștere a profitului brut la prima întreprindere de 3%, la a doua - 4.125, la a treia - 6%. În consecință, cu o scădere a producției, profitul la a treia întreprindere va scădea de 2 ori mai repede decât la prima. În consecință, a treia întreprindere are un grad mai mare de risc de producție. Grafic, aceasta poate fi reprezentată după cum urmează (Fig. 24.2)

Pe axa absciselor, volumul producției este reprezentat pe o scară adecvată, iar pe axa ordonatelor, creșterea profitului (în procente). Punctul de intersecție cu axa absciselor (așa-numitul „punct mort”, sau punct de echilibru, sau pragul de rentabilitate al vânzărilor) arată de cât trebuie fiecare companie să producă și să vândă produse pentru a rambursa costurile fixe. Se calculează împărțind suma costurilor fixe la diferența dintre prețul produsului și costurile variabile specifice. În structura actuală, pragul de rentabilitate pentru prima întreprindere este 2000, pentru a doua - 2273, pentru a treia - 2500. Cu cât valoarea acestui indicator și unghiul graficului față de axa x sunt mai mari, cu atât este mai mare. gradul de risc de producție.A doua componentă a formulei (24.1) sunt costurile financiare (costurile serviciului datoriei). Valoarea acestora depinde de valoarea fondurilor împrumutate și de ponderea acestora în valoarea totală a capitalului investit. După cum sa menționat deja, o creștere a efectului de pârghie financiar (raportul dintre datorii și capitalul propriu) poate duce atât la o creștere, cât și la o scădere a profitului net.

Relația dintre profit și raportul dintre capitalul propriu și capitalul împrumutat este ceea ce este pârghia financiară. Conform definiției lui V.V. Kovalev, pârghia financiară este o oportunitate potențială de a influența profitul unei întreprinderi prin modificarea volumului și structurii capitalului propriu și a capitalului împrumutat. Nivelul său este măsurat prin raportul dintre rata de creștere a profitului net (NP%) și rata de creștere a profitului brut (P). Arată de câte ori rata de creștere a profitului net depășește rata de creștere a profitului brut. Acest exces este asigurat de efectul pârghiei financiare, una dintre componentele căreia este efectul de pârghie (raportul dintre capitalul împrumutat și capitalurile proprii). Prin creșterea sau scăderea efectului de levier, în funcție de condițiile predominante, puteți influența profitul și randamentul capitalului propriu.

O creștere a pârghiei financiare este însoțită de o creștere a gradului de risc financiar asociat cu o posibilă lipsă de fonduri pentru plata dobânzii la împrumuturi și împrumuturi. O ușoară modificare a profitului brut și a randamentului capitalului investit în condiții de levier financiar ridicat poate duce la o modificare semnificativă a profitului net, care este periculoasă în timpul scăderii producției.Să facem o analiză comparativă a riscului financiar cu o structură de capital diferită. Conform Tabelului. 24.8 calculați modul în care rentabilitatea capitalului propriu se va modifica atunci când profitul se abate de la valoarea de bază cu 10%.

Dacă o întreprindere își finanțează activitățile numai din fonduri proprii, rata efectului de levier financiar este egal cu 1, adică. nu există efect de pârghie. În această situație, o modificare de 1% a profitului brut are ca rezultat aceeași creștere sau scădere a profitului net. Este ușor de observat că odată cu creșterea ponderii capitalului împrumutat, intervalul de variație a randamentului capitalului propriu (RCC), rata de levier financiar și profitul net crește. Acest lucru indică o creștere a gradului de risc financiar al investiției cu un efect de levier ridicat. Grafic, această dependență este prezentată în Fig. 24.3 Pe axa absciselor, profitul brut este reprezentat pe o scară adecvată, iar pe axa ordonatelor - randamentul capitalului propriu în procente. Punctul de intersecție cu axa x se numește punct critic financiar, care arată suma minimă de profit necesară pentru acoperirea costurilor financiare ale deservirii creditelor. În același timp, reflectă și gradul de risc financiar. Gradul de risc este caracterizat și de panta abruptă a graficului față de axa x.

Indicatorul general este producție și pârghie financiară- produsul nivelurilor de producție și pârghie financiară. Reflectă riscul general asociat cu o posibilă lipsă de fonduri pentru a acoperi costurile de producție și costurile financiare pentru deservirea datoriei externe. De exemplu, o creștere a vânzărilor este de 20%, profitul brut - 60%, profitul net - 75%:

Pe baza acestor date, putem concluziona că cu structura actuală a costurilor la întreprindere și structura surselor de capital, o creștere a producției cu 1% va asigura o creștere a profitului brut cu 3% și o creștere a profitului net cu 3,75% . Fiecare creștere procentuală a profitului brut va avea ca rezultat o creștere cu 1,25% a profitului net. În aceeași proporție, acești indicatori se vor modifica odată cu scăderea producției. Folosind acestea, este posibil să se evalueze și să prezică gradul de producție și riscul investițiilor financiare.

Reducerea efectului de levier în economia globală

Deleverage este - procesul de reducere a pârghiei, de ex. nivelul datoriilor. Există o opinie că deleveraging este principalul motiv pentru declinul ciclic pe termen lung (deceniu) al activității economice.Deleverage se poate realiza în 3 moduri: rambursarea datoriilor de către entitate, creșterea capitalului propriu al entității, scriere din datoria entității de către creditor.

Subiecții în acest caz pot fi: un consumator obișnuit, o companie sau o bancă, statul. Adică, termenul de deleveraging poate fi aplicat la cea mai largă gamă de subiecți - de la o persoană la un întreg stat. Deleverage poate fi inflaționist sau deflaționist. Dezandajul inflaționist: Germania 1920, America Latină anii 1980 Dezandajul deflaționist: Marea Depresiune din SUA anii 1930, Japonia anilor 1990.

Principala diferență dintre criza din 2008 și recesiunile economice ciclice anterioare din SUA este că prăbușirea pieței imobiliare a fost declanșatorul începerii procesului de deleveraging (scăderea efectului de levier) la toate nivelurile entităților economice. În același timp, gospodăriile americane au fost cel mai puternic afectate. Cheltuielile din sectorul privat reprezintă 70% din PIB-ul SUA. Deleverage este rară într-un context istoric: Republica Weimar: 1919-1923, SUA: Marea Depresiune în anii 1930, Marea Britanie: anii 1950 și 1960, Japonia: ultimii 20 de ani, SUA: 2008 până în prezent, Spania: astăzi. După cum se poate observa, astfel de fenomene din economia SUA au avut loc ultima dată în timpul Marii Depresiuni din anii 1930. Iar cel mai recent exemplu izbitor la scară globală (până în 2008) este Japonia, care de la începutul anilor 1990 nu a reușit să-și revină după efectele deleveraging care au venit după prăbușirea pieței imobiliare naționale.

Este important să se facă distincția între conceptele de recesiune (contracția economiei în cadrul unor cicluri economice scurte) și depresie economică prelungită (contracția economiei cauzată de procesul de deleveraging). Cum să faceți față recesiunilor este bine cunoscut pentru că acestea se întâmplă destul de des. În timp ce depresiile și deleveraging rămân procese prost înțelese și sunt extrem de rare într-un context istoric.

O recesiune este o încetinire a economiei ca urmare a unei reduceri a ratei de creștere a datoriei sectorului privat, rezultată din înăsprirea politicii monetare a băncii centrale (de obicei în scopul controlului inflației). O recesiune se termină de obicei atunci când banca centrală face o serie de reduceri ale ratei dobânzii pentru a stimula cererea de bunuri/servicii și creșterea creditului care finanțează această cerere. Ratele scăzute permit: 1) reducerea costului de deservire a datoriei 2) creșterea prețurilor acțiunilor, obligațiunilor și bunurilor imobiliare prin efectul creșterii nivelului valorii actuale nete din actualizarea așteptată flux de fonduri la rate mai mici. Acest lucru are un efect pozitiv asupra bunăstării gospodăriilor și crește nivelul de consum.

Deleverage este procesul de reducere a sarcinii datoriei (datoria și plățile aferente acestei datorii în raport cu veniturile) în cadrul unui ciclu de creditare pe termen lung. Un ciclu de credit pe termen lung are loc atunci când datoriile cresc mai repede decât veniturile și se termină atunci când costul deservirii datoriei devine prohibitiv pentru împrumutat. În același timp, este imposibil să rezolvi problema exclusiv prin metode monetare, deoarece ratele dobânzilor tind să scadă la zero în timpul deleveraging. O depresie este o fază de contracție economică în procesul de deleveraging. O depresie apare atunci când reducerea ratei de creștere a datoriei sectorului privat nu poate fi prevenită prin scăderea valorii banilor din partea băncii centrale. În vremuri de depresie, un număr mare de debitori nu au suficiente fonduri pentru a rambursa obligațiile, politica monetară tradițională este ineficientă în reducerea costurilor serviciului datoriei și stimularea creșterii creditului.

În cadrul deleveraging au loc următoarele procese: reducerea datoriilor (a gospodăriilor, întreprinderilor etc.), introducerea măsurilor de austeritate, redistribuirea averii și monetizarea datoriei publice. Preponderența primelor două procese duce la deleveraging deflaționist, preponderența ultimelor două duce la deleveraging inflaționist.

Potrivit lui Ray Dalio, există trei tipuri de deleveraging:

-„deleveraging deflationar urat” (“deleveraging deflationar urat”): depresie economica – banca centrala a „tiparit” bani suficienti, deci exista riscuri deflationiste serioase, iar dobanzile nominale sunt mai mari decat ratele nominale de crestere a PIB-ului;

- „deleveraging frumos” („deleveraging frumos”): presa „tipografică” acoperă efectele deflaționiste din reducerea datoriei și măsurile de austeritate, creștere economică pozitivă, scădere a raportului datorie/venit, creșterea PIB nominal peste ratele nominale ale dobânzii;

- „deleveraging inflaționist urat” („deleveraging inflaționist urât”): presa „tipografică” este scăpată de sub control, depășește cu mult forțele deflaționiste, creând riscul hiperinflației. În țările cu o monedă de rezervă, aceasta poate veni cu o stimulare prea lungă pentru a depăși „deleveraging-ul deflaționist”.

O depresie se termină de obicei atunci când băncile centrale imprimă bani în procesul de monetizare a datoriei publice în sume care compensează efectele depresive deflaționiste ale reducerii datoriilor și măsurilor de austeritate. deleveraging într-o fază de „frumos deleveraging”. Acest lucru este tipic pentru starea actuală a economiei SUA de astăzi, cu o „reducere de îndatorare deflaționară urâtă” având loc de la sfârșitul anului 2008 până la mijlocul lui 2009.

De exemplu, în timpul deleveraging, băncile centrale scad ratele la zero (ZIRP) și urmăresc politici monetare neconvenționale, creând o exces de lichiditate prin extinderea bazei monetare prin achiziții la scară largă de active pe termen lung (Quantitative Easing). Acest lucru creează presiuni serioase asupra randamentelor obligațiunilor de stat (în special pe secțiunea lungă a curbei), care determină în mare măsură dinamica ratelor dobânzilor din economie. În perioadele de delevering, guvernele naționale tind să cheltuiască fonduri bugetare uriașe pentru a suplini deficitul de cerere din sectorul privat, crescând brusc povara datoriei lor externe. Nu veți vedea niciodată astfel de acțiuni în timpul recesiunilor în cadrul unor cicluri economice scurte.

Cu toate acestea, politica neconvențională a băncilor centrale ajută doar la atenuarea deleveraging, dar nu poate afecta direct acest proces. Sunt necesare acțiuni coordonate ale autorităților monetare și fiscale. În plus, este nevoie de mult timp. Istoria arată că procesul de deleveraging durează de obicei aproximativ 10 ani. Uneori, această perioadă este denumită „deceniul pierdut”.Pentru a înțelege pe deplin esența procesului de deleveraging, este necesar să se analizeze cu atenție structura și modificările bilanțurilor principalelor entități economice din SUA, care sunt publicate trimestrial în Z.1 Raportul „Fluxul conturilor de fonduri” al Sistemului Rezervei Federale (FRS) (cele mai recente date din decembrie 2012). Studiul nostru se concentrează pe gospodării.

Împrumuturile garantate cu proprietăți imobiliare (ipotecare) (9,4 trilioane USD) reprezintă 70% din pasivele (13,4 trilioane USD) ale gospodăriilor americane. Scăzând din activele totale (79,52 trilioane USD) toate pasivele (13,4 trilioane USD), obținem valoarea activului net (sau capitalul propriu). , valoarea netă) a gospodăriilor (66,0 trilioane de dolari). Datele arată că bunurile imobiliare pentru o gospodărie americană sunt cel mai important activ, iar ipoteca este cea mai importantă datorie. Vă puteți imagina impactul pe care l-au suferit gospodăriile din SUA în 2008? Acest șoc a provocat lansarea deleveragingului, adică. o reducere a nivelului de levier (sau a nivelului de îndatorare) al gospodăriilor din segmentul datoriei ipotecare. Să ne uităm în detaliu la procesul de reducere a efectului de levier și de compensare a bilanțurilor gospodăriilor. Datele publicate în rapoartele Z.1 ale Rezervei Federale din SUA datează din anii 1950. O analiză a structurii și dinamicii gospodăriilor din SUA va arăta că situații similare cu 2008 nu au mai fost în SUA de cel puțin 65 de ani (dar a fost în timpul Marii Depresiuni din anii 1930).

Astăzi, economia SUA se află într-o etapă destul de „confortabilă” de deleveraging („beautiful delevereging”), când volumul monetizării datoriei publice depășește efectele deflaționiste ale reducerii nivelului de îndatorare a entităților economice, și în special a gospodăriilor. Aceasta creează baza pentru ca creșterea PIB-ului nominal să rămână peste nivelul ratelor nominale ale dobânzii.

Deși metodele tradiționale de politică monetară nu funcționează în vremuri de deleveraging, încă de la începutul fazei acute a crizei din 2008, Rezerva Federală a SUA a depus toate eforturile posibile prin utilizarea unor instrumente netradiționale pentru a-și îndeplini mandatul dublu de asigurarea stabilității prețurilor la ocuparea deplină a forței de muncă. La aproape cinci ani de la declanșarea crizei financiare, putem spune că Fed a reușit să prevină deflația și să influențeze indirect redresarea economică.

Dacă în 2008 agenții economici (fie că este vorba de debitori sau creditori) nu ar fi avut pe cineva care să ofere bani la spate, atunci vânzările la incendiu (vânzările forțate de urgență de active) ar fi atins proporții semnificative, gajurile ar fi trecut din mână în mână și vândut cu reducere semnificativă, declanșând astfel o spirală deflaționistă. Fed, având în vedere experiența negativă a Marii Depresiuni din anii 1930, a oferit sistemului doar câți bani a fost necesar pentru a recâștiga controlul asupra masei monetare și a proceselor inflaționiste din economie.În plus, Fed a reușit să reducă semnificativ valoarea. de bani, creând o bază favorabilă bursei. Activele financiare ale gospodăriilor reprezintă aproape 70% din activele totale. Redresarea averii gospodăriilor americane la nivelurile de dinainte de criză a depins în mare măsură de creșterea piețelor financiare. Dar nu doar politica de „represie financiară” a adus indicele S&P 500 la noi culmi istorice la începutul anului 2013 – profiturile corporative din Statele Unite la maxime istorice.

Pentru a înlocui cererea în scădere a sectorului privat în timpul reducerii efectului de îndatorare, guvernul începe să crească povara datoriei și să extindă deficitul bugetar. În aceste condiții, este extrem de important ca autoritățile financiare să aibă la spate un agent care va fi garantat să cumpere noi emisiuni de obligații de creanță. Acest agent este Fed, care cumpără trezorerie ca parte a programelor de relaxare cantitativă (QE) și, ca urmare, a devenit cel mai mare deținător al datoriei guvernamentale SUA.Cu toate acestea, instrumentele de politică monetară pot ușura doar parțial procesul de delevering. Legătura băncii centrale cu acțiunile guvernului este foarte importantă. Este sigur să spunem că Fed a făcut tot ce a putut. Astăzi, mingea este de partea politicienilor, democraților și republicanilor, care, din 2008, nu au putut să-și demonstreze efectiv dorința sinceră și să se concentreze pe rezolvarea problemelor structurale ale economiei americane. Se iau decizii pe jumătate, negocierile asupra celor mai importante facturi (pe faleza fiscală, plafonul datoriei de stat etc.), care au o importanță primordială, sunt frustrate în permanență. Toate acestea întârzie procesul de deleveraging și afectează negativ economia SUA.

Cu toate acestea, reducerea îndatorării la nivelul gospodăriilor, cele mai afectate de criza din 2008, a depășit ecuatorul. Puterea „de luptă” a autorităților americane de astăzi are ca scop restabilirea pieței imobiliare. Imobilul este cel mai mare activ al gospodăriei, creditele ipotecare sunt cea mai mare pasivă. Esența reducerii efectului de levier constă tocmai în segmentul creditelor ipotecare. Marile schimbări pozitive de pe piața imobiliară din SUA au avut loc în 2012 (în mare parte sub influența programului „Twist” al Fed).Scenariul pozitiv presupune că delevering-ul gospodăriilor se va încheia până la jumătatea anului 2015 și economia va intra în scenă. de recuperare naturală, ca înainte pe bază de credit . În același timp, Fed intenționează să se retragă din politica monetară acomodativă. Dar există încă multe întrebări și dificultăți pe parcurs.

Astăzi, este extrem de important ca autoritățile americane să prevină o reducere a nivelului datoriilor la nivelul gospodăriilor. Reducerea volumului datoriilor pe fondul creșterii venitului disponibil al gospodăriilor pentru economia SUA, construit pe credit, poate avea consecințe foarte negative. Rata economisirii continuă să crească.

Dacă vorbim de bursa americană, atunci cea mai interesantă strategie în condițiile „represiei financiare”, după părerea mea, este „buy the dip” (cumpărarea primelor trageri, corecții în S&P 500). Astăzi, toate condițiile au fost create pentru creșterea continuă a acțiunilor prin trecerea corecțiilor sezoniere „tradiționale”. Atentie speciala merită plătit companii americane care operează pentru piața internă din SUA.

Cine are nevoie de pârghie pe ESM?

Nu a trecut mult de când BCE a încurajat piețele cu un program de cumpărare nelimitată a obligațiunilor țărilor cu probleme, iar acum există rapoarte conform cărora Mecanismul European de Stabilitate (MES) a încurajat de la 500 de miliarde de euro la 2 trilioane de euro.

Acest pas va crește semnificativ capacitățile fondului în cazul salvării acestora țările majore precum Spania și Italia. Pe când pe această etapă nu se vorbește deloc despre a ajuta Italia, ci Spania (dacă prim-ministrul lor decide totuși să solicite asistență financiară) necesită mult mai puțini bani.

Prin analogie cu Fundația Europeană stabilitate financiară (EFSF), fonduri din statele membre UE vor fi atrase către MES (acești bani vor fi folosiți, printre altele, pentru cumpărarea de obligațiuni din țările cu probleme), precum și fonduri de la investitori privați care pot fi utilizate pentru operațiuni mai puțin riscante . Mă întreb cum vor ademeni investitorii privați, care probabil au încă proaspătă în memorie versiunea greacă a „calculului”?

După cum s-a raportat în presă, majoritatea țărilor UE susțin această idee, dar unele, cum ar fi Finlanda, se opun în mod tradițional. Având în vedere că ponderea aceleiași Finlande în „box office-ul zonei euro” este destul de mică. Dar Germania este grozavă și nu totul este atât de simplu pe cât ne-am dori. Serviciul de presă al Ministerului German de Finanțe a spus că o creștere de patru ori a ESM este nerealistă. Deși s-a raportat anterior că Germania este în favoarea unei creșteri. Totuși, ministerul a confirmat că aprobă această teorie și că sunt posibile discuții despre injecții suplimentare în Mecanism, dar nu se vorbește despre niciun fel de specific.

Relația complexă dintre Bundesbank și BCE nu este un secret. Toată lumea știe atitudinea șefului băncii centrale germane față de achizițiile nelimitate de obligațiuni de către BCE. Și pentru cumpărături în general. Dar Curtea Constituțională a Germaniei a susținut planul lui Mario Draghi, recunoscând legitimitatea injecțiilor financiare ale țării în Mecanism. Dar mai există o știre: Bundesbank și BCE aduc avocați pentru a evalua legalitatea achizițiilor de obligațiuni. Nu este clar dacă aceasta este o astfel de procedură, sau șeful băncii centrale germane nu va renunța și încearcă din toate puterile să „pună spițe în roțile” BCE, dar nu acesta este ideea. . Veștile despre pârghia ESM sunt încă alarmante. Este într-adevăr atât de rău încât oficialii din zona euro văd că este nevoie de o multiplicare de patru ori a MES? Să sperăm că nu. Și este nevoie de pârghie, așa că, pentru orice eventualitate, va veni brusc la îndemână.

Surse și link-uri

en.wikipedia.org - enciclopedia liberă

audit-it.ru - analiza financiara conform raportării

elitarium.ru - Elitarium - management financiar

vedomosti.ru - Vedomosti - dicţionar de afaceri

ibl.ru - institut de afaceri și drept

academic.ru - Academician - dicționar de termeni Management de criza

forum.aforex.ru - forum comunității investitorilor

su.urbc.ru - Ural Business Consulting - agenție de informare și analiză

afdanalyse.ru - analiza situației financiare a întreprinderii

mevriz.ru - revista „Management în Rusia și în străinătate”

Ar putea fi util să citiți: